Pembeli institusional telah menghapus lebih dari 1,2 juta bitcoin dari peredaran sejak Maret 2024, tetapi harganya kembali ke titik awal. Ketidaksesuaian ini kini menunjukkan apa yang disebut CEO CryptoQuant Ki Young Ju sebagai “pergantian tangan besar”—fase distribusi yang diam-diam menyerap sebagian dari tekanan beli terkuat yang pernah dilihat pasar. A update pasar dari CEO CryptoQuant Ki Young Ju memaparkan angka-angkanya: ETF mengambil 509.102 BTC dan MicroStrategy membeli 650.706 BTC selama periode tersebut, dengan total 1.240.808 BTC. Itu lebih dari tumpukan bitcoin perkiraan Satoshi Nakamoto sebanyak 1 juta BTC dan hampir separuh dari 2,7 juta BTC yang berada di bursa. Namun, bitcoin gagal melakukan breakout. Harus ada sesuatu yang berubah.
Pembeli Institusional vs. Stagnasi Harga
Penyerapan ini luar biasa. Sejak Januari 2023, MicroStrategy saja telah membeli 711.206 BTC dan hanya menjual 32 BTC, menghilangkan 711.174 BTC. Cadangan di bursa rendah, dan kelompok ETF Bitcoin spot di AS telah terakumulasi dengan kecepatan rekor. Pembacaan logis pasar mungkin adalah tekanan pasokan yang mendorong harga naik tajam. Sebaliknya, kegagalan untuk memperkuat meskipun aliran ini mengisyaratkan tekanan jual yang mengimbangi dari koin-koin lama yang beredar. Ki Young Ju menyebutnya sebagai fase distribusi—struktur pasar di mana pemegang yang ada melepaskan aset mereka ke dalam permintaan yang diciptakan oleh ETF dan kas perusahaan. Ini bukan tentang kurangnya pembelian. Ini tentang seberapa banyak yang dijual ke dalam pembelian tersebut.
Gelombang institusional ini mencerminkan tren luas dalam tokenisasi dan akuisisi kripto mengubah lanskap aset digital, di mana pemain dengan dana besar menyerap infrastruktur keuangan tradisional dan aset on-chain sekaligus. Perbedaannya adalah, dalam kasus Bitcoin, harga tidak mengonfirmasi penawaran tersebut. Hal ini menciptakan ketegangan antara keyakinan modal institusional baru dan perilaku pemegang jangka panjang yang mengambil keuntungan atau mengurangi risiko.
Siapa yang Menjual?
Data CryptoQuant tidak menyebutkan nama penjual, tetapi skala tersebut menunjukkan lebih dari sekadar kepanikan ritel. Cadangan bursa telah menurun selama berbulan-bulan, sehingga gelombang setoran ke bursa saja tidak mungkin menjelaskannya. Salah satu sumber yang masuk akal adalah penambang, sebagian di antaranya menghadapi margin yang terkompresi setelah halving dan mungkin menjual saat harga kuat. Kemungkinan lain adalah kelompok whale lama—dompet yang memegang bitcoin dari siklus 2017 atau 2021—yang sedang berpindah ke aset lain atau sekadar mencairkan dana. Ki Young Ju menekankan bahwa biaya rata-rata investor bitcoin berada di sekitar $53.000, dan secara historis pasar bear tidak berakhir sampai harga jatuh di bawah harga realized. Lantai tersebut kini berada sangat dekat mengingat pergerakan harga terbaru.
Sebagai konteks, langkah institusional serupa terlihat di seluruh ruang kripto, seperti lonjakan SUI baru-baru ini yang didorong oleh permintaan staking dari perusahaan yang terdaftar di Nasdaq seperti dilaporkan sebelumnya. Namun, dalam bitcoin, ukuran besar pasokan yang diserap tanpa terobosan harga menunjukkan bahwa distribusinya sejarahnya sebesar akumulasinya. Para trader harus menganalisis pergerakan on-chain untuk mencari petunjuk apakah ini merupakan puncak multi-bulan atau goncangan terakhir sebelum gerakan naik baru.
Harga Realisasi Dasar Diperiksa Kembali
Ki Young Ju mengakui bahwa sebelumnya ia percaya bahwa kembalinya harga yang terwujud mendekati $53K tidak mungkin terjadi, tepatnya karena arus masuk ETF dan MSTR. Asumsi ini sekarang sedang diuji. Jika fase distribusi yang didominasi penjualan saat ini berlanjut, pasar bisa bergerak menuju level tersebut, yang akan menandai penurunan -16% dari harga acuan $63K. Bagi para trader, sinyal utama bukanlah pembelian—yang tetap sangat kuat—tetapi apakah volume penjualan on-chain mulai berkurang. Jika distribusi berhenti, dinamika pasokan bisa berbalik dalam semalam. Sampai saat itu, paradoks penyerapan mendefinisikan pasar: lebih banyak bitcoin telah terkunci daripada sebelumnya, namun harganya tetap tidak bergerak.