Editorial ini berasal dari edisi mingguan newsletter Week in Review, yang dikirimkan kepada para berlangganan pada hari Jumat. Berlangganan newsletter untuk mendapatkan editorial mingguan ini segera setelah selesai. Newsletter juga mencakup berita-berita terbesar minggu ini, dengan komentar untuk setiap berita.
Sejak Jumat lalu, bitcoin bergerak dari sekitar $64.000 naik melewati $66.500 sebelum turun ke $65.000 pada awal Jumat pagi. Bitcoin tetap kuat meskipun saham AS mengalami fluktuasi dan secara umum turun, tertekan sebagian besar oleh teknologi mega-cap. Tiga risiko memberi tekanan pada pasar saham: kekhawatiran capex AI, kenaikan harga minyak, dan meningkatnya imbal hasil obligasi.
Sementara kekhawatiran AI minggu lalu berfokus pada Kimi K3, minggu ini kekhawatiran AI secara langsung terkait dengan kekhawatiran capex akibat pengumuman laba kuartalan. Setelah melaporkan kuartal pertama arus kas bebas negatif dalam setidaknya satu dekade, Google (Alphabet) menutup di bawah rata-rata bergerak 100-hari untuk kedua kalinya sejak April. Tesla jatuh 14% akibat pengeluaran capex AI & gagal mencapai laba. Sekali lagi, pasar berjuang dengan pertanyaan apakah hyperscaler mampu membiayai komitmen capex besar ini meskipun arus kas bebas anjlok. Bahkan jika mereka mampu, bagaimana seharusnya harga saham mereka ditentukan ke depan? Beberapa melihat peluang, seperti dalam kasus Google, karena permintaan akan AI masih jauh melebihi pasokan, dan akan berlanjut untuk waktu yang cukup lama.
Minyak naik di atas $100/bb, memicu kekhawatiran prediksi harga minyak yang jauh lebih tinggi. Namun, para pembeli minyak perlu berhati-hati, harga bisa anjlok dengan satu pengumuman Trump. Jelas, harga minyak yang lebih tinggi bersifat inflasioner pada awalnya, mengurangi kemungkinan pemotongan suku bunga oleh Fed.
Imbal hasil obligasi AS yang terus tinggi juga membuat pemotongan Fed jangka pendek menjadi kurang mungkin. Hambatan bagi aset berisiko ketika imbal hasil obligasi 30 tahun AS kini telah diperdagangkan di atas 5% selama periode terpanjang sejak 2007. Untungnya, ada tanda-tanda bahwa kekhawatiran imbal hasil mungkin telah mencapai puncaknya, setidaknya untuk sementara waktu. Memang, penjualan obligasi terbaru mungkin telah menciptakan peluang beli generasional .
Melanjutkan ke crypto, tanda-tanda bottom semakin meningkat! Banyak dari tanda-tanda ini berdasarkan perasaan atau insting tajam, tetapi yang lainnya menggunakan data untuk sinyal bottom. Di tengah-tengah ada sosok seperti DonAlt, berdasarkan sentimen yang dicampur dengan teknikal. Atau Algod, yang terkejut betapa banyaknya kualitas proyek yang meningkat dibanding lima tahun lalu dan meyakini ada beberapa 1000x yang belum terdeteksi. Bahkan Pledditor yang selalu skeptis tampaknya mulai bersikap bullish.
Sebelum melanjutkan dengan sinyal dasar bullish, peringatan sepertinya tepat. Astekz memperingatkan bahwa Anda kemungkinan besar perlu bertahan melalui satu penurunan tajam lagi sebelum tahun ini berakhir sebelum ayunan berbentuk V “menuju surga.” Abaikan semua hambatan ekuitas dan makro yang telah dibahas sebelumnya.
Lanjut. Sinyal dasar paling andal sepanjang masa mungkin adalah kehancuran Dana Aset Digital (DAT) terkemuka. Satsuma Technology yang didukung Mark Moss memilih untuk menjual semua 668 BTC tersisa, mengembalikan modal, dan menutup operasi. Jack Maller mengumumkan bahwa ia melepaskan jabatannya sebagai CEO Twenty One, yang merupakan DAT yang mengumpulkan miliaran dolar dan kehilangan 92% nilai saham pemegang saham dalam 1 tahun. Matthew Sigel terus memperbarui daftar DAT yang meninggalkan strategi akumulasi kripto mereka, bukan karena ia jahat, tetapi karena ia menganggap ini sebagai tanda baik. Felix dari Forward Guidance setuju.
Strategi sedang bekerja sama dengan menghasilkan sinyal bottom sendiri. Untuk minggu ketiga berturut-turut, perusahaan meningkatkan Cadangan USD-nya, kali ini sebesar $225 juta.
Katalis bullish yang sedang diwaspadai semua orang adalah CLARITY. Bitcoin mengalami kenaikan setelah Menteri Keuangan Bessent mengatakan bahwa RUU tersebut berada di one-yard line. Komplikasi muncul dari Gedung Putih, yang mendukung persyaratan etika. Senator Lummis memuji persyaratan etika sebagai tindakan presiden yang memilih standar lebih tinggi daripada yang dituntut hukum. Respons keseluruhan, mari kita katakan, tidak terlalu antusias.
Satu akun X besar mengamati bahwa Trump menghasilkan miliaran dari TRUMP dan MELANIA lalu menarik tangga di belakangnya, sementara orang lain jauh kurang sopan. Austin Campbell, yang bukan pihak mana pun, berpendapat bahwa seluruhnya adalah solusi non-ethics yang membuat CLARITY kurang mungkin lolos. Namun demikian, itu bisa menjadi kemenangan dalam kedua cara: kegagalan CLARITY bisa memicuwick kapitulasi akhir, tetapi jika mengejutkan ke atas, itu sama sekali tidak dihargai.
Berita crypto-natif terbesar minggu ini tentang DEX Perp pertama di dunia. BitMEX menutup operasinya, efektif 23 September. Kenangan memenuhi linimasa. Cobie mengambil peran seperti boomer, merenungkan dunia yang kamu tumbuhkan sudah tidak lagi ada. Beberapa mengingat likuidasi dan margin call pertama mereka di BitMEX, yang lain memberi kredit kepada BitMEX karena mengubah hidup mereka selamanya, sementara yang lain mengenang kisah legendaris seperti saat Arthur Hayes berhentikan bitcoin dari turun ke nol dengan mematikan mesin likuidasi. Tidak semua orang beremosi. BitMEX membuat banyak orang menjadi miskin!
Defi, sebaliknya, tetap hidup dan berkembang. Hampir seluruh vitalitas terbaru berasal bukan dari aset digital asli kripto (misalnya, BTC/ETH/SOL), melainkan aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWAs). Hyperliquid, untuk pertama kalinya dalam sejarah, menghasilkan volume lebih besar dari RWAs daripada kripto dalam satu minggu, volume RWA Robinhood Chain mulai melonjak tajam. Mengenai RWAs, Frank Chaparro mencatat bahwa adopsi saham yang ditokenisasi telah benar-benar terpisah dari Bitcoin. Sementara BTC turun dari $120K menjadi $64K, saham yang ditokenisasi mencapai rekor $2,26 miliar dalam kapitalisasi pasar on-chain.
RWAs dan tradfi telah memiliki dampak yang nyata terhadap DeFi. Lorenzo Valente, Direktur Riset di ARK Invest, mengelompokkan pendiri DeFi menjadi pendiri lama (Uniswap, Aave, dll.) atau pendiri DeFi baru. Pendiri lama harus belajar banyak pelajaran sulit dan protokol mereka hingga kini harus menanggung banyak kesalahan tersebut. Protokol mereka juga secara ketat melayani basis pengguna asli kripto. Pendiri baru mewarisi pelajaran yang telah dipelajari tanpa beban apa pun, dan semakin sering menargetkan institusi tradfi sebagai pelanggan. Ini bukan berarti token seperti UNI tidak bisa bernilai, tetapi mereka memiliki jalan yang lebih sulit untuk mencapainya.
Beberapa pelajaran ini masih berlangsung, seperti yang membahas pemisahan token-ekuitas. Sebuah posting yang sangat bagus minggu ini berargumen bahwa perdebatan tentang token-ekuitas terus membingungkan karena orang-orang mengasumsikan kewajiban yang dapat ditegakkan untuk memaksimalkan nilai pemegang saham yang sebenarnya tidak ada. Aturan sejati hanyalah sebuah orientasi, bukan mandat untuk memaksimalkan keuntungan atau menghadapi gugatan. Venice, baru saja menyelesaikan penggalangan dana dan badai yang mengikutinya, mengumumkan dua pembaruan tokenomik yang tampaknya menyenangkan pemegang token.
Akhir pekan lalu, Cobie, yang kini bertanggung jawab atas produk perdagangan Coinbase, secara segar jujur mengakui bahwa Coinbase secara historis agak berada di menara gading dan jauh dari pengguna, terutama para pengguna kripto asli. Brian Armstrong, baru saja keluar dari skandal PFP, menanggapi kritik mengenai Ethereum L2 Base Coinbase yang tidak mendapat dukungan cukup, dan mengingatkan semua orang bahwa memperlakukan akun X-nya sebagai alpha berisiko.
Dua hari setelah perubahan PFP yang tidak bijaksana dari Mr. Armstrong, Vlad Tenev menunjukkan kepada Mr. Armstrong bagaimana seorang CEO CEX seharusnya bermeme. Robinhood Chain, pesaing Ethereum L2 terhadap Base, mungkin sebagian telah menghidupkan kembali memecoins, tetapi ketika orang-orang seperti Bold tertarik kembali, biasanya sudah terlalu berlebihan.
Terkait Ethereum, Omid Malekan memposting artikel luar biasa yang menjelaskan argumen untuk jaringan yang benar-benar terdesentralisasi. Ethereum dengan semua kelemahannya adalah jaringan terdesentralisasi terbesar kedua (atau terbesar, tergantung siapa yang Anda tanyai). Erik Voorhees menyebutnya sebagai karya yang hebat, berargumen bahwa Ethereum harus meninggalkan branding unicorn ulang tahun kedelapan komunis egaliter dan mengkodekan secara Machiavellian, menuju perlawanan brutal terhadap lawan. Dengar, dengar!
Akhirnya, beberapa cerita terkait aktivitas yang secara hukum meragukan atau jelas-jelas ilegal. Pembayaran kripto telah menemukan tempat di industri peptida yang sedang meledak dan belum diuji. Pembayaran kripto kepada vendor peptida pasar abu-abu mencapai $32 juta pada Q1, dengan beberapa pemasok yang hanya menerima pembayaran kripto. Pemimpin pasar prediksi Polymarket telah memperkuat pengawasan perdagangan dalam negeri melalui penyedia data on-chain Dune. Perdagangan dalam negeri hanya akan menjadi masalah yang lebih besar seiring dengan semakin populernya pasar prediksi.
Ada jenis serangan kripto baru yang sedang beredar: Seseorang yang menarik meminta untuk meminjam ponsel Anda yang tidak terkunci untuk bertukar detail (atau alasan semacam itu) dan segera mengirimkan kripto Anda kepada mereka sendiri, seperti yang dialami salah satu wisatawan dengan kerugian 189 SOL (sekitar $14.000) di sebuah klub pantai di Bali. Ingatlah, menyerahkan ponsel Anda yang tidak terkunci dengan kripto sama saja dengan menyerahkan dompet Anda.
Tetap aman di luar sana, bahkan miliarder seperti Vlad Tenev pun tidak bisa menghindari peretas. Akun X-nya diretas, dengan dompet dalam negeri dilaporkan mengekstraksi tujuh angka dalam waktu lima belas menit dari spekulan memecoin.
-David Sencil