Bitcoin Mengungguli Emas di Tengah Inflasi yang Dipicu Perang dan Volatilitas Pasar

Penulis: Ada, DeepFlow Tech

28 Februari dini hari, Amerika Serikat dan Israel melancarkan serangan militer gabungan terhadap Iran.

Buku teks mengatakan: Saat perang terjadi, beli emas.

Namun kali ini, tampaknya buku teks salah.

Harga emas naik sebentar dari $5,296 menjadi $5,423, kemudian turun hingga sekitar $5,020, dan terus menunjukkan tren menurun selama dua minggu berturut-turut. Bitcoin bangkit dari titik terendah panik di $63,000 ke $75,000, dengan kenaikan lebih dari 20%, mengalahkan emas, S&P, dan Nasdaq.

Perang yang sama, waktu yang sama, emas turun, Bitcoin naik.

Apa yang sebenarnya terjadi?

Pada hari perang terjadi, performa emas masih terhitung normal. Pada 28 Februari, harga emas naik 2%, menembus $5,300. Panik pembelian masuk, semuanya terlihat seperti skenario historis.

Lalu skenarionya runtuh.

Pada 3 Maret, harga emas merosot lebih dari 6%, turun ke $5,085. Dalam dua minggu berikutnya, harga bergerak naik turun di antara $5,050 hingga $5,200 tanpa arah yang jelas. Hingga saat ini, harga spot emas sekitar $5,020, turun hampir 10% dari titik tertinggi sejarah $5,416 di akhir Januari.

Perang masih berlangsung, peluru masih berterbangan, namun emas justru terus menurun.

Rantai penyebabnya adalah seperti ini: dalam perang ini, Selat Hormuz diblokir. Sekitar seperlima minyak yang diangkut melalui laut global melewati jalur ini. Iran memblokir selat, perusahaan asuransi menarik polis kapal, kapal tanker berhenti beroperasi, dan harga minyak menembus $100. Badan Energi Internasional segera melepaskan 400 juta barel cadangan minyak strategis, dua kali lipat dari saat perang Rusia-Ukraina tahun 2022. Daniel Ghali, analis strategi komoditas TD Securities mengatakan, "Lubang sebesar ini tidak bisa ditutup sepenuhnya."

Lonjakan harga minyak memicu ekspektasi inflasi. Pasar mulai menilai ulang jalur penurunan suku bunga Federal Reserve. Sebelum perang, pasar memprediksi dua kali penurunan suku bunga pada tahun 2026. Namun menurut laporan Bloomberg, para trader sekarang memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga dalam pertemuan Federal Reserve minggu ini hampir nol.

Suku bunga tinggi adalah musuh utama emas. Emas tidak menghasilkan bunga, semakin tinggi suku bunga, semakin besar biaya kesempatan untuk memiliki emas. Dana secara alami mengalir ke aset berbuah seperti obligasi AS. Analisis komoditas dari Commerzbank, Barbara Lambrecht, mengatakan, "Harga emas terus gagal mendapatkan manfaat dari krisis geopolitik ini. Harga minyak dan gas melonjak tajam minggu ini, meningkatkan risiko inflasi yang mungkin memaksa bank sentral untuk mengambil langkah-langkah penanganan."

Logika tradisional bahwa perang memicu kepanikan dan kepanikan mendorong harga emas naik kali ini berubah—perang menyebabkan lonjakan harga minyak, yang memicu inflasi, mengunci suku bunga, dan suku bunga menekan harga emas. Ketakutan emas bukanlah perang itu sendiri, melainkan konsekuensi inflasi yang disebabkan oleh perang.

Ada sinyal lain yang lebih patut diwaspadai. Gubernur bank sentral Polandia baru-baru ini secara terbuka menyatakan pertimbangan untuk menjual sebagian cadangan emas guna mengunci keuntungan. Selama tiga tahun terakhir, pembelian emas oleh bank sentral global menjadi pendorong utama kenaikan harga emas. Jika bahkan bank sentral mulai melonggarkan posisi mereka, dukungan jangka panjang untuk harga emas dapat retak. Philip Newman, kepala Metals Focus, perusahaan konsultasi logam mulia di London mengatakan, "Beberapa investor kecewa dengan reaksi datar harga emas setelah perang pecah, sudah mulai mengurangi posisi. Pengurangan posisi ini sendiri kemudian memperkuat kelemahan harga."

Pada 28 Februari, berita serangan gabungan AS-Israel terhadap Iran muncul. Bitcoin adalah satu-satunya aset likuid yang masih diperdagangkan hari itu, dan dalam beberapa menit turun 8.5%, dari $66,000 ke $63,000.

Emas naik, dolar naik, Bitcoin turun. Reaksi awal semua orang sama: Bitcoin adalah aset risiko, bukan aset lindung nilai.

Namun, dua minggu kemudian melihat kembali, situasi lebih kompleks daripada penilaian tersebut.

Pada 5 Maret, Bitcoin rebound ke $73,156. Pada 13 Maret, sempat menembus $74,000. Hingga saat ini, harga Bitcoin sebesar $73,170, naik sekitar 20% dari titik terendah sebelum perang. Di saat yang sama, emas turun sekitar 3.5%, S&P 500 turun sekitar 1%.

Bitcoin mengalahkan semua aset lindung nilai tradisional. Itu fakta. Tetapi mengapa?

Penjelasan yang paling populer di pasar adalah: perang menyebabkan ekspansi fiskal dan resesi ekonomi, memaksa Federal Reserve akhirnya menurunkan suku bunga dan mencetak uang, pelonggaran likuiditas menguntungkan Bitcoin. Narasi ini terdengar menarik, tetapi memiliki lubang logika yang jelas—jika inflasi yang disebabkan oleh perang mencegah Federal Reserve menurunkan suku bunga, "pelonggaran" tidak akan terjadi. Dan bahkan jika Federal Reserve benar-benar melonggarkan, emas juga akan diuntungkan. Ekspektasi pelonggaran saja tidak dapat menjelaskan perbedaan antara emas dan Bitcoin.

Jawaban yang lebih jujur adalah kombinasi dari beberapa faktor.

Pertama, rebound teknikal setelah penurunan besar. Bitcoin turun dari titik tertinggi sejarah $126,000 pada Oktober tahun lalu ke $63,000, dengan penurunan sekitar 50%. Pada awal Februari tahun ini, satu gelombang likuidasi mendadak menghapus posisi leverage senilai $2.5 miliar selama akhir pekan. Analisis CoinDesk menyatakan, likuidasi ini "membersihkan pemegang yang paling lemah, mengatur ulang posisi pasar," meninggalkan pasar yang lebih kuat. Jadi, ketika perang terjadi, Bitcoin sudah tidak memiliki banyak floating chips yang bisa dijual besar-besaran secara reaktif.

Kedua, keuntungan struktural perdagangan 7×24 jam. 28 Februari adalah hari Sabtu, ketika serangan AS-Israel terhadap Iran terjadi, pasar saham, obligasi, dan komoditas global semuanya tutup. Bitcoin adalah satu-satunya jendela likuiditas yang terbuka. Awalnya Bitcoin dihantam karena dana panik membutuhkan konversi instan; tetapi juga menjadi satu-satunya tempat untuk menerima dana yang kembali sebelum pasar dibuka pada hari Senin.

Ketiga, aliran dana kembali ke ETF. ETF Bitcoin spot AS mencatat arus masuk lebih dari 1,34 miliar USD pada bulan Maret, dengan arus masuk selama tiga minggu berturut-turut, menjadi periode masuk terpanjang sejak Juli tahun lalu. IBIT dari BlackRock sendirian berhasil menarik hampir 1 miliar USD dana baru hanya pada bulan Maret. Sementara itu, ETF emas terbesar di dunia (SPDR Gold ETF) mencatat arus keluar lebih dari 4,8 miliar USD pada periode yang sama. Dana berpindah tempat, tetapi ini lebih mirip dengan lembaga yang sedang menyesuaikan kembali alokasi portofolionya. Apakah ini akan menjadi tren jangka panjang? Masih terlalu dini untuk menyimpulkan.

Keempat, portabilitas dalam perang. Faktor ini jarang disebutkan dalam analisis arus utama, tetapi sangat penting dalam skenario perang di Timur Tengah. Dubai adalah pusat utama perdagangan emas dunia, yang menghubungkan pasar Eropa, Afrika, dan Asia. Setelah perang pecah, jaringan logistik emas di Dubai mengalami gangguan serius, rute penerbangan terputus, asuransi tidak berlaku, dan emas fisik terjebak di gudang tanpa bisa dikirim keluar. Anda tidak bisa membawa satu ton emas batangan melintasi zona perang. Sebaliknya, Bitcoin sepenuhnya berbeda—seseorang dapat pergi tanpa membawa apa pun, hanya dengan mengingat 12 kata mnemonic, melintasi perbatasan, dan membawa seluruh kekayaannya. Setelah perang pecah, volume dana yang keluar dari bursa kripto terbesar di Iran, Nobitex, melonjak 700%. Ini bukan karena investor optimis terhadap Bitcoin; ini adalah orang-orang yang "memilih" dengan kaki mereka dalam perang, memilih aset yang paling mudah dibawa.

Tiger Research dalam laporannya menyebutkan: "Dalam keuangan, 'safe haven' mengacu pada aset yang harganya stabil selama krisis. Ini berbeda sepenuhnya dengan 'aset yang dapat digunakan selama krisis'." Dalam perang ini, Bitcoin jelas termasuk kategori kedua.

Tidak ada satu faktor pun yang dapat menjelaskan semuanya secara menyeluruh. Namun, jika digabungkan, faktor-faktor ini dapat menjelaskan mengapa Bitcoin tampil lebih baik dari yang diperkirakan banyak orang dalam perang ini.

Menggabungkan dua garis ini, perang ini menghasilkan dua kejutan.

Kejutan pertama adalah emas. Emas turun ketika seharusnya naik. Perang ini secara langsung memukul pasokan energi, memicu inflasi, bukan hanya kepanikan. Ekspektasi inflasi ini menekan harga emas melalui jalur suku bunga. Fungsi lindung nilai emas tidak bersifat tanpa syarat—ketika jalur transmisi perang adalah inflasi yang menyebabkan suku bunga tidak bisa turun, emas akan terjebak di tengah dan tidak bisa bergerak. Ada juga kelemahan fisik yang sering diabaikan: emas fisik sulit dipindahkan selama perang.

Kejutan kedua adalah Bitcoin. Bitcoin naik ketika seharusnya turun. Namun, ini tidak berarti bahwa Bitcoin telah "matang" sebagai aset lindung nilai. Performa Bitcoin lebih mirip hasil gabungan dari banyak faktor teknis dan keunggulan struktural. Aurelie Barthere, Kepala Analis Penelitian Nansen, mencatat bahwa sensitivitas Bitcoin terhadap berita perang telah menurun secara signifikan; indeks Eropa Stoxx pada periode yang sama jatuh lebih keras dibandingkan Bitcoin. Analisis CoinDesk bahkan lebih tepat: "Bitcoin bukanlah safe haven, juga bukan aset risiko murni. Bitcoin telah menjadi kolam likuiditas 7×24 jam, yang menyerap dampak ketika pasar lain tutup, lebih cepat dari aset apa pun."

Setiap kali ada berita eskalasi perang, Bitcoin masih akan jatuh. Hanya saja penurunannya semakin kecil dan pemulihannya semakin cepat.

Selama lima tahun terakhir, pasar telah menceritakan sebuah narasi sederhana dan kuat: emas adalah jangkar di masa kekacauan, sementara Bitcoin adalah emas digital.

Perang Timur Tengah pada Maret 2026 membongkar narasi ini.

Kepercayaan terhadap emas sebagai aset lindung nilai selama ribuan tahun tidak runtuh, tetapi mengekspos kelemahan yang jarang dijelaskan secara jelas dalam buku teks: ketika jalur transmisi perang adalah inflasi dan bukan sekadar kepanikan, suku bunga akan memiliki kekuatan lebih besar daripada geopolitik. Bitcoin mengungguli emas, tetapi ini tidak berarti bahwa Bitcoin telah mengambil alih "bendera" sebagai aset lindung nilai. Kenaikan Bitcoin adalah hasil dari rebound setelah oversold, keunggulan struktural, alokasi institusi, dan portabilitas dalam perang—semuanya terjadi secara bersamaan, bukan pengakuan resmi pasar terhadap identitasnya.

Pergerakan selanjutnya bergantung pada dua variabel: seberapa lama perang ini berlangsung dan apa keputusan akhir Federal Reserve. Emas dan Bitcoin bertaruh pada dua akhir yang berbeda dari perang yang sama, dan akhirnya belum tiba.

Istilah "lindung nilai" mungkin perlu didefinisikan ulang setelah perang ini. Itu bukan lagi label untuk kategori aset, melainkan pertanyaan tentang dimensi waktu—apakah Anda sedang melindungi risiko hari ini atau bertaruh pada dunia esok.

Emas dan Bitcoin memberikan dua jawaban yang sepenuhnya berbeda.