- Ran Neuner mengatakan bitcoin gagal menguji risiko nyata karena modal mengalir ke emas alih-alih.
- Willy Woo mencatat tren valuasi bitcoin selama 12 tahun sebagai emas terputus karena kekhawatiran kuantum.
- Pasokan koin yang hilang dan kebutuhan penyelesaian berbasis AI menambah ketidakpastian baru terhadap prospek Bitcoin.
Tesis investasi inti bitcoin menghadapi keraguan terbuka dari suara-suara pasar berpengalaman. Penilaian ulang muncul setelah volatilitas makro yang tajam, peningkatan tarif, dan ketegangan mata uang. Analis Ran Neuner mempertanyakan peran bitcoin selama momen risk-off yang nyata.
Uji Coba Stres Bitcoin Menimbulkan Pertanyaan Baru
Neuner mengatakan penurunan harga bitcoin tidak memicu kekhawatiran. Sebaliknya, ia fokus pada reaksi bitcoin ketika pasar memasuki ketidakpastian yang jelas. Ia mencatat bahwa bitcoin telah berkembang dari uang peer-to-peer menjadi emas digital. Seiring waktu, para investor mendorong adanya ETF dan akses institusional.
Menurut Neuner, upaya itu berhasil. Lembaga-lembaga kini memperdagangkan Bitcoin secara bebas, tanpa hambatan akses. Namun, ketika ketidakstabilan fiskal dan tekanan mata uang melanda pasar, modal berpindah ke emas. Ia mengatakan momen itu menguji klaim Bitcoin sebagai penyimpan nilai.
Neuner menambahkan bahwa bitcoin tidak lagi berada di luar sistem. Ia mengatakan bahwa tidak adanya resistensi menimbulkan pertanyaan sulit tentang kekuatan narasi. Partisipasi ritel, katanya, tetap mendekati level terendah dalam beberapa tahun terakhir. Pendukung awal, menurut Neuner, sebagian besar telah keluar.
Bitcoin versus Emas: Tren Penilaian yang Rusak
Pada saat yang sama, analis Willy Woo menandai perubahan struktural dalam penilaian Bitcoin. Woo mengatakan tren penilaian Bitcoin selama 12 tahun terhadap emas telah terputus. Ia mengatakan Bitcoin seharusnya diperdagangkan jauh lebih tinggi dibandingkan emas, tetapi pasar bergerak ke arah yang berlawanan.
Woo menghubungkan sebagian divergensi dengan meningkatnya kesadaran akan risiko komputasi kuantum. Ia mengatakan para investor sekarang mempertimbangkan kemungkinan ancaman kuantum terhadap kriptografi Bitcoin. Meskipun ia mengharapkan peningkatan tahan kuantum di masa depan, ia mengatakan masalah lain masih berlanjut.
Woo menyoroti sekitar 4 juta Bitcoin yang hilang yang dapat kembali beredar. Ia memperkirakan peluang 75% bahwa koin-koin tersebut tidak akan dibekukan oleh fork keras. Ia mengatakan bahwa pasokan tersebut setara dengan delapan tahun akumulasi perusahaan dan ETF.
Akkumulasi, AI, dan Posisi Pasar
Woo mengatakan perusahaan dan spot ETF telah mengakumulasi sekitar 2,8 juta bitcoin sejak 2020. Namun, ia berargumen bahwa pasar sudah memperhitungkan risiko kembalinya bitcoin yang hilang. Ia mengatakan proses ini mungkin berlangsung hingga risiko “Q-Day” memudar, kemungkinan 5 hingga 15 tahun lagi.
Sementara itu, Neuner membedakan antara bitcoin dan infrastruktur kripto yang lebih luas. Ia mengatakan kekhawatiran berfokus pada bitcoin, bukan kripto itu sendiri. Ia menambahkan bahwa agen AI masa depan akan memerlukan jalur penyelesaian instan dan dapat diprogram. Menurut Neuner, sistem-sistem tersebut tidak akan bergantung pada bank atau kartu kredit.