Penurunan bitcoin kembali di bawah $78.000 setelah penolakan dekat level tertinggi rentang lokal terbaru telah membuat para pedagang opsi bersikap hati-hati, menurut data baru yang dibagikan oleh Glassnode. Perusahaan tersebut mengatakan pasar opsi terus menunjukkan ekspektasi volatilitas yang terkompresi, permintaan lindung nilai downside yang tinggi, dan struktur gamma yang dapat memperkuat kelemahan jika BTC bergerak menuju area $75.000 tengah.
Langkah ini mengikuti upaya gagal untuk bertahan di dekat ujung atas rentang lokal terbaru. Sementara aksi harga spot melemah, unggahan Glassnode berfokus pada apa yang ditunjukkan oleh posisi derivatif di balik permukaan: para pedagang masih membayar lebih untuk perlindungan daripada secara agresif mengejar kenaikan.
“BTC kembali turun di bawah $78K setelah ditolak dekat level tertinggi rentang lokal terbaru,” tulis Glassnode wrote. “Inilah yang ditunjukkan data opsi BTC mengenai posisi, ekspektasi volatilitas, dan sentimen di balik permukaan.”
Pedagang Opsi Bitcoin Tetap Defensif
Salah satu sinyal paling jelas datang dari volatilitas tersirat. Glassnode mengatakan volatilitas tersirat BTC melanjutkan penurunannya setelah pemulihan singkat awal pekan ini. Volatilitas tersirat satu minggu kini berada di sekitar 31%, turun dari 39% awal pekan ini, sementara volatilitas tersirat jangka panjang juga sedikit turun.
Implikasinya adalah pasar belum memperhitungkan terobosan yang kacau ke arah mana pun, meskipun hedging penurunan tetap tinggi. “Pasar sedang memperhitungkan lingkungan jangka pendek yang lebih tenang lagi,” kata Glassnode.
Namun, ketenangan itu tidak sama dengan posisi bullish. Glassnode mengatakan skew 25-delta tetap "berada di wilayah put" setelah penolakan mendekati $82.000. Skew satu minggu sempat menyentuh 24% sebelum mereda, sebuah tanda bahwa put terus diperdagangkan dengan premi yang kuat dibandingkan call.
“Pedagang terus memilih perlindungan penurunan,” tulis perusahaan tersebut.
Peringatan yang sama muncul dalam rasio indeks skew Glassnode, yang membandingkan volatilitas tersirat naik dan turun. Sebagian besar tenor tetap di bawah 1, artinya put lebih mahal daripada call. Pengecualian adalah tenor enam bulan, di mana rasio masih menunjukkan premi call, menunjukkan bahwa permintaan upside jangka panjang belum hilang sepenuhnya.
Posisi jangka waktu lebih dekat lebih defensif. Glassnode mengatakan permintaan kenaikan tetap terbatas di luar struktur jangka waktu lebih panjang, sementara permukaan opsi yang lebih luas terus menunjukkan investor yang mencari perlindungan terhadap penurunan lebih lanjut.
Volatilitas yang terwujud dan yang diimplikasikan juga semakin berbeda. Volatilitas terwujud satu bulan telah turun mendekati 27%, sementara volatilitas diimplikasikan satu bulan tetap berada di sekitar 35%. Hal ini membuat premi risiko volatilitas mendekati level tertinggi terbaru, menurut Glassnode.
“Opsi masih menghargai pergerakan lebih banyak daripada yang baru-baru ini diberikan BTC,” kata perusahaan tersebut.
Profil gamma menambahkan lapisan risiko lainnya. Glassnode mengidentifikasi kluster short gamma besar di dekat $75.000, dengan eksposur negatif sekitar $3,2 miliar di bawah harga spot. Di pasar opsi, posisi short gamma dapat memaksa dealer untuk melakukan lindung nilai dengan cara yang memperkuat pergerakan spot, berpotensi meningkatkan volatilitas jika harga mendekati level kunci.
Pada saat yang sama, kluster gamma positif di dekat $78.000 dan $80.000 dapat bertindak sebagai resistensi. Struktur ini membuat bitcoin terperangkap di antara hambatan naik terdekat dan zona bawah di mana pergerakan turun bisa mempercepat. “Struktur ini dapat mempercepat volatilitas turun di dekat 75K,” tulis Glassnode.
Arus selama minggu lalu juga cenderung defensif. Pembelian put sedikit mendominasi, mewakili 25% premi, sementara pembelian call juga menyumbang 25%. Penjualan call tetap tinggi pada 25,7% arus, memperkuat gambaran permintaan kenaikan yang redup.
Kesimpulan Glassnode langsung: volatilitas implisit front-end terus terkompresi, spread volatilitas melebar, skew tetap di wilayah put, hanya rasio indeks skew enam bulan yang menunjukkan premi call, arus cenderung defensif, dan zona akselerasi short gamma berada di bawah spot.
Bagi para trader, pelajaran utamanya bukanlah kepanikan total, melainkan ketidakseimbangan. Opsi bitcoin tidak menghargai ekspansi volatilitas besar dalam jangka waktu segera, tetapi pasar masih membayar untuk perlindungan terhadap penurunan dan menunjukkan kepercayaan terbatas terhadap kenaikan jangka pendek. Kecuali harga spot dapat merebut kembali zona resistensi terdekat di sekitar $78.000 dan $80.000, pasar opsi tampak terposisikan untuk tetap berhati-hati.
Pada waktu pelaporan, BTC diperdagangkan di $76.744.
