Penulis asli: ChandlerZ, Foresight News
Tenaga perhitungan Bitcoin telah tumbuh sekitar 10 kali sejak tahun 2020, tetapi mengalami penurunan yang cukup signifikan dalam beberapa bulan terakhir.
Data menunjukkan bahwa daya komputasi jaringan Bitcoin telah turun sekitar 15% dari puncaknya pada bulan Oktober, dan para penambang telah menyerah selama hampir 60 hari. Daya komputasi rata-rata jaringan turun dari sekitar 1,1 ZH/s pada bulan Oktober menjadi sekitar 977 EH/s, menunjukkan bahwa para penambang sedang mematikan mesin atau menyerah seiring menurunnya keuntungan.
Selain itu, indikator Hash Ribbon dari Glassnode telah terbalik pada 29 November. Indikator ini mencerminkan keadaan penyerahan (投降) para penambang dengan melacak tren daya komputasi jangka pendek dan jangka panjang. Saat ini, tekanan pasokan jangka pendek di pasar Bitcoin mungkin akan semakin meningkat. Tingkat kesulitan penambangan Bitcoin diperkirakan akan mengalami penurunan ketujuh dari delapan kali penyesuaian terakhir, dan akan turun hingga sekitar 139 T pada 22 Januari mendatang.
Kemampuan menghasilkan keuntungan dari pertambangan terus menurun selama lima bulan berturut-turut.
JPMorgan mengatakan bahwa daya komputasi jaringan Bitcoin turun sekitar 3% secara bulanan menjadi 1045 EH/s pada Desember 2025, persaingan antar penambang sedikit melandai, tetapi keuntungan penambangan masih terus menurun.
Namun, data menunjukkan bahwa pada Desember 2025, rata-rata pendapatan hadiah blok per EH/s bagi penambang adalah 38.700 dolar AS, turun 7% dibandingkan November dan turun 32% secara tahunan, mencapai level terendah sepanjang masa.
Laporan VanEck menganalisis bahwa industri pertambangan Bitcoin sedang menghadapi tekanan yang jelas. Di satu sisi, siklus pengurangan hadiah blok secara berkala menyebabkan pendapatan penambang turun secara bertingkat. Di sisi lain, daya komputasi jaringan secara keseluruhan telah berkembang dengan tingkat pertumbuhan majemuk sekitar 62% sejak tahun 2020, sehingga penambang harus terus meningkatkan investasi modal (CAPEX) untuk menambah daya komputasi agar tidak tersingkir. Jika harga kripto tidak mampu menetralisir kenaikan biaya per unit yang disebabkan oleh pengurangan subsidi dan peningkatan daya komputasi, keuntungan penambang akan mengalami pemangkasan secara sistematis.
Kinerja keuntungan penambang yang memburuk dapat dilihat secara langsung dari titik impas harga listrik. Sebagai contoh, mesin penambang generasi 2022 S19 XP, harga listrik impas yang dapat ditanggung menurun dari sekitar 0,12 dolar AS per kilowatt-jam pada Desember 2024 menjadi sekitar 0,077 dolar AS per kilowatt-jam pada Desember 2025. Hal ini berarti bahwa dalam latar belakang harga BTC yang melemah akhir-akhir ini, daya tarik ekonomi tambang batas secara signifikan memburuk, sehingga meningkatkan ketergantungan industri pada sumber daya listrik murah, efek skala, dan efisiensi operasional.
Meskipun daya komputasi jaringan secara kumulatif telah meningkat sekitar 10 kali sejak tahun 2020, namun berdasarkan rata-rata bergerak 30 hari, daya komputasi jaringan selama 30 hari terakhir turun sekitar 4%, yang merupakan penurunan terbesar sejak April 2024. Pada saat yang sama, gangguan dari sisi pasokan juga memengaruhi daya komputasi, misalnya, tambang di wilayah Xinjiang menutup sekitar 1,3 GW kapasitas produksi dan diperkirakan sekitar 400.000 unit perangkat tambang berhenti beroperasi akibat pemeriksaan regulasi.
Kawah tambang secara aktif beralih ke pusat data AI
Menurut laporan Guojin Securities, pada kuartal ketiga 2025, biaya penambangan (termasuk depresiasi) perusahaan AS yang terdaftar di bursa saham telah naik menjadi 112.000 dolar AS, lebih tinggi dari harga Bitcoin saat ini. Perusahaan penambangan kripto memiliki infrastruktur komputasi yang sudah berdaya listrik dan memiliki bandwidth komunikasi yang tinggi di dekat kota-kota besar, dengan biaya listrik umumnya berkisar antara 3 hingga 5 sen per kilowatt-jam, yang secara alami cocok untuk bisnis layanan cloud AI. Dengan meningkatnya permintaan daya komputasi AI, transformasi dari penambangan kripto ke pusat data AI adalah pilihan yang tidak terelakkan.
Empat belas perusahaan tambang kripto utama yang terdaftar di bursa saham AS diperkirakan akan mencapai kapasitas listrik sebesar 15,6 GW hingga tahun 2027, dengan model bisnis transisi utamanya adalah penyewaan komputasi awan (cloud computing) dan penyewaan daya listrik untuk pusat data (IDC).
Ada dua model bisnis utama untuk tambang kripto yang diubah menjadi pusat data AI.
Pertama, mirip dengan CoreWeave dan Nebius, yaitu membeli chip untuk disewakan dalam layanan komputasi awan (cloud computing). Saat ini, IREN menggunakan model bisnis ini. IREN memiliki kapasitas kotor listrik sebesar 2,91 GW, yang setara dengan sekitar 1,9 GW kapasitas inti. Nilai pasar per watt-nya lebih rendah dibandingkan CoreWeave dan Nebius. Saat ini, IREN telah menjalin kerja sama dengan Microsoft untuk kapasitas inti sebesar 200 MW.
Kedua, model sewa daya listrik yang mirip dengan IDC, di mana hanya menyewakan hak penggunaan bangunan pusat data dan kapasitas daya listriknya, sementara server dan biaya listrik ditanggung oleh penyewa. Saat ini, sebagian besar tambang kripto menggunakan model pengelolaan ini. Beberapa perusahaan telah menandatangani kontrak sewa dengan perusahaan seperti Google, Amazon, dan CoreWeave, sementara sebagian besar perusahaan lainnya yang terlambat beralih masih dalam proses mencari mitra kerja sama.
VanEck: Penurunan tingkat hash justru bisa menjadi faktor positif
Namun, laporan VanEck juga menganggap bahwa penurunan tingkat hash (hash rate) justru bisa menjadi faktor positif. Dengan membandingkan ekspektasi pengembalian harian 30 hari dan 90 hari ke depan sejak perubahan daya komputasi Bitcoin pada tahun 2014, laporan tersebut menunjukkan bahwa ketika daya komputasi Bitcoin menurun, kemungkinan pengembalian positif lebih tinggi dibandingkan saat daya komputasi meningkat. Selain itu, rata-rata ekspektasi pengembalian harian selama 180 hari ketika daya komputasi Bitcoin menurun sekitar 30 basis poin lebih tinggi dibandingkan saat daya komputasi meningkat.
Ketika kompresi kapasitas komputasi berlangsung dalam jangka waktu yang lama, keuntungan jangka panjang positif cenderung terjadi lebih sering dan dengan amplitudo yang lebih besar. Sejak tahun 2014, dalam 346 hari di mana pertumbuhan kapasitas komputasi selama 90 hari negatif, probabilitas keuntungan jangka panjang Bitcoin positif selama 180 hari mencapai 77%, dengan rata-rata keuntungan sebesar +72%. Di luar kondisi tersebut, probabilitas keuntungan jangka panjang Bitcoin positif selama 180 hari sekitar 61%, dengan rata-rata keuntungan sebesar +48%.
Dengan demikian, membeli BTC ketika pertumbuhan hash rate negatif selama 90 hari, secara historis dapat meningkatkan pengembalian yang diharapkan selama 180 hari sebesar 2400 basis poin.
Meskipun pada tahap ekonomi yang lemah, masih banyak pihak yang memilih untuk terus menambang. Tekanan laba jangka pendek dan fluktuasi daya komputasi lebih mungkin mengakibatkan pembersihan dan konsentrasi industri yang dipercepat, dan tidak serta-merta berarti penurunan jangka panjang dalam industri penambangan.