Perusahaan pertambangan bitcoin beralih ke AI dengan pesanan senilai $128 miliar

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Wenser（@wenser 2010）

Dalam lebih dari satu dekade terakhir, perusahaan pertambangan bitcoin pernah menjadi fondasi paling stabil untuk jaringan PoW dan menjadi penanda biaya untuk "pasar tingkat 0" BTC. Namun kini, fondasi industri ini sedang berbalik arah secara kolektif, baik secara aktif maupun pasif, menuju AI.

Secara tampak, dorongan langsung bagi perusahaan pertambangan untuk beralih adalah peningkatan kesulitan penambangan yang berkelanjutan dan penyempitan ruang keuntungan akibat pasar yang lesu; namun dorongan yang lebih mendalam adalah kejaran ekstrem pasar modal terhadap narasi AI—dan perusahaan pertambangan secara kebetulan memiliki aset nyata yang paling mudah untuk beralih: listrik, lahan, sistem pendingin, ruang server, dan infrastruktur data siap pakai, yang dapat ditukar dengan pesanan kekuatan komputasi AI yang nilainya bisa mencapai puluhan miliar dolar AS.

Dalam latar belakang kegaduhan perlombaan multi-model, perusahaan pertambangan yang berada di persimpangan energi, listrik, daya komputasi, dan aset kripto sedang mengalami perpindahan industri yang belum pernah terjadi sebelumnya namun hampir tak terhindarkan.

Beberapa orang tetap stabil dan menunggu, sementara yang lain terpaksa berbalik dan mempertaruhkan segalanya, tetapi yang pasti, angin besar telah bertiup: ini adalah migrasi struktural dari pasar kripto menuju dunia AI.

Memasuki tahun 2026, tekanan sejati bagi perusahaan pertambangan belum pernah hanya datang dari fluktuasi harga, tetapi dari tekanan struktural: kesulitan yang terus meningkat, pendapatan per unit yang terus menurun, dan biaya operasional yang terus meningkat.

Di bawah musim dingin: Menjual kripto untuk bertahan hidup dan likuidasi kebangkrutan

Pada 20 Februari, kesulitan penambangan bitcoin naik sementara hingga 15% menjadi 144,4T, mencatat kenaikan terbesar sejak 2021. Pada periode yang sama, hashrate jaringan pulih dari 826 EH/s menjadi 1 ZH/s, tetapi hashprice jatuh ke titik terendah dalam beberapa tahun, hanya sekitar $23,9/PH/s. Di bawah tekanan laba yang terus berlanjut pasca reduksi tahun 2024, perusahaan penambangan terpaksa memasuki mode pertahanan arus kas.

Peristiwa paling simbolis datang dari Bitdeer. Pada 20 Februari, perusahaan mengungkap bahwa posisi BTC miliknya telah turun menjadi 0, dengan produksi dan penjualan mingguan yang sepenuhnya seimbang. Meskipun pendiri Wu Jihhan kemudian menjelaskan bahwa "posisi saat ini 0 tidak berarti masa depan akan 0", pasar tetap memandangnya sebagai cerminan tekanan pada perusahaan pertambangan.

Kesulitan tidak hanya terjadi pada satu perusahaan. Pada awal Februari, NFN8 Group mengajukan perlindungan kebangkrutan Chapter 11 di Texas, Amerika Serikat, dengan rencana menjual seluruh asetnya. Dokumen menunjukkan bahwa kebakaran di tambang inti, beban sewa dari model leaseback, dan penurunan tajam hashprice setelah halving secara langsung meruntuhkan arus kas. Meskipun memiliki beberapa tambang, nilai aset 5.000 mesin penambang milik NFN8 sendiri kini kurang dari 50.000 dolar AS, sementara utangnya berada di kisaran jutaan dolar.

Ketika lingkungan terus memburuk, respons perusahaan pertambangan justru sangat konsisten—beralih ke AI.

Kehidupan Kedua: Keuntungan Mengejutkan di Balik Pesanan Besar AI/HPC

Bagi raksasa AI, pusat data komputasi selalu langka: siklus pembangunan tradisional bisa memakan waktu 3–5 tahun, dengan biaya tanah, listrik, dan pendinginan yang tinggi. Sementara perusahaan penambang sudah memiliki kontrak listrik, infrastruktur, dan pengalaman operasional, menjadikannya penerima paling realistis selama siklus ekspansi AI.

Sejak tahun lalu, perusahaan pertambangan mengalami ledakan pesanan. Menurut data publik, hingga penulisan artikel ini, total pesanan AI/HPC dari enam perusahaan pertambangan, termasuk IREN, CIFR, dan HUT, mencapai sekitar $38,5 miliar. Kontrak pesanan senilai $12,8 miliar antara TeraWulf dan Fluidstack, serta kontrak lima tahun senilai $9,7 miliar antara IREN dan Microsoft, sangat mengejutkan dan menjadi dukungan penting bagi kenaikan harga saham keduanya. Dari laporan keuangan, persentase pendapatan AI/HPC dari beberapa perusahaan pertambangan telah meningkat dari kurang dari 15% menjadi 40%–60%.

Jika penambangan adalah bisnis siklus, maka AI seperti saluran arus kas jangka panjang.

Kuartal pertama tahun 2026 hampir memberikan sinyal yang konsisten bahwa perusahaan pertambangan sedang melakukan transformasi sistematis.

Pengguna kontrak besar "HPC" WULF: Memegang lebih dari $12,8 miliar kontrak

Perusahaan pertambangan TeraWulf mencatat pendapatan tahunan sebesar $168,5 juta pada tahun 2025, meningkat 20,3% secara tahunan, dengan $16,9 juta berasal dari bisnis penyewaan komputasi berkinerja tinggi (HPC) yang baru diluncurkan.

TeraWulf saat ini memiliki lebih dari $12,8 miliar kontrak HPC, kapasitas 522 MW telah ditandatangani, dan menerima pendanaan $6,5 miliar untuk perluasan pusat data.

IREN, "raksasa kecil perusahaan pertambangan AI": memiliki pesanan senilai $9,7 miliar dari Microsoft

Berkat pesanan besar sebelumnya dan transformasi cepat, IREN secara perlahan telah menjadi "raksasa pertambangan AI generasi baru".

Menurut laporan keuangan perusahaan pertambangan IrisEnergy (IREN), hingga 31 Januari 2026, perusahaan memegang kas dan setara kas senilai $2,8 miliar, dan sejauh ini pada tahun fiskal ini telah memperoleh lebih dari $9,2 miliar melalui pembayaran muka pelanggan, obligasi konversibel, penyewaan GPU, dan pembiayaan GPU. Rencana selanjutnya adalah menambah 140.000 GPU, dengan perkiraan mencapai pendapatan berulang tahunan sebesar $3,4 miliar pada akhir 2026.

"HUT" milik Trump: Memegang pesanan senilai $7 miliar

Perusahaan pertambangan Hut8 memperoleh pendapatan sebesar 9,6 juta dolar AS dari layanan penitipan pada tahun fiskal 2025, dengan menyimpan kas dan cadangan bitcoin senilai sekitar 1,4 miliar dolar AS.

Selain itu, anak perusahaan pertambangan Hut8, AmericanBitcoin (ABTC), mencatat pendapatan penuh tahun 2025 sebesar $185,2 juta, dengan kapasitas komputasi sekitar 25 EH/s dan memiliki sekitar 78.000 mesin ASIC, serta cadangan BTC telah melewati 6.000 BTC.

Perusahaan ini juga merupakan salah satu perusahaan penambangan kripto yang didukung keluarga Trump, sehingga mendapat perhatian tinggi dari pasar.

“Transformasi merek selesai” CIFR: Memegang pesanan senilai $5,5 miliar

Perusahaan pertambangan CipherDigital mengungkap dalam laporan kinerja tahun fiskal 2025 bahwa perusahaan secara resmi mengganti nama dari “CipherMining” menjadi “CipherDigital” untuk menyelesaikan transformasi merek.

Pada November tahun lalu, CIFR menandatangani perjanjian sewa dengan Amazon Web Services senilai hingga $5,5 miliar; selain itu, perusahaan juga memperoleh persetujuan dari Google untuk menjamin kontrak Fluidstack senilai $1,4 miliar dengan imbalan ekuitas 5,4%.

“Jual koin, beli tanah bangun pusat data”: RIOT: Mencapai kesepakatan sewa dengan AMD

Perusahaan pertambangan Riot Platforms mengumumkan kinerja penuh tahun 2025, dengan pendapatan tahunan mencapai $647,4 juta, meningkat signifikan dibandingkan $376,7 juta pada tahun 2024; posisi bitcoin mereka melebihi 18.000 BTC.

Pada Januari tahun ini, RIOT pernah menjual 1.080 bitcoin dan menggunakan dana hasil penjualan (sekitar $96 juta) untuk membeli lahan Rockdale guna mengembangkan proyek pusat data. Selain itu, perusahaan ini juga menandatangani perjanjian sewa dan layanan pusat data dengan AMD, yang akan menerapkan kapasitas beban IT kritis sebesar 25 megawatt di kawasan Rockdale. Lembaga investasi gaya agresif StarboardValue menyatakan, potensi valuasi Riot dalam transisi menuju AI dan HPC bisa mencapai $21 miliar.

MARA "Bitcoin Hardliners": Mengatur strategi lembaga modal untuk pusat data AI

MARAlaporan keuangan menunjukkan, karena penurunan sekitar 14% dalam harga rata-rata penambangan bitcoin, pendapatan MARA untuk kuartal Q4 2025 mencapai $202,3 juta, turun sekitar 6% secara tahunan. Pada akhir Februari, MARA mengumumkan kolaborasi dengan lembaga investasi Starwood Capital Group untuk membangun pusat data skala besar di lokasi penambangan yang sudah ada di Amerika Serikat, khusus untuk pelanggan kecerdasan buatan dan komputasi awan. Setelah pengumuman ini, sahamnya sempat naik sekitar 17% dalam perdagangan setelah jam pasar.

Perlu dicatat bahwa, berbeda dengan perusahaan penambang lain yang secara teguh beralih ke bidang AI, manajemen MARA menekankan bahwa meskipun ada ketidakpastian dalam pergerakan harga jangka pendek, keyakinan jangka panjang terhadap kelas aset bitcoin tidak berubah, dan bitcoin tetap menjadi inti strategi jangka panjang.

"Pendapatan pusat data melonjak" CORZ: Memiliki pesanan lebih dari $10 miliar dari CoreWeave

CoreScientific (CORZ) mengumumkan laporan keuangan kuartal keempat 2025, dengan total pendapatan Q4 2025 sebesar $79,8 juta, turun dari $94,9 juta pada periode yang sama tahun sebelumnya. Pendapatan dari bisnis penambangan Bitcoin turun menjadi $42,2 juta; pendapatan dari layanan hosting pusat data meningkat signifikan menjadi $31,3 juta, lebih tinggi dari $8,5 juta pada tahun 2024. Laba kotor Q4 naik menjadi $20,8 juta, lebih tinggi dari $4,8 juta pada periode yang sama tahun 2024.

CEO CoreScientific, Adam Sullivan, menyatakan bahwa proyek konstruksi saat ini telah lebih dari separuh selesai, dan perusahaan sedang memperluas platform hosting hingga kapasitas sewa 1,5 gigawatt. Pada Oktober tahun lalu, perusahaan AI CoreWeavepernah berencana mengakuisisi CoreScientific dengan valuasi sekitar 9 miliar dolar AS, tetapi gagal karena tidak mendapat persetujuan pemegang saham; pada Januari tahun ini, CoreScientificmenjual 1.900 BTC (sekitar 175 juta dolar AS) untuk transformasi bisnis.

Perusahaan memperkirakan bisnis AI akan mendorong pertumbuhan pendapatan komposit sebesar 60,9% pada periode 2026-2028, mencapai $1,5 miliar pada tahun 2028.

Perwakilan perusahaan pertambangan lainnya: Bitfarms mengganti nama, BitDigital beralih ke pihak ETH

Pada Februari, Bitfarms (BITF) mengumumkan perpindahan lokasi kantor pusat dari Kanada ke Amerika Serikat, serta rencana untuk mengganti nama menjadi KeelInfrastructure (masih menunggu persetujuan pemegang saham, bursa, dan pengadilan), mempercepat transisi menuju infrastruktur. Sebelumnya, perusahaan tersebut telah mengonversi pembiayaan utang senilai 300 juta dolar AS menjadi pembiayaan proyek pada Oktober tahun lalu untuk pembangunan pusat data di Pennsylvania, serta menjual tambang PasoPe seharga 30 juta dolar AS pada Januari tahun ini, secara resmi keluar dari pasar Amerika Latin.

Di sisi lain, peralihan BitDigital jauh lebih total. Sejak gelombang DAT (Odaily catatan: perusahaan keuangan aset digital) meledak pada Juli tahun lalu, mereka langsung mengumumkan perpindahan dari BTC ke ETH sebagai perusahaan keuangan aset digital; pada Januari tahun ini, mereka semakin menegaskan untuk sepenuhnya menghentikan penambangan bitcoin dan beralih fokus ke infrastruktur Ethereum, staking, serta strategi HPC/AI, menandai resmi berpindahnya perusahaan penambang yang telah berkecimpung selama lima tahun ini. Saat ini, anak perusahaan AI mereka, WhiteFiber, telah menyelesaikan IPO, dan BitDigital memegang sekitar 27 juta saham, dengan nilai pasar saat ini mencapai lebih dari $457 juta.

Selain dua perusahaan tersebut, Galaxy, Bitdeer, Cleanspark, Cango, dan lainnya masih berada dalam tahap promosi transformasi AI, dan kontribusi pendapatan mereka masih perlu ditingkatkan. Di antaranya, Cango menyelesaikan pendanaan ekuitas senilai 10,5 juta dolar AS pada Februari tahun ini dan menerima komitmen investasi tambahan sebesar 65 juta dolar AS, yang berpotensi mempercepat penetrasi bisnis pusat data AI/HPC.

Berikut adalah perbandingan singkat yang disusun berdasarkan informasi publik, untuk referensi.

Pasar tidak menerima sepenuhnya "transisi AI", tetapi cepat terbagi.

Pada awal Februari, JPMorgan dalam laporannya menunjukkan bahwa perusahaan pertambangan bitcoin menunjukkan kinerja kuat di awal tahun, terutama didorong oleh pelonggaran sementara persaingan jaringan dan meningkatnya narasi HPC. Pada saat itu, total kapitalisasi pasar dari 14 perusahaan pertambangan dan operator pusat data yang terdaftar di AS yang dilacak oleh mereka naik menjadi sekitar $60 miliar pada akhir Januari, meningkat 23% secara bulanan, jauh melebihi kenaikan sekitar 1% dari S&P 500 pada periode yang sama.

Namun segera, seiring dengan peluncuran padat model AI baru dan dampak OpenClaw terhadap sistem penilaian saham perangkat lunak, sentimen pasar berubah cepat, modal mulai khawatir terhadap gangguan struktural yang dibawa oleh AI, sehingga harga saham perusahaan pertambangan terkait infrastruktur AI mengalami koreksi, CIFR, IREN, dan Hut8 anjlok lebih dari 10% dalam sehari.

Pada 10 Februari, Morgan Stanley merilis laporan riset yang memberikan peringkat beli untuk CIFR dan WULF, sekaligus menurunkan MARA menjadi peringkat jual.

Namun, hingga akhir Februari, arah pasar kembali berbalik seiring realisasi pesanan dan pemulihan harga saham. Beberapa analis berpendapat bahwa di tengah tingginya posisi short oleh hedge fund, ditambah dengan perusahaan pertambangan yang mengunci kontrak listrik jangka panjang dengan biaya rendah, nilai strategisnya kini tidak lagi terbatas pada penambangan tradisional, tetapi lebih mirip dengan penyedia infrastruktur AI.

Seiring dengan penyelesaian pesanan dan pemulihan harga saham, logika pasar menjadi semakin jelas: modal hanya bertaruh pada pemenang struktural.

Oleh karena itu, masa depan perusahaan pertambangan pada dasarnya bergantung pada tiga hal:

Eksekusi: Apakah mampu menyelesaikan migrasi bentuk daya komputasi dengan cepat;

Sumber daya alam: Apakah listrik dan tanah memiliki keunggulan skala;

Kemampuan bercerita: Dapatkah diintegrasikan ke dalam rantai pasokan hulu AI.

Actually, the decision to transform a business is not important; what matters more is capital screening.

Gelombang telah tiba, pilihan yang tersisa bagi perusahaan pertambangan hanyalah dua: berpindah mengikuti arus, atau menjadi sejarah.