Bitcoin ekonomi penambangannya semakin bergantung pada subsidi karena biaya transaksi turun ke level terendah yang pernah terlihat di tahap akhir dekade. Pada saat yang sama, beberapa analis menunjukkan pergeseran strategi penambang menuju AI dan komputasi berkinerja tinggi (AI/HPC), sejalan dengan penurunan nyata dalam hash rate jaringan.
Analisis onchain dan perkiraan biaya penambangan menunjukkan bahwa biaya hanya menyumbang 0,69% dari pendapatan penambang, sementara tekanan lebih luas terhadap margin berlanjut karena harga Bitcoin melemah dan biaya listrik tetap menjadi faktor kritis bagi operator. Pertanyaan yang muncul bagi investor adalah apakah peralihan penambang ke AI akan menstabilkan operasi jangka panjang—atau memperkenalkan volatilitas baru pada parameter keamanan jaringan.
Poin-poin utama
- Data Glassnode menunjukkan bahwa biaya bitcoin hanya menyumbang 0,69% dari pendapatan penambang, kembali mendekati level terendah dalam satu dekade.
- Biaya dilaporkan serendah 0,52% pada bulan April, membuat para penambang lebih bergantung pada subsidi blok tetap.
- Perkiraan Checkonchain menunjukkan hash rate turun sekitar 33% dari puncak Oktober 2025 sebesar 1,3 ZH/s menjadi 861 EH/s.
- Para analis berpendapat bahwa pergeseran industri menuju AI/HPC telah berkontribusi terhadap penurunan aktivitas penambangan seiring penyesuaian kesulitan yang berkembang.
- Biaya produksi penambangan perkiraan tetap berada di atas harga spot saat ini, memperparah tekanan profitabilitas bagi operator marginal.
Biaya berkurang seiring meningkatnya ketergantungan penambang pada subsidi
Menurut Glassnode, biaya transaksi kini hanya mewakili 0,69% dari pendapatan penambang—mendekati level terendah dalam beberapa tahun terakhir. Co-founder Glassnode Rafael Schultze-Kraft sebelumnya menyoroti bahwa biaya tetap di bawah 1% dari pendapatan penambang selama hampir satu tahun, dengan porsi turun menjadi 0,52% pada bulan April.
Dalam sebuah postingan di X, Schultze-Kraft mengatakan bahwa “Bitcoin berada di bawah $400 terakhir kali bagian biaya serendah ini.” Meskipun perbandingan ini dimaksudkan untuk memberikan konteks terhadap lingkungan saat ini, dampak praktisnya sederhana: ketika pendapatan biaya anjlok, penambang semakin bergantung pada subsidi blok untuk menutupi biaya operasional.
Itu penting karena subsidi tetap dalam istilah BTC—saat ini 3.125 BTC per blok—tetapi nilainya dalam dolar AS tergantung pada harga Bitcoin. Artikel tersebut mencatat bahwa Bitcoin telah turun hampir 50% sejak tertinggi sepanjang masa pada Oktober 2025, yang akan mengurangi nilai USD dari setiap pembayaran subsidi dan mempersempit margin kecuali biaya operasional turun atau tarif fee pulih.
Tekanan biaya tetap tinggi: perkiraan produksi melampaui harga spot
Gambar penambangan juga dibatasi oleh perhitungan profitabilitas. Analitik penambangan Checkonchain memperkirakan biaya rata-rata untuk memproduksi satu bitcoin sebesar $78.254 per Selasa—sekitar 23% di atas harga spot saat ini yang dirujuk dalam sumber.
Meskipun biaya-biaya ini adalah "perkiraan" daripada angka yang diaudit untuk setiap operator, arahnya lah yang penting bagi pasar: ketika biaya produksi melebihi nilai spot, penambang terdorong untuk secara agresif mengoptimalkan, mengkonsolidasikan, atau keluar. Dinamika ini cenderung memengaruhi pemain kecil terlebih dahulu, berpotensi mengonsentrasikan hash rate di antara operator dengan fleksibilitas modal lebih besar dan pengadaan daya yang lebih baik.
Investor juga harus mempertimbangkan bahwa biaya produksi dipengaruhi oleh variabel di luar rantai itu sendiri, terutama harga listrik dan efisiensi perangkat keras. Pada periode di mana biaya tetap lemah, peningkatan biaya di luar rantai apa pun dapat mempercepat pergantian kapasitas penambangan.
Hash rate turun 33% sejak puncak Oktober 2025
Metrik keamanan jaringan mencerminkan perubahan perilaku sektor penambangan. Checkonchain memperkirakan hash rate turun dari puncak sekitar 1,3 ZH/s pada Oktober 2025 menjadi sekitar 861 EH/s, penurunan sebesar 33%.
Hash rate adalah indikator penting bukan karena sendirinya menentukan keamanan, tetapi karena penurunan berkelanjutan dapat menandakan berkurangnya partisipasi kompetitif. Jika basis penambangan jaringan menjadi kurang aktif, kesulitan dan ekonomi penambangan mungkin menyesuaikan seiring waktu—namun transisi itu sendiri dapat mengganggu operator dan insentif yang mendukung keamanan jangka panjang.
Analis memperingatkan bahwa peralihan ke AI/HPC bisa menjadi perubahan yang mengkhawatirkan
Di luar angka-angka tersebut, beberapa analis berpendapat penurunan hash rate terkait dengan penyaluran kembali strategis sumber daya komputasi. Analis independen William Clemente, dalam analisis yang diterbitkan akhir pekan lalu dan dibagikan di X, mengakui penurunan tersebut sambil berargumen bahwa penyesuaian kesulitan otomatis akan memberikan jendela bagi penambang untuk meningkatkan aktivitas mereka. Dengan kesulitan dilaporkan kembali meningkat, ia menyarankan bahwa perpindahan penambang menuju “komputasi AI yang lebih menguntungkan” menjadi lebih terlihat.
“Tidak ada cara lain untuk memandangnya, hash rate telah mengalami penurunan,” tulis Clemente, menunjukkan kompresi margin setelah 2022 dan harga energi yang lebih tinggi, tetapi juga menekankan peralihan oleh “banyak pihak ke AI/HPC.” Ia menggambarkan langkah-langkah terkait AI ini sebagai “keputusan bisnis yang bijaksana” bagi perusahaan publik yang mengejarnya.
Klaim yang lebih luas bukan hanya bahwa para penambang sedang diversifikasi; tetapi bahwa waktu dan arah pergeseran tersebut dapat mengurangi partisipasi penambangan selama periode ketika biaya sudah berkontribusi kurang dari 1% dari pendapatan. Dalam lingkungan di mana subsidi sudah berada di bawah tekanan dari penurunan harga bitcoin, penurunan aktivitas penambangan dapat memperlebar kesenjangan antara realitas operasional dan asumsi keamanan jangka panjang.
Cointelegraph sebelumnya melaporkan bahwa CleanSpark memfokuskan ulang pada AI, beralih ke operasi pusat data setelah gagal mencapai target keuntungan. Contoh lain yang disebutkan dalam sumber tersebut adalah Keel Infrastructure, yang menutup semua operasi penambangan di AS setelah pendapatan turun 50% pada kuartal kedua. Kasus-kasus ini mendukung argumen Clemente bahwa operator yang menghadapi profitabilitas penambangan yang lebih lemah mungkin beralih ke pasar komputasi alternatif.
Charles Edwards dari Capriole Investments juga menghubungkan penurunan hash rate dengan peralihan penambang ke AI, menggambarkannya sebagai "perkembangan bitcoin yang mengkhawatirkan pada 2026" dan mencatat percepatan sejak April.
Apa yang harus dipantau selanjutnya karena insentif terus berubah
Dengan pendapatan biaya mendekati level terendah dalam satu dekade dan perkiraan biaya penambangan melebihi nilai spot, sinyal berikutnya akan apakah hash rate stabilisasi saat kesulitan menyesuaikan—atau apakah penambang tambahan terus mengalihkan modal mereka ke AI/HPC. Investor juga mungkin ingin memantau seberapa cepat bagian biaya pulih, karena biaya rendah yang berkelanjutan meningkatkan ketergantungan jaringan pada subsidi tepat pada saat operator tampaknya mengubah cara mereka mengalokasikan komputasi.
Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai Bitcoin Miners Capai Titik Terendah 10 Tahun karena Pendapatan Biaya Jatuh di Bawah 0,7% di Crypto Breaking News – sumber tepercaya Anda untuk berita crypto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.