Penambang bitcoin berdiversifikasi menjadi pusat komputasi berkinerja tinggi

Bitcoin naik 21,5% dari penutupan 17 Agustus hingga 21 Agustus, namun enam dari tujuh penambang besar yang terdaftar di AS menyelesaikan periode perdagangan yang sama jauh lebih rendah. MARA Holdings naik 16,1% dan paling mendekati BTC, sementara Cipher Digital turun 14,8%, TeraWulf kehilangan 11,2%, Hut 8 turun 8,1%, dan IREN menurun 6,8%.

Saham-saham yang masih diperdagangkan sebagai proksi Bitcoin telah terpisah selama salah satu minggu terkuat Bitcoin tahun ini.

QQQ turun 2,3% selama sesi-sesi tersebut karena imbal hasil jangka panjang tetap volatil, menempatkan penambang di dalam pasar ekuitas teknologi yang lebih lemah. Struktur perusahaan mereka membantu menjelaskan hal ini, karena beberapa spesialis penambang sebelumnya kini memperoleh pendapatan, pembiayaan, atau valuasi maju dari kontrak pusat data berjangka waktu panjang.

Listrik, lahan, dan koneksi jaringan yang sama dapat mendukung penambang ASIC atau klaster GPU, dan pasar publik menetapkan harga setiap penggunaan melalui seperangkat risiko yang berbeda.

CryptoSlate menganalisis dua tahun penutupan harian untuk melihat apakah minggu Agustus mengikuti pola yang lebih panjang. Sensitivitas bitcoin melemah di sebagian besar kelompok karena kontrak pusat data menjadi lebih berat, meskipun koefisien laju bervariasi terlalu luas untuk menganggap setiap penambang berbasis AI sebagai proxy obligasi jangka panjang.

Pertambang konvensional pada dasarnya menggunakan perangkat keras komputasi untuk mengonversi listrik menjadi bitcoin, sehingga hasil operasinya bergantung pada harga koin, kesulitan jaringan, biaya transaksi, efisiensi armada, dan biaya listrik.

Biaya tetap tinggi memperbesar hubungan tersebut karena peningkatan persentase pada bitcoin dapat menghasilkan peningkatan persentase yang lebih besar pada nilai ekuitas yang diharapkan ketika pendapatan naik lebih cepat daripada basis biaya.

Bitcoin yang dipegang di neraca merupakan lapisan eksposur tambahan, terutama ketika sebuah perusahaan membiayai ekspansi sambil mempertahankan sebagian besar produksinya. Para investor sejauh ini memperlakukan saham penambang sebagai posisi Bitcoin yang diperbesar dengan risiko perusahaan, pembiayaan, dan eksekusi yang melekat.

Itu berjalan cukup baik saat penambangan menyediakan hampir seluruh pendapatan dan tim manajemen mengalokasikan modal sekitar hash rate.

Infrastruktur AI mengubah hal itu karena daya telah menjadi input yang langka yang dicari oleh kedua industri tersebut. Seorang penambang dengan perjanjian grid dapat menyewakan kapasitas ke hyperscaler atau membangun bisnis cloud GPU, menukar pendapatan penambangan yang volatil dengan kontrak yang didukung oleh kredit penyewa.

Utang dan penjualan bitcoin membiayai pembangunan tersebut, menambahkan jadwal konstruksi, pengadaan peralatan, dan konsentrasi pelanggan ke penilaian yang sebelumnya hanya bergantung pada harga hash.

Laporan perusahaan menempatkan kelompok kecil penambang publik kami yang beralih ke AI pada beberapa tahap berbeda dalam proses konversi tersebut, dengan TeraWulf menghasilkan $31,9 juta dari $44,8 juta pendapatan kuartal kedua dari sewa komputasi berkinerja tinggi dan sekitar $12,8 juta dari aset digital.

Hut 8 menyatakan bahwa sewa Beacon Point mencakup 949 megawatt kapasitas IT yang dikontrakkan dan memiliki nilai kontrak jangka waktu dasar sebesar $26,6 miliar, tunduk pada pengiriman dan kinerja penyewa di masa depan.

IREN melaporkan pendapatan cloud AI sebesar $70,5 juta dan pendapatan penambangan Bitcoin sebesar $66,7 juta pada kuartal Juni, menjadikan AI lebih unggul daripada penambangan dalam campuran pendapatannya saat ini. Rilis tanggal 27 Agustus juga menyebutkan pendapatan berulang tahunan operasional sebesar $1 miliar per 26 Agustus dan pendapatan berulang tahunan yang dikontrak terkait kapasitas 2026 sebesar $4 miliar, dengan yang terakhir ditargetkan mulai beroperasi pada 31 Desember, tergantung pada commissioning, pengujian, dan penerimaan pelanggan.

Kuartal tersebut mencakup kerugian sebesar $450,4 juta yang sebagian besar terkait dengan perangkat penambangan yang tidak lagi digunakan karena lokasi-lokasi tersebut mengonversi ke AI.

Cipher masih mencatat pendapatan kuartal kedua dari penambangan bitcoin, tetapi telah mengontrak kapasitas komputasi berkinerja tinggi sebesar 700 megawatt di tiga lokasi dan mulai mengirimkan kapasitas pertama di Black Pearl pada Agustus.

Riot Platforms berada di tengah, melaporkan pendapatan penambangan sebesar $113,7 juta, $23,2 juta dari pusat data, dan $37,3 juta dari teknik dalam kuartal senilai $174,2 juta. Kapasitas AI yang dikontrak sebesar 241 megawatt membawa perkiraan pendapatan jangka panjang perusahaan sekitar $9,8 miliar, memberikan investor buku kontrak untuk dinilai bersama 11.380 bitcoin yang dipegang pada 30 Juni.

CleanSpark sebelumnya akan diklasifikasikan sebagai operator penambangan semata lebih awal tahun ini, meskipun klasifikasi itu kedaluwarsa sebelum lonjakan Agustus. Perusahaan menandatangani sewa pusat data selama 20 tahun senilai $6,6 miliar pada 6 Agustus, sementara pendapatan operasionalnya masih berasal dari penambangan, sehingga menempatkannya dalam kelompok hibrida baru.

MARA kini menyediakan pembanding terbesar yang berfokus pada penambangan, meskipun sedang mengeksplorasi bisnis energi dan komputasi terkait.

CryptoSlate menganalisis penutupan ekuitas historis Alpaca/IEX untuk HUT, WULF, IREN, CIFR, RIOT, MARA, CLSK, dan QQQ, bersama dengan penutupan BTC/USD Alpaca, dari 22 Agustus 2024 hingga 24 Agustus 2026.

Pengembalian saham harian menggunakan hari perdagangan bursa, dan setiap pengembalian bitcoin mencakup interval antara tanggal pasar saham berturut-turut, sehingga pengamatan Senin mencakup akhir pekan. Imbal hasil Treasury 10 tahun berasal dari seri DGS10 Federal Reserve.

Pengembalian close-to-close dari 17 Agustus hingga 21 Agustus menangkap pemisahan awal dengan memasangkan kenaikan Bitcoin dengan QQQ sebagai referensi ekuitas teknologi luas untuk sesi yang sama.

Perhitungan yang lebih panjang menggunakan korelasi 90 hari perdagangan bergulir dan beta Bitcoin univariat, dengan satu perbandingan berakhir pada 22 Agustus 2025, dan yang saat ini berakhir pada 24 Agustus 2026.

Beta bitcoin sebesar 1,10 berarti pergerakan harian bitcoin sebesar 1% dikaitkan dengan pergerakan rata-rata 1,10% pada penambang selama periode tersebut, sementara korelasi mengukur seberapa konsisten arah dan besaran pergerakan mereka berjalan bersama.

Bitcoin beta menurun dari periode komparatif 2025 untuk enam perusahaan, dengan IREN berada di sekitar 0,93, sementara korelasi Bitcoin turun untuk enam perusahaan dan sedikit meningkat untuk WULF dari angka yang sudah rendah 0,17 menjadi 0,22.

Korelasi QQQ melebihi korelasi bitcoin untuk ketujuh perusahaan dalam jendela saat ini, artinya pengembalian harian mereka lebih konsisten mengikuti proxy Nasdaq daripada bitcoin yang mereka gali.

MARA mempertahankan korelasi dan beta bitcoin tertinggi kelompok, sejalan dengan ketergantungan yang lebih besar pada ekonomi penambangan.

HUT, WULF, dan CIFR menempati separuh bawah korelasi Bitcoin saat ini karena kontrak pusat data mereka memiliki bobot lebih besar dalam perkiraan investor, sementara MARA berada di atas. IREN memecah urutan sederhana karena beta Bitcoin-nya tetap stabil meskipun korelasinya dengan QQQ mencapai 0,60, memungkinkan basis penambangan operasional dan pipeline AI besar muncul dalam deret pengembalian yang sama.

CryptoSlate juga melakukan regresi tahun 2026 yang mencakup return harian Bitcoin, return QQQ, dan pergerakan harian imbal hasil Treasury 10 tahun. Model tiga faktor menjelaskan sekitar 28% hingga 45% variasi harian pada tujuh penambang, sementara perkiraan efek dari kenaikan imbal hasil sebesar 10 basis poin berkisar dari penurunan 0,52% untuk WULF hingga kenaikan 0,79% untuk CIFR.

Empat koefisien tarif negatif, dan tiga positif, sehingga sampel tidak mendukung perdagangan durasi umum di seluruh kelompok.

Koefisien campuran menghalangi analogi obligasi yang mudah karena imbal hasil yang lebih tinggi mengurangi nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan bertahun-tahun mendatang dan meningkatkan biaya pembiayaan proyek, sementara pengembalian ekuitas harian juga menyerap pengumuman penyewa, pembaruan konstruksi, kepemilikan Bitcoin, harga listrik, dan penggalangan modal.

Kontrak menjelaskan mengapa bisnis-bisnis tersebut memiliki eksposur yang berbeda, sementara data tidak menyediakan tarif perdagangan umum di seluruh kelompok.

TeraWulf adalah contoh terbaik dari perusahaan yang laporan laba ruginya telah memasuki kategori baru. Sewa komputasi berkinerja tinggi menyumbang sekitar 71% dari pendapatan kuartal kedua, dan pengajuan perusahaan menjelaskan pengalihan atau penghentian peralatan penambangan seiring perluasan kapasitas komputasi.

Rally bitcoin dapat meningkatkan operasi penambangan sisa, sementara valuasi ekuitas kini juga bergantung pada pembayaran penyewa, penyelesaian konstruksi, dan pembiayaan yang terkait dengan kampus.

Cipher menunjukkan bagaimana identitas pasar saham dapat bergerak sebelum campuran pendapatan mengejar. Kuartal Juni masih mencerminkan penambangan, meskipun investor dapat memodelkan kapasitas komputasi yang dikontrak dan pendapatan operasi bersih tahunan rata-rata sebesar $793 juta yang terkait dengan syarat sewa dasarnya.

Kesenjangan antara pendapatan saat ini dan kapasitas yang dijanjikan menjadikan tanggal pengiriman, biaya modal, dan kualitas pihak lawan sebagai input utama untuk harga saham.

Riot dan IREN membawa kedua set eksposur tersebut lebih terlihat, meskipun campuran pendapatan saat ini mereka telah berbeda. Penambangan menyumbang sebagian besar pendapatan Riot saat ini, sementara pendapatan cloud AI pada kuartal Juni IREN sedikit melebihi pendapatan penambangan bitcoin.

Operasi penambangan mereka tetap sensitif terhadap harga aset, dan perjanjian AI yang ditandatangani menambah aliran arus kas yang diproyeksikan. Setiap pelaporan kuartalan dapat mengubah bobot produksi Bitcoin dibandingkan pengiriman pusat data, menjadikan beta sebagai hasil dari campuran bisnis, bukan sifat permanen perusahaan.

Pengumuman kontrak membawa banyak ketidakpastian karena nilai jangka waktu dasar mewakili pembayaran yang diharapkan selama bertahun-tahun, perkiraan pendapatan dan pendapatan operasi bersih bergantung pada pengiriman tepat waktu, dan utang tingkat proyek melindungi neraca induk hanya dalam batas-batas strukturnya.

Nilai headline multi-tahun dapat membantu mengklasifikasikan arah perusahaan, meskipun tidak dapat menggantikan model arus kas didiskontokan atau kapasitas yang telah selesai.

Breakout 17 Agustus menangkap pemisahan nyata, dan sampel yang lebih panjang mengonfirmasi reklasifikasi sektor yang lebih luas. MARA naik sejalan dengan koin tersebut, setiap perusahaan mempertahankan beta Bitcoin positif saat ini, dan arus kas penambangan masih membiayai atau mendukung beberapa pengembangan AI.

Bitcoin telah menjadi salah satu faktor di antara beberapa faktor, dengan bobot terendah di mana kapasitas komputasi yang dikontrak telah menjadi pusat argumen ekuitas.

“Penambang bitcoin” sekarang lebih andal menggambarkan asal-usul perusahaan-perusahaan ini daripada tujuannya. Investor yang membeli kelompok ini melalui keranjang penambangan dapat memperoleh eksposur terhadap produksi bitcoin, kredit hyperscaler, jadwal konstruksi, risiko pengiriman daya, pembiayaan proyek, dan kelipatan ekuitas teknologi dalam proporsi yang berbeda.

Kontrak-kontrak tersebut membantu menjelaskan mengapa saham-saham tersebut terpisah, sementara beta-bitcoin yang tersisa menunjukkan identitas lama mereka masih menyertai mereka.

Pos Penambang bitcoin tidak lagi murni menjadi proksi crypto dan berubah menjadi pusat komputasi berkinerja tinggi pertama kali muncul di CryptoSlate.