Ketika Bitcoin Mencapai Titik Terendah
Link asli: @abetrade
Diterjemahkan oleh: Peggy, BlockBeats
Editor's Note: When Bitcoin underperforms while gold and U.S. stocks repeatedly hit new highs, the narrative that "funds are rotating from precious metals to crypto assets" resurfaces in the market. This article does not follow this intuitive judgment to reach trading conclusions; instead, it returns to the data to systematically examine whether a verifiable long-term relationship truly exists between Bitcoin and gold.
Melalui analisis korelasi dan kointegrasi, dapat dilihat bahwa bitcoin dan emas tidak memiliki hubungan struktural yang stabil dalam bentuk mean reversion atau hubungan "saling menggantikan". Yang disebut sebagai rotasi lebih merupakan penjelasan setelah kejadian, bukan mekanisme pasar yang dapat diulang dan diverifikasi. Bitcoin bukanlah logam safe-haven, bukan pula indeks saham; ia adalah pasar independen dengan volatilitas sangat tinggi yang strukturnya masih terus berkembang.
Artikel lebih lanjut menunjukkan bahwa untuk menilai dasar bitcoin, lebih baik fokus pada faktor-faktor yang benar-benar menentukan arah pasar, seperti posisi, struktur derivatif, dan pembersihan sentimen, daripada menggunakan perbandingan dengan aset lain. Pengalaman historis menunjukkan bahwa sebagian besar dasar yang sebenarnya terbentuk ketika hampir semua orang telah menyerah.
Berikut adalah teks aslinya:
Pasar kripto saat ini tidak terlalu panas. Sementara harga saham dan logam terus mencatat rekor tertinggi baru, aset kripto telah duduk di "kereta penderitaan" sejak Oktober tahun lalu.
Baru-baru ini, beredar luas di timeline bahwa "dana sedang berpindah dari logam mulia ke aset kripto, dan segera akan terjadi." Sayangnya, orang-orang yang menyampaikan pandangan ini sering kali dikenal sebagai "pembicara kosong" di industri ini, satu-satunya PnL yang secara konsisten mereka hasilkan berasal dari bagian interaksi bulanan yang mereka terima di platform X.
Saya ingin meluangkan waktu untuk menganalisis apakah klaim yang disebut “perpindahan dari logam mulia ke kripto” ini memiliki dasar yang nyata (saya akan spoiler dulu: tidak ada), lalu membagikan beberapa titik balik penting dalam sejarah pasar kripto, serta cara Anda mengenali momen-momen tersebut.
Hubungan antara Bitcoin dan emas
Pertama, pertanyaan yang jelas adalah: jika ingin mencari hubungan antara puncak emas dan kinerja bitcoin, asumsinya emas harus sering mengalami 'puncak'. Namun, pada kenyataannya, dalam sepuluh tahun terakhir, puncak emas yang benar-benar signifikan tidak banyak.
「Menyemangati diri」memang menyenangkan, tetapi ketika menyampaikan pendapat di internet, sebaiknya tetap didukung oleh data, agar tidak terdengar seperti orang bodoh total. Dalam sepuluh tahun terakhir, emas hanya mengalami tiga penyesuaian yang cukup signifikan: pada tahun 2018, 2020, dan 2022. Artinya, hanya ada tiga titik data. Hanya hal ini saja sudah cukup membuat saya berhenti melanjutkan penelitian; namun demi menyelesaikan artikel ini, mari kita telusuri lebih dalam.
Jika Anda melihat grafik di atas, Anda akan melihat bahwa dari tiga puncak emas bertahap, dua di antaranya sebenarnya muncul sebelum tren penurunan Bitcoin, yaitu pada tahun 2018 dan 2022. Satu-satunya kali Bitcoin menjadi kuat setelah koreksi emas adalah selama periode histeria "risk-on" khas pada tahun 2020.
Dalam data sepuluh tahun terakhir, koefisien korelasi keseluruhan antara bitcoin dan emas mendekati 0,8, yang tidak mengejutkan—karena dari perspektif jangka panjang, kedua pasar ini sama-sama mengalami kenaikan. Namun, korelasi tidak menjawab pertanyaan yang benar-benar Anda pedulikan.
Jika Anda ingin menentukan apakah ada hubungan "saling menggantikan, bergantian kuat lemah, dan akhirnya kembali ke keseimbangan" antara dua aset, melihat korelasi saja tidak cukup; yang perlu Anda lihat adalah kointegrasi.
Cointegration
Korelasi mengukur apakah dua aset bergerak「naik dan turun bersama」dalam fluktuasi harian mereka.
The question cointegration asks is different: whether these two assets maintain a stable relationship over the long term, and if they deviate, they are pulled back.
Bayangkan ini seperti dua orang mabuk yang berjalan pulang bersama:
Mereka masing-masing mungkin berjalan terhuyung-huyung, jalur kacau (tidak stasioner), tetapi jika dua orang diikat bersama dengan seutas tali, mereka tidak mungkin berjalan terlalu jauh satu dari yang lain. Tali itu adalah hubungan kointegrasi.
Jika narasi "dana berpindah dari emas ke aset kripto" benar-benar memiliki substansi, maka Anda setidaknya perlu melihat adanya hubungan kointegrasi antara bitcoin dan emas—artinya, ketika emas melonjak tajam sementara bitcoin jelas ketinggalan, harus ada kekuatan nyata di pasar yang menarik keduanya kembali ke jalur jangka panjang yang sama.
Berdasarkan grafik di atas, informasi sebenarnya yang disampaikan data adalah: Uji kointegrasi Engle–Granger tidak menemukan hubungan kointegrasi apa pun.
Nilai p untuk seluruh sampel adalah 0,44, jauh di atas ambang signifikansi 0,05 yang biasa digunakan. Melihat lebih lanjut pada jendela bergerak dua tahun, dari 31 interval, tidak ada satupun yang menunjukkan hubungan kointegrasi pada tingkat signifikansi 5%. Sementara itu, residual spread sendiri juga non-stasioner.
Rasio BTC / emas yang lebih sederhana tampak sedikit lebih "optimis", tetapi tidak jauh lebih baik. Uji ADF pada rasio ini hanya sedikit stasioner (p = 0,034), yang berarti ia mungkin memiliki karakteristik mean reversion yang sangat lemah. Namun masalahnya, setengah hayatnya sekitar 216 hari, atau hampir 7 bulan—sangat lambat, hampir sepenuhnya tenggelam dalam noise.
Dari tingkat saat ini, harga bitcoin sekitar setara dengan 16 ons emas, 11% lebih tinggi dari rata-rata historis 14,4. Z-score yang sesuai adalah -2,62, yang secara historis menunjukkan bahwa bitcoin tampaknya «lebih murah» dibandingkan emas.
Tetapi yang penting di sini: pembacaan ini terutama didorong oleh kenaikan parabola emas baru-baru ini, bukan karena adanya hubungan mean reversion yang andal yang akan menarik keduanya kembali bersama.
Faktanya, tidak ada hubungan kointegrasi yang stabil. Keduanya pada dasarnya adalah dua jenis aset yang sama sekali berbeda: emas adalah aset safe-haven yang matang; sedangkan bitcoin adalah aset berisiko tinggi dengan volatilitas tinggi, yang hanya kebetulan menunjukkan tren kenaikan pada periode waktu yang sama.
Jika kamu sama sekali tidak tahu apa yang dibicarakan di atas, berikut adalah versi ringkas statistik yang sangat sederhana:
Uji Engle–Granger adalah metode standar untuk menentukan hubungan kointegrasi. Metode ini terlebih dahulu melakukan regresi terhadap dua aset, lalu menguji apakah residual regresi (yaitu «spread» antara keduanya) stasioner—berfluktuasi di sekitar rata-rata stabil, bukan mengambang tanpa batas. Jika residual stasioner, maka kedua aset tersebut memiliki hubungan kointegrasi.
Uji ADF (Augmented Dickey-Fuller) digunakan untuk menguji apakah deret waktu bersifat stasioner. Pada dasarnya, uji ini menguji keberadaan «unit root», atau dengan kata lain, apakah deret tersebut akan terus menyebar secara tren atau kembali ke rata-rata.
Nilai p di bawah 0,05 berarti Anda dapat menolak hipotesis «akar satuan», dan menganggap seri tersebut stasioner, yaitu terdapat mean reversion.
Half-life menggambarkan seberapa cepat mean reversion terjadi. Jika half-life dari spread adalah 30 hari, artinya setelah spread melebar, sekitar satu bulan akan diperlukan untuk memperbaiki separuh dari penyimpangan tersebut.
Setengah hayat pendek = memiliki nilai perdagangan;
Separuh umur panjang = hampir tidak berguna selain «berdoa untuk memegang jangka panjang».
Pada akhirnya, saya selalu merasa bahwa mencoba memaksakan hubungan antara Bitcoin dengan aset keuangan tradisional mana pun pada dasarnya sangat absurd. Paling sering, orang hanya menggunakan perbandingan ini untuk mendukung narasi yang paling sesuai dengan posisi mereka saat ini: hari ini Bitcoin adalah "emas digital", besok ia menjadi "Nasdaq dengan leverage".
Sebaliknya, korelasi dengan pasar saham jauh lebih nyata. Dalam lima tahun terakhir, puncak dan dasar bitcoin sangat sejalan dengan S&P 500 (SPX)—hingga tahap sekarang: SPX tetap stabil di dekat rekor tertinggi baru, sementara bitcoin telah mengalami penarikan 40% dari puncaknya.
Karena itu, Anda harus memandang Bitcoin sebagai entitas yang independen. Ia bukan logam—tidak ada yang akan menganggap aset dengan volatilitas tahunan lebih dari 50% sebagai aset pelindung (sebagai perbandingan, volatilitas tahunan emas sekitar 15%, dan bahkan itu sudah dianggap cukup volatil di antara aset penyimpan nilai).
It is also not a stock index—Bitcoin has no constituent stocks; it is essentially just a piece of code.
Selama bertahun-tahun, bitcoin terus diberi berbagai narasi: alat pembayaran, penyimpan nilai, emas digital, aset cadangan global, dan sebagainya.
Pernyataan-pernyataan ini terdengar sangat menarik, tetapi kenyataannya, ini masih merupakan pasar yang cukup muda, dan kita sulit menyatakan apakah ia telah memiliki penggunaan nyata yang jelas dan stabil selain sebagai 'aset spekulatif'. Pada akhirnya, tidak masalah memperlakukannya sebagai aset spekulatif, yang penting adalah mempertahankan kesadaran dan pemahaman yang realistis tentang hal ini.
Bottom
Mencoba membeli bitcoin di dasar dengan stabil dan andal sangat sulit—tentu saja, pasar apa pun tidak mudah, tetapi masalah dengan bitcoin adalah: ia berubah terlalu cepat selama bertahun-tahun, sehingga pola historisnya sendiri semakin kurang relevan.
Sepuluh tahun lalu, struktur pasar emas dan S&P 500 (SPX) tidak berubah terlalu banyak dibandingkan sekarang;
Namun pada tahun 2015, salah satu penggunaan utama memiliki bitcoin adalah untuk membeli heroin secara online.
Ini jelas telah mengalami perubahan besar. Saat ini, peserta pasar jauh lebih serius, terutama setelah volume open interest futures dan opsi Bitcoin CME meningkat signifikan pada tahun 2023, serta peluncuran ETF Bitcoin pada tahun 2024, yang menandai masuknya dana institusional secara resmi dan dalam skala besar ke pasar ini.
Bitcoin adalah pasar yang sangat volatil. Jika ada kesimpulan yang bisa kita sampaikan dengan cukup percaya diri, itu adalah: dasar pasar sering kali disertai dengan reaksi berlebihan yang intens dan 'pelarian massal' di berbagai derivatif.
Sinyal ini terlihat pada indikator kripto-natif, seperti volatilitas ekstrem pada open interest dan tingkat pendanaan; juga pada indikator yang lebih institusional, seperti options skew dan perubahan tidak biasa pada arus dana ETF.
Saya membuat indikator pribadi yang mengintegrasikan sinyal-sinyal ini ke dalam sebuah keadaan komposit (composite regime) untuk dilacak (perlu saya sampaikan bahwa indikator ini saat ini belum tersedia untuk umum, maaf). Seperti terlihat pada grafik, area yang ditandai merah biasanya berkorespondensi dengan fase sentimen pasar yang sangat lesu: open interest terus menurun, funding rate berubah negatif, trader membayar premi berlebihan untuk opsi put, serta realized volatility melebihi implied volatility.
Meanwhile, the spot-volatility correlation in Bitcoin, while still somewhat noisy overall, is increasingly exhibiting characteristics similar to stock indices.
Summary
Jika Anda datang untuk mencari "titik masuk, stop loss, take profit (Entry / SL / TP)", maka saya hanya bisa mengatakan maaf membuat Anda kecewa (sebenarnya tidak terlalu menyesal).
Tujuan analisis ini adalah untuk menjelaskan dengan jelas sebuah fakta yang tampaknya jelas tetapi selalu diabaikan: Bitcoin adalah pasar yang berjalan sendiri. Pada beberapa tahap, ia tampak seperti emas, dan pada saat lain seperti saham, tetapi pada dasarnya, tidak ada alasan mutlak yang mengharuskan mereka bergerak sejalan dalam jangka panjang.
Jika Anda saat ini sedang memperhatikan harga yang terus turun dan mencoba memprediksi kapan dasar akan muncul, alih-alih menggunakan perbandingan dengan aset lain, fokuslah pada data yang benar-benar penting bagi pasar ini. Perhatikan struktur posisi—ia seringkali menceritakan kisah yang paling jujur dan paling kejam.
Jangan lupa juga: sebagian besar dasar yang sebenarnya terbentuk ketika hampir semua orang telah menyerah.
Klik untuk mengetahui posisi yang sedang dibuka oleh BlockBeats
Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:
Grup langganan Telegram: https://t.me/theblockbeats
Grup Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia