Sebanyak sekitar 81.700 kontrak opsi Bitcoin di platform Deribit akan kedaluwarsa pada 28 Agustus pukul 08:00 UTC, dengan nilai nominal sekitar $6,44 miliar berdasarkan harga saat ini. Bitcoin sebelumnya naik cepat dari sekitar $62.000 menjadi sekitar $80.000 dalam seminggu terakhir, menjadikan kedaluwarsa ini salah satu peristiwa paling diperhatikan di pasar kripto minggu ini.
Pada saat penulisan, bitcoin diperdagangkan sekitar $78.970, turun sekitar 1,4% dalam 24 jam, tetapi masih naik 22,9% dalam 7 hari terakhir. Rentang fluktuasi harian berada di antara $77.955 dan $80.194.
Kontrak bullish lebih banyak daripada kontrak bearish
Dari kontrak yang jatuh tempo ini, terdapat sekitar 44.639 opsi call dan sekitar 37.061 opsi put, dengan rasio put-call sebesar 0,83, menunjukkan jumlah kontrak call lebih banyak. Namun, data ini sendiri tidak secara langsung menunjukkan bahwa pasar secara konsisten memperkirakan kenaikan lebih lanjut, karena sebagian posisi call juga dapat digunakan dalam strategi netral, posisi covered, atau perdagangan volatilitas.
Dari distribusi harga eksekusi, $75.000 adalah harga eksekusi call yang paling banyak dipegang, dengan nilai nominal sekitar $236 juta; harga eksekusi $80.000 berikutnya sekitar $157 juta. Seiring kenaikan cepat bitcoin sebelumnya, sebagian opsi call di bawah harga saat ini telah memasuki zona in-the-money.
75.000 dan 80.000 dolar AS menjadi kisaran yang menjadi perhatian
Pasar lebih memperhatikan perilaku lindung nilai di sekitar harga strike yang padat. Market maker biasanya menyesuaikan eksposur risiko mereka dengan membeli atau menjual bitcoin spot, futures, atau alat terkait lainnya. Ketika harga mendekati area posisi yang padat, penyesuaian semacam ini mungkin terjadi lebih sering.
Shaun Fernando, Chief Risk Officer Deribit, menyatakan bahwa saat ini ada lebih dari $500 juta nilai nominal posisi opsi berada dalam rentang 5% di atas dan di bawah harga spot Bitcoin. Ini berarti permintaan lindung nilai kemungkinan akan meningkat signifikan sebelum jatuh tempo.
Dalam situasi ini, harga kadang-kadang bisa "dipaku" di dekat harga eksekusi kunci, misalnya $80.000; namun, jika harga menembus zona padat dengan cepat, strategi lindung nilai juga bisa memperbesar volatilitas sebaliknya. Artikel tersebut menunjukkan bahwa semua ini hanyalah kemungkinan yang dapat terjadi, bukan hasil pasti, karena pihak luar tidak dapat sepenuhnya menentukan arah posisi bersih market maker hanya berdasarkan data posisi publik.
Struktur volatilitas telah mengalami perubahan
Fernando juga menyebutkan bahwa hampir 20% dari open interest opsi Bitcoin di Deribit akan jatuh tempo secara terkonsentrasi kali ini. Sementara itu, indeks volatilitas Bitcoin Deribit, DVOL, naik sekitar 30% dalam seminggu terakhir.
Struktur tenor opsi juga berubah dari backwardation menjadi contango, yang berarti volatilitas implisit kontrak jangka panjang telah lebih tinggi daripada kontrak jangka pendek. Sementara itu, skew volatilitas opsi call dan put juga berubah dari negatif menjadi positif, mencerminkan peningkatan permintaan pasar terhadap eksposur naik.
Perubahan ini muncul setelah bitcoin memulai pemulihan cepat. Laporan menyebutkan bahwa ETF bitcoin spot AS menarik aliran dana sekitar $1,1 miliar pada 19 dan 20 Agustus, mendorong BTC keluar dari rentang sebelumnya dan menembus $76.000.
“Masalah terbesar” tidak sama dengan tujuan penyelesaian
Harga titik paling menyakitkan yang sesuai dengan jatuh tempo kali ini diperkirakan sekitar $68.000. Yang dimaksud dengan titik paling menyakitkan adalah harga penyelesaian yang membuat nilai opsi paling banyak menjadi nol, sehingga menghasilkan keuntungan total terendah bagi pemegangnya.
Namun, indikator ini tidak cocok digunakan sebagai target harga jangka pendek. Indikator ini tidak dapat sepenuhnya mencerminkan perdagangan lindung nilai, biaya pembukaan posisi, posisi di luar bursa atau di bursa lain, pembelian spot, serta perubahan faktor makro.
Harga bitcoin saat ini masih sekitar $11.000 lebih tinggi dari $68.000. Sebaliknya, pasar lebih mungkin terlebih dahulu mengamati apakah harga akan terus bertahan di sekitar $80.000 atau kembali ke level $75.000. Seiring penyelesaian penutupan atau perpanjangan posisi yang jatuh tempo, permintaan lindung nilai jangka pendek juga kemungkinan akan menurun setelah penyelesaian, sehingga mendorong penurunan volatilitas.