Penulis: André Dragosch, Kepala Riset Bitwise Eropa
Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News
Salah satu perdebatan terbesar yang telah lama mengelilingi bitcoin adalah apakah itu benar-benar dapat dianggap sebagai 「emas digital」. Pendukung pandangan ini sebagian besar berargumen secara teoretis bahwa bitcoin memiliki kelangkaan, saling dapat ditukar, dapat dibagi, dan dapat dimiliki tanpa memerlukan pihak ketiga sebagai penjaga, sama seperti emas.
Para penentang memberikan argumen yang lebih realistis: kinerja harga bitcoin di masa lalu sangat berbeda dengan emas. Mereka menunjukkan bahwa bitcoin telah mengalami penurunan mendalam sebesar 50%–80% beberapa kali, yang mempertanyakan narasi ini; sementara itu, bitcoin baru ada dalam waktu yang jauh lebih singkat dibandingkan emas, dan penerimaannya sebagai aset penyimpan nilai juga belum sebesar emas.
Namun, pasar baru-baru ini mengalami perubahan kunci yang mungkin dapat menghilangkan perbedaan ini. Faktanya, ketika risiko makro benar-benar terjadi, bitcoin memang dapat memainkan peran sebagai "emas digital", dan saat ini, saatnya nilai tersebut mulai terwujud.
Korelasi Bitcoin dengan emas mencapai tertinggi enam tahun
Bulan Agustus menyaksikan peristiwa makroekonomi besar. Imbal hasil obligasi AS 10 tahun dan 30 tahun naik, Menteri Keuangan AS Scott Bessent melakukan intervensi pasar dengan memperbesar pembelian obligasi jangka panjang. Intervensi ini mengirimkan sinyal bahwa kita mungkin memasuki era baru pengendalian keuangan dan manajemen kurva imbal hasil.
Setelah intervensi dilaksanakan, Bitcoin mengalami kenaikan mingguan terkuat sejak Maret 2024, dengan kenaikan sebesar 22,4%. Namun, sebagian besar investor mengabaikan satu detail: dalam gelombang pasar ini, pergerakan Bitcoin sangat sejalan dengan pergerakan emas.
Secara rinci, emas mengalami kenaikan mingguan sekitar 5%, sementara pasar saham AS jatuh. Dengan menggali data lebih dalam, kesimpulannya sangat relevan: koefisien korelasi rolling tiga bulan antara bitcoin dan emas naik ke puncak tertinggi dalam enam tahun terakhir.
Korelasi bergerak 90 hari antara Bitcoin dan emas, sumber data: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; periode statistik: 13 April 2015 hingga 31 Agustus 2026; emas menggunakan harga spot.
Korelasi antara keduanya terakhir kali mencapai level ini adalah pada masa pandemi 2020, ketika berbagai kebijakan fiskal dan moneter longgar diterapkan secara global. Dengan kata lain, dua periode historis di mana pemerintah secara besar-besaran mengintervensi pasar makro secara tepat bersamaan dengan dua periode ketika korelasi antara Bitcoin dan emas mencapai puncaknya.
Sementara itu, korelasi antara bitcoin dan pasar saham AS turun ke titik terendah dalam satu tahun, menandakan adanya pemisahan antara aset keras dan pasar saham. Argumen bahwa "bitcoin hanyalah saham teknologi pertumbuhan dengan leverage" mungkin sudah tidak lagi berlaku.
Korelasi Bitcoin dengan pasar saham AS telah turun dari level tertinggi.
Korelasi bergulir 90 hari Bitcoin terhadap indeks Nasdaq 100 Sumber data: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; Periode statistik: 13 April 2015 hingga 31 Agustus 2026; Indeks acuan: Nasdaq 100 Total Return Index.
Selain itu, Bitcoin menunjukkan korelasi negatif signifikan dengan DXY (Dollar Index). Ketika dolar mengalami tekanan dan melemah, Bitcoin (serta emas) sering kali mendapat dorongan positif.
Bitcoin mempertahankan hubungan negatif dengan dolar AS.
Korelasi bergulir 90 hari Bitcoin terhadap Indeks Dolar AS Sumber data: Bitwise Asset Management, Bloomberg Terminal; Periode statistik: 13 April 2015 hingga 31 Agustus 2026; Dolar menggunakan Indeks Dolar AS DXY.
Bitcoin adalah alat untuk melindungi terhadap pelemahan mata uang.
Data mengirimkan sinyal yang jelas. Pertama, bitcoin tidak sama dengan emas. Emas adalah aset penyimpan nilai yang telah matang selama ribuan tahun; bitcoin baru muncul kurang dari dua dekade lalu dan merupakan kategori inovasi baru. Ketika risiko makroekonomi tidak lagi menjadi fokus pasar, pergerakan harga bitcoin dan emas tetap menunjukkan perbedaan yang jelas.
Namun, ketika situasi makro menjadi tegang dan variabel makro membentuk batasan kuat, batas keputusan investor antara emas dan bitcoin dalam menghadapi risiko pelemahan mata uang semakin kabur. Dalam kondisi pasar khusus ini, bitcoin mulai berperilaku sebagai versi emas dengan elastisitas yang diperbesar.
Emas memiliki pasar besar senilai sekitar 30 triliun dolar AS, dengan pemegang utama berupa bank sentral negara, lembaga kedaulatan, dan lembaga alokasi aset besar. Volume dana ini jauh melebihi modal ventura dan modal kripto asli yang mendominasi penetapan harga pada tahap awal perkembangan bitcoin. Jika bitcoin secara resmi masuk ke kelas aset pelindung nilai ini, logika penilaiannya akan dibandingkan dengan tolok ukur pasar yang jauh lebih besar.
Data korelasi memberikan kesimpulan yang sangat jelas: investor tidak lagi bingung memilih antara emas atau bitcoin untuk melindungi diri dari pelemahan mata uang, melainkan mengalokasikan kedua aset secara bersamaan untuk mengurangi risiko. Selama lima belas tahun terakhir, bitcoin selalu dihargai berdasarkan logika aset berisiko; jika tren korelasi kuat dengan emas ini berlanjut, narasi nilai bitcoin selama lima belas tahun ke depan mungkin akan ditulis ulang sepenuhnya.