Bitcoin dan Ethereum baru-baru ini terus melemah, memperberat tekanan pada perusahaan publik yang berspekulasi pada model kas crypto. Seiring BTC jatuh di bawah $63.000 dan ETH turun di bawah $1.800, kerugian belum direalisasi Strategy dan Bitmine Immersion Technologies memperluas dengan cepat, totalnya telah melebihi $20 miliar.
Strategi posisi dialihkan ke kerugian tak terwujud
Data menunjukkan bahwa Strategy saat ini memegang 843.706 BTC dengan biaya pembelian rata-rata sekitar $75.699 per BTC, dengan total biaya mendekati $63,8 hingga $63,9 miliar. Berdasarkan harga yang disebutkan dalam artikel, nilai pasar sebagian Bitcoin ini telah turun menjadi sekitar $52,6 miliar, dengan kerugian tak terwujud sekitar $11,2 hingga $11,3 miliar.
Ini berarti strategi akumulasi Bitcoin yang telah berlangsung bertahun-tahun oleh Strategy kini berubah dari keuntungan buku menjadi kerugian tak terwujud sekitar 17%. Harga saham perusahaan juga terdampak, dengan MSTR jelas mengalami penurunan dari titik tertinggi historisnya.
Perlu dicatat bahwa Strategy baru-baru ini menjual 32 BTC dengan nilai transaksi sekitar $2,5 juta, dengan harga rata-rata sekitar $77.135. Karena perusahaan ini dikenal lama dengan strategi "beli dan tahan" Bitcoin, penurunan posisi ini menarik perhatian pasar. Setelah itu, seiring BTC terus turun, nilai buku total posisinya berkurang lebih dari $11 miliar.
Bitmine Treasury Ethereum Mengalami Tekanan
Perusahaan lain yang mendapat perhatian adalah Bitmine Immersion Technologies. Artikel tersebut menyatakan bahwa perusahaan saat ini memegang lebih dari 5,4 juta ETH, atau sekitar 4,5% dari pasokan beredar Ethereum. Dengan harga saat ini, portofolio ini diperkirakan bernilai mendekati $10 miliar, sementara total investasi yang sesuai sekitar $18,8 miliar.
Berdasarkan perhitungan ini, kerugian unrealized dari kas Ethereum Bitmine diperkirakan sekitar $8,9 miliar hingga $9,38 miliar. Biaya rata-rata akuisisi sebagian besar ETH-nya sekitar $3.500 per unit, sehingga tekanan buku jelas meningkat setelah koreksi ini.
Untuk meredakan sebagian tekanan, Bitmine telah mengikatkan sekitar 4,7 juta ETH, atau sekitar 87% dari portofolionya. Artikel tersebut menyatakan bahwa penambangan ini dijalankan melalui jaringan MAVAN, dengan pendapatan staking tahunan diperkirakan sekitar $276 juta hingga $300 juta.
Model kas kembali diuji
Koreksi ini juga mendorong pasar untuk meninjau ulang logika bisnis perusahaan keuangan kripto. Strategy lebih bergantung pada kenaikan harga Bitcoin dan kemampuan pembiayaan pasar modal; Bitmine lebih bergantung pada stabilitas harga Ethereum, imbal hasil staking, serta permintaan investor terhadap eksposur saham terkait ETH.
Selain posisi spot, produk saham preferen Strategy, STRC, baru-baru ini juga jatuh di bawah kisaran harga target sekitar 100 dolar AS. Tulisan tersebut menyebutkan bahwa harga perdagangan terbaru produk ini berada sekitar 94,60 hingga 94,85 dolar AS, dan imbal hasil dalam komentar pasar telah melebihi 12%. Ini berarti bahwa jika harga saham preferen terus melemah, biaya pembiayaan perusahaan di masa mendatang kemungkinan akan meningkat.
Artikel tersebut juga menyebutkan bahwa perusahaan kas etereum lainnya juga mengalami kerugian. FG Nexus dikabarkan membeli sekitar 50.600 ETH dengan harga rata-rata sekitar $3.940, kemudian mengalami kerugian besar setelah menjual lebih dari 38.000 ETH, dengan total kerugian sekitar $888,3 juta, dan kerugian bersih kuartal pertama 2026 sebesar $38,6 juta.
Dari data pasar yang lebih luas, tekanan saat ini tidak hanya terbatas pada perusahaan tertentu. Artikel tersebut mengutip data on-chain yang menyatakan bahwa lebih dari setengah pasokan bitcoin telah mendekati atau jatuh di bawah biaya pemegang; data Glassnode menunjukkan bahwa seiring BTC turun ke sekitar $62.000, kerugian yang terwujud di seluruh pasar meningkat menjadi sekitar $1,3 miliar per hari, dengan pemegang jangka panjang menyumbang sekitar $770 juta.
Data ini menunjukkan bahwa ketika harga koin jatuh di bawah rentang pembelian rata-rata, perusahaan kas crypto dan pemegang jangka panjang akan lebih langsung merasakan fluktuasi siklus, dan cara pasar menilai perusahaan-perusahaan semacam ini juga mungkin disesuaikan.