BIS Memperingatkan Stablecoin Membypass Kontrol Modal, Mempercepat Digitalisasi Dolar di Pasar Berkembang

Headline: BIS: Stablecoin Menghindari Kontrol Modal — Masalah Tumbuh bagi Pasar Berkembang Bank for International Settlements telah menyoroti celah besar dalam cara ekonomi pasar berkembang berusaha melindungi mata uang mereka: stablecoin yang didukung dolar. Peneliti BIS memeriksa arus masuk token yang terikat dolar di lebih dari 130 negara dan menemukan bahwa mereka sebagian besar mengabaikan kontrol modal yang masih membatasi setoran bank mata uang asing tradisional. Hasilnya: saluran baru yang didukung blockchain untuk "dolarisasi digital" yang berpotensi melemahkan kedaulatan moneter dan mempersulit kebijakan. Apa yang ditemukan BIS - Arus masuk stablecoin meningkat dalam kondisi stres yang sama yang mendorong permintaan terhadap dolar AS — krisis kedaulatan, masalah perbankan, dan transmisi nilai tukar tajam — tetapi berbeda dengan setoran bank, mereka tidak secara signifikan dibatasi oleh pembatasan pada mata uang asing atau arus modal. - Perbedaan utamanya bersifat teknis dan hukum: setoran bank biasanya harus mengalir melalui lembaga keuangan terregulasi yang tunduk pada aturan domestik, sementara stablecoin dapat bergerak melalui bursa terpusat, pasar peer-to-peer, dan dompet mandiri (unhosted) tanpa melewati bank. Singkatnya, stablecoin sebagian beredar di luar perimeter regulasi. - Setelah rumah tangga dan perusahaan mulai menggunakan setoran mata uang asing atau stablecoin, perilaku ini cenderung bertahan. BIS menemukan sedikit bukti bahwa pengguna hanya mengalihkan setoran ke stablecoin sebagai substitusi satu-ke-satu; sebaliknya, kedua saluran dapat berkembang secara bersamaan, memperkuat tekanan dolarisasi. - Meskipun dolarisasi setoran pada tingkat moderat tampaknya tidak secara drastis melemahkan transmisi kebijakan moneter, ekonomi dengan pangsa lebih besar setoran mata uang asing menunjukkan risiko inflasi yang sedikit lebih tinggi. Stablecoin berpotensi lebih mengganggu karena penggunaannya melampaui tabungan ke pembayaran, penyelesaian perdagangan, dan pengiriman uang — serta transaksi yang terjadi di luar sistem perbankan juga lolos dari alat pelaporan dan pemantauan yang menjadi andalan regulator. Mengapa kontrol modal kesulitan Kontrol modal tradisional berfungsi karena bank dan perantara lainnya menegakkannya. Namun, stablecoin menyerupai instrumen atas unjuk: mereka dapat disimpan di dompet mandiri dan ditransfer on-chain atau melalui platform tidak terregulasi, sehingga penegakan komprehensif menjadi sulit. Memblokir perantara domestik dari menangani stablecoin yang tidak disetujui dapat membatasi aktivitas, kata BIS, tetapi langkah-langkah semacam itu kemungkinan tetap tidak sempurna kecuali regulator menangani saluran asli blockchain itu sendiri. Contoh dunia nyata - Nigeria: IMF melaporkan bahwa stablecoin menyumbang lebih dari 65% dari arus masuk kripto lintas batas negara tersebut pada 2024, dengan total arus masuk mendekati nilai pengiriman uang yang tercatat pada 2025. Warga Nigeria semakin menggunakan USDT dan USDC untuk pengiriman uang, investasi kripto, dan akses dolar; importer kecil dan menengah telah membayar pemasok asing dengan token, dan beberapa perusahaan besar mencobanya untuk penyelesaian perdagangan. Aturan bank yang lebih ketat pada 2021 mendorong pengguna menuju pasar peer-to-peer daripada menghentikan penggunaan. - Amerika Latin: Aktivitas pembayaran kripto regional semakin mempercepat — Bitso Business mencatat peningkatan volume pembayaran stablecoin sebesar 81% year-over-year pada H1 2026. Pada 2025, USDT dan USDC menyumbang sekitar 40% dari pembelian kripto di wilayah tersebut, melebihi Bitcoin untuk pertama kalinya. Konteks pasar dan skala - Kapitalisasi pasar stablecoin telah meningkat menjadi sekitar $309,7 miliar, naik dari sekitar $260 miliar setahun sebelumnya — memberikan pengaruh yang semakin besar bagi token yang terikat dolar sebagai alat pembayaran dan tabungan serta meningkatkan urgensi respons regulasi. Pilihan kebijakan dan batasan alat lama Analisis BIS menunjukkan bahwa hanya memperluas aturan kontrol modal yang dirancang untuk setoran bank tidak akan cukup. Pembuat kebijakan mungkin memerlukan alat yang disesuaikan untuk aset berbasis blockchain yang mempertimbangkan: - bursa kripto asing, - transfer peer-to-peer, dan - dompet mandiri. BIS juga membandingkan stablecoin yang diterbitkan swasta dengan uang bank yang ditokenisasi. Proyek Agorá — inisiatif yang melibatkan delapan bank sentral dan lebih dari 40 lembaga terregulasi — telah menguji penyelesaian lintas batas dengan setoran bank komersial yang ditokenisasi dan cadangan bank sentral. Model ini menjaga pembayaran yang ditokenisasi di dalam sistem perbankan dua tingkat yang terregulasi, yang membantu mempertahankan pengawasan dan kendali dengan cara yang tidak dilakukan stablecoin saat ini. Mengapa ini penting bagi pasar berkembang Bagi negara-negara yang berjuang melawan inflasi tinggi, depresiasi mata uang, atau akses terbatas ke valuta asing, stablecoin bisa terlihat seperti pelita penyelamat: pembayaran lebih cepat, pengiriman uang lebih murah, dan jalur lebih mudah untuk akses dolar. Namun, penggunaan luas token yang terikat dolar dapat mengurangi permintaan terhadap mata uang lokal, mendorong transaksi keluar dari pandangan regulasi, dan membatasi efektivitas kebijakan moneter — kombinasi yang menimbulkan tantangan kuat bagi banyak ekonomi berkembang. Intinya Stablecoin menciptakan saluran dolar paralel yang sulit ditutup oleh kontrol modal — seperti saat ini ditegakkan melalui bank. Regulator menghadapi pilihan: menyesuaikan aturan dan pemantauan dengan realitas keuangan terdesentralisasi, atau menerima bahwa dolarisasi semakin bermigrasi ke rel blockchain yang berada di luar jangkauan alat tradisional.