Studi BIS Menunjukkan Suku Bunga Perbankan yang Lebih Tinggi Memperlambat Pertumbuhan Stablecoin

• Sebuah studi BIS menemukan bahwa peningkatan satu basis poin dalam suku bunga setoran berkorelasi dengan pertumbuhan kapitalisasi pasar stablecoin sekitar tiga persen lebih rendah selama 10 minggu.
• USDC menunjukkan respons yang lebih kuat terhadap kenaikan suku bunga setoran, dengan pertumbuhan turun 4,8 poin persentase per basis point dibandingkan 1,9 poin untuk USDT.
• Permintaan stablecoin melemah karena imbal hasil setoran perbankan menjadi lebih kompetitif, terutama ketika suku bunga dana federal AS melebihi sekitar 3%.

Sebuah makalah kerja dari Bank for International Settlements (BIS) working menemukan bahwa suku bunga setoran perbankan yang lebih tinggi dapat memperlambat pertumbuhan stablecoin, karena para penabung memindahkan dana ke akun yang menghasilkan bunga. Para peneliti Rashad Ahmed dan Iñaki Aldasoro menganalisis data mingguan AS dari Januari 2019 hingga Juni 2025. Temuan mereka menunjukkan bahwa USDC merespons peningkatan suku bunga setoran lebih kuat daripada USDT.

Dipublikasikan pada 13 Oktober 2026 sebagai BIS Working Paper 1382, penelitian ini mengkaji apakah stablecoin dan setoran bank bersaing untuk dana yang sama. Para peneliti menemukan bahwa peningkatan satu basis poin dalam suku bunga setoran berkorelasi dengan pertumbuhan kapitalisasi pasar stablecoin yang sekitar tiga persen lebih rendah selama 10 minggu.

Pendekatan variabel instrumen menghasilkan perkiraan efek yang lebih besar, sekitar sembilan persen poin. Selama periode studi, kapitalisasi pasar stablecoin tumbuh dari kurang dari $5 miliar menjadi lebih dari $220 miliar. Pertumbuhan rata-rata kapitalisasi pasar 10 minggu berada pada sekitar 15%.

Para peneliti juga mengidentifikasi ambang batas di sekitar suku bunga dana federal 3%. Di bawah tingkat tersebut, bank cenderung meneruskan kenaikan suku bunga yang terbatas kepada para deposan. Di atasnya, tekanan kompetitif mendorong bank untuk menawarkan imbal hasil yang lebih baik, sehingga stablecoin tanpa bunga menjadi kurang menarik.

Efeknya bervariasi antara stablecoin utama. USDC mencatat pertumbuhan kapitalisasi pasar sekitar 4,8 poin persentase lebih rendah untuk setiap peningkatan satu basis poin dalam suku bunga setoran. USDT menunjukkan respons yang lebih kecil, sekitar 1,9 poin persentase.

Makalah tersebut mengaitkan USDC lebih erat dengan institusi AS, sementara USDT memiliki kehadiran yang lebih kuat di luar negeri. Namun, efek substitusi meluas melebihi kepemilikan stablecoin langsung.

Para peneliti menemukan bahwa hubungan tersebut juga berlaku untuk stablecoin yang digunakan dalam protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi). Sebaliknya, suku bunga simpanan perbankan tidak memiliki efek signifikan terhadap aset kripto lain di luar kategori stablecoin.

Analisis ini mencakup periode suku bunga rendah, pengeratan moneter berikutnya, dan ekspansi pasar stablecoin yang cepat. Karena sebagian besar stablecoin tidak membayar bunga kepada pemegangnya, imbal hasil setoran bank yang lebih tinggi dapat mengubah tempat para investor menyimpan uang mereka.

Temuan tersebut mengidentifikasi penetapan harga setoran bank sebagai faktor yang terkait dengan pertumbuhan stablecoin. Mereka juga menghubungkan permintaan stablecoin dengan kondisi moneter yang lebih luas, terutama ketika suku bunga dana federal naik di atas sekitar 3%.