Sumber: Wall Street Journal
Penulis: Dong Jing
Original Title:BeSant's Real Agenda
Serangkaian intervensi Menteri Keuangan AS Besent di pasar obligasi,
Diduga menekan imbal hasil obligasi pemerintah—atau ingin memanfaatkan posisi short CTA yang mendekati nilai ekstrem historis,
Memicu secara buatan gelombang short squeeze besar-besaran, menekan imbal hasil obligasi 10 tahun mendekati 4,3% sebelum pemilu tengah masa jabatan, untuk memberikan ruang politik bagi pemerintahan Trump.
Pada 25 Agustus, jurnalis Fox Business Charlie Gasparino mengunggah di platform sosial X bahwa para eksekutif Wall Street yang mengetahui informasi tersebut mengatakan,
Bessent bertujuan untuk "menimbulkan rasa takut pada para short bond", dengan cara seperti repurchase obligasi pemerintah dan penerbitan obligasi jangka pendek tambahan,
Bahkan menghapus produk jangka panjang seperti 20 tahun, dengan harapan mendorong imbal hasil 10 tahun dari level saat ini ke 5%, lalu menekannya kembali melalui short covering.
Analisis menunjukkan bahwa dampak pasar dari logika ini tidak bisa diabaikan: data terbaru dari meja perdagangan berjangka Goldman Sachs menunjukkan,
Posisi short obligasi dalam dana strategi tren CTA saat ini mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun, jika harga naik sebesar 2 standar deviasi,
Volume of short covering will reach an all-time high.
Intervensi Bessent sejauh ini memiliki dampak terbatas. Imbal hasil obligasi AS terus meningkat pada awal Senin, hingga Departemen Keuangan mengungkapkan kepada CNBC,
Hanya dengan memanfaatkan dana hingga US$954 miliar dari rekening umum Departemen Keuangan (TGA) untuk mendukung, imbal hasil berhasil sedikit turun.
1. Repo surat berharga pemerintah "mengada-ada", imbal hasil gagal mengalami tekanan
Diskusi seputar "kartu repurchase surat utang" Bessen telah lama ramai.
Kritikus menunjukkan bahwa skala repurchase ini sebanding dengan defisit besar, total utang, dan inflasi yang tetap tinggi,
Tidak mampu secara mendasar membalikkan tren imbal hasil.
Fakta mengonfirmasi penilaian ini. Memasuki minggu ini, imbal hasil terus meningkat seiring kenaikan harga minyak. Departemen Keuangan kemudian memberikan sinyal kepada media bahwa mereka akan memberikan dukungan dengan dana dari akun TGA,
Baru saja menyebabkan sedikit penurunan imbal hasil, tetapi efeknya masih terbatas.
Bessenent's intervention has still caused internal friction. It is reported that the Treasury's aforementioned operations have deeply upset Fed Chair Walsh,
Kehendaknya untuk mengurangi neraca Fed jelas melemah—para pengamat pasar percaya,
Tindakan ini sebenarnya menyebabkan keterkaitan tertentu antara neraca Departemen Keuangan dan Federal Reserve.
2.Basent's core logic: buy time, not reverse the trend
Namun, jika kerangka tindakan Bessent diubah dari "menekan imbal hasil" menjadi "membeli waktu", logika internal strateginya menjadi jelas.
Bensent sendiri berasal dari kalangan trader, yang sangat memahami strategi perdagangan taktis dan strategis.
Dalam kenyataan bahwa prospek pemotongan defisit besar-besaran oleh kongres tampak suram, setiap upaya untuk membalikkan tren imbal hasil secara mendasar akan sia-sia.
Namun, jika tujuannya hanya mempertahankan stabilitas pasar secara permukaan sebelum pemiluh tengah masa jabatan, maka pilihan strateginya akan sangat berbeda.
Jurnalis Fox Business Charlie Gasparino mengutip pernyataan para eksekutif Wall Street yang secara langsung memahami pemikiran Bessent,
Bessent bersedia "menggunakan segala cara" untuk menekan short seller obligasi, dengan langkah-langkah mencakup repurchase, penyesuaian struktur penerbitan utang, hingga pembatalan sebagian jenis jangka panjang.
Analisis menunjukkan bahwa pernyataan ini mengisyaratkan bahwa fokus utama Bessent saat ini bukanlah menyelesaikan masalah struktural terkait kenaikan imbal hasil,
Namun, memberikan tekanan tepat pada kelemahan teknis pasar.
3. Posisi short CTA mencapai rekor, kondisi short squeeze telah matang
Kunci keberhasilan logika short squeeze oleh Besent terletak pada struktur posisi pasar obligasi saat ini.
Trading desk futures Goldman Sachs dalam laporan mingguan terbaru menunjukkan bahwa dana CTA dan strategi pelacakan tren saat ini memiliki posisi pendek yang signifikan di pasar obligasi global,
Dihitung berdasarkan DV01 (yaitu keuntungan atau kerugian yang terkait dengan perubahan suku bunga sebesar 1 basis point), sekitar $155 juta,
Berada di dekat level terendah dalam beberapa tahun (yaitu posisi pendek berada di level tertinggi dalam beberapa tahun), dan sinyal tren di berbagai pasar utama telah mempertahankan nilai negatif selama periode yang cukup lama.
Goldman Sachs memperkirakan lebih lanjut bahwa dalam skenario dasar saat ini, jika pasar obligasi terus turun, ruang tambahan untuk posisi pendek CTA sudah terbatas;
Namun, sekali harga memulai pemulihan, hal itu dapat memicu penutupan posisi pendek dalam skala besar—jika harga naik dua deviasi standar dalam sebulan,
Estimasi total ukuran pengisian ulang dan pembelian kembali dapat mencapai $150 juta DV01.
Yang lebih penting lagi, volume cover short yang sesuai dengan kenaikan 2 standar deviasi dalam situasi saat ini akan mencapai rekor tertinggi sepanjang masa.
Sejak awal tahun, posisi pendek CTA di pasar obligasi terus terakumulasi hingga mendekati nilai ekstrem historis, yang berarti bahwa begitu harga memicu sinyal balik,
Covering of short positions will exhibit self-reinforcing, progressively amplifying characteristics.
4. Jendela sebelum pemilu: 4,3% adalah target, pemilu tengah masa adalah titik akhir
Secara keseluruhan, niat taktis Bessent sudah cukup jelas: melalui serangkaian intervensi untuk memicu kenaikan harga obligasi, yang selanjutnya memicu pembelian kembali pasif oleh posisi pendek CTA,
Membentuk siklus umpan balik positif antara kenaikan harga dan penutupan posisi pendek, yang pada akhirnya menekan imbal hasil obligasi 10 tahun ke sekitar 4,3% dari level saat ini.
Jadwal politik untuk target ini juga jelas. Masih tersisa sekitar dua bulan menjelang pemilihan tengah masa jabatan, jika imbal hasil dapat turun ke kisaran kunci sebelumnya,
Di satu sisi dapat mendorong penurunan suku bunga kredit抵押, di sisi lain juga akan memberikan narasi pencapaian yang dapat disampaikan oleh pemerintah Trump—meskipun harga minyak naik,
Dalam konteks ketegangan geopolitik, suku bunga juga berhasil turun.
Of course, as demonstrated by the pattern with oil prices and the Iran ceasefire agreement, once the midterm elections are over, market realities will reassert themselves.
Pada saat itu, tekanan kenaikan imbal hasil struktural dan efek gravitasi valuasi pasar saham mungkin akan kembali dengan cara yang lebih kuat.
Namun sebelum itu, investor perlu tetap waspada terhadap peningkatan tekanan short selling pada obligasi AS—menurut sinyal pasar minggu lalu,
Proses ini kemungkinan akan berlangsung secara intensif dalam beberapa hari mendatang.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup diskusi TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG BitPush: https://t.me/bitpush