Scott Bessent telah berusaha menurunkan biaya pinjaman jangka panjang selama berbulan-bulan, menggunakan berbagai alat yang terus berkembang berupa operasi pembelian kembali dan taktik pengelolaan jangka waktu utang. Dalam penampilan terbarunya di podcast Reuters Econ World, Bessent menjelaskan pemikirannya mengenai suku bunga AS dan pendekatan pemerintah dalam mengelola pasar obligasi yang kini menjadi sangat sulit secara historis.
Treasury twist, dijelaskan
Manuver andalan Bessent adalah apa yang oleh pengamat pasar disebut sebagai “Treasury twist.” Strategi ini melibatkan penerbitan lebih banyak utang jangka pendek, seperti Treasury bills yang jatuh tempo dalam hitungan minggu atau bulan, sambil secara bersamaan membeli kembali obligasi jangka panjang dengan jangka waktu 10 hingga 30 tahun. Tujuannya adalah mengurangi pasokan obligasi jangka panjang di pasar, yang seharusnya, secara teori, mendorong harga mereka naik dan imbal hasilnya turun.
Pada akhir Agustus, Bessent mengumumkan rencana untuk menggandakan ukuran operasi buyback rutin tersebut dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi, dengan program yang diperluas dijadwalkan mulai pada 9 September. Imbal hasil Treasury 30 tahun naik ke sekitar 5,3%, level tertinggi dalam 19 tahun. Surat berharga 10 tahun mencapai sekitar 4,73%. Bessent berargumen bahwa tingkat imbal hasil saat ini tidak mencerminkan fundamental pasar, menunjukkan bahwa ketakutan dan posisi sedang menaikkan biaya pinjaman melebihi tingkat yang seharusnya.
Mengapa pasar tidak bekerja sama
Utang nasional AS telah melebihi $40 triliun, dan biaya bunga tahunan atas utang tersebut mendekati $1 triliun. Pemerintah sekarang menghabiskan hampir sebanyak itu untuk pembayaran bunga seperti yang dihabiskan untuk pertahanan.
Imbal hasil sempat turun sejenak setelah pengumuman buyback Bessent sebelum pulih kembali. Membeli kembali utang yang sudah ada tidak mengurangi jumlah total yang terutang—namun menggeser profil jangka waktu, menukar kewajiban jangka panjang dengan yang jangka pendek yang perlu direfinansiasi lebih sering. Beberapa pejabat Federal Reserve, termasuk Ketua Kevin Warsh, telah mendukung pendekatan yang lebih berorientasi pasar dalam penentuan suku bunga, menyarankan intervensi Treasury yang dirancang untuk menekan imbal hasil dapat mendistorsi sinyal harga yang menjadi acuan investor dalam menilai risiko.
Apa artinya ini bagi peminjam dan pasar
Imbal hasil Treasury 10 tahun adalah pusat gravitasi keuangan Amerika. Ketika naik, suku bunga hipotek ikut naik, demikian pula suku bunga pinjaman mobil, kartu kredit, dan biaya pinjaman perusahaan.
Bessent menekankan bahwa alat yang dimilikinya sangat luas dan bahwa Departemen Keuangan memiliki pilihan selain pembelian kembali saham. AS sedang mengalami defisit struktural besar tanpa rencana kredibel untuk menguranginya, dengan defisit diperkirakan menyumbang sekitar 6% dari PDB. Meningkatkan ukuran operasi pembelian kembali menjadi dua kali lipat adalah langkah taktis, dan respons lemah pasar obligasi terhadap pengumuman menunjukkan bahwa kekhawatiran berkelanjutan tentang keberlanjutan fiskal belum teratasi.