Laporan mendalam 97 halaman terbaru dari Bernstein menyatakan bahwa interkoneksi tembaga dan interkoneksi optik di pusat data kecerdasan buatan tidak saling menggantikan, melainkan akan berdampingan dalam jangka panjang dalam skenario penskalaan vertikal dan horizontal. Meskipun teknologi CPO memiliki keunggulan dalam konsumsi daya dan biaya, penyebaran luasnya masih menghadapi hambatan akibat tantangan dalam manufaktur dan pemeliharaan, sehingga adopsi skala besar kemungkinan besar tidak akan tercapai sebelum tahun 2028, dan interkoneksi optik LPO/NPO kemungkinan akan menjadi pemimpin selama periode transisi. Namun, CPO sedang secara mendasar membentuk ulang nilai rantai, memindahkan pusat keuntungan dari pemasok modul optik tradisional ke desainer chip, pengemasan canggih, dan integrator sistem.
Di sini perlu ditekankan mengenai lembaga Bernstein. Bernstein (Bernstein, selengkapnya Sanford C. Bernstein) adalah perusahaan investasi dan manajemen aset global terkemuka yang berbasis di Amerika Serikat. Didirikan pada tahun 1967, saat ini Bernstein merupakan bagian dari raksasa manajemen aset global AllianceBernstein (disingkat AB), dan juga merupakan salah satu lembaga riset penjual independen terbesar dan tertua. Di bawah ini akan diuraikan secara rinci laporan Bernstein tersebut.
Pada Februari, telah diuraikan secara rinci logika dasar transmisi hambatan dalam rantai pasokan daya komputasi AI, dan dibahas bahwa optikal interkoneksi pada tahun 25-26 adalah salah satu arus utama AI yang sedang beralih di pasar.
Paling awal https://x.com/qinbafrank/status/2015377625167089671?s=20 baru mulai memperhatikan dan meneliti bidang optikal interkoneksi akhir tahun lalu.
Dalam laporan Bernstein ini, intinya terdiri dari tiga aspek:
Mengapa konektivitas menggantikan daya komputasi sebagai hambatan baru? Di mana ritme realisasi CPO? Mengapa substrat PCB/ABF merupakan arah realisasi kinerja yang lebih realistis pada 2026? Analisis mendetail
Laporan ini sebenarnya ingin menyampaikan bukan "CPO akan meledak", melainkan:
Penghambat pusat data AI terus berpindah dari GPU/HBM/CoWoS ke sistem koneksi. Garis investasi masa depan bukan hanya CPO yang menang, tetapi peningkatan bersama pada optik, listrik, tembaga, papan,封装, dan pengujian.
Dengan kata lain:
Dulu pasar memperhatikan AI, terutama pada daya komputasi GPU.
Sekarang pasar mulai melihat bagaimana GPU saling terhubung.
Yang akan dilihat ke depan adalah apakah pemanfaatan daya komputasi dapat dilepaskan oleh sistem terhubung.
Inilah yang disebut dalam judul laporan sebagai "Perang untuk Konektivitas Pusat Data AI".
Satu, mengapa "konektivitas" menjadi hambatan baru di pusat data AI?
AI cluster bukan hanya soal menumpuk GPU. Masalah sebenarnya adalah: GPU-GPU ini harus disinkronkan, bertukar parameter, mentransmisikan nilai aktivasi, melakukan AllReduce, serta menjalankan model parallelism dan data parallelism dengan kecepatan tinggi. Bahkan jika daya komputasi teoretis sangat kuat, jika komunikasi antar-GPU tidak mampu mengikuti, utilitas aktual akan turun.
Anda dapat memahami cluster AI sebagai sebuah pabrik besar:
Mengapa konektivitas menggantikan daya komputasi sebagai hambatan baru?
Akarnya masalah ini harus dibahas dari cara pelatihan model besar. Ada dua metode paralel untuk pelatihan model besar:
Satu disebut tensor parallelism, satu lagi disebut expert parallelism. Karakteristik umum kedua metode ini adalah memerlukan pertukaran data yang sering dan besar antar GPU.
Jumlah data yang harus ditukar antar GPU selama pelatihan adalah angka astronomis, apa artinya ini? Dulu, Anda hanya perlu menambah jumlah GPU, tetapi sekarang, semakin banyak GPU yang Anda tambahkan, semakin besar biaya komunikasi antar GPU. Pada titik kritis tertentu, menambah GPU tidak lagi mempercepat pelatihan, malah membuat kemacetan komunikasi menjadi lebih parah—ini adalah bottleneck koneksi.
Bernstein memberikan sejumlah perbandingan: dalam satu kabinet NVIDIA GB30 standar, GPU saling terhubung dengan kabel tembaga karena jaraknya pendek, sehingga kabel tembaga lebih murah dan stabil. Namun, antar-kabinet harus menggunakan serat optik, karena sinyal kabel tembaga tidak dapat bertahan jika melebihi 2 meter. Kedua ujung serat optik memerlukan modul optik, yang bertugas mengubah sinyal listrik menjadi sinyal cahaya dan sebaliknya.
Masalahnya, modul cahaya 1,6 T mengonsumsi sekitar tiga puluh watt, dan sebagian besar daya tersebut dikonsumsi oleh chip yang disebut DSP (Digital Signal Processor). Dalam satu rak terdapat ratusan modul cahaya, sehingga konsumsi daya untuk komunikasi optik tidak bisa ditekan.
Jadi masalah sebenarnya yang dihadapi pusat data AI saat ini bukanlah kurangnya daya komputasi hingga konsumsi daya mencapai batas maksimal. NVIDIA sendiri mengatakan bahwa switch CPU generasi baru dapat menghemat 70% konsumsi daya dibandingkan modul optik tradisional; satu switch 51,2T saja, hanya pada fitur ini sudah bisa menghemat lima ratus watt, dan daya yang dihemat tersebut memungkinkan Anda untuk menambah lebih banyak GPU.
NVIDIA sendiri juga memperkuat narasi ini. Pada Maret 2025, NVIDIA meluncurkan Spectrum-X Photonics dan Quantum-X silicon photonics switches, menekankan bahwa produk ini dirancang untuk menghubungkan jutaan GPU dalam pabrik AI, sekaligus mengurangi konsumsi energi dan biaya operasional; NVIDIA menyatakan bahwa switches photonics-nya dapat mencapai kecepatan 1,6 Tb/s per port, peningkatan efisiensi energi 3,5 kali, peningkatan integritas sinyal 63 kali, dan peningkatan ketahanan jaringan 10 kali.
Logika dasar laporan Bernstein adalah: tahap berikutnya dari pengeluaran modal AI bukan hanya membeli lebih banyak GPU, tetapi membeli lebih banyak "kemampuan koneksi yang membuat GPU bekerja secara efektif".
Kedua, penilaian paling inti dalam laporan ini: bukan "tembaga mundur, cahaya maju", melainkan "koeksistensi beberapa jalur"
Di pasar, sering ada pernyataan sederhana: masuk ke tembaga, keluar dari emas.
Namun, pandangan dalam laporan ini lebih halus: tembaga dan optik bukanlah substitusi sederhana, melainkan akan coexist dalam jangka panjang dengan jarak, bandwidth, persyaratan perawatan, dan struktur biaya yang berbeda. Bernstein berpendapat bahwa interkonek tembaga dan optik bukanlah substitusi sederhana, melainkan berkembang secara terpisah dalam skenario scale-up dan scale-out. Penilaian ini sangat krusial.
1. Skalabilitas: Interkoneksi di dalam rak / jarak dekat, tembaga masih kuat
Scale-up lebih dekat dengan koneksi kecepatan tinggi antara GPU dan GPU, GPU dan switch, dalam rak atau di dekat rak. Yang paling diutamakan di sini:
Latensi rendah, biaya rendah, keandalan tinggi, kemudahan perawatan, kemampuan transmisi jarak pendek.
Dalam skenario ini, tembaga tidak langsung mati.
Lao Huang sebelumnya juga secara jelas menyatakan: NVIDIA sementara tidak akan menggunakan CPO sebagai koneksi utama antara GPU unggulan, karena koneksi tembaga tradisional saat ini jauh lebih andal daripada koneksi optik CPO; NVIDIA akan terlebih dahulu menerapkan CPO pada dua chip jaringan baru di switch puncak server.
Pernyataan ini sangat penting. Ini menjelaskan bahwa CPO adalah arah, tetapi bukan pengganti langsung dan menyeluruh terhadap tembaga.
Artinya, setidaknya pada tahap ini, logika NVIDIA adalah:
Sisi switch dapat memulai dengan CPO terlebih dahulu, sementara sisi GPU/XPU perlu lebih berhati-hati.
Alasannya sederhana: GPU adalah aset paling mahal dan paling kritis dalam sistem. Anda tidak bisa mengorbankan keandalan hanya demi hemat energi pada koneksi optik. Di klaster pelatihan AI, satu tautan yang sering terputus tidak hanya menyebabkan kerugian biaya perangkat keras, tetapi juga gangguan pada tugas pelatihan, penurunan tingkat pemanfaatan GPU, dan peningkatan kompleksitas penjadwalan.
2. Skalabilitas keluar: Interkoneksi antar rak / antar klaster, optik memiliki keunggulan
Scale-out adalah ekspansi cluster GPU dalam cakupan yang lebih luas, yang biasanya melibatkan lalu lintas horizontal jarak jauh di antara rak dan di dalam pusat data.
Dalam skenario ini, keunggulan solusi optik lebih jelas:
Jarak lebih jauh, bandwidth lebih tinggi, kabel lebih ringan, konsumsi daya lebih rendah, dan densitas pemasangan kabel lebih baik.
Jadi masa depan bukanlah "tembaga sepenuhnya digantikan oleh cahaya", melainkan:
Nilai paling berharga dari laporan Bernstein ini: ia tidak berhenti pada tingkat "konsep saham CPO", tetapi memecah koneksi AI menjadi beberapa jalur teknologi.
Tiga: CPO: Arah sangat penting, tetapi 2026 bukan tahun ledakan menyeluruh
Bagian paling mudah salah ditafsirkan oleh pasar dalam laporan ini adalah CPO.
Banyak orang melihat CPO, lalu langsung menyimpulkan:
Modul cahaya akan digantikan, CPO langsung meledak, pabrikan modul cahaya tradisional selesai.
Pemahaman ini terlalu kasar.
Bernstein memperkirakan penerapan CPO dalam skala kecil di jaringan scale-out mungkin dimulai pada paruh kedua 2026, terutama untuk menguji kinerja nyata dan kematangan rantai pasokan; namun dalam skenario scale-up yang lebih kritis, adopsi CPO mungkin ditunda hingga setelah paruh kedua 2028, karena industri perlu terlebih dahulu menguji keandalan jangka panjang CPO di sisi switch sebelum menerapkannya ke sistem XPU yang bernilai lebih tinggi dan kurang toleran terhadap kesalahan.
Ini sejalan dengan pernyataan sebelumnya Jensen Huang: CPO akan pertama kali digunakan pada chip pertukaran jaringan, bukan langsung masuk secara besar-besaran ke koneksi utama GPU.
Jadi, ritme waktu harus dipahami seperti ini:
Pandangan LightCounting juga mendukung "evolusi bertahap" daripada "peralihan semalam". Prediksi mereka menunjukkan bahwa retimed pluggables tradisional akan tetap mendominasi selama lima tahun ke depan, meskipun LPO/CPO akan menyumbang proporsi signifikan pada port 800G dan 1.6T pada periode 2026–2028. Ringkasan EDN terhadap pandangan industri juga menyebutkan bahwa Yole percaya bahwa penerapan massal CPO kemungkinan akan terjadi antara 2028–2030, sementara LightCounting berpendapat bahwa selama dekade ini, modul optik masih akan mendominasi sebagian besar tautan optik di pusat data, tetapi perangkat optik akan terus mendekati ASIC.
Jadi, penilaian saya adalah:
CPO adalah arah jangka menengah dan panjang, tetapi pendapatan yang lebih pasti pada 2026 tidak hanya berasal dari saham murni konsep CPO, melainkan dari komponen yang harus diupgrade terlebih dahulu sebelum CPO, seperti sumber cahaya, pengujian,封装, PCB, ABF, CCL, modul cahaya 1.6T, dan LPO/NPO.
Empat: LPO/NPO: Merupakan "garis utama transisi" sebelum ledakan CPO
Poin penting dari laporan ini adalah tidak membagi jalur teknologi secara sederhana menjadi "modul optik tradisional vs CPO".
Masih ada LPO dan NPO di tengah.
1. Apa itu LPO?
LPO, singkatan dari Linear Pluggable Optics. Ini dapat dipahami sebagai: mempertahankan bentuk dapat dicabut, tetapi menghilangkan atau melemahkan DSP, menggunakan drive linier dan equalization di sisi host untuk mengurangi konsumsi daya.
Kelebihannya adalah: konsumsi daya lebih rendah, biaya kemungkinan lebih rendah, dan tetap mempertahankan tingkat pemeliharaan tertentu.
Kekurangannya adalah: lebih sulit untuk mendiagnosis sistem, anggaran saluran lebih ketat, dan memerlukan persyaratan yang lebih tinggi terhadap SerDes sisi host dan rekayasa sistem.
Ringkasan publik menyebutkan bahwa LPO dapat secara signifikan mengurangi konsumsi daya dibandingkan modul dapat dicabut tradisional dengan menghilangkan DSP dan menyerahkan pemrosesan sinyal ke komponen linier, sambil tetap mempertahankan kemudahan pemeliharaan modular; Bernstein bahkan memperkirakan bahwa pada tahun 2030, volume pengiriman LPO mungkin melebihi CPO.
2. Apa itu NPO?
NPO dapat dipahami sebagai Near-Packaged Optics, yaitu menempatkan mesin cahaya lebih dekat ke ASIC, tetapi tidak sepenuhnya disegel bersama seperti CPO.
Nilainya terletak pada kompromi:
Ini menunjukkan bahwa beberapa tahun ke depan kemungkinan besar bukanlah "langsung ke CPO", melainkan:
Plug-and-play tradisional → LPO/NPO → CPO → I/O optik / optical fabric
Inilah mengapa pada tahun 2026 Anda tidak bisa hanya melihat CPO. Perusahaan yang benar-benar dapat mewujudkan kinerjanya mungkin adalah yang mampu memasok selama beberapa tahap.
Secara ringkas, kisah CPO tidak akan terwujud pada 2026; pada paruh kedua 2026, CPO hanya akan diproduksi dalam jumlah kecil dan hanya digunakan untuk skenario scale out, sedangkan penerapan besar-besaran antar rak akan ditunda hingga 2028.
Mengapa begitu lambat? Bernstein memberikan tiga alasan:
Alasan pertama adalah penyedia layanan cloud enggan mengganti modul optik tradisional karena ketika bermasalah, operasional hanya perlu mencabut dan menggantinya dengan yang baru, selesai dalam beberapa menit. CPU dilas permanen ke dalam switch; jika satu light engine rusak, seluruh switch harus dikembalikan ke pabrik, sehingga waktu henti dan biaya operasional menjadi masalah besar bagi penyedia cloud seperti Amazon, Google, dan Microsoft. Selain itu, tingkat kegagalan modul optik cukup tinggi, standar industri adalah satu kegagalan setiap 100.000 jam, yang setara dengan penggantian sembilan modul optik per tahun untuk setiap 10.000 modul—ini adalah kegagalan keras, belum termasuk kegagalan lunak.
CPO memasukkan light engine ke dalam chip, keandalan harus ditingkatkan beberapa orde besar agar penyedia layanan cloud merasa percaya diri. Bernstein secara langsung menyatakan bahwa mereka berkomunikasi dengan perusahaan modul optik Tiongkok, InnoLight, yang memberi tahu mereka bahwa tidak ada satu pun klien penyedia layanan cloud yang berencana untuk menerapkan CPO secara besar-besaran pada tahun 2026 hingga 2027. Pernyataan ini sangat berat, tetapi pasar mungkin belum memperhatikannya.
Alasan kedua adalah solusi transisi sudah tersedia, dan CPU bukan satu-satunya pilihan. Ada dua teknologi di tengahnya, yaitu LPO dan NPO. LPO menghilangkan chip DSP yang paling boros daya dari modul optik dan menggantinya dengan komponen yang lebih sederhana. Dengan perubahan ini, konsumsi daya turun menjadi sepertiga dari modul optik tradisional, namun tetap mempertahankan kemampuan dapat dicabut 800G. LPO kini sudah dalam produksi massal.
NPO menempatkan mesin cahaya di PCB di samping chip switch, tetapi masih dapat dilepas. Produk yang sekarang disebut NVIDIA sebagai CPU, secara ketat, sebenarnya adalah dua solusi transisi NPO ini yang dapat bertahan selama 2 hingga 3 tahun. Oleh karena itu, penyedia layanan cloud sepenuhnya memiliki alasan untuk mengatakan bahwa mereka akan menggunakan LPU terlebih dahulu dan menunggu hingga CPO benar-benar matang.
Alasan ketiga adalah dalam skenario scale up, kabel tembaga belum mati, koneksi antar GPU disebut scale up. Keunggulan biaya dan keandalan kabel tembaga saat ini tidak ada pengganti yang bisa mengalahkannya.
Bernstein secara jelas menyatakan bahwa pada periode 2026 hingga 2028, scale up masih akan didominasi oleh kabel tembaga, dan Luxshare Precision adalah pihak yang diuntungkan; perusahaan ini bersaing langsung dengan Amphenol dalam koneksi kabel tembaga untuk GP300 NVIDIA, serta memiliki teknologi transisi bernama CPC (co-packaged copper cable) yang semakin memperpanjang siklus hidup kabel tembaga.
Lembaga konsultan industri Lightcounting memprediksi bahwa pada tahun 2029, kabel tembaga masih akan menyumbang hampir setengah pangsa pasar koneksi 1,6T.
V. Dampak terbesar CPO: Bukan sekadar mengurangi biaya, tetapi mendistribusikan ulang kolam keuntungan
Arti industri CPO bukan hanya hemat energi, bukan pula sekadar pengganti modul cahaya.
Yang benar-benar berubah adalah: dari mana keuntungan dihasilkan.
Di era modul optik tradisional yang dapat dicabut, nilai rantai secara kasar adalah:
DSP / Chip cahaya / TOSA/ROSA / Paket modul / Pabrik modul optik / Pabrik switch / Penyedia cloud.
Era CPO akan menjadi:
Alihkan ASIC / Mesin Cahaya / Sumber Laser Eksternal / FAU / Pengepakan Maju / Pembuatan Wafer / Pengujian / Integrasi Sistem.
Bernstein melakukan analisis biaya terhadap switch NVIDIA Quantum-X800 CPO: switch ini dilengkapi empat switch ASIC, masing-masing mengintegrasikan 18 optical engines dan 18 modul sumber cahaya eksternal; perkiraan biaya satu unit Quantum-X800 CPO switch sekitar $570.000. Ringkasan juga menunjukkan bahwa dalam arsitektur CPO, DSP dihilangkan, optical engine dan switch chip dipaketkan bersama, sehingga pusat nilai beralih ke desain chip, packaging canggih, dan manufaktur wafer.
Inilah mengapa laporan akan mendukung arah-arah ini:
Dibandingkan dengan itu, pabrik modul optik tradisional akan menghadapi masalah:
Jika nilai berpindah dari modul ke ASIC,封装, optik engine, dan integrasi sistem, kumpulan keuntungannya mungkin direstrukturisasi.
Namun, ini tidak berarti pabrik modul optik tradisional langsung kehilangan nilai. Karena pada tahun 2026–2028, modul 800G, 1.6T, LPO/NPO masih akan memiliki permintaan besar. Cignal AI juga menunjukkan bahwa modul datacom kecepatan tinggi, terutama desain 800GbE dan 1.6TbE yang muncul, tetap akan menjadi mesin pertumbuhan utama pada tahun 2026.
Jadi pemahaman yang benar adalah:
CPO akan mengubah distribusi keuntungan dalam rantai industri modul optik, tetapi tidak akan menghilangkan modul optik yang dapat dicabut pada tahun 2026.
Enam, mengapa laporan menekankan PCB, ABF, dan CCL sebagai arah yang lebih realistis untuk 2026?
Ini adalah hal yang menurut saya paling layak Anda perhatikan.
CPO memiliki ruang imajinasi yang besar, tetapi siklus realisasinya lebih lambat. Sebaliknya, upgrade PCB, ABF, dan CCL lebih dekat dengan pesanan saat ini.
Alasannya: Meskipun CPO belum digunakan secara luas, server dan switch AI sudah mengalami upgrade.
Rubin, Rubin Ultra, GB300, ASIC pemasok cloud, ASIC switch generasi berikutnya, semuanya meningkat:
Kecepatan papan tunggal, luas paket, kepadatan daya, persyaratan integritas sinyal, persyaratan pembuangan panas, persyaratan bahan dengan kerugian rendah.
Ini adalah poin paling bertentangan dengan konsensus, tetapi paling mudah diabaikan dalam laporan riset ini. Yang benar-benar menghasilkan uang pada tahun 2026 adalah jalur lama yang mencakup PCB, HDI, ABF, dan substrate.
Mengapa disebut kontra-konsensus? Karena jalur ini terlalu tradisional. PCB adalah industri lama selama beberapa dekade, dengan pasar global senilai 85 miliar dolar AS pada 2025, terdengar sama sekali tidak menarik. Semua orang fokus pada CPO, modul optik, dan NVIDIA, tak ada yang mau meluangkan waktu untuk mempelajari papan sirkuit cetak, tetapi data Bernstein memberi tahu kita bahwa jalur ini telah secara diam-diam melesat pada 2025.
Bernstein memberikan sejumlah angka: Shenghong Technology, yang memproduksi HDI (High-Density Interconnect) board, mengalami pertumbuhan pendapatan tahunan sebesar 63% pada tahun 2025. WUS (Huangshi Electronics) mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 45% dari penjualan PCB untuk NVIDIA GB300. Gold Circuit (Jinxiang Electric) melaporkan pertumbuhan pasokan tahunan sebesar 40% ke AWS Trinium, dan Shengyi Electronic, pemasok lain dalam rantai pasok AWS, juga mengalami pertumbuhan 40%. Semua ini adalah kinerja nyata yang telah terjadi, bukan perkiraan, tetapi telah terwujud. Mengapa segmen ini sedang naik? Ada tiga dimensi yang bisa dilihat:
Lapisan pertama adalah konten PCB pada server AI telah berlipat ganda. Sebelumnya, pada server NVIDIA H10, total nilai setiap GPU termasuk PCB sekitar $100 hingga $150. Namun, pada rak GB200VL72, angka ini langsung naik menjadi $300 per GPU. Apa artinya ini? Dengan menjual satu GPU yang sama, pendapatan produsen PCB berlipat ganda.
Dan ini belum selesai, platform Vera Robin mendatang akan mengadopsi struktur baru bernama midplane, menggantikan bagian-bagian yang sebelumnya terhubung dengan kabel tembaga dengan PCB multilayer. Midplane ini merupakan papan 44 lapisan yang menggunakan bahan copper-clad teratas kelas M8, dan pada Rubin Ultra generasi berikutnya kemungkinan akan menggunakan papan 78 lapisan kelas M9. Jumlah lapisan berlipat ganda, bahan ditingkatkan, dan nilai tambahnya kembali berlipat ganda.
Lapisan kedua adalah ketergantungan pada bahan hulu. Salah satu bahan kunci untuk substrat ABF adalah serat kaca T-glass dengan koefisien ekspansi termal rendah, yang berfungsi mencegah deformasi substrat akibat suhu tinggi yang menyebabkan kegagalan sambungan solder.
Saat ini, hanya satu perusahaan di seluruh dunia yang mampu memproduksi T glass dengan spesifikasi premium, yaitu Nittobo, dengan nilai CTE sebesar 2,8%. Produsen lain tidak mampu mencapai tingkat ini. Kapasitas produksi baru Nittobo baru akan mulai beroperasi pada akhir 2026, dan pengiriman resmi baru akan dimulai pada 2027, yang berarti T glass akan terus mengalami kekurangan sepanjang tahun 2026.
Apa itu kekurangan t glass? Itu berarti pabrikan substrat ABF dapat menaikkan harga secara sah. Unimicron Xinsheng Electronics telah bernegosiasi ulang harga dengan klien. Model Bernstein memprediksi bahwa ASP substrat ABF akan meningkat 5% hingga 7% per kuartal secara kuartal ke kuartal pada tahun 2026, dengan kenaikan akumulatif tahunan yang mungkin melebihi 20%.
Lapisan ketiga adalah pemonopoli tak terlihat dari membran ABF. Membran ABF adalah salah satu bahan inti dari substrat ABF, dan penemu bahan ini adalah Agenomoto, Aji-no-moto, perusahaan makanan Jepang yang menjual penyedap rasa. Selama penelitian penyedap rasa pada tahun 90-an, mereka secara tidak sengaja menemukan sebuah film turunan asam amino khusus yang dapat digunakan sebagai lapisan ekspansi termal pada substrat semikonduktor. Sejak saat itu, 95% membran ABF di seluruh dunia berasal dari Ajinomoto.
Data dari Bernstein menunjukkan bahwa margin laba kotor bisnis ABF Ajinomoto sebesar 60%, pertumbuhan tahunan pada tahun fiskal 12026 sebesar 32%, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 45% pada tahun fiskal 2027. Bisnis ABF perusahaan ini telah mendominasi selama 30 tahun tanpa ada yang bisa menggoyahkan posisinya.
Jadi yang lebih pasti pada tahun 2026 bukanlah "CPO meledak dalam semalam", melainkan:
PCB kecepatan tinggi perlu ditingkatkan; substrat ABF perlu ditingkatkan; CCL perlu ditingkatkan ke bahan dengan kerugian lebih rendah; tembaga foil, kain serat kaca, dan bahan Dk rendah/Df rendah perlu ditingkatkan; tahap pengujian dan verifikasi perlu ditingkatkan.
Jadi, strategi yang lebih realistis untuk tahun 2026 adalah fokus terlebih dahulu pada tiga jenis kepastian—permintaan optik yang dihasilkan dari transisi 1.6T dan LPO/NPO, peningkatan PCB/ABF/CCL yang dibawa oleh Rubin/ASIC, serta investasi wajib dalam pengujian/FAU/sumber cahaya/pemaketan canggih sebelum produksi percobaan CPO.
Karena pasar modal sering membuat kesalahan:
Suka membeli konsep paling jauh, tetapi yang benar-benar lebih dulu menghasilkan kinerja seringkali adalah "infrastruktur yang harus dibangun terlebih dahulu sebelum konsep jangka panjang".
CPO seperti stasiun kereta cepat masa depan.
Namun, sebelum stasiun kereta cepat beroperasi sepenuhnya, peluang untuk menghasilkan uang mungkin datang dari pembangunan jalan, pemasangan rel, sistem listrik, sistem sinyal, dan peralatan deteksi.
Tujuh: Urutan manfaat rantai industri dalam laporan ini
Jika membagi rantai industri AI menjadi empat lapisan:
Lapisan pertama: Pemenang platform terkuat
Perusahaan semacam ini tidak hanya menjual satu komponen, tetapi mengendalikan arsitektur.
NVIDIA
Keunggulan NVIDIA bukan hanya GPU, tetapi GPU + NVLink + InfiniBand + Ethernet + Spectrum-X + Quantum-X + ekosistem perangkat lunak. Switch jaringan silicon photonics yang diungkapkan oleh NVIDIA telah memasukkan TSMC, Coherent, Corning, Fabrinet, Foxconn, Lumentum, SENKO, SPIL, Sumitomo Electric, dan TFC Communication ke dalam ekosistemnya.
Ini menunjukkan bahwa NVIDIA sedang melakukan sesuatu:
Bukan hanya menjual GPU, tetapi juga membawa arsitektur jaringan pabrik AI ke dalam platform mereka sendiri.
TSMC, ia adalah pusat tak terlihat dari seluruh cerita ini
Platform COP menggabungkan chip elektronik dan chip fotonik menggunakan teknologi hybrid bonding. Semua pelanggan besar seperti NVIDIA, Broadcom, dan Ai labs sedang bermigrasi ke TSMC. Perusahaan ini tidak menghasilkan banyak keuntungan dari CPO itu sendiri, tetapi CPO memperkuat dominasi TSMC dalam pengemasan canggih dan layanan fabrikasi wafer.
Broadcom
Logika Broadcom berbeda. Ini lebih seperti:
Ethernet switch ASIC + ASIC khusus + CPO + ekosistem chip khusus penyedia cloud.
Broadcom mengumumkan Tomahawk 6 Davisson pada Oktober 2025, switch Ethernet CPO generasi ketiganya, dengan kapasitas switching 102,4 Tbps, dan menyatakan bahwa produk tersebut sudah dikirim; Broadcom menyebut bahwa melalui integrasi optikal engine TSMC COUPE dan packaging multi-chip canggih, konsumsi daya interkonek optikal diturunkan sebesar 70%, sekaligus mendukung scale-up hingga 512 XPUs dan lebih dari 100.000 XPUs dalam jaringan dua lapis.
Ini menunjukkan bahwa TSMC dan Broadcom adalah perusahaan sangat penting di dalam rantai nilai jaringan AI dan CPO, selain NVIDIA.
Lapisan kedua: Optik dan interkoneksi kecepatan tinggi dengan determinasi yang kuat
Ini mencakup:
Modul cahaya 1,6 T, LPO/NPO, fotonik silikon, laser, sumber cahaya eksternal, FAU, konektor optik.
Perwakilan arah meliputi Coherent, Lumentum, Fabrinet, Innolight, Eoptolink, SENKO, Corning, dan Sumitomo. Daftar ekosistem resmi NVIDIA mencakup banyak perusahaan terkait optik,封装, dan koneksi.
Fokus lapisan ini bukanlah "siapa yang paling mirip CPO", melainkan:
Siapa yang bisa memenuhi kebutuhan 800G/1.6T, LPO/NPO, CPO试产, sumber cahaya eksternal, dan FAU?
Perusahaan yang dapat melintasi tahapan memiliki tingkat keberhasilan lebih tinggi daripada perusahaan dengan konsep tunggal.
Tingkat ketiga: PCB, ABF, CCL, bahan
Ini adalah tempat yang paling diremehkan pada tahun 2026.
Dalam pernyataan publik, laporan asli mencakup atau menyebut perusahaan-perusahaan seperti Chroma, Luxshare, Unimicron, NVIDIA, Broadcom, TSMC, dan Ibiden.
Unimicron, Ibiden, dan perusahaan rantai substrate/PCB ini sangat patut diperhatikan, karena setelah kompleksitas server AI meningkat, PCB dan substrate packaging tidak lagi hanya menjadi komponen pendukung, tetapi menjadi batasan performa itu sendiri.
Tingkat keempat: Perangkat pengujian, tingkat kelulusan, keandalan
Tantangan terbesar CPO bukanlah PPT, tetapi produksi massal.
Masalah yang harus diatasi dalam produksi massal:
Yield optoelektrik;
Stabilitas sumber laser eksternal;
Keandalan dalam lingkungan suhu tinggi;
Stres pengemasan;
Pemeliharaan langsung;
Waktu pengujian;
Konsistensi;
Mode perbaikan setelah kedaluwarsa.
Jadi, perangkat pengujian dan verifikasi keandalan mungkin merupakan "penjual sekop" yang baik.
Perusahaan semacam ini tidak selalu yang paling menarik, tetapi jika CPO memasuki tahap produksi percobaan, mereka sering menjadi pihak pertama yang menerima pesanan.
Delapan: Implikasi investasi dari laporan ini: jangan beli "yang paling mirip konsep", belilah "yang paling sulit dihindari"
Pelajaran terbesar dari laporan ini untuk investasi adalah:
Konektivitas AI bukanlah revolusi teknologi titik tunggal, melainkan perpindahan bottleneck. Berinvestasilah pada bottleneck bersama, bukan pada satu jalur saja.
Apa itu bottleneck bersama?
Yaitu apa pun hasil akhirnya, CPO, LPO, NPO, atau peningkatan plug-in tradisional, semuanya tidak bisa menghindari hal ini. Misalnya:
Sebaliknya, perbandingan risiko jalur tunggal
Misalnya Anda hanya membeli "konsep CPO murni", risikonya adalah:
Waktu produksi massal CPO ditunda, pesanan tidak dipenuhi, valuasi langsung turun.
Hanya membeli modul cahaya tradisional, risikonya adalah:
CPO/NPO/LPO merekonstruksi rantai nilai, kolam keuntungan jangka panjang diambil oleh pabrikan platform dan pabrikan chip/packaging.
Hanya membeli PCB/bahan, risikonya adalah:
Pemuaian produksi pelanggan terlalu cepat, pasokan dirilis secara terkonsentrasi, dan marjin kotor berbalik arah.
Jadi kombinasi yang lebih baik adalah:
Beli kepastian pada 2026, beli elastisitas pesanan pada 2027, dan beli opsi arsitektur setelah 2028.
Sembilan: Evaluasi pribadi terhadap kewajaran laporan ini
Tempat yang sangat masuk akal
- Pertama, memperluas bottleneck AI dari GPU ke sistem koneksi adalah arah yang sangat tepat. Peluncuran produk NVIDIA dan Broadcom semuanya memvalidasi hal ini.
- Kedua, menolak narasi sederhana "tembaga mundur, cahaya maju", penilaian ini sangat penting. Laporan Reuters terhadap Jensen Huang telah secara jelas menunjukkan bahwa tembaga masih memiliki keunggulan keandalan dalam jaringan inti GPU/XPU dalam jangka pendek.
- Ketiga, anggapan bahwa CPO adalah arah yang tepat tetapi skalabilitas harus menunggu verifikasi keandalan juga masuk akal. Penilaian industri dari LightCounting dan Yole/EDN cenderung mendukung “migrasi bertahap, bukan penggantian menyeluruh sekaligus”.
- Keempat, tekankan bahwa tahapan awal seperti PCB/ABF/CCL, pengujian, sumber cahaya, dll. lebih mudah terwujud pada tahun 2026, yang lebih bermanfaat bagi investasi. Karena pasar modal cenderung berlebihan dalam memperdagangkan cerita jangka panjang, sementara meremehkan tahapan yang benar-benar telah menerima pesanan dalam jangka dekat.
Hal-hal yang perlu diperhatikan
Pertama, pernyataan publik mungkin akan mengubah pandangan Bernstein menjadi "investasi" dan "judul sensasional". Misalnya, pernyataan "Medan pertempuran sebenarnya AI bukan pada chip, tetapi pada koneksi" memiliki daya tarik penyebaran, tetapi secara ketat, GPU/HBM/CoWoS tetap menjadi hambatan utama; hanya saja, pentingnya koneksi meningkat secara marjinal, bukan berarti chip tidak penting.
Kedua, arah transfer nilai CPO sudah tepat, tetapi kecepatannya mungkin dilebih-lebihkan oleh pasar. CPO harus menyelesaikan masalah-masalah seperti manufaktur, pengemasan, pemeliharaan di lokasi, penggantian saat gagal, dan keandalan, bukan teknologi yang langsung meningkat volumenya setelah peluncuran.
Ketiga, nilai transisi LPO/NPO sangat besar, tetapi tingkat kesulitan penyesuaian sistemnya juga tidak rendah. LPO bukan sekadar "versi hemat daya yang dapat dicabut", melainkan memindahkan banyak kompleksitas ke sisi host dan penyesuaian tingkat sistem.
Keempat, meskipun jalur PCB/ABF/CCL memiliki kepastian yang tinggi, tetap waspada terhadap siklus perluasan kapasitas. Setelah industri bahan dan substrat melihat tingkat kinerja tinggi, mereka cenderung dengan mudah memperluas kapasitas; jika ritme pelanggan melambat kemudian, margin kotor akan terdampak negatif.
Sepuluh, dalam 2–3 tahun ke depan, Anda dapat melacak sesuai jadwal ini
2026: Jangan hanya melihat CPO, lihat tiga kepastian
Pada tahun 2026, fokusnya bukan ledakan besar CPO, melainkan:
Apakah modul optik dapat dicabut 1,6T mengalami peningkatan volume?
Apakah LPO/NPO mendapatkan lebih banyak sertifikasi dari penyedia cloud/Platform switch?
Apakah PCB/ABF/CCL akan terus meningkatkan harga atau memperluas produksi;
Apakah perangkat pengujian terkait CPO, FAU, dan sumber cahaya eksternal mulai mendapatkan pesanan nyata.
Jika ini terjadi, berarti logika laporan memasuki masa pencairan.
2027: Lihat CPO pilot dari “prototipe” menuju “deploy pelanggan”
Indikator utama adalah:
Penerapan nyata pelanggan untuk NVIDIA Quantum-X / Spectrum-X Photonics;
Perluasan pelanggan Broadcom Davisson/Tomahawk CPO;
Apakah CoreWeave, Lambda, Meta, Google, Microsoft, Amazon, dan lainnya menggunakannya;
Apakah sumber cahaya eksternal CPO, FAU, dan peralatan pengujian masuk ke pengakuan pendapatan?
Setelah 2028: Pantau apakah CPO memasuki tahap Scale-up
Titik balik terpenting adalah:
Apakah CPO berpindah dari sisi switch ke dekat XPU/GPU;
Apakah I/O cahaya memasuki paket ASIC/GPU kelas atas;
Apakah OCS/fabrik optik mulai mengubah topologi jaringan pusat data?
Jika sampai pada tahap ini, CPO bukan hanya penggantian modul optik, tetapi perubahan arsitektur komputasi AI.
Sebelas: Kerangka Investasi Berdasarkan Laporan Ini: Empat Kelas Aset, Empat Logika
Jika menggunakan laporan ini sebagai panduan untuk investasi saham AS/Hong Kong/Tiongkok, saya akan membaginya menjadi empat kategori.
Strategi yang paling saya percayai adalah:
Beli platform utama dengan posisi inti, beli optik dan PCB dengan kepastian pada posisi fleksibel, beli CPO dengan proporsi kecil pada posisi opsi untuk arah jangka panjang.
Disarankan untuk tidak langsung memasukkan seluruh dana Anda ke dalam saham dengan konsep CPO paling murni.
Dua belas, lima poin paling penting dalam laporan ini
- Pertama, bottleneck pusat data AI sedang berpindah dari "menghitung cepat" menjadi "terhubung cepat, terhubung stabil, dan hemat listrik".
- Kedua, cahaya tidak akan segera menghilangkan tembaga, dan tembaga juga tidak akan selalu bertahan di semua skenario; solusi berbeda akan dipilih berdasarkan jarak dan tingkat sistem yang berbeda.
- Ketiga, CPO adalah arah, tetapi pendapatan yang lebih realistis pada 2026 berada di 1,6T, LPO/NPO, sumber cahaya, pengujian, PCB, ABF, CCL.
- Keempat, dampak sebenarnya dari CPO bukanlah membuat modul optik menjadi lebih murah, tetapi mengalihkan kolam keuntungan dari pengemasan modul tradisional ke chip, pengemasan, mesin optik, sumber cahaya, pengujian, dan platform sistem.
- Kelima, investasikan pada koneksi AI, jangan membeli konsep paling populer, belilah hambatan yang paling sulit dihindari.
- Ini adalah laporan berharga tentang "infrastruktur lapisan kedua AI." Laporan ini mengingatkan pasar bahwa setelah GPU, yang selanjutnya akan direvaluasi bukanlah satu komponen, melainkan seluruh tumpukan koneksi AI.
Namun, itu juga tidak bisa dibaca secara sederhana sebagai "CPO langsung meledak". Pembacaan yang lebih akurat adalah:
Lihat dapat dicabut/LPO/NPO/PCB/ABF/pengujian pada tahun 2026;
Lihat pesan percobaan CPO tahun 2027;
Lihat apakah CPO dan cahaya I/O benar-benar memasuki arsitektur inti komputasi AI setelah tahun 2028.