Penulis: Jinshi Data
Wash vs. Bessent: Siapa yang Memiliki Kekuatan Penetapan Harga Mata Uang?
Seiring dimulainya pertemuan tahunan Bank Sentral Global Jackson Hole 2026, perhatian para investor global kembali tertuju pada dua tokoh di puncak piramida kekuasaan Washington: Menteri Keuangan AS Bessent dan Gubernur Federal Reserve Kevin Wosh. Ini bukan hanya sekadar dialog kebijakan rutin, tetapi juga benturan filosofis mendasar mengenai "siapa yang memiliki hak penetapan harga mata uang".
Di persimpangan kebijakan keuangan, perbedaan pendapat kedua belah pihak telah menjadi terbuka. Wash telah lama menganjurkan agar Federal Reserve mengurangi panduan proaktif dan mengembalikan otoritas untuk mengatur suku bunga jangka panjang kepada pasar; sementara itu, Departemen Keuangan di bawah kepemimpinan Bessenet sering kali "mengeluarkan senjata", dengan menggunakan langkah-langkah tidak konvensional untuk mengintervensi pasar obligasi pemerintah AS, bertujuan menekan biaya pembiayaan secara buatan.
Baru-baru ini, Bessenet mengumumkan bahwa volume repurchase obligasi pemerintah jangka panjang akan setidaknya dilipatgandakan. Ia menjelaskan secara terbuka bahwa yield obligasi AS 30 tahun saat ini telah naik ke level tertinggi dalam 19 tahun, yang bukan didorong oleh fundamental, melainkan merupakan cerminan dari disfungsi pasar.
Namun, tindakan ini memicu pertanyaan tajam dari pasar modal. Investor miliarder dan mantan mentor bersama keduanya, Stanley Druckenmiller, secara terus terang menyatakan bahwa ini bukan apa yang disebut sebagai "manajemen likuiditas", melainkan secara esensial adalah "manipulasi harga" yang terbuka. Ia memperingatkan bahwa tindakan yang merusak kredibilitas Departemen Keuangan ini berpotensi menghasilkan konsekuensi yang berlawanan.
Will Compernolle, strategis makro FHN Financial, juga berpendapat bahwa saat ini tidak ada bukti bahwa surat utang AS telah dijual berlebihan. Kenaikan imbal hasil lebih didorong oleh faktor-faktor fundamental seperti pertumbuhan ekonomi yang kuat, ketahanan inflasi, dan ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve. Jika imbal hasil ditekan secara buatan, tekanan pasar pasti akan meluas ke bidang lain—melemahnya nilai tukar dolar AS baru-baru ini merupakan sinyal yang jelas.
Berbeda dengan "intervensionisme" Bessen, Wash menunjukkan sikap sangat terkendali di tahun pertamanya sebagai Ketua Federal Reserve. Ia lama mengkritik program pembelian aset skala besar (QE) masa lalu Federal Reserve, berpendapat bahwa suku bunga seharusnya ditentukan oleh pasar, bukan intervensi bank sentral, kecuali terjadi kerusakan fungsi pasar yang serius.
Profesor keuangan Universitas Stanford, Hanno Lustig, secara tepat merangkum perbedaan pendapat kedua belah pihak dalam sebuah brief dari Aspen Institute: ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS melonjak karena kekhawatiran atas defisit fiskal, para pembuat kebijakan sering mengklasifikasikannya sebagai "kegagalan pasar" dan ikut campur. Pendekatan ini sebenarnya menyamarkan sinyal risiko yang sebenarnya, sehingga peringatan tentang ketidakberlanjutan utang yang seharusnya disampaikan melalui volatilitas pasar menjadi "diredam".
Menghadapi tantangan imbal hasil jangka panjang yang tetap tinggi, kotak peralatan Bessent belum habis. Selain repurchase, Departemen Keuangan juga dapat menyesuaikan struktur jangka waktu volume penerbitan obligasi. Strategis suku bunga AS dari TD Securities, Molly Brooks, memprediksi bahwa langkah selanjutnya Departemen Keuangan kemungkinan akan mengurangi volume lelang obligasi jangka panjang.
Padhraic Garvey, Kepala Strategi Suku Bunga dan Utang Global ING, menggambarkan "repurchase yang tidak biasa" ini sebagai "rocket launcher" Departemen Keuangan, yang dampaknya terhadap pasar setara dengan kebijakan moneter ketika dinyalakan sepenuhnya.
Namun, konsensus pasar adalah bahwa tidak peduli bagaimana Bessent memutar-struktur utang, atau bagaimana Wash berpegang pada pasarisme, mereka tidak bisa menghindari "gajah di ruangan itu": defisit fiskal yang besar. Gavi menekankan bahwa jika Washington tidak mengambil tindakan nyata dalam bentuk peningkatan pajak atau pemotongan pengeluaran, hanya mengoptimalkan mekanisme pasar tidak akan dapat menyembuhkan masalah utang yang kronis.
Pada hari Jumat minggu ini, Waush akan berbicara di Jackson Hole. Para investor bersemangat untuk menggali petunjuk dalam setiap kata: apakah sang gubernur yang mengendalikan "keran moneter" mampu menahan tekanan politik dan mempertahankan benteng terakhir penetapan harga pasar, menghadapi Federal Reserve yang terpecah belah dan Departemen Keuangan yang semakin mendesak.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup diskusi TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG BitPush: https://t.me/bitpush