Peringatan Pasar Bensinger Bertentangan dengan Kenaikan Harga Minyak dan Imbal Hasil Obligasi

Bessent selama tiga minggu terakhir setidaknya empat kali menekankan bahwa ia memiliki "informasi asimetris", bahkan menantang para short seller yen untuk "berani short saya". Namun, harga minyak menembus $100 dan imbal hasil jangka panjang obligasi AS terus meningkat, pasar sedang menguji kartu trufnya melalui pergerakan nyata.

Bessenet terus-menerus mengirimkan sinyal yang sama kepada investor: jangan mudah berlawanan dengan pemerintah Amerika Serikat.

Logika yang ditekankan oleh mantan trader hedge fund ini adalah bahwa ia memiliki informasi kebijakan pemerintah yang tidak dimiliki oleh para peserta pasar. Menurutnya, baik harga minyak, yen, maupun imbal hasil obligasi pemerintah AS, investor yang memasang taruhan berlawanan dengan tujuan pemerintah berisiko mengalami kerugian.

Dalam tiga minggu terakhir, Bessent setidaknya empat kali secara terbuka menyebutkan "informasi asimetris" ini, salah satunya terjadi pada Selasa. Saat itu, ia langsung berteriak kepada trader yen: "Kalau punya nyali, short saya."

Namun, setidaknya dari kinerja pasar obligasi dan minyak, para trader tidak mundur karena hal ini.

Harga minyak patokan telah menembus US$100 per barel dan semakin mendorong harga bensin di pompa bensin. Sementara itu, Bessent berusaha menekan imbal hasil obligasi AS 10 tahun melalui pembelian kembali obligasi pertama oleh Departemen Keuangan, tetapi imbal hasil tersebut justru naik pada hari Rabu, melanjutkan tren penjualan selama dua minggu sebelumnya dan menyentuh level tertinggi tiga tahun di 4,85%.

Pergerakan obligasi dan minyak penting karena keduanya secara langsung berkaitan dengan tekanan ekonomi yang dihadapi warga Amerika menjelang pemilu tengah masa jabatan yang krusial.

Lebih rumit lagi, kekuatan utama yang mendorong dua pasar ini tidak sepenuhnya berada di tangan Menteri Keuangan. Defisit anggaran AS dan guncangan energi akibat perang Iran telah memberikan tekanan naik terhadap imbal hasil obligasi AS selama enam bulan terakhir.

Mark Spindel, pendiri dan chief investment officer Potomac River Capital, percaya bahwa pasar telah mulai mengenali keterbatasan di balik pernyataan Bessent.

“Pasar telah mengenali blufnya,” kata Spindler. Ia menunjukkan bahwa defisit federal yang besar serta kekhawatiran investor tentang kemampuan Federal Reserve untuk mengendalikan inflasi sedang mengalahkan upaya Bessent untuk memengaruhi pasar.

Spindle mengatakan: "Saya percaya bahwa meskipun Bessent berbicara tegas, faktor-faktor ini memberikan tekanan lebih besar terhadap pasar."

Pemerintah yang memengaruhi pasar keuangan melalui pernyataan lisan bukanlah hal yang tidak pernah terjadi sebelumnya. Perjanjian Plaza pada tahun 1980-an pernah mendorong pelemahan dolar terhadap mata uang lain; setelah krisis keuangan global, upaya otoritas Eropa untuk menstabilkan euro awalnya tidak berjalan lancar, tetapi akhirnya berhasil setelah Gubernur ECB pada tahun 2012 berjanji "akan melakukan apa saja untuk melakukannya".

Jepang juga berhasil menerapkan pengendalian kurva imbal hasil selama bertahun-tahun. Namun, tindakan-tindakan ini biasanya didukung oleh bank sentral, yang memiliki alat kebijakan hampir tak terbatas untuk mendorong pasar bergerak sesuai arah yang diinginkan oleh pembuat kebijakan.

Alat yang tersedia bagi Bensent jelas terbatas. Ia menghadapi defisit pemerintah Trump yang mendekati $2 triliun, serta guncangan energi akibat perang Iran, yang keduanya terus memengaruhi pasar obligasi AS.

Bensent menekankan bahwa dirinya tidak terlalu fokus pada harga pasar jangka pendek. Ia menjelaskan bahwa tujuannya adalah "memperlambat segalanya" untuk memastikan para trader "fokus pada fundamental".

Perwakilan Departemen Keuangan tidak merespons permintaan komentar. Perwakilan Gedung Putih, Kush Desai, mengatakan bahwa Bessent menunjukkan keahlian yang terampil di pasar keuangan dan menyebut keberhasilannya tahun lalu dalam menstabilkan peso Argentina.

DeSantis mengatakan: "Menteri Bessent bukan hanya seorang konduktor pasar keuangan, tetapi juga salah satu Menteri Keuangan paling transformasif dalam sejarah modern."

Dia juga mengatakan: "Menteri Bensent terus memanfaatkan dan memperkuat pengaruhnya serta kekuatan ekonomi Amerika untuk melayani Presiden Trump dan rakyat Amerika Serikat."

Bessenent secara tak terduga mengumumkan perluasan rencana repurchase obligasi keuangan bulan lalu, mengejutkan pasar.

Selanjutnya, dalam wawancara dengan CNBC, ia menyatakan bahwa tingkat imbal hasil saat ini "tidak mencerminkan fundamental potensial." Bessent juga mengatakan bahwa pemerintah segera akan meluncurkan rencana fiskal, tetapi rencana tersebut hingga kini belum terwujud; ia juga membahas kemungkinan menghemat ratusan miliar dolar AS dengan memberantas penipuan.

Gagasan ini mirip dengan usulan sementara yang diajukan oleh tim pengurangan anggaran Elon Musk pada awal 2025, tetapi usulan tersebut akhirnya tidak terwujud.

Michael Strain, Direktur Penelitian Kebijakan Ekonomi di American Enterprise Institute, berpendapat bahwa Bessent telah beberapa kali mencoba memengaruhi imbal hasil jangka panjang, tetapi hasilnya tidak ideal.

“Menurut perhitungan saya, dia sudah tiga kali mencoba membuat kurva imbal hasil bagian jangka panjang bergerak sesuai keinginannya, tetapi selalu gagal,” kata Strain. “Dia telah kehilangan kredibilitasnya.”

Namun, pengaruh kebijakan Besant tidak sepenuhnya tidak berdampak.

Setelah AS dan Jepang bekerja sama untuk mendukung yen, yen telah memperlihatkan pemulihan yang jelas, setidaknya hingga saat ini. Tindakan ini juga dapat mencegah pemerintah Jepang menjual obligasi pemerintah AS untuk mengumpulkan dolar dan secara mandiri mengintervensi nilai tukar yen.

Bessent terlibat di pasar Argentina tahun lalu dan juga menghindari krisis keuangan.

Untuk obligasi pemerintah AS, Departemen Keuangan masih memiliki ruang untuk tindakan lebih lanjut, termasuk terus memperluas skema repurchase obligasi, atau mengurangi penerbitan utang jangka panjang, untuk mencoba mencegah imbal hasil terus meningkat.

Strategis Bank of America Ralph Axel dan Katie Craig percaya bahwa perluasan repurchase "kemungkinan merupakan awal dari kebijakan AS yang lebih mendalam," yang bertujuan untuk membatasi imbal hasil jangka panjang.

Sebagian pelaku pasar lebih lanjut memperkirakan bahwa Bessent mungkin akan meningkatkan upaya untuk mencegah imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 30 tahun menembus level 5,3%, dan menjadikan level ini sebagai "garis merah". Pada malam Rabu, imbal hasil jangka 30 tahun berada di 5,29%.

Strategis dari Citigroup, termasuk Jason Williams, menyatakan: "Pilihan jual menteri keuangan harus dianggap serius."

Kepedulian Besant terhadap efek intervensi pasar juga terkait dengan pengalaman pribadinya.

Tiga puluh tahun lalu, ia menjadi terkenal karena membantu George Soros bertaruh bahwa upaya Bank Inggris untuk mempertahankan pound sterling akhirnya gagal.

Pada awal tahun lalu, Bessenet pernah menyatakan bahwa pasar obligasi AS akhirnya akan menjadi tolok ukur penting untuk menilai keberhasilan kebijakannya. Pada saat itu, ia berpendapat bahwa selama pemerintah mengendalikan defisit anggaran dan memulai fase pertumbuhan inflasi rendah, imbal hasil obligasi 10 tahun AS akan turun.

Imbal hasil kemudian memang turun, tetapi setelah Trump melancarkan perang terhadap Iran pada akhir Februari, pasar berbalik lagi, dan imbal hasil kembali melonjak.

Pada Juli, pasar kembali meragukan kredibilitas Ketua Federal Reserve baru, Kevin Warsh, dalam melawan inflasi, yang semakin memperburuk penjualan obligasi pemerintah AS.

Sementara itu, Bessent didorong ke garis kebijakan lain: memanfaatkan sanksi ekonomi untuk mempercepat pengakhiran perang Iran.

Dia menyebut rencana ini sebagai tindakan terhadap "anak yatim ekonomi", mengancam bank global dan entitas lainnya bahwa mereka berisiko menghadapi sanksi jika terus menjaga hubungan bisnis dengan Republik Islam Iran.

Bessent bahkan membandingkan sanksi ini dengan pendaratan Normandia yang membantu mengakhiri Perang Dunia II.

Sebelum meluncurkan program ini, ketika membahas harga minyak, ia mengatakan bahwa pasar "salah memahami" apa yang akan terjadi, dan kembali menekankan: "Sekali lagi, kami memiliki informasi yang tidak seimbang."

Namun sejak itu, Amerika Serikat tidak mengambil tindakan signifikan terhadap mitra perdagangan utama Iran, sementara harga minyak terus naik.

Stephen Myrow, mitra manajemen Beacon Policy Advisors dan mantan pejabat Departemen Keuangan pemerintah George W. Bush, berpendapat bahwa pernyataan terbaru Bessent memiliki kesamaan dengan gaya komunikasi Trump. Trump sebelumnya juga telah beberapa kali menyatakan akan segera mengalahkan Iran, namun perang masih berlanjut.

Miro believes that if the market continues to go against Bensent, the risks will also increase.

"Ini bukan yang disukai pasar," kata Miro. "Pasar tidak menginginkan seseorang yang dianggap lemah, tetapi juga tidak menginginkan seseorang yang dramatis atau emosional."

Nathan Thooft, Chief Investment Officer dari tim solusi multi-aset Manulife Investment Management, berpendapat bahwa Bessent saat ini masih memiliki cukup kredibilitas, alat kebijakan, dan pengaruh pasar.

Tufte menyatakan bahwa faktor-faktor ini cukup untuk membuat investor "berpikir ulang" sebelum membangun posisi short yang padat.

Namun, ia sekaligus memperingatkan: "Pasar pada akhirnya cenderung menguji para pembuat kebijakan, dan kekuatannya tidak tak terbatas."