Penulis: Ignas | Riset DeFi
Diterjemahkan: Saoirse, Foresight News
CoinGecko melacak 17148 token.
Namun, dalam lingkungan pasar kripto saat ini, berapa banyak sebenarnya 「aset yang dapat diinvestasikan」 yang memenuhi kriteria berikut?
- Memberikan keuntungan kepada pemegangnya;
- Ada pendapatan protokol, meskipun saat ini belum dialokasikan;
- Narasi kuat dan tingkat pengakuan pasar tinggi, mampu bertahan di pasar bear.
Saya mencoba memahami masalah ini.
Sebagian besar data berasal dari DefiLlama, CoinMarketCap, dan beberapa protokol yang mencerminkan popularitas pasar (Dexu, Moni, Lunarcrush, dll.).
Saya menggunakan Claude Code untuk memproses data, seminimal mungkin mengurangi bias pribadi ——
Saya sebenarnya akan mengecualikan beberapa token (seperti XRP, ADA, BCH, dll.), tetapi mereka telah melewati beberapa siklus dan memiliki daya tahan berkelanjutan berkat likuiditas yang cukup.
Claude juga menghasilkan banyak kesalahan, waktu yang dihabiskan untuk debugging adalah 10 kali lipat dari waktu menulis artikel, jadi data tabel ini hanya untuk referensi (tautan di akhir artikel).
Hasil akhir:
- Telah disaring 12 kategori, 132 token yang dapat diinvestasikan;
- Dari jumlah tersebut, 45 akan memberikan dividen kepada pemegangnya (dengan menghilangkan yang memiliki imbal hasil sangat rendah);
- Annualized yield to holders: $1.8 billion.
Klasifikasi ini sepenuhnya merupakan penilaian subjektif saya berdasarkan “mampu bertahan hidup dan berpotensi di masa depan,” Anda mungkin tidak setuju.
Temuan kunci pertama: Pasar kripto yang benar-benar dapat diinvestasikan sangat kecil.
Namun, token yang benar-benar bisa menghasilkan keuntungan bagi pemegangnya hampir didominasi oleh dua proyek. Akan dijelaskan lebih rinci di bawah ini.
Lucu sekali, saat menyusun daftar ini dan memeriksa setiap token satu per satu, saya sampai pada kesimpulan berikut:
Setelah memikirkan kembali apa yang harus dilakukan di dunia kripto, meninjau token lama dan baru, serta meneliti narasi baru, saya percaya bahwa pilihan dengan rasio risiko-imbangan (R/R) terbaik di dunia kripto adalah:
Beli Bitcoin (BTC) langsung.
Kemudian gunakan dana eksperimen untuk terus mencoba protokol kripto baru, sambil terus belajar menggunakan alat AI.
There will always be new opportunities arising.
Token paling layak diinvestasikan: kategori berbagi pendapatan
Narratif utama pasar saat ini adalah:
Proyek tanpa pendapatan akan mati!
ETH pun sulit lepas dari narasi "nilai berdasarkan pendapatan" ini.
Oleh karena itu, token dengan nilai investasi paling tinggi adalah yang dapat mendistribusikan keuntungan kepada pemegangnya melalui cara-cara seperti pembelian kembali, penghancuran, atau pembagian biaya transaksi.
Saya menurunkan ambang batas menjadi: pendapatan pemegang 30 hari di DefiLlama ≥ 50.000 dolar AS.
45 token ini memberikan pendapatan $153 juta per bulan kepada pemegangnya,
Total tahunan sebesar $1,8 miliar.
Pembagian Pendapatan Top 10:
Catatan: Pembagian pendapatan ≠ pendapatan pemegang di DefiLlama.
Misalnya: EtherFi tidak masuk daftar pendapatan pemegang, tetapi memiliki buyback.
Blockchain L1 seperti TRON telah diklasifikasikan secara terpisah.
Setelah lima besar, pendapatan bulanan turun cepat di bawah 3 juta dolar AS.
Jika pasar kripto terus bergerak menuju logika "token = saham",
Maka rasio P/S (price-to-sales, kapitalisasi pasar / pendapatan) akan menjadi semakin penting.
- Pump.fun: 1,4 kali
- Aerodrome: 3,4 kali
Menurut standar keuangan tradisional, semuanya sangat murah.
Dengan kecepatan pendapatan saat ini, seluruh kapitalisasi pasar dapat dibayar kembali dalam waktu kurang dari 3 tahun.
Dan:
- Uniswap: P/S mencapai 121 kali
- Aave: P/S mencapai 341 kali
Karena valuasi pasar terhadapnya jauh melebihi «pendapatan saat ini».
Aave baru-baru ini akhirnya memulai pembelian kembali, tetapi hanya membagikan $412.000 per bulan, sementara pendapatan bulanan protokol mencapai $10 juta. Perubahan tata kelola selanjutnya dapat mengubah situasi ini.
Token dengan P/S (Price-to-Sales Ratio) terendah:
- Farcaster’s Clanker: 0.9 kali
- ORE: 0,9 kali
- Basis Imbal Hasil: 0,8 kali
- Pump.fun: 1,4 kali
- QuickSwap: 1.4x
Mereka semua dapat menghasilkan kembali nilai pasar dalam waktu 3 tahun melalui pendapatan.
Kesimpulan terpenting:
Hyperliquid + Pump.fun = 69% dari semua pendapatan pemegang!
Dari 45 token, hanya dua proyek yang menyumbang lebih dari 2/3 arus kas.
Konsentrasi ini sangat patut dipertimbangkan.
Tweet Ansem dengan baik merangkum filosofi investasi HYPE:
HYPE:
- Bisnis terus tumbuh, dengan token yang sangat terkait dengan pendapatan;
- Memiliki berbagai tuas pertumbuhan yang terdiversifikasi;
- Proyek yang dapat dibandingkan saat ini berkinerja baik;
- Dipengaruhi oleh lingkungan pasar di mana token berkualitas tinggi langka dan dana terkonsentrasi pada proyek-proyek teratas;
- Tim memiliki eksekusi kuat, ritme stabil, dan rekam jejak yang mengesankan.
Memiliki pendapatan protokol, tetapi belum mengaktifkan dividen
Sebanyak 16 aset digital semacam ini, dengan pendapatan protokol bulanan ≥ 100.000 dolar AS, pendapatan tetap berada di kas.
Proyek unggulan:
- Lido: $4,3 juta per bulan, TVL $32 miliar (tahun lalu pernah mengusulkan distribusi staking rewards);
- CoW Protocol: $3 juta per bulan;
- Meteora (Solana): $2 juta per bulan;
- Virtuals Protocol: $1,4 juta per bulan;
- Drift: $868.000 per bulan.
Lido vs ether.fi adalah perbandingan yang menarik:
- Lido TVL 10 kali lebih tinggi, pendapatan 3 kali lebih tinggi, tetapi pemegang LDO tidak mendapatkan sepeser pun;
- ether.fi membagikan $1,5 juta setiap bulan kepada pemegang melalui pembelian kembali.
Jika kamu ingin melewati pasar beruang, kamu akan menginginkan yang memberimu pembagian keuntungan.
Logika investasi untuk aset semacam ini adalah:
Protokol-protokol ini suatu hari nanti akan mengaktifkan "saklar dividen".
Lido telah lama dikatakan.
Total biaya bulanan Jito adalah $5,3 juta, tetapi hanya $544.000 yang masuk ke kas.
Selisih antara total biaya transaksi dan pendapatan pemegang adalah peluang, sekaligus risiko.
Lihat bagian lainnya
Token bursa (7, dengan total kapitalisasi pasar $99 miliar, termasuk BNB)
Bisa menghasilkan uang baik dalam pasar bull maupun bear. Volume perdagangan CEX akan menurun, tetapi tidak akan sampai nol.
- BNB: 85 miliar dolar AS;
- LEO dan OKB hampir tidak turun selama resesi pasar tahun 2022 dan 2024.
Banyak yang memiliki rencana buyback, hanya saja tidak terlihat dalam data DefiLlama.
Rasio sirkulasi token CEX tinggi, sehingga lebih mengurangi risiko penurunan.
L1 public chain (19, total market cap of $1.8 trillion)
L1 adalah lapisan dasar.
- BTC: 1,36 triliun dolar AS
- ETH: 245 miliar dolar AS
Saya telah melonggarkan standar saya untuk XRP, ADA, dan terutama Cosmos, karena mereka telah bertahan melalui beberapa siklus, memiliki penganut dan likuiditas, serta memiliki vitalitas yang berkelanjutan.
Anda mungkin membenci TRX, tetapi ia menghasilkan biaya transaksi sebesar $26 juta per bulan—lebih banyak daripada Solana dan Ethereum.
Periode ini juga menunjukkan kinerja yang kuat, Anda bisa melihat candlestick sendiri.
Blockchain L1 tidak akan hilang, tetapi fluktuasi valuasi akan sangat besar. Risiko memegang aset ditanggung sendiri.
AI dan Komputasi (8, total kapitalisasi pasar $5,1 miliar)
Sebagian besar tidak memiliki pendapatan nyata, hanya satu pengecualian:
Venice (VVV): Satu-satunya token AI yang didukung oleh pendapatan langganan dan API untuk pembelian dan penghancuran, dengan 43% pasokan telah dihancurkan.
- Bittensor:市值 1,9 miliar dolar AS, 128 subnet, tanpa pendapatan protokol;
- Render, Akash: Menjual daya komputasi GPU lebih murah daripada platform terpusat;
- Grass: Menyediakan data jaringan terdesentralisasi untuk pelatihan AI.
Catatan: Beberapa token AI yang tidak masuk daftar kini mengalami kenaikan tajam, mungkin cocok untuk perdagangan jangka pendek, tetapi apakah termasuk «layak diinvestasikan» masih belum jelas.
Tokenisasi aset RWA (7, total kapitalisasi pasar $13,5 miliar)
Dalam pertumbuhan yang tenang, saya percaya pasar bull RWA sejati belum tiba.
Canton Network menguasai 88,57% RWA di rantai, sekitar 372 miliar dolar AS aset tertokenisasi. Namun, aset dunia nyata tidak semudah yang tampak.
Chainlink adalah orakel kunci untuk infrastruktur RWA, tetapi hadiah staking LINK berasal dari inflasi dan pool hadiah tetap, bukan pembagian pendapatan protokol.
Chainlink menghasilkan pendapatan yang baik, tetapi dialirkan ke operator node dan kas, bukan langsung ke pemegang.
Privacy coins (2, total market cap of $9.7 billion)
Lintasan berisiko tinggi: either menjadi semakin penting seiring ketatnya regulasi, atau dilarang langsung.
Namun, permintaan tetap stabil baik di pasar bull maupun bear.
- Monero (XMR): $6.2 miliar
- Zcash (ZEC): $3.6 billion
Meme coin (6, total market cap $20.8 billion)
Mengklasifikasikannya sebagai «dapat diinvestasikan» mungkin kontroversial.
Tetapi mereka bertahan berkat komunitas, seperti Bitcoin.
- DOGE: Kapitalisasi pasar 15,2 miliar dolar AS, telah ada lebih dari sepuluh tahun;
- SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, dan WIF juga masuk daftar.
Jika pasar memulihkan diri, mereka mungkin berkinerja lebih baik daripada token beryield tinggi.
Karena tidak ada batas pendapatan, justru tidak ada langit-langit.
Dan hampir seluruhnya telah beredar, tekanan jual rendah.
Kategori Lainnya
- L2 blockchain (7, total market cap of $3.7 billion);
- DePIN (5, total market cap $500 million): penyimpanan terdesentralisasi, pengumpulan data;
- Orakel / Infrastruktur (7, total kapitalisasi pasar $1,8 miliar);
- Infrastruktur stablecoin (4, total kapitalisasi pasar $1,1 miliar): Ethena memimpin.
Proyek super menguntungkan tanpa token
Beberapa bisnis kripto paling menguntungkan sama sekali tidak memiliki token yang dapat diinvestasikan.
- Tether: Pendapatan tahunan lebih dari 6 miliar dolar AS, lebih besar dari total 45 token penghasilan, seluruhnya untuk pemegang saham;
- Polymarket: Pendapatan bulanan 3,8 juta dolar AS, tanpa token;
- Base: Pendapatan masuk ke pemegang saham Coinbase, berpotensi menerbitkan token di masa depan;
- Phantom: Pengguna sejuta, biaya transaksi sangat tinggi;
- Circle: Emiten USDC, keuntungan tercermin dalam IPO;
- Kalshi: Diatur oleh CFTC, tanpa token;
- Farcaster: Telah diakuisisi, perkiraan airdrop berkurang signifikan, tetapi kemungkinan tetap akan meluncurkan token.
Lalu, bagaimana cara menggunakan informasi ini?
Aset terbaik yang dipegang selama pasar bearish, memenuhi empat poin:
- Pendapatan pemegang
- Rasio P/S rendah (kapitalisasi pasar / pendapatan)
- MC/FDV tinggi (nilai pasar beredar / nilai pasar sepenuhnya terdilusi)
- Permintaan terus stabil
Sangat sedikit token yang dapat memenuhi semuanya.
Aset yang paling dekat:
- PUMP: 1,4 kali P/S, 33% MC/FDV
- AERO: 3,4 kali, 50%
- JUP: 7,3x, 51%
- SKY: 16x, 98%
- CAKE: 15,1 kali, 96%
Pilihan berisiko rendah:
Token bursa: LEO, OKB, GT
Hampir seluruh pasokan beredar, didukung oleh pembelian kembali laba bursa, performa paling stabil di pasar bearish.
Risiko tinggi, imbalan tinggi:
HYPE: Imbal hasil jauh lebih unggul, tetapi MC/FDV hanya 25%.
Coingecko menurun menjadi 41% setelah statistik baru mengecualikan token yang tidak beredar dan telah dihancurkan dalam jangka panjang.
Peluang perdagangan:
Perhatikan perubahan tata kelola:
Bertaruh pada proyek yang menghasilkan pendapatan tetapi belum mengaktifkan pembagian dividen, nyalakan «saklar pembagian dividen».
Fokus utama:
Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol
Semua lainnya, bergantung pada keyakinan.
Apakah Anda percaya komputasi AI akan di-chain?
Apakah Anda percaya bahwa tokenisasi RWA akan terus tumbuh?
Saya percaya ya, tetapi apakah token-token ini merupakan taruhan yang tepat?