Bank-bank Mendorong Setoran Ter-tokenisasi untuk Menghadapi Ancaman Stablecoin

Penulis: Gino Matos

Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News

Bank menyatakan bahwa penciptaan simpanan ter-tokenisasi bertujuan untuk memajukan modernisasi pembayaran, serta mewujudkan uang yang dapat diprogram dan penyelesaian 24/7.

Artem Tolkachev, Kepala Aset Dunia Nyata (RWA) Falcon Finance, mengatakan kepada CryptoSlate bahwa narasi ini hanya mengungkap separuh kebenaran:

Yang penting adalah neraca, bukan teknologinya sendiri.

Tokenized deposits can retain funds that would otherwise be transferred off banks' balance sheets via stablecoins; this money remains as deposits and is available for banks to continue lending. Tolkachev said:

Stablecoin adalah pesaing simpanan; simpanan yang ditokenisasi itu sendiri adalah simpanan, hanya saja memiliki fitur pemrograman.

Tolkachev menyatakan bahwa bagi pemegangnya, simpanan yang ditokenisasi, stablecoin yang didukung aset cadangan, dan dolar sintetis yang dijaminkan berlebihan, ketiganya tampak hampir identik secara eksternal.

Dalam skenario deposito ter-tokenisasi, dana sebesar 100 juta dolar AS akan tetap berada di neraca suatu bank. Bank memperoleh pendapatan melalui pemberian pinjaman, pemegang menanggung risiko kredit bank tersebut, tetapi aset ini tetap merupakan deposito yang terjamin asuransi.

Posisi Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) AS juga mendukung interpretasi ini: tokenisasi hanya mengubah bentuk penyajian simpanan, sementara esensi simpanan tetap tidak berubah.

Dalam model stablecoin yang dijamin oleh aset cadangan, dana akan mengalir ke kolam aset cadangan penerbit, yang menghasilkan pendapatan dari aset cadangan tersebut. Pemegang menanggung risiko operasional penerbit dan risiko cadangan, tetapi tidak memperoleh pendapatan. Karena Undang-Undang GENIUS melarang penerbit untuk mendistribusikan pendapatan kepada pemegang, aset semacam ini juga tidak memiliki asuransi deposit sebagai jaminan.

Dalam dolar sintetis yang dijaminkan berlebih, token didukung oleh jaminan yang nilainya lebih tinggi dari nilai nominalnya, dengan jaminan dan penerbit disimpan secara terpisah. Pendapatan bergantung pada cara pengelolaan jaminan, dan perlindungan pemegang berasal dari rasio jaminkan berlebih serta mekanisme pemisahan antara pihak penitip dan penerbit.

Tolkachev menunjukkan bahwa ketiganya memiliki nilai nominal yang sama, tetapi pihak yang menanggung risiko sama sekali berbeda; intinya adalah melihat di mana dana disimpan dan siapa yang berhak menggunakan dana tersebut.

Dallas Federal Reserve Bank, Juli: Token simpanan pada dasarnya tetap merupakan simpanan bank komersial, tetap tercatat di neraca bank penerbit, dibayar sesuai nilai nominal, dan tunduk pada sistem regulasi yang sama seperti simpanan biasa.

Proposal FDIC pada bulan April menunjukkan: deposito sebagai cadangan stablecoin diasuransikan untuk lembaga penerbit stablecoin, termasuk dalam deposito bisnis; pemegang stablecoin perorangan biasa tidak memiliki hak klaim asuransi tembus (pass-through insurance claim). (Catatan: Hak klaim asuransi tembus (pass-through insurance claim) merujuk pada hak pemegang stablecoin perorangan untuk mengajukan klaim langsung ke lembaga asuransi deposito tanpa melalui lembaga penerbit stablecoin. Proposal FDIC menetapkan bahwa pemegang stablecoin perorangan tidak memiliki hak ini, dan asuransi hanya membayar kepada perusahaan penerbit stablecoin sebagai deposan.)

Aturan penerapan asuransi deposito harus tetap konsisten, terlepas dari teknologi apa yang digunakan untuk mencatat kewajiban deposito dasar.

Tolkachev menyatakan bahwa jika stablecoin menyebabkan keluarnya dana simpanan perbankan, konsekuensi pertama yang muncul adalah peningkatan biaya pembiayaan, fenomena ini akan terdeteksi sebelum penurunan volume simpanan. Setelah kehilangan sumber simpanan yang murah dan stabil, bank hanya dapat mempertahankan skala pemberian pinjaman melalui pembiayaan grosir yang lebih mahal, sehingga ruang laba bank sudah terkompresi sebelum skala pinjaman mengalami kontraksi.

Dia menambahkan bahwa logika transmisi ini lebih banyak bersifat perdebatan teoretis, dengan data empiris yang terbatas; penelitian yang ada mempertimbangkan jalur transmisi ini masuk akal, tetapi masih kurang contoh nyata sebagai dukungan.

Federal Reserve dan Bank for International Settlements juga mencapai kesimpulan yang sama: migrasi simpanan yang disebabkan oleh stablecoin akan meningkatkan biaya pembiayaan, yang pada akhirnya menyebabkan penetapan ulang pinjaman. Tolkachev mengatakan:

Pertarungan ini memperebutkan kewajiban dengan biaya terendah di seluruh sistem keuangan, dan arah biaya kredit bergantung pada hasil pertarungan ini.

Bank of America mengumumkan pada awal Agustus bahwa mereka akan meluncurkan produk simpanan ter-tokenisasi untuk bisnis dan pelanggan komersial pada musim gugur tahun ini, dengan awalnya fokus pada pasangan perdagangan USD/GBP, serta memperluas cakupan bisnis pada tahun 2027. Bank menyatakan bahwa produk ini mendapatkan perlindungan regulasi yang sama dengan produk simpanan yang ada, serta memenuhi syarat asuransi simpanan.

JPM Coin token simpanan telah berjalan di blockchain Base, memungkinkan klien institusional untuk melakukan transfer dana dan penyetoran jaminan di jaringan blockchain publik, sementara dana dasar tetap merupakan simpanan bank komersial.

Tolkachev percaya bahwa stablecoin tetap lebih cocok untuk dana yang memerlukan perputaran lintas batas 24/7, penyelesaian on-chain, dan transfer instan antar lawan transaksi.

Sementara itu, simpanan bank lebih cocok untuk dana yang disimpan secara statis, didukung oleh asuransi simpanan, hubungan kredit, dan neraca bank.

Sebagian besar penanggung jawab keuangan perusahaan menggunakan kedua alat tersebut, dan memilih sesuai kebutuhan berdasarkan skenario bisnis.

Tolkachev juga mengingatkan: deposito bank dilengkapi dengan penilaian risiko institusional dan pengawasan lembaga regulator terhadap cadangan; stablecoin memfasilitasi perputaran dolar, tetapi tidak memiliki sistem pengendalian risiko dan pengawasan ini, yang juga menjadi alasan mengapa transfernya lebih cepat. Sebelum memandang potensi keuntungannya, kepala keuangan harus memverifikasi kondisi jaminan di belakangnya.

Skenario optimis: Bank-bank besar membangun jaringan simpanan ter-tokenisasi yang saling terhubung, dengan saldo kas perusahaan tetap berada dalam sistem perbankan, memungkinkan penyelesaian programabel 24/7 tanpa kehilangan dana dasar. Simpanan ter-tokenisasi akan menjadi solusi nyata perbankan untuk bersaing dengan stablecoin, sekaligus mencapai kemampuan teknologi sejenis dan mempertahankan basis simpanan yang menjadi fondasi pemberian pinjaman.

Skenario pesimistis: Bahkan jika hanya terjadi aliran keluar deposito bank komersial AS sebesar 1%-3%, dengan total deposito saat ini sebesar $19,5 triliun, jumlah dana yang mengalir keluar diperkirakan sekitar $195 miliar–$586 miliar. Kecepatan masuknya dana ke stablecoin jauh melebihi kecepatan penyerapan oleh deposito yang ditokenisasi.

Perbandingan kelebihan dan kekurangan stablecoin dan simpanan yang ditokenisasi dalam berbagai skenario:

Diikuti oleh kenaikan biaya pembiayaan, tekanan terhadap laba, dan penyesuaian kembali suku bunga pinjaman. Pasar mulai memandang stablecoin sebagai ancaman nyata terhadap sisi kewajiban neraca perbankan, sehingga posisinya tidak lagi terbatas pada alat pembayaran.

Perbankan mengatur deposito tertokenisasi karena stablecoin telah membuktikan nilai pelanggan dari dolar yang dapat diprogram. Pertarungan saat ini intinya adalah: selama dana berada dalam status diproses selama transaksi, siapa yang mengendalikan dana tersebut.