Selama lebih dari satu dekade, Bank of Japan adalah pembeli terakhir di pasar obligasi terbesar kedua di dunia. Sekarang, bank ini sedang menjadi penjual yang tidak ada yang mengharapkan bergerak secepat ini.
Pembelian obligasi pemerintah Jepang bulanan oleh BoJ turun menjadi 2,9 triliun yen untuk kuartal Januari-Maret 2026, tingkat terendah sejak bank sentral meluncurkan program pelonggaran kuantitatif dan kualitatif pada April 2013. Total neraca bank sentral menyusut sekitar 94,3 triliun yen, atau 12,6%, dari puncak 2024. Pemegangan JGB saja turun lebih dari 10% dari level tertinggi terbaru.
Rencana pelepasan
Rencana pengurangan ini berasal dari keputusan yang diambil pada Juli 2024, ketika BoJ merancang jadwal pengurangan bertahap. Rencana tersebut menetapkan pengurangan pembelian bulanan sekitar 400 miliar yen per kuartal hingga periode Januari-Maret 2026, kemudian memperlambat laju menjadi 200 miliar yen per kuartal setelahnya.
Target: pembelian bulanan sekitar 2 triliun yen pada kuartal Januari-Maret 2027.
Dan bukan hanya obligasi. Bank sentral telah mulai menjual ETF saham senilai sekitar 330 miliar yen per tahun, bersama dengan J-REIT sekitar 5 miliar yen per tahun.
Imbalan sedang bangun
Imbal hasil JGB jangka panjang mencapai 2,35-2,40% pada akhir Maret 2026, level tertinggi sejak Februari 1999.
BoJ telah menunjukkan bahwa mereka berencana untuk tetap fleksibel dan turun tangan jika diperlukan untuk mendukung stabilitas pasar, tetapi arah keseluruhan jelas: lebih sedikit intervensi, lebih banyak penemuan harga.
Ini penting melampaui batas Jepang. JGB adalah aset fondasional dalam portofolio pendapatan tetap global, dan investor Jepang termasuk salah satu pemegang terbesar obligasi asing di dunia. Ketika imbal hasil domestik naik cukup tinggi untuk kembali menarik, modal yang mengalir ke Treasury AS, surat berharga Eropa, dan pasar lainnya selama dekade terakhir bisa mulai mengalir kembali ke dalam negeri.
Apa artinya ini bagi pasar
Untuk yen, imbal hasil yang lebih tinggi cenderung mendukung. Mata uang ini telah mengalami tekanan selama bertahun-tahun sebagian karena kesenjangan besar antara suku bunga Jepang dan AS. Seiring kesenjangan itu menyempit, perdagangan carry yen, di mana investor meminjam yen dengan biaya murah untuk berinvestasi pada aset dengan imbal hasil lebih tinggi di tempat lain, menjadi kurang menarik.
Secara domestik, transisi ini membawa risiko nyata. Perusahaan-perusahaan Jepang dan pemerintah itu sendiri telah terbiasa dengan biaya pinjaman yang sangat rendah. Rasio utang pemerintah Jepang terhadap PDB tetap yang tertinggi di antara ekonomi maju, dan bahkan kenaikan kecil dalam biaya pelayanan utang cepat mengurangi ruang fiskal.