Laporan Bank of Canada Menyoroti Risiko Peminjam dalam Model Aave V3

• Aave V3 mencatat nol utang buruk karena likuidasi otomatis dan overcollateralization melindungi pemberi pinjaman di pasar yang volatil.
• Peminjam menyerap kerugian hingga 30% karena biaya likuidasi dan kehilangan keuntungan selama pemulihan harga.
• Leverage rekursif mendorong aktivitas tetapi meningkatkan risiko, dengan likuidasi terkonsentrasi pada aset crypto utama.

Sebuah laporan baru dari Bank Kanada memeriksa Aave V3 dan menemukan sistem peminjamannya menghindari utang macet pada tahun 2024. Menggunakan data dari 27 Januari 2023 hingga 6 Mei 2025, studi tersebut menunjukkan bahwa likuidasi otomatis dan overcollateralization mencegah kerugian pemberi pinjaman, bahkan selama kondisi pasar yang volatil di seluruh pasar peminjaman berbasis ethereum-nya.

Menurut makalah tersebut, Aave V3 melaporkan tidak ada pinjaman macet selama 2024. Sistem mengharuskan peminjam untuk menjamin nilai yang dipinjam dengan jaminan yang lebih besar. Ketika posisi melanggar ambang risiko, likuidasi dipicu secara otomatis.

Akibatnya, posisi sering ditutup sebelum nilai jaminan turun di bawah utang yang belum dilunasi. Struktur ini membantu menahan kerugian pemberi pinjaman selama periode sampel. Namun, laporan tersebut mencatat bahwa perlindungan ini sepenuhnya bergantung pada mekanisme otomatis daripada pemeriksaan kredit tradisional.

Namun, desain yang sama mengalihkan risiko kepada peminjam. Menurut Bank of Canada, biaya likuidasi berkisar antara 5% hingga 10%. Ditambah dengan kehilangan keuntungan setelah harga pulih, kerugian total peminjam mencapai 10% hingga 30% dalam beberapa kasus.

Selain itu, likuidasi terjadi dalam gelombang terkonsentrasi alih-alih penyesuaian bertahap. Empat aset menyumbang sekitar 90% dari nilai likuidasi. Ini termasuk Wrapped Ether, Wrapped Staked Ether, Wrapped Bitcoin, dan Wrapped eETH.

Konsentrasi ini menunjukkan bagaimana risiko peminjam tetap terkait pada sekelompok kecil aset kripto utama. Akibatnya, penurunan harga tajam memicu likuidasi cepat dan terkluster di seluruh sistem.

Laporan tersebut juga menyoroti perilaku peminjaman di protokol. Laporan menemukan bahwa leverage rekursif menyumbang lebih dari 20% dari total volume pinjaman. Selain itu, leverage rekursif menyumbang 8,2% dari semua transaksi peminjaman.

Strategi ini melibatkan peminjaman berulang-ulang terhadap jaminan untuk meningkatkan eksposur. Meskipun meningkatkan aktivitas, hal ini juga meningkatkan kerentanan selama penurunan pasar. Saat harga turun, posisi berisiko tinggi dengan cepat mendekati ambang likuidasi. Temuan ini muncul saat Aave V4 diluncurkan dengan struktur baru. Menurut laporan tersebut, desain yang diperbarui bertujuan untuk memisahkan likuiditas dan risiko di berbagai pasar sekaligus memperkenalkan kondisi pinjaman yang lebih fleksibel.