Analis semikonduktor Bank of America, Vivek Arya, kembali memberikan peringkat Beli untuk Micron Technology pada 21 Juli, mempertahankan target harga $1.550 yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 66% dari level saat ini. Tesis utamanya: Ambisi AI Tiongkok bukanlah ancaman bagi bisnis memori Micron, melainkan menjadi angin tailwind.
Mengapa model AI Tiongkok membutuhkan lebih banyak memori, bukan lebih sedikit
Kekhawatiran spesifik berfokus pada model seperti Kimi K3 dari Moonshot, sistem AI sumber terbuka Tiongkok yang telah membuat kesan di industri karena kemampuannya. Kekhawatiran tersebut sederhana: jika Tiongkok dapat membangun model AI yang kompetitif dengan biaya lebih murah, mungkin dunia tidak memerlukan sebanyak dulu memori berbandwidth tinggi yang mahal.
Tanggapan Arya didasarkan pada spesifikasi perangkat keras yang sebenarnya. Model Kimi K3 memerlukan sekitar 1,4 TB memori berbandwidth tinggi per instance pelayanan. Itu adalah jumlah HBM yang luar biasa untuk satu deploy, dan menunjukkan bahwa seiring semakin banyaknya model ini tersebar di pusat data, permintaan akan produk memori canggih tidak berkurang. Ia berlipat ganda.
Harga API murah yang ditawarkan perusahaan AI Tiongkok berasal dari efisiensi operasional, bukan dari penggunaan silikon yang lebih sedikit. Perbedaan ini sangat penting bagi model bisnis Micron. Cerita pertumbuhan perusahaan bergantung pada penjualan produk HBM3E dan generasi berikutnya, HBM4. Jika kemajuan AI Tiongkok memerlukan memori yang lebih sedikit, itu akan menjadi masalah. Jika justru memerlukan jumlah memori yang sama atau lebih, yang didistribusikan di sejumlah instansi yang lebih besar, pasar yang dapat dituju Micron baru saja menjadi lebih besar.
Pembuat chip domestik Tiongkok bukanlah ancaman yang ditakuti para investor
Analisis Arya menunjukkan bahwa narasi ancaman CXMT tidak bertahan di bawah pengujian. CXMT berfokus pada produksi DRAM komoditas, jenis memori yang digunakan dalam elektronik sehari-hari, bukan akselerator AI mutakhir. Perusahaan diproyeksikan akan memulai produksi HBM awal pada akhir 2026, tetapi tertinggal jauh di belakang Micron dalam teknologi memori canggih yang sebenarnya dibutuhkan oleh aplikasi AI.
Pangsa pendapatan Micron dari China turun dari sekitar 14% pada 2023 menjadi sekitar 7% pada 2025 karena persaingan domestik memengaruhi penjualan memori komoditas. Namun, Arya memandang hal ini sebagai hal yang dapat dikelola, karena bisnis memori AI ber-margin tinggi, di mana Micron memiliki keunggulan teknologi, adalah tempat cerita pertumbuhan berlangsung.
Katalis pembelian kembali dan gelombang pengeluaran cloud
Di luar teori Tiongkok, Arya menyoroti kisah pengembalian modal yang berpotensi sangat besar. Setelah beberapa pembatasan CHIPS Act berakhir sekitar Desember 2026, Micron dapat melakukan aktivitas pembelian kembali saham hingga $50-60 miliar per tahun.
Latar belakang optimisme ini adalah proyeksi pengeluaran modal sebesar $1,5 triliun untuk cloud dan AI hingga 2027. Setiap rak pusat data baru, setiap cluster GPU baru, setiap penyebaran inferensi baru membutuhkan memori, menjadikan perusahaan seperti Micron sebagai penerima manfaat langsung dari pembangunan tersebut, terlepas dari arsitektur model AI mana yang akhirnya menang.
Apa artinya ini bagi investor yang memantau infrastruktur AI
Catatan BofA pada dasarnya berargumen bahwa investor telah memperhitungkan risiko Tiongkok yang tidak sesuai dengan kenyataan teknis. Model AI Tiongkok memerlukan alokasi memori yang sangat besar. Produsen chip Tiongkok belum memproduksi produk HBM yang kompetitif dalam skala besar. Dan tren keseluruhan pengeluaran infrastruktur AI terus berakselerasi.
Risiko yang perlu diawasi bukanlah kemampuan saat ini Tiongkok. Tetapi kecepatan di mana CXMT dan pemain domestik lainnya menutup kesenjangan teknologi dalam produksi HBM. Akhir 2026 adalah perkiraan waktu untuk produksi awal, dan jika percepatan ini signifikan, dinamika persaingan bisa berubah lebih cepat dari yang diprediksi model BofA.