Wall Street menghabiskan jam-jam awal 4 September dalam pola menunggu yang familiar: futures naik sedikit, tidak ada yang bersedia membuat taruhan besar hingga Biro Statistik Tenaga Kerja merilis laporan ketenagakerjaan Agustus pukul 8:30 pagi ET. Kemudian angka itu dirilis, dan perhitungannya berubah cepat.
Gaji non-pertanian Agustus mencapai 162.000, sekitar tiga kali lipat dari perkiraan para peramal. Konsensus sebelumnya berkisar pada 53.000 hingga 56.000 lowongan kerja baru, yang sendiri sudah merupakan cerita pemulihan setelah kinerja Juli yang melemah. Angka aktual tidak hanya melampaui ekspektasi; tetapi menghancurkannya.
Jumlah yang tak seorang pun duga
Untuk memahami mengapa 162.000 sangat penting, Anda harus tahu seperti apa bulan Juli sebelum revisi. Laporan awal Juli menunjukkan penurunan 23.000 pekerjaan. Laporan Jumat diam-diam mengubah cerita itu: Juli direvisi menjadi peningkatan 21.000, mengubah kontraksi menjadi ekspansi.
Tingkat pengangguran tetap stabil di 4,1% pada Agustus, sesuai perkiraan.
Sebelum data dirilis, pasar futures menawarkan pagi yang relatif tenang. Kontrak Nasdaq-100 naik sekitar 0,4% hingga 0,5%, futures S&P 500 hampir datar di sekitar plus 0,03%, dan futures Dow sedikit melemah. Ketenangan sebelum laporan ini menghilang segera setelah para trader mulai memproses arti dari 162.000 lapangan kerja bagi pertemuan Federal Reserve pada bulan September.
Matematika The Fed baru saja menjadi lebih sulit
Setelah rilis data tenaga kerja Agustus, probabilitas implisit kenaikan suku bunga Fed pada pertemuan kebijakan pertengahan September melonjak menjadi sekitar 59%. Sebelum laporan ini, pasar telah memperkirakan sikap yang jauh lebih dovish. Imbal hasil treasury naik sebagai respons, yang mendorong harga obligasi turun. Kenaikan imbal hasil cenderung bertindak seperti gravitasi terhadap saham pertumbuhan, karena membuat pendapatan masa depan yang dijanjikan perusahaan teknologi terlihat kurang bernilai dalam dolar saat ini. Dinamika ini menjelaskan mengapa reaksi awal futures setelah pukul 08:30 pagi berubah menjadi campuran hingga turun, meskipun headline tampaknya kuat secara superficial.
Nasdaq-100 secara khusus terpapar terhadap dinamika imbal hasil ini. Saham teknologi yang berorientasi pertumbuhan menetapkan harga berdasarkan pendapatan masa depan bertahun-tahun, yang berarti mereka lebih sensitif terhadap tingkat diskonto dibandingkan, misalnya, bank regional atau perusahaan utilitas.
Apa yang datang selanjutnya untuk pasar dan Fed
Revisi Juli layak dilihat sekali lagi sebelum percakapan berlanjut. Revisi data upah gaji adalah hal biasa, tetapi mengubah kerugian 23.000 pekerjaan menjadi keuntungan 21.000 pekerjaan adalah perubahan sebesar 44.000 pekerjaan. Itu bukan kesalahan pembulatan; itu adalah pernyataan ulang yang bermakna tentang kondisi ekonomi pada Juli yang membuat tren dua bulan tampak jauh lebih sehat daripada yang disarankan oleh pembacaan awal.