Pemesanan ASML Triwulan IV 2025 Melebihi 13 Miliar Euro, Menandakan Boom Semikonduktor yang Didorong AI

Penulis: Niuke, TechFlow

13,2 miliar euro.

Ini adalah total pesanan yang diperoleh ASML pada kuartal keempat tahun 2025, yang hampir dua kali lipat dari perkiraan pasar sebesar 6,3 miliar euro. Ini juga merupakan rekor tertinggi dalam sejarang ASML untuk total pesanan dalam satu kuartal.

Pada 28 Januari, raksasa mesin pemotong cahaya ASML mengumumkan laporan kinerja yang membuat Wall Street gelisah, sehingga sahamnya melonjak 5% sebelum perdagangan dibuka.

Laporan keuangan ini dapat menjadi tanda awal gelombang AI yang benar-benar merambat ke hulu rantai pasokan semikonduktor.

Pada kuartal IV 2025, ASML mencatat pendapatan 9,7 miliar euro, laba bersih 2,8 miliar euro, dan marjin laba kotor 52,2%. Angka-angka ini berada dalam proyeksi yang diperkirakan, bahkan tergolong biasa.

Tapi pesanan, inilah angka yang benar-benar membuat pasar menjadi gila.

Dari pesanan senilai 13,2 miliar euro, 7,4 miliar euro berasal dari mesin pemotong cahaya EUV. Mesin-mesin yang harganya mencapai 200 juta euro per unit ini adalah kunci tunggal bagi TSMC, Samsung, dan SK Hynix untuk bersaing di proses manufaktur 3nm, 2nm, bahkan proses yang lebih canggih lagi.

Yang lebih parah lagi, perubahan struktural dalam pesanan mengungkapkan sinyal kunci bahwa produsen penyimpanan memasuki mode kegilaan.

Pesanan kategori logis sebesar 5,8 miliar euro, naik 0,3 miliar euro dari periode sebelumnya, sesuai dengan fluktuasi musiman.

Pesanan kelas penyimpanan sebesar 7,4 miliar euro, naik tajam 4,9 miliar euro secara kuartalan, jauh melampaui tingkat historis pada periode yang sama.

Perusahaan besar memori seperti SK Hynix, Samsung, dan Micron sedang melakukan pemesanan secara gila-gilaan di luar musim, persaingan perlombaan kapasitas produksi HBM (High Bandwidth Memory) telah memanas.

CFO David Dai berkata secara terus terang, "Pelanggan menjadi lebih optimis terhadap prospek pasar jangka menengah, terutama karena mereka percaya permintaan terkait AI akan lebih berkelanjutan."

Optimisme ini secara langsung berubah menjadi pesanan nyata. Backlog pesanan ASML saat ini telah mencapai 38,8 miliar euro, di mana 25,5 miliar euro di antaranya berasal dari pesanan EUV. Secara sederhana: pekerjaan untuk dua tahun ke depan hampir penuh.

Dari struktur pendapatan wilayah, kita bisa menemukan satu detail yang menarik.

Pada kuartal keempat tahun 2025, daratan Tiongkok tetap menjadi sumber pendapatan terbesar bagi ASML, menyumbang 36% atau sekitar 3,5 miliar euro. Angka ini jauh melampaui ekspektasi sebelumnya sebesar 25%, terutama didorong oleh permintaan terus-menerus dari produsen Tiongkok terhadap perangkat ArFi (DUV terendam).

Namun, yang benar-benar patut diperhatikan adalah Korea Selatan, di mana pendapatan dari Korea Selatan pada kuartal keempat naik kembali menjadi 22%, sekitar 210 juta euro.

Di balik angka ini adalah peningkatan produksi yang agresif dari SK Hynix dan Samsung. SK Hynix secara jelas menyatakan akan membeli 12 unit perangkat EUV pada tahun 2026, demi mempercepat kapasitas produksi HBM3e, karena kartu grafis Nvidia H100, H200, dan B200 semuanya menunggu dengan sangat antusias.

Samsung semakin terdesak. Mereka dikalahkan oleh SK Hynix di pasar HBM hingga hampir tidak bisa bangkit, dengan tingkat kualitas produksi yang terus rendah. Kini, demam AI memberi mereka jendela kesempatan terakhir. Jika tidak segera meningkatkan kapasitas produksi secara agresif, mereka akan benar-benar tersingkir.

Analisis Barclays secara langsung menyebut bahwa SK Hynix akan memperoleh 12 unit mesin EUV pada tahun 2026. Setiap unit mesin EUV ini harganya 260 juta Euro, sehingga total 12 unit akan mencapai 3,1 miliar Euro.

Yang lebih penting lagi, puncak pesanan produsen penyimpanan ini baru saja dimulai.

Micron baru saja mengumumkan bahwa pengeluaran modal pada tahun 2026 akan melebihi 20 miliar dolar AS, naik hampir 40% dibandingkan tahun sebelumnya. TSMC menaikkan pengeluaran modal untuk tahun 2026 menjadi 52-56 miliar dolar AS, atau lebih dari 10 miliar dolar AS di atas rencana semula. Uang-uang ini pada akhirnya akan mengalir ke ASML.

Beberapa bulan yang lalu, ASML masih mengatakan bahwa "pendapatan pada tahun 2026 mungkin akan tetap stabil atau bahkan turun".

Saat ini, kisaran pendapatan langsung diberikan sebesar 340 hingga 390 miliar euro, dengan median 365 miliar euro, meningkat 12% dibandingkan 327 miliar euro pada tahun 2025.

Namun, pedoman ini sebenarnya masih bersifat konservatif.

Mengapa demikian? Karena institusi pasar utama telah menaikkan proyeksi pertumbuhan ASML pada tahun 2026 hingga di atas 20% setelah TSMC dan Micron menaikkan pengeluaran modal mereka.

ASML sendiri memberikan panduan pertumbuhan sebesar "4-19%", dengan median hanya 12%. Panduan "di bawah ekspektasi pasar" seperti ini sangat langka di kalangan saham perusahaan peralatan, karena biasanya perusahaan-perusahaan ini lebih suka memberikan target yang "dengan melompat bisa dicapai", lalu melampaui target tersebut, sehingga mendapatkan lonjakan harga saham.

Mengapa ASML begitu konservatif? Mungkin ada dua alasan:

Pertama, ketidakpastian pasar Tiongkok. ASML memperkirakan bahwa porsi pasar Tiongkok akan turun menjadi 20% pada tahun 2026, sementara angka ini mendekati 30% pada tahun 2024-2025. Apa artinya 20%? Jika pendapatan pada tahun 2026 mencapai 36,5 miliar euro, maka pasar Tiongkok akan menyumbang 7,3 miliar euro, yang lebih dari dua kali lipat dari 3,5 miliar euro pada kuartal keempat tahun 2025. Namun, dengan mempertimbangkan pembatasan ekspor dan permintaan stok yang mulai menurun, apakah angka ini bisa tercapai masih menjadi pertanyaan.

Kedua, ritme produksi High-NA EUV. ASML menyerahkan dua unit perangkat High-NA (EXE:5200B) pada kuartal keempat 2025 dan mengakui pendapatannya. Monster senilai 380 juta euro ini, jika pada 2026 mampu menjual beberapa unit tambahan, akan dengan mudah meningkatkan pendapatan. Namun masalahnya, selain Intel, pelanggan lain masih menunggu. TSMC berpendapat bahwa EUV Low-NA saat ini ditambah teknik eksposisi ganda sudah cukup untuk mendukung proses di bawah 1nm, sehingga tidak terburu-buru beralih ke High-NA.

Jadi, ASML memberikan petunjuk yang "bersifat hati-hati". Dalam saham peralatan, ini justru menjadi sinyal positif, yang berarti perusahaan percaya diri terhadap kinerja yang melebihi ekspektasi, tetapi tidak ingin terlalu berlebihan dalam pernyataannya.

Menganalisis data produk secara mendalam, kita bisa menemukan beberapa hal menarik.

EUV: Pengiriman 14 unit pada kuartal ke-4, harga rata-rata per unit 260 juta euro, pendapatan 3,64 miliar euro, naik 22% dibanding tahun sebelumnya.

ArFi (DUV Immersion): Penjualan kuartal IV sebanyak 37 unit, harga rata-rata per unit 82 juta euro, pendapatan 3,03 miliar euro, naik 4% secara tahunan.

Pendapatan EUV dan ArFi mendekati 88%, menjadi sapi perah utama ASML.

Namun ada satu hal penting: pertumbuhan pendapatan EUV terutama berasal dari kenaikan harga rata-rata, bukan dari peningkatan volume penjualan. Pada kuartal keempat, penjualan EUV hanya mencapai 14 unit, yang tidak terlalu banyak, tetapi harga rata-ratanya naik dari sekitar 240 juta euro menjadi 260 juta euro.

Mengapa harga rata-rata naik? Karena struktur produk sedang ditingkatkan.

ASML saat ini utamanya menjual tipe Low-NA EUV NXE:3800E. Mesin ini telah mencapai tingkat produktivitas 220 wafer per jam, bahkan di beberapa skenario pelanggan bisa mencapai 230 wafer per jam. Ini adalah mesin yang "sangat matang", seperti mesin cetak uang.

Sementara itu, harga unit High-NA EUV (seri EXE) mencapai 380 juta euro, hampir dua kali lipat dari Low-NA. Pada kuartal keempat 2025, terkonfirmasi dua unit High-NA yang terjual, yang secara langsung menaikkan harga rata-rata EUV.

Jika volume pengiriman High-NA pada tahun 2026 meningkat dari 2 unit menjadi 10 unit, pertumbuhan pendapatan ASML dengan mudah akan melampaui 20%.

Namun, ini tergantung kapan TSMC dan Samsung benar-benar melakukan pemesanan. Saat ini, Intel merupakan pembeli yang paling agresif, telah menerima unit 5200 pertama untuk manufaktur massal, yang akan digunakan pada proses 14A.

TSMC sedang menunggu-nunggu, sementara Samsung ragu-ragu. Siapa pun yang lebih dulu mengadopsi High-NA akan mendapatkan keunggulan dalam perlombaan proses manufaktur di bawah 2nm. Namun, tidak ada yang ingin menjadi orang pertama yang mencoba, karena peningkatan tingkat kualitas (yield) High-NA membutuhkan waktu dan biaya yang besar.

Akarnya sangat sederhana dari ledakan pesanan ini, AI sedang menelan segalanya.

Namun, berbeda dengan setahun yang lalu, sekarang jalur transmisi permintaan AI telah berubah.

Setahun yang lalu, fokus utama adalah "berapa banyak GPU yang dijual Nvidia" dan "apakah produksi CoWoS TSMC mencukupi". Kini, leher botol telah bergeser ke sektor penyimpanan.

Model-model besar seperti ChatGPT, Gemini, dan Claude memiliki kebutuhan tak terbatas terhadap daya komputasi. Namun, hanya memiliki daya komputasi saja tidak cukup, Anda juga perlu memiliki memori yang cukup cepat untuk memenuhi kebutuhan monster komputasi ini.

HBM3e adalah memori berkecepatan tinggi yang dirancang khusus untuk AI. Lebarnya lebih dari 6 kali lipat dibandingkan DDR5 biasa, sehingga memungkinkan GPU tidak terhambat oleh input/output memori saat melatih dan melakukan inferensi.

Masalahnya adalah kapasitas produksi HBM terlalu terbatas.

SK Hynix mendominasi pasar HBM dengan pangsa pasar sebesar 80%. Samsung mengalami masalah tingkat kualitas produksi sehingga pangsa pasar mereka hanya sekitar 15%. Micron baru saja memasuki pasar ini, dan baru akan mampu memproduksi secara massal pada tahun 2026.

NVIDIA, AMD, Google, Microsoft, dan Amazon semuanya bersaing untuk HBM. Kekurangan pasokan terhadap permintaan setidaknya akan berlangsung hingga tahun 2027.

Jadi, produsen penyimpanan saat ini bukan hanya meningkatkan produksi, tetapi "berlomba-lomba" untuk meningkatkannya.

Micron mengalokasikan belanja modal sebesar 20 miliar dolar AS pada tahun 2026, naik hampir 40% dibandingkan tahun sebelumnya. SK Hynix berencana memperoleh 12 unit mesin EUV. Sementara itu, Samsung bahkan meningkatkan belanja modal untuk bisnis penyimpanannya lebih dari 50%.

Uang ini pada akhirnya akan menjadi pesanan untuk ASML.

Dari segi bidang aplikasi, pendapatan sistem ASML saat ini terdiri atas 70% untuk chip logika dan 30% untuk chip memori. Namun, dalam struktur pesanan, proporsi memori sudah mendekati 60%.

Ini berarti bahwa penyimpanan akan menjadi mesin penggerak terbesar untuk pertumbuhan pendapatan ASML dalam 12 hingga 18 bulan ke depan.

Jika ada berita yang kurang menggembirakan, itu adalah pasar Tiongkok.

ASML memperkirakan porsi pendapatan dari pasar Tiongkok akan turun menjadi 20% pada tahun 2026, sementara pada tahun 2024-2025 angka ini pernah mendekati 30%, bahkan pada kuartal keempat (Q4) mencapai 36%.

Mengapa terjadi penurunan? Karena pesanan dari Tiongkok pada 2024-2025 secara esensial merupakan permintaan "panic buying".

Amerika Serikat semakin memperketat pembatasan chip terhadap Tiongkok, dan beberapa perangkat DUV tingkat tinggi milik ASML (terutama ArFi Immersion) sudah tidak bisa mendapatkan izin ekspor. Pabrik semikonduktor Tiongkok sangat paham: sementara masih bisa membeli, sebaiknya beli sebanyak mungkin dan menyimpannya.

Namun, gelombang pembelian besar-besaran ini tidak mungkin berlangsung dalam jangka panjang.

Pada tahun 2026, perangkat yang dimiliki produsen Tiongkok sudah cukup, sehingga permintaan pembelian baru secara alami akan menurun. Proporsi 20% sebenarnya sudah cukup tinggi—setara dengan skala 7 hingga 8 miliar euro per tahun.

Namun bagi ASML yang terbiasa dengan "kontribusi berlebih" di pasar Tiongkok, perubahan ini memang merupakan hal yang perlu mereka sesuaikan.

Lebih merepotkan lagi adalah laba kotor.

Pasar Tiongkok terutama membeli perangkat DUV (ArFi) dengan marjin laba kotor yang tinggi. Marjin laba kotor dari mesin-mesin ini bahkan lebih tinggi dibandingkan Low-NA EUV. Penurunan pesanan akan memberikan tekanan tertentu terhadap marjin laba kotor.

Inilah alasan mengapa ASML menetapkan panduan margin kotor untuk tahun 2026 sebesar 51-53%, sedikit lebih rendah dibandingkan margin kotor penuh tahun 2025 sebesar 52,8%.

Namun ada satu hal penting: margin laba kotor kuartal keempat (Q4) adalah 52,2%, sedangkan panduan untuk seluruh tahun 2026 adalah 51-53%. Ini berarti ASML memperkirakan bahwa margin laba kotor pada semester pertama 2026 akan lebih rendah dari 52%, mungkin karena pesanan ber-margin tinggi dari pasar Tiongkok berkurang.

Selain EUV biasa, ASML juga sedang menyimpan senjata besar, yaitu High-NA EUV.

Ini adalah teknologi pencetakan cahaya generasi berikutnya, dengan harga per unit mencapai 380 juta Euro. Pada kuartal keempat 2025, ASML telah menyerahkan dua perangkat High-NA dan mengonfirmasi pendapatannya.

Saat ini, Intel adalah pembeli yang paling agresif, telah menerima perangkat tipe 5200 pertama untuk manufaktur berkapasitas tinggi, dan bersiap untuk digunakan dalam proses 14A.

ASML percaya diri terhadap kinerja High-NA: "Hasil imaging, kinerja, dan overlay semuanya bagus."

Namun, teknologi ini mungkin baru benar-benar menyebar secara besar-besaran pada tahun 2027-2028.

Mengapa? Karena TSMC dan Samsung keduanya masih menunggu.

Logika TSMC sangat jelas: 2nm kami sudah dalam produksi massal, menggunakan Low-NA EUV ditambah eksposisi ganda. Hasilnya bagus, biayanya terkendali. 1,4nm juga sedang dalam pengerjaan, masih menggunakan Low-NA. Hanya ketika mencapai di bawah 1nm, kami baru membutuhkan High-NA.

Dengan kata lain, TSMC menganggap Low-NA EUV masih bisa digunakan selama tiga tahun ke depan.

Sikap Samsung lebih halus. Mereka mengalami kerugian besar dalam tingkat hasil produksi 3nm, dan peningkatan kemampuan arsitektur GAA terlalu lambat, sehingga tertinggal dua generasi dari TSMC. Saat ini, tugas paling mendesak Samsung adalah meningkatkan tingkat hasil produksi 3nm dan merebut kembali pelanggan yang telah hilang.

High-NA? Biarkan dulu Intel mencoba airnya.

Namun, jika proses 14A Intel berhasil diproduksi massal dengan High-NA, dan tingkat kelayakan serta biayanya kompetitif, maka TSMC dan Samsung akan langsung mengikuti. Pada saat itu, pesanan High-NA akan datang seperti longsoran salju.

Inilah alasan mengapa ASML berani mengatakan "pendapatan 44-60 miliar euro pada tahun 2030".

Karena High-NA bukan hanya sekadar pembaruan perangkat, tetapi juga dapat menaikkan harga jual per unit dari 200 juta hingga 400 juta euro. Selama volume pengiriman tidak turun, pendapatan bisa dengan mudah menggandakan diri.

Dalam laporan keuangan yang menarik ini, ASML menyembunyikan kabar buruk, yaitu akan melakukan pemutusan hubungan kerja terhadap 1.700 karyawan, terutama di Belanda, sebagian di Amerika Serikat.

Alasannya adalah: "Cara kerja perusahaan menjadi kurang fleksibel dalam beberapa situasi."

Penjelasannya agak halus. ASML bukan kekurangan uang, atau kekurangan pesanan, tetapi merasa struktur organisasinya terlalu besar.

Pemutusan hubungan kerja terutama terkonsentrasi pada divisi teknologi dan divisi TI, dengan tujuan "memperkuat kemampuan rekayasa dan inovasi di bidang-bidang kritis."

Artinya: memangkas divisi pinggiran dan mengalihkan sumber daya ke pengembangan inti teknologi.

Ini sebenarnya adalah sinyal positif, ASML sedang bersiap untuk pertumbuhan yang lebih besar, yang membutuhkan struktur organisasi yang lebih fleksibel dan efisien.

Namun ada juga interpretasi lain: ASML mungkin khawatir tentang kemajuan penelitian dan pengembangan High-NA EUV serta peningkatan tingkat kualitasnya. Pemutusan hubungan kerja 1.700 karyawan dapat menghemat dana yang kemudian bisa dialokasikan ke penelitian teknologi yang lebih kritis.

Akhirnya, Intel sudah mendapatkan mesin High-NA pertama. Jika proses 14A mereka dapat segera diproduksi secara massal, TSMC dan Samsung akan segera mengikuti. Pada saat itu, ASML harus memiliki kapasitas produksi dan cadangan teknologi yang memadai untuk menghadapi lonjakan pesanan.

ASML mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 12 miliar euro yang akan selesai sebelum akhir 2028.

Rencana pembelian kembali sebelumnya (2022-2025) semula juga sebesar 120 miliar euro, tetapi hanya mencapai 76 miliar euro.

Mengapa tidak selesai? Karena kenaikan harga saham terlalu cepat, biaya repurchase terlalu tinggi, perusahaan merasa tidak menguntungkan.

Peluncuran rencana pembelian kembali saham yang baru menunjukkan dua sinyal:

Pertama, perusahaan percaya pada arus kas di masa depan. 12 miliar euro bukanlah angka kecil, dan ASML berani mengeluarkan jumlah tersebut untuk buyback, yang menunjukkan bahwa mereka yakin daya hasil untung pada periode 2026-2028 akan terus meningkat.

Kedua, harga saham saat ini menarik. Jika ASML merasa harga saham terlalu tinggi, mereka tidak akan terburu-buru melakukan pembelian kembali (buyback). Peluncuran rencana pembelian kembali menunjukkan bahwa manajemen menganggap penilaian saat ini wajar bahkan cenderung rendah.

Dividen juga naik 17%, menjadi 7,5 euro per saham. Ini adalah gaya khas ASML, yaitu ketika perusahaan mendapat keuntungan, mereka membagikannya kepada para pemegang saham.

Laporan keuangan ASML tidak pernah hanya tentang kinerja satu perusahaan saja.

Ini adalah penunjuk arah seluruh rantai industri semikonduktor, termometer yang menunjukkan apakah gelombang AI benar-benar merambat ke sisi produksi, dan juga indikator apakah perusahaan seperti TSMC, Samsung, dan Nvidia masih bisa terus melaju.

Pada tahun 2025, ASML mencapai pendapatan 32,7 miliar euro, laba bersih 9,6 miliar euro, meningkat 16% dibanding tahun sebelumnya. Marginal laba kotor 52,8%, tingkat laba bersih 29,4%.

Pada tahun 2026, perusahaan memperkirakan pertumbuhan pendapatan sebesar 12% (estimasi konservatif), sedangkan perkiraan pasar mencapai pertumbuhan lebih dari 20% (estimasi agresif).

ASML memiliki target pendapatan 440-600 miliar Euro dengan margin laba kotor 56-60% hingga tahun 2030.

Ini bukan perusahaan yang konservatif. Ini adalah perusahaan yang yakin bahwa AI akan mengubah tata letak industri semikonduktor, dan bersiap untuk mendapatkan keuntungan terbesar.

Nilai pasar saat ini 563,5 miliar dolar AS, perkiraan rasio PER pada tahun 2026 sekitar 39 kali, berada di posisi tengah dari kisaran valuasi historis 30-45 kali.

Namun, estimasi ini mungkin mengunderevaluasi nilai sebenarnya ASML.

Mengapa? Karena dua siklus sedang tumpang tindih:

Periode pendek (2026-2027): Ledakan permintaan AI dan penyimpanan, TSMC, SK Hynix, Samsung, dan Micron memperluas kapasitas produksi secara agresif, pesanan ASML membludak, pendapatan tumbuh tinggi.

Siklus jangka menengah hingga panjang (2027-2030): High-NA EUV mulai diproduksi secara besar-besaran, harga per unit melonjak dari 200 juta hingga 400 juta euro, pendapatan meningkat ke tingkat berikutnya.

Dua siklus yang tumpang tindih ini mungkin membuat "siklus super" ASML berlangsung hingga tahun 2030, atau bahkan lebih lama lagi.

Rekor pesanan kuartalan sebesar 13,2 miliar euro hanyalah permulaannya.

Pesta ini baru saja dimulai.