Apakah Anda mendengarnya? Para tokoh besar di dunia AI tiba-tiba merasa bersalah dan mulai khawatir tentang kelangsungan hidup manusia—karena produk yang mereka ciptakan, hampir seperti dewa silikon, segera akan terwujud. Sebenarnya, produk itu sudah lama mendekati dewa silikon, tetapi sekarang tampaknya tinggal selangkah lagi, sehingga mereka tiba-tiba mulai merefleksikan jalur pengembangan Artificial General Intelligence (AGI). (Catatan: Silicon-God merujuk pada AGI super yang akan segera muncul, sebagaimana disebut oleh para pelaku di Silicon Valley; penulis menggunakan istilah ini dengan nada sarkastik, mempertanyakan narasi besar ini hanyalah retorika pendanaan dan lobi.)
Ini adalah narasi yang mereka sampaikan ke publik. Namun, karena sifatku yang suka curiga, aku memeriksa waktu—sebentar lagi akhir kuartal ketiga, tetapi Anthropic belum go public. Saya jadi penasaran, seperti apa laporan keuangannya? Apakah kurva pendapatan tahunan yang disebutkan berulang kali dalam siaran pers sudah melambat? Mereka menyatakan bahwa perusahaan sudah menghasilkan laba setelah mengurangi semua biaya operasional. Saya sangat ingin membaca dokumen S-1 yang akan mereka ajukan, untuk mengetahui berapa biaya sebenarnya untuk menyediakan setiap Token kepada pengguna. Selain itu, berapa banyak pelanggan yang benar-benar menghasilkan laba bagi mereka, dan apakah kelompok pelanggan menguntungkan ini sedang membesar atau menyusut? Sayangnya, saya tidak bisa mendapatkan jawaban atas pertanyaan-pertanyaan ini, karena alasan—keamanan lebih diutamakan.
Dari nada saya, pembaca bisa melihat bahwa saya percaya Anthropic, OpenAI, dan SpaceX yang mengklaim memperlambat pengembangan AI umum atas alasan "keamanan terlebih dahulu" bukanlah karena kepedulian terhadap kesejahteraan manusia biasa, melainkan karena kenyataan ekonomi yang kejam: pasar tidak bersedia membeli produk AI mereka dalam jumlah cukup dengan harga saat ini. Dengan lebih spesifik, permintaan terhadap AI sangat tinggi, tetapi orang-orang menginginkan harga China—hanya satu persen dari harga Amerika.
Ketika gejolak "penetapan harga Tiongkok" menghantam para praktisi AI Amerika yang merasa diri mereka unggul, reaksi pertama mereka adalah berteriak: "Tapi produk-produk Tiongkok kualitasnya buruk." Dan ketika kualitas model Tiongkok dengan cepat mengejar ketertinggalan, mereka kembali mengeluh: "Tiongkok hanya mengekstraksi model kami untuk membuat produk mereka sendiri." Pasar tidak peduli alasan mengapa model Tiongkok harganya murah; pasar hanya menginginkan layanan cerdas termurah. Akibatnya, para praktisi AI ini berubah menjadi meratap: "Kami peduli pada keamanan manusia, jadi kami menghentikan pengembangan." Terdengar sangat mulia... Namun, adegan dramatis seperti pertandingan Piala Dunia ini akhirnya akan mengajukan tuntutan: "Tapi kami tetap perlu mengalahkan Tiongkok, jadi pemerintah harus turun tangan, terapkan aturan regulasi, dan terus mendanai perlombaan kecerdasan buatan umum ini."
Tiga laboratorium AI terkemuka AS menggunakan alasan "keamanan lebih diutamakan" sebagai pembenaran untuk memperlambat pengembangan AGI, dan hal ini sangat penting bagi pasar keuangan dan likuiditas mata uang fiat global, karena permintaan laboratorium-laboratorium ini terhadap daya komputasi mendukung lebih dari $1 triliun utang berperingkat investasi, serta ratusan miliar pinjaman dengan peringkat kredit rendah.
Tunjukkan jumlah komitmen pembelian dari OpenAI dan Anthropic kepada empat penyedia cloud utama AS, serta persentase terhadap pesanan pendapatan yang belum terealisasi masing-masing penyedia, untuk menunjukkan bahwa dua perusahaan model AI ini memberikan pesanan jangka panjang bernilai besar kepada penyedia cloud.
Laboratorium AI ini secara kolektif belum menghasilkan keuntungan apa pun. Oleh karena itu, mereka memerlukan dukungan dari perusahaan teknologi yang menghasilkan laba seperti NVIDIA, Broadcom, Google, dan Microsoft untuk memberikan jaminan off-balance sheet atas utang terkait penyewaan pusat data dan pembelian chip. Pembelian chip dan perangkat keras selanjutnya bergantung pada pelatihan berkelanjutan laboratorium AI terhadap model terdepan, model yang “hampir, hampir, hampir menjadi dewa silikon,” sekaligus menangani permintaan inferensi dari pelanggan. Namun, jika “keamanan lebih diutamakan” menjadi prinsip inti baru, biaya pelatihan model baru meski tidak akan nol, pasti akan turun dari tingkat saat ini; perusahaan akan fokus pada peningkatan efisiensi konversi listrik menjadi kecerdasan, yang berarti pengeluaran pelanggan untuk daya komputasi berkurang. Pada dasarnya, keamanan lebih diutamakan berarti menghancurkan permintaan daya komputasi.
Jika pengeluaran modal AI didanai oleh arus kas operasional, maka tidak perlu khawatir. Namun masalahnya, berapa pun triliunan dolar utang ini tetap ada, terlepas dari apakah laboratorium AI masih membeli daya komputasi atau tidak. Kegagalan pembayaran tidak akan terjadi segera, tetapi begitu laboratorium AI berhenti mengonsumsi daya komputasi sebesar yang diharapkan sebelumnya, harga utang semacam ini akan jatuh. Pertanyaan intinya: siapa yang membeli utang-utang ini, dan apakah mereka menggunakan margin saat membelinya? Jawabannya jelas: para spekulan ini menggunakan margin untuk membeli utang-utang berkualitas rendah ini. Lalu, siapa penerima akhirnya?
Jutaan pemegang polis asuransi Amerika sebenarnya secara tidak langsung mempertaruhkan cerita AI. Dan prinsip “keamanan terlebih dahulu” akan melukai mereka tanpa penyangga sama sekali. Saya awalnya tidak sepenuhnya memahami penipuan ini, sampai Nick Nameth di Substack menjelaskannya dengan sangat jelas. Berikut ini saya akan menulisnya dengan bahasa sederhana untuk pembaca kripto saya. Kesimpulannya: jika utang terkait AI dinilai ulang berdasarkan nilai wajar pasar, sebagian besar industri asuransi Amerika sebenarnya sudah memiliki kewajiban yang melebihi aset. Ini membawa kita pada pertanyaan inti investasi dalam perekonomian global yang didominasi oleh bank dengan cadangan sebagian—pemerintah AS harus memilih salah satu: either menjadi pembeli akhir kekuatan komputasi atas nama keamanan nasional, atau mencetak uang untuk menyelamatkan perusahaan asuransi yang terperosok dalam kerugian.
Apa pun jalan yang dipilih, kita sebagai pemegang Bitcoin dan investor kripto adalah pemenangnya. Jika pemerintah mengabaikan sinyal pasar dan tetap mengalokasikan dana untuk mengembangkan "dewa silikon" yang tidak menghasilkan keuntungan komersial, maka mereka harus mencetak uang untuk membiayai pengeluaran non-produktif semacam ini, yang pasti akan memicu lebih banyak spekulasi keuangan dan mendorong harga Bitcoin naik. Jika pemerintah memilih menyelamatkan industri asuransi, mereka akan mencetak uang untuk menanggung utang AI yang buruk, memperluas pasokan uang, dan selanjutnya mendorong harga Bitcoin naik.
Bagian selanjutnya dari artikel ini akan membongkar mekanisme ini.
Dengan nama Tiongkok
Dengan hanya mengatasnamakan keamanan nasional, pemerintah Amerika hampir dapat menemukan alasan untuk segala tindakan. Pikirkan betapa besar kerusakan yang ditimbulkan setelah peristiwa 9/11, ketika Amerika menanamkan rasa ancaman kepada rakyatnya dan memulai perang global melawan terorisme. Kali ini, musuh khayalan yang dibentuk adalah orang-orang Tiongkok yang tekun mempelajari matematika, mencuri teknologi terkemuka Amerika, lalu menjual kembali produk tersebut ke Amerika dengan harga satu persen. Untuk mengalahkan Tiongkok, harus diterapkan sosialisme negara di dalam sistem kapitalis.
Para ahli AI berhasil meyakinkan Trump dan para penasihatnya untuk mengabaikan dua kenyataan: pasar telah membuktikan bahwa bisnis AI tidak menghasilkan keuntungan, dan pemilih dari kedua partai menentang pembangunan pusat data dalam jumlah besar, serta menuntut kompensasi atas pencurian data. Karena Tiongkok dapat menyediakan produk AI yang terjangkau, respons Amerika adalah mengalokasikan lebih banyak dana untuk menciptakan "Tuhan berbasis silikon yang hampir, hampir, hampir, hampir akan lahir." (Saya akan terus menambahkan kata "hampir," karena kita hanya selangkah lagi dari AGI—dengan keyakinan, pencurian data, dan dukungan dana pajak.)
Perang, ekonomi, robot, dan segala bidang lainnya pada akhirnya tunduk pada AGI. Oleh karena itu, negara-negara lain harus menggunakan AGI sesuai keinginan Amerika Serikat. Menurut narasi ini, Amerika Serikat memiliki budaya yang paling inklusif dan adil di dunia, dan tidak boleh membiarkan dewa silikon ini jatuh ke tangan negara-negara di luar peradaban Yahudi-Kristen, seperti Tiongkok. (Mengedipkan mata, lalu mengedipkan mata dengan jelas.) Saya memiliki tempat tinggal pilihan saya sendiri, orang lain juga punya. Bahkan jika saya percaya budaya moral yang saya anut lebih unggul daripada negara lain, saya tidak akan menghabiskan kekayaan bahkan nyawa saya untuk memaksakan nilai-nilai ini kepada seluruh dunia. Anda boleh percaya bahwa budaya Amerika atau Barat lebih unggul, tetapi jangan serahkan uang pajak ratusan miliar dolar AS kepada Elon, Sam, dan Dario. (Tiga pemimpin perusahaan AI maju terkemuka Amerika: xAI, OpenAI, Anthropic)
Diklaim bahwa keunggulan sistem Amerika terletak pada fakta bahwa, dalam sebagian besar waktu, ratusan juta warga yang terinformasi menentukan harga barang dan jasa melalui pasar bebas, tanpa campur tangan pemerintah, membiarkan sinyal pasar menentukan apa yang harus diproduksi dan berapa banyak. Namun sekarang, karena alasan keamanan nasional, berdasarkan asumsi—bahwa dengan menginvestasikan dana besar dan memberikan data untuk memprediksi Token berikutnya, AGI dapat diciptakan—sinyal yang diberikan pasar dianggap salah. Oleh karena itu, pemerintah Amerika harus meningkatkan investasi untuk mengembangkan model mutakhir generasi berikutnya, menggunakan keunggulan budaya untuk mengalahkan Tiongkok. Ini adalah kesombongan yang berlebihan; apakah Anda masih ingat nasib Icarus yang terbang terlalu dekat ke matahari?
Baik, cukup sudah pembicaraan besar-besaran, ceritakan tentang solusi bantuan.
“Prioritas keamanan” berarti penurunan permintaan komputasi dari tiga laboratorium AI Amerika Serikat. Pada saat ini, pemerintah dapat turun tangan, menandatangani perjanjian pembelian, menjamin lab AI memperoleh keuntungan stabil, seperti kontrak yang diberikan AS kepada sebagian perusahaan pertahanan dan pertambangan. Pemerintah akan memanfaatkan daya komputasi ini untuk memajukan pengembangan AI umum. Akhirnya, pemerintah juga dapat menyewakan kembali model buatan sendiri kepada laboratorium AI, yang kemudian menjual layanan inferensi kepada klien di Amerika Serikat dan negara sekutu dengan harga sangat tinggi.
Rencana ini memungkinkan pemerintah menguasai model mutakhir untuk digunakan oleh dunia Barat sesuai keinginan mereka. Model laboratorium AI swasta memiliki satu masalah: laboratorium-laboratorium ini milik perusahaan global yang terkadang menjual akses ke model mereka kepada siapa pun di seluruh dunia demi keuntungan, yang bertentangan dengan tujuan keamanan nasional pemerintah. Jika laboratorium Tiongkok sebagian mencapai kemajuan teknis dengan mendistilasi model mutakhir Amerika, namun dikendalikan langsung oleh pemerintah, maka Tiongkok bisa tertinggal beberapa bulan bahkan beberapa tahun dalam perlombaan AI umum. Bahkan jika asumsi ini benar, pada akhirnya akan gagal, seperti upaya sebelumnya untuk memblokir peralatan manufaktur chip canggih yang tidak mampu mencegah Tiongkok memproduksi chip mutakhir. Informasi secara alami ingin mengalir bebas. Di era internet, pembatasan informasi sama sekali tidak mungkin dilakukan. Bahkan sebelum internet lahir, setelah Amerika berhasil mengembangkan bom atom, mereka tetap tidak mampu mencegah Uni Soviet memperoleh informasi terkait. Mereka yang percaya bahwa bidang AGI bisa menjadi pengecualian tidak memahami kecerdasan dan kelincahan manusia dalam konteks persaingan kepentingan nasional.
Mendanai dewa silikon ini memerlukan penerbitan utang baru. Rencana ini mudah dijual, karena para pembuat kebijakan di bidang moneter—Menteri Keuangan Bensent dan Gubernur Federal Reserve Wash—percaya bahwa AI dapat meningkatkan produktivitas. Mereka yakin bahwa dengan sepenuhnya mengadopsi AI, Amerika Serikat dapat melepaskan diri dari beban utang besar melalui pertumbuhan ekonomi, dan penilaian ini tidak sepenuhnya salah. Pada Juni 2026, laju pertumbuhan PDB nominal tahunan AS mencapai 6,6%, sementara suku bunga efektif dana federal sekitar 3,6%. Bensent terus menerbitkan treasury bill jangka pendek; pemerintah dapat memperoleh keuntungan 3% dari penerbitan utang ini, tetapi para penyimpan akan mengalami kerugian. Jika defisit fiskal dikendalikan di bawah 3% (ini adalah asumsi besar), rasio utang terhadap PDB akan turun. Pertumbuhan ekonomi terutama didorong oleh pembangunan pusat data AI, yang didukung oleh permintaan daya komputasi dari laboratorium AI. Dengan demikian, dari sudut pandang pembiayaan, jika penerbitan treasury jangka pendek masih memberikan imbal hasil 3%, maka peran pemerintah sebagai pembeli akhir daya komputasi secara finansial layak dilakukan.
Tidak ada makan siang gratis. Pemerintah Amerika Serikat terus mengalami defisit dan hanya bisa mengandalkan pinjaman untuk pengeluaran. Jika Walsh bekerja sama, masalah ini akan mudah diselesaikan. Namun hingga kini, Federal Reserve yang dipimpinnya tidak selaras dengan Departemen Keuangan yang dipimpin Bessent.
Sejak Juli 2023, kebijakan moneter AS mengalami kenaikan suku bunga pertama kali: pada pertemuan kebijakan minggu lalu, Federal Reserve sepakat seragam untuk menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 0,25%. Jumlah uang yang diciptakan oleh Federal Reserve tidak lagi bertambah, dan rencana pembelian obligasi jangka pendek RMP telah dihentikan mulai 14 Agustus.
Jika pemerintah menerapkan paket ini, tetapi Federal Reserve tidak menurunkan biaya dana atau memperluas neraca, penerbitan utang skala besar akan mendorong suku bunga naik. Kenaikan suku bunga pada hipotek, kartu kredit, dan pinjaman mobil hanya akan memicu kemarahan pemilih terhadap kebijakan terkait AI. Jika Trump dan Bessent tidak dapat memperoleh dukungan dari setidaknya 7 anggota FOMC, kelayakan paket ini akan berkurang secara signifikan.
Pernyataan di atas menggambarkan kebijakan Federal Reserve dari sudut pandang tradisional, yang mudah membuat pasar terlihat bearish. Namun, jangan lupa, masih ada mesin pencetak uang kuat lainnya: bank komersial. Wash dan Besant berpendapat bahwa sektor perbankan harus mengambil alih tanggung jawab dalam penyaluran uang. Setelah pembelian RMP dihentikan pada 14 Agustus, bank-bank menciptakan ratusan miliar dolar AS uang baru melalui ekspansi total aset, didukung oleh pelonggaran batasan regulasi likuiditas.
Selain pelonggaran neraca, setelah kenaikan suku bunga 0,25% ini, dana simpanan berlebih bank di Federal Reserve akan menghasilkan bunga tambahan sebesar 7,5 miliar dolar AS per tahun. Dana ini akan digunakan untuk pinjaman baru dan spekulasi pasar keuangan. Oleh karena itu, tidak cukup hanya melihat kenaikan suku bunga Fed dan penghentian pelonggaran neraca, tetapi juga harus mempertimbangkan dampak dari sistem perbankan komersial. Kombinasi keduanya tetap bersifat stimulatif. Dengan kata lain, jika pemerintah bersedia, lingkungan likuiditas cukup mendukung peningkatan utang baru untuk dialokasikan ke pembangunan daya komputasi AI.
Namun, jika pemerintah tidak mengambil alih pembelian daya komputasi, utang tersebut akan mengalami penurunan nilai. Orang-orang yang mempergunakan margin untuk memegang utang semacam ini akan terjebak dalam krisis. Di bawah ini, kita akan membahas lebih dalam tentang skema asuransi swadaya ini.
Asuransi kaptive
Saya sebelumnya tidak pernah meneliti industri asuransi. Awalnya, saya tidak menganggap bahwa lembaga swasta besar yang memanfaatkan aset perusahaan asuransi swasta untuk mengumpulkan dana investasi adalah sebuah penipuan. Namun, setelah menggali lebih dalam mekanisme operasionalnya, saya menemukan korban akhirnya.
Setiap gelembung kredit memiliki sekelompok orang yang akhirnya menjadi penerima terakhir. Biasanya, dana ritel biasa dikelola oleh trustee yang tampak sangat berkualitas. Trustee menggunakan uang orang lain untuk berinvestasi dan mendapatkan keuntungan ganda: mengenakan biaya manajemen serta menjual aset mereka sendiri kepada investor ritel untuk meningkatkan harga posisi mereka. Dan kali ini, korban nya adalah para pemegang polis asuransi jiwa dan anuitas Amerika Serikat. Untuk memahami penipuan ini, kita perlu terlebih dahulu memahami cara-cara yang dirancang oleh para tokoh swasta setelah era kejayaan swasta berakhir.
Setelah krisis keuangan global 2008, sektor swasta melakukan deleveraging, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga mendekati nol. Metode klasik lembaga swasta: mencari perusahaan matang yang memiliki arus kas stabil dan hampir tanpa utang, menambah leverage, lalu mendistribusikan dividen dan mencairkan keuntungan, akhirnya meninggalkan perusahaan yang hancur di pasar swasta. Ketika pasar publik menjadi panas, perusahaan yang rusak tersebut kembali go public, menyelesaikan satu siklus. Di era suku bunga rendah, logika ini sepenuhnya berlaku. Orang biasa terbebani hipotek aset negatif, berjuang membayar cicilan bulanan, dan tidak mampu meningkatkan konsumsi. Para pemain swasta tidak ingin memperluas produksi atau menyediakan produk yang lebih baik; mereka hanya ingin mempertahankan arus kas yang ada, mengurangi biaya, dan menarik dividen tunai bagi investor mereka.
Rasio total kredit AS terhadap PDB. Oranye adalah kredit pasar swasta, biru adalah kredit terkait pemerintah; setelah krisis keuangan 2008, kredit swasta terus menurun, sementara kredit pemerintah terus meningkat, mencerminkan pergeseran struktur utang dari sektor swasta ke sektor pemerintah.
AUM manajemen aset di sektor ekuitas swasta dan modal ventura (PE&VC), meskipun mengalami resesi ekonomi, terus berkembang sejak tahun 2000 hingga melebihi $15 triliun pada tahun 2025; warna abu-abu menandai periode resesi ekonomi yang ditandai oleh NBER.
Setelah pandemi, biaya modal meningkat, dan hukum pengembalian marjinal yang menurun memberikan pukulan berat terhadap pengembalian dana privat. Karena pembiayaan murah, untuk menyelesaikan sebuah transaksi, harus memberikan valuasi lebih tinggi untuk mengakuisisi aset arus kas. Tingkat pengembalian dana privat pun menurun. Untuk menyelesaikan putaran pendanaan berikutnya, para pemimpin dana privat mulai mencari sumber dana jangka panjang yang tidak mempermasalahkan penarikan jangka pendek—perusahaan asuransi pun masuk ke panggung. Perusahaan asuransi menjual polis asuransi jiwa dan anuitas, di mana pemegang polis membayar premi, dan perusahaan asuransi menginvestasikan dana tersebut untuk memperoleh keuntungan, baru membayarkan polis puluhan tahun kemudian. Ini adalah kolam dana abadi yang diidam-idamkan dana privat, yang dapat diinvestasikan ke dalam dana privat yang penuh dengan perusahaan swasta yang overvalued dan kredit pribadi berpenghasilan tinggi.
Jadi, para investor swasta membeli perusahaan asuransi, menjabat sebagai manajer investasi sendiri, dan mengemas aset berkualitas rendah untuk dijual kepada pemegang polis yang tidak bersalah. Ini adalah asuransi swasta (Captive Insurance).
Bagian paling tidak masuk akal dari strategi perdagangan ini adalah bagaimana perusahaan asuransi swadana memenuhi persyaratan modal cadangan hukum. Harga aset berfluktuasi, dan regulator mewajibkan perusahaan asuransi menyediakan cadangan modal untuk menjamin pembayaran polis. Oleh karena itu, industri asuransi melahirkan lembaga reasuransi yang mengambil alih risiko klaim dari perusahaan asuransi primer. Secara normal, asuransi primer dan reasuransi adalah dua entitas yang independen, dan reasuransi menetapkan harga risiko berdasarkan harga pasar yang wajar. Namun, aturan ini tidak berlaku untuk skema asuransi swadana ilegal, di mana inti skema ini adalah menemukan pihak yang menerima risiko, sementara dana swadana itu sendiri tidak perlu menanamkan modal besar. Oleh karena itu, perusahaan asuransi yang dikendalikan oleh dana swadana mendirikan entitas reasuransi swadana terkait. Perusahaan induk hanya perlu menanamkan modal sendiri yang sangat sedikit untuk mendapatkan jaminan reasuransi.
Ini semua adalah lembaga yang diatur, yang wajib mengungkapkan informasi secara berkala. Apakah para pemegang polis akan tetap membeli polis jika mereka tahu perusahaan asuransi menjalankan sistem semacam ini? Untuk menyembunyikan penipuan, sistem modal Amerika berpihak pada pihak swasta. Peraturan di beberapa negara bagian seperti Vermont bertentangan dengan standar pengawasan hati-hati nasional. Perusahaan asuransi asli dan lembaga reasuransi terkait dapat secara pribadi menetapkan aset risiko reasuransi, dengan ukuran cadangan modal yang dapat ditentukan sembarangan, dan setelah mendapat persetujuan dari otoritas pengawas negara bagian, informasi terkait dirahasiakan.
Masih ada lebih banyak detail. Sebelum melanjutkan mengupas penipuan berani ini, saya akan memberikan analogi dari kasus dunia kripto. Masih ingat Terra Luna? Luna runtuh karena pemegang USDT menjual stablecoin, sehingga melemahkan pegangan terhadap dolar. Bagaimana jika Do Kwon memiliki sumber daya para investor swasta berusia hampir tujuh puluh tahun di New York itu?
Ketika harga USDT turun, Luna mengakuisisi perusahaan asuransi bernama Alameda Insurance. Luna menggunakan dana premi untuk membeli USDT, berusaha menstabilkan pegangan. Alameda menjual asuransi jiwa kepada warga California, mengendalikan dana puluhan miliar dolar. Alameda tidak dapat langsung membeli stablecoin altcoin, tetapi dapat membeli obligasi perusahaan kelas investasi. Luna menyuap analis Moody’s agar obligasi perusahaannya dinilai sebagai kelas investasi. Untuk menarik pembeli seperti Alameda, Luna menawarkan bunga 5% lebih tinggi daripada yield obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun. Pengembalian yang sangat menarik! Alameda mendaftarkan perusahaan asuransi ulang bernama Three Daggers di Vermont. Untuk setiap 100 dolar aset asuransi ulang, Alameda hanya mengikatkan 1 dolar ekuitas sendiri. Kemudian Alameda memberi tahu regulator: dana premi nasabah yang digunakan untuk membeli 10 miliar dolar obligasi kelas investasi Luna adalah aman, dan jika terjadi masalah, Three Daggers akan bertanggung jawab membayar klaim. Semuanya tampak normal. Namun, USDT terus turun, dan harga Luna anjlok. Beberapa minggu kemudian, Luna gagal membayar bunga obligasi. Meskipun analis Moody’s menerima jam Rolex untuk menyembunyikan peringkat, mereka tidak bisa mengabaikan kejadian gagal bayar, dan akhirnya menurunkan obligasi tersebut ke kelas sampah.
Penurunan peringkat akan menyebabkan seluruh struktur runtuh. Perusahaan asuransi yang diatur wajib menambah modal setelah utang mengalami penurunan peringkat. Namun masalahnya, aset reasuransi ini sejak awal adalah palsu. Three Daggers sama sekali tidak mentransfer ratusan juta dolar AS ke induk perusahaan untuk memenuhi persyaratan modal. Skema terbongkar, Alameda menjadi tidak seimbang secara akuntansi, dan otoritas pengawas hanya bisa membersihkan kekacauan ini.
Pemegang polis akan mengalami kerugian besar. Batas jaminan asuransi di sebagian besar negara bagian AS hanya antara $250.000 hingga $300.000. Jika polis Anda seharusnya membayar jutaan dolar, selisihnya tidak akan dapat dicairkan. Lebih buruk lagi, dana jaminan asuransi dibiayai oleh perusahaan asuransi yang masih bertahan setelah kejadian, berbeda dengan sistem asuransi bank. FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) mengharuskan bank membayar premi sebelumnya. Mekanisme pembiayaan setelah kejadian ini secara tidak langsung mendorong lembaga untuk mengambil risiko ekstrem, karena lembaga tidak perlu membayar biaya krisis terlebih dahulu.
Kembali ke keuangan tradisional. Gantikan utang proyek altcoin dengan kredit pribadi untuk perusahaan perangkat lunak yang terdampak AI, serta utang pusat data AI, di mana nilai utang-utang ini sepenuhnya bergantung pada pembelian daya komputasi berkelanjutan dari tiga laboratorium AI utama.
Kolom "Reasuransi Terkait" dalam tabel adalah buffer modal palsu ini, yang digunakan oleh raksasa private equity seperti Apollo, KKR, dan Brookfield untuk memperindah semua investasi terkait AI mereka. Kualitas aset sebenarnya dari lembaga asuransi swasta tidak dapat diketahui, karena mereka sengaja mendaftar di negara bagian dan yurisdiksi yang memungkinkan penyembunyian data keuangan sejati. Namun, dari berita publik, hampir setiap penerbitan utang besar untuk pusat data AI didukung oleh lembaga private equity besar semacam ini. Sebagai tambahan, mereka juga merupakan dana kredit pribadi terbesar yang menginvestasikan sejumlah besar perusahaan SaaS. Dana kredit pribadi ini telah membatasi penarikan investor karena pinjaman nonlikuid ini tidak dapat segera diuangkan dengan diskon.
Nick Nameth percaya bahwa volume aset reasuransi palsu semacam ini mencapai $1,54 triliun. Jumlah sebenarnya tidak dapat kami pastikan, tetapi ia memberikan contoh aset reasuransi Brookfield: nilai pencatatan di neraca sebesar $1,48 miliar, tetapi entitas yang menyediakan reasuransi melaporkan kepada regulator bahwa tanggung jawab klaim aktualnya adalah 0.
Pasar kredit pribadi dan utang AI mulai menunjukkan retakan di bawah tekanan utang stok besar. Kami sudah melihat retakan muncul sebelum pasar sepenuhnya menyadari bahwa perusahaan asuransi swasta mandiri mengalami kebangkrutan. Pemicunya adalah penurunan peringkat utang investasi yang disekuritisasi dari pusat data AI. Perusahaan asuransi awalnya membeli saham dengan peringkat tertinggi untuk menikmati imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu serupa. Ketika laboratorium terkemuka tidak dapat membeli daya komputasi sebesar yang diharapkan, arus kas yang dihasilkan tidak cukup untuk membayar utang pusat data, lembaga peringkat akhirnya akan menurunkan peringkat utang tersebut, memicu induk perusahaan untuk menambah modal, tetapi reasuransi terkait tidak dapat menghasilkan uang tunai. Bagi para investor yang mengandalkan pencetakan uang untuk memperluas keuntungan, lubang triliunan dolar di neraca perusahaan asuransi ini pasti akan mendapatkan bantuan. Para pemegang polis generasi baby boomer memiliki suara pemilih, dan mereka akan memilih untuk mendorong rencana penyelamatan. Pada 2008, AIG sebagai institusi terakhir yang menyerap utang CDO sekunder berkualitas buruk, diselamatkan oleh pemerintah. Jangan lupa, dana penyelamatan TARP (Program Penyelamatan Aset Bermasalah, alat penyelamatan inti AS selama krisis subprime) yang digunakan untuk menutup lubang AIG langsung mengalir ke Goldman Sachs, yang kemudian memberikan bonus rekor pada 2009. Orang biasa menerima pemberitahuan penyitaan, sementara elit menerima cek besar.
Adegan ini akan terulang lagi. Namun, Bessen dan Wash tidak bodoh sehingga akan mengulangi retorika pasar bebas murni seperti dulu. Paulson dan Bernanke (Hank Paulson dan Ben Bernanke, mantan Menteri Keuangan dan mantan Ketua Federal Reserve) pada waktu itu masih mempertahankan batas bawah: investasi yang gagal harus bangkrut. Mereka membiarkan Lehman bangkrut, keputusan itu salah, yang membuat publik melihat bagaimana lembaga keuangan merampok rakyat. Kali ini, Bessen dan Wash sama sekali tidak akan membiarkan perusahaan asuransi besar bangkrut dan mempertontonkan drama keuangan seperti The Big Short. Mereka akan terus mencetak uang untuk menghindari krisis ini. Karena setelah 2008, kekuatan politik populis bangkit, dan rakyat tidak akan lagi patuh seperti dulu. Dulu, Obama, seorang demokrat progresif secara nominal, sebagian menang karena janji-janji tentang krisis keuangan dan hukuman terhadap para bankir, tetapi setelah menjabat tetap menyetujui rencana penyelamatan dan tidak mencegah secara besar-besaran penyitaan rumah. Sampai tahun 2028, AOC tidak akan sebaik itu. Karena itu, Wash dan Bessen harus mencegah terjadinya bencana kredit publik.
Jika Trump memilih pihak pembeli akhir dengan kapasitas komputasi yang tidak tepat, lembaga pemeringkat menurunkan peringkat utang pusat data AI, pencetakan uang akan dilakukan secara bertahap dan perlahan untuk mencegah pasar menyadari sepenuhnya bahwa industri asuransi mengalami kewajiban melebihi aset.
Sejarah berulang
“Keamanan terlebih dahulu” tidak akan segera membawa pencetakan uang dalam skala besar. Hal ini dibiarkan menjadi pilihan Trump, tetapi sebagai investor bitcoin dan kripto, terlepas dari pilihannya, akhirnya akan datang lebih banyak penambahan uang beredar. Artikel ini akan meyakinkan Anda bahwa fluktuasi pasar kripto setelah kenaikan kecil akhir Agustus akan segera berakhir. Jumlah total dolar akan terus meluas, dan harga bitcoin serta sejumlah altcoin akan naik.
Sebagai pendiri proyek AI/ cryptocurrency Flop Network, lingkungan makro ini sangat menguntungkan bagi saya. Pemerintah AS tidak akan membiarkan pasar bebas menghentikan pembangunan pusat data, biaya awal daya komputasi akan turun, pasokan daya komputasi spot berlebih, mendorong adopsi agen AI. Selain itu, peningkatan besar dolar akan mendorong arus modal masuk ke aset kripto—selama siklus ekspansi moneter, aset kripto menunjukkan kinerja paling menonjol.