Arthur Hayes memiliki teori, dan ini jenis teori yang membuat Anda either menutup laptop atau mulai agresif membeli bitcoin. Co-founder BitMEX berargumen bahwa ledakan infrastruktur AI sedang membangun gelembung kredit dengan cacat struktural yang sangat spesifik dan sangat berbahaya: pemberi pinjaman membiayai perangkat keras GPU dalam jangka waktu 5-6 tahun, tetapi chip-chip tersebut menjadi usang dalam sekitar 2-3 tahun.
Bom waktu pembiayaan GPU
Ini masalahnya saat meminjamkan dana melawan perangkat keras yang terdepresiasi. Matematikanya hanya berlaku jika peminjam menghasilkan cukup pendapatan selama jangka waktu pinjaman untuk menutupi pembayaran bahkan setelah jaminan menjadi tidak bernilai. Hayes menunjuk chip Nvidia H100 sebagai contoh utama, perangkat keras dengan masa pakai sekitar 2-3 tahun yang didanai dengan jangka waktu sekitar dua kali lipatnya.
Hayes memperkirakan sekitar $1,5 triliun utang terkait AI telah diterbitkan antara November 2022 dan pertengahan 2026. Angka ini bukanlah angka acak. Angka tersebut hampir tepat sesuai dengan peningkatan $1,5 triliun dalam pasokan uang M2 AS selama periode yang sama, menunjukkan bahwa pembangunan AI secara efektif telah menyerap likuiditas baru yang sebelumnya mungkin mengalir ke aset berisiko seperti bitcoin.
Mungkin lebih mengkhawatirkan: 75-80% dari penerbitan utang AI dilaporkan terjadi hanya pada tahun 2025. Konsentrasi semacam ini menandakan puncak pengeluaran modal, jenis pengeluaran berlebihan yang secara historis mendahului koreksi.
Mengapa bitcoin mendapat manfaat dari krisis keuangan
Tesis utama Hayes didasarkan pada pola yang dikenal baik oleh investor bitcoin. Ketika pasar kredit mengalami kekakuan, bank sentral dan pemerintah merespons dengan injeksi likuiditas besar-besaran. Dalam kerangka Hayes, bitcoin berfungsi sebagai indikator awal likuiditas fiat global. Ketika pasokan uang membesar, bitcoin cenderung unggul. Ketika likuiditas diserap di tempat lain, seperti saat ini oleh pengeluaran infrastruktur AI, bitcoin kinerjanya di bawah ekspektasi mengingat latar belakang moneter.
Tetapi ketika gelembung kredit AI meledak, Hayes berargumen, dinamika ini berbalik secara keras. Bank sentral menyuntikkan likuiditas baru untuk mencegah kegagalan sistemik, dan kali ini tidak ada ledakan kapitalisasi AI untuk menyerapnya. Target harga-nya untuk skenario ini adalah $1 juta per Bitcoin, yang berarti nilai jaringan sekitar $21 triliun.
Garis waktu dan sudut pandang Ethereum
Hayes menempatkan titik tekan yang diantisipasi di pasar kredit AI antara akhir 2027 dan 2028. Timeline tersebut selaras dengan kapan gelombang pertama pinjaman GPU 5-6 tahun akan mulai jatuh tempo terhadap perangkat keras yang sudah diganti dua generasi lebih awal.
Dia juga melihat periode ini berpotensi bersamaan dengan perubahan politik terkait regulasi dan perpajakan AI, yang menambah lapisan tekanan tambahan pada perusahaan-perusahaan yang meminjam dana besar untuk membangun infrastruktur AI.
Di sisi Ethereum, Hayes memproyeksikan ETH bisa mencapai antara $100K dan $200K selama puncak siklus berikutnya setelah penurunan yang diantisipasi. Proyeksi jangka pendeknya lebih moderat tetapi tetap bullish, menempatkan Ethereum sekitar $5K pada akhir 2026.
Apa artinya ini bagi para investor
Jika Hayes benar bahwa belanja modal AI menekan respons bitcoin terhadap ekspansi moneter, maka perlambatan dalam pengeluaran infrastruktur AI, bahkan sebelum krisis kredit penuh, bisa melepaskan potensi kenaikan yang tertahan untuk aset kripto. Memantau pesanan GPU perusahaan, tingkat pembangunan pusat data, dan spread kredit pada utang perusahaan terkait AI mungkin sama bergunanya dengan memantau metrik on-chain untuk katalis besar berikutnya untuk bitcoin.