Bitcoin's BTC$96.833,04 tahap pasar berikutnya akan didefinisikan lebih sedikit oleh apakah investor percaya pada aset tersebut dan lebih banyak oleh seberapa besar eksposur yang mereka ambil, serta melalui kendaraan apa, menurut David Puell dari Ark Invest.
Puell, seorang analis perdagangan penelitian dan asosiasi manajer portofolio untuk aset digital di perusahaan manajemen aset yang dipimpin oleh investor Cathie Wood, mengatakan bitcoin telah melewati ambang batas penting menuju kedewasaan institusional setelah peluncuran dana lindung nilai bitcoin berbasis pasar (ETF-ETF) pada tahun 2024 dan pertumbuhan pesat strategi treasuri aset digital (DAT).
"Ini siklus sebelumnya, sebagian besar infrastruktur masih dalam proses pembangunan," kata Puell. "Sekarang pertanyaannya bukan lagi apakah Anda berinvestasi dalam bitcoin, tetapi berapa banyak bitcoin yang Anda inginkan dan melalui kendaraan apa," katanya kepada CoinDesk dalam sebuah wawancara.
ETF bitcoin spot AS dengan cepat menjadi salah satu penggerak terbesar aliran modal ke cryptocurrency sejak persetujuan regulasi mereka pada awal 2024. Secara kolektif, produk-produk ini telah menarik lebih dari $50 miliar aliran bersih dalam sekitar 18 bulan, menunjukkan pergeseran luas menuju akses institusional dan terregulasi terhadap bitcoin tanpa kepemilikan langsung oleh individu.
Trust Bitcoin iShares BlackRock (IBIT) dan Reksa Dana Bitcoin Wise Origin Fidelity (FBTC) telah mendominasi aliran tersebut, membantu mendorong likuiditas yang lebih dalam dan pasokan yang lebih ketat, dengan beberapa perkiraan menunjukkan bahwa ETF-ETF ini secara kolektif menguasai ratusan ribu bitcoin.
Perubahan tersebut telah memiliki dampak nyata pada penawaran dan permintaan. Puell mengatakan ETF dan struktur treasuri aset digital bersama-sama telah menyerap sekitar 12% dari pasokan total bitcoin, jauh melampaui ekspektasi dan menjadi salah satu penggerak terbesar dari pergerakan harga hingga 2025, tren yang mungkin berlanjut pada 2026.
Perusahaan treasuri aset digital adalah perusahaan yang sahamnya diperdagangkan secara publik yang strategi intinya adalah menyimpan bitcoin atau aset digital lainnya sebagai cadangan utama neraca untuk mendorong nilai pemegang saham.
Pada saat yang sama, Puell mencatat adanya kekuatan yang berlawanan. Pemegang jangka panjang yang memperoleh bitcoin lebih dari sepuluh tahun lalu semakin bersedia mengambil keuntungan ketika harga mencapai rekor tertinggi baru.
"Dalam pasar banteng, para penerap awal akan lebih agresif dalam mengambil keuntungan mendekati puncak," kata Puell. "Dalam pasar beruang, mereka cenderung mempertahankan. Ini adalah dua kekuatan besar yang saling bersaing pada tahun 2025, di mana para penerap awal mengambil keuntungan dibandingkan institusi yang membeli (melalui ETF dan DAT)."
Meskipun dinamika tersebut, Ark tetap percaya pada kerangka penilaian jangka panjangnya. Perusahaan tersebut target harga bitcoin 2030 menurut model penilaian yang dipublikasikan, memproyeksikan skenario bear sekitar $300.000, skenario dasar mendekati $710.000, dan skenario bull sekitar $1,5 juta per bitcoin.
Puell mengatakan emas digital, peran bitcoin sebagai alat penyimpan nilai, memberi kontribusi terbesar terhadap skenario bear dan base dari Ark, sementara investasi institusional menyumbang porsi terbesar dari upside dalam skenario bull.
Salah satu faktor pendukung adalah pasokan bitcoin yang semakin “terkunci” (vaulted). Puell menunjukkan data on-chain yang menunjukkan tingkat keaktifan jaringan berada di sekitar 60% sejak awal 2018, yang diinterpretasikan Ark sebagai sekitar 36% dari pasokan bitcoin yang secara efektif dikunci oleh pemegang jangka panjang.
Kondisi makro bisa lebih mendukung bitcoin dalam beberapa tahun ke depan. Puell mengatakan akhir dari penguatan moneter AS bisa membawa likuiditas kembali, latar belakang yang secara historis menguntungkan aset berisiko seperti bitcoin.
“Untuk bitcoin, likuiditas AS lebih penting daripada global M2,” kata Puell, menunjukkan bahwa negara lain sering mengikuti AS, mengingat statusnya sebagai basis modal terbesar di dunia.
Perubahan struktural lainnya adalah profil volatilitas bitcoin yang berubah. Puell mengatakan volatilitas telah turun ke level historis terendah, memperkuat pandangan Ark bahwa pengembalian bitcoin yang disesuaikan risiko semakin membaik.
“Dalam siklus sebelumnya, penurunan 30% hingga 50% selama pasar bullish adalah hal yang normal,” kata Puell. “Sejak dasar tahun 2022, bitcoin belum mengalami koreksi lebih dari sekitar 36%, yang tidak biasa.”
Penurunan volatilitas tersebut, bersama dengan penurunan yang lebih ringan, bisa memperluas daya tarik bitcoin bagi investor yang lebih konservatif yang sebelumnya ditakutkan oleh risiko katastrofis.
“Anda sekarang memiliki investor yang lebih terampil yang tidak memperbesar posisi secara agresif dalam pergerakan parabolik dan menyimpan uang tunai untuk digunakan saat terjadi penurunan,” kata Puell. “Ini mengurangi volatilitas dan memperpendek periode pemulihan.”
Puell juga menunjuk kejelasan regulasi di bawah pemerintahan Trump, munculnya ETF terkait staking, dan minat tingkat negara yang meningkat, dengan Texas sebagai contoh yang menonjol, sebagai angin bawah struktural jangka panjang. Meskipun cadangan bitcoin strategis AS tidak akan menciptakan permintaan baru, Puell mengatakan itu akan memperkuat dasar pemegang yang kuat yang tidak mungkin menjual.
Ark telah membuat satu penyesuaian yang signifikan terhadap proyeksinya. Sebagian dari permintaan safe-haven pasar emerging yang sebelumnya diharapkan mengalir ke bitcoin justru telah bergeser menuju stablecoin. Puell mengatakan bahwa pengenceran sebagian besar diimbangi oleh minat yang lebih kuat dari kasus penggunaan terkait emas dalam model Ark.
“Kami tetap pada target-target kami,” kata Puell. “Komposisi permintaan telah berubah, tetapi tesis jangka panjang tetap utuh.”
Melihat ke luar tahun 2026, Puell mengatakan Ark tetap fokus pada horison lima tahun daripada prediksi harga jangka pendek, berargumen bahwa pematangan bitcoin menjadi aset berfluktuasi rendah yang dimiliki secara institusional pada akhirnya bisa terbukti sama pentingnya dengan setiap tingkat harga tertentu.
Baca lebih lanjut: Manajer aset Bitwise melihat 3 tes untuk rally crypto pada 2026