Sebuah stablecoin seharusnya melakukan satu hal: tetap bernilai satu dolar. apxUSD dari Apyx Finance, yang mempromosikan dirinya sebagai stablecoin sintetis pertama yang didukung dividen, tidak berhasil mempertahankannya pada 4 Juni ketika harganya turun ke antara $0,90 dan $0,93. Penyebabnya adalah penurunan saham preferen STRC, aset yang tepat menopang nilai token tersebut.
Depeg terjadi ketika bitcoin turun di bawah $63.000, menarik turun valuasi saham yang terkait dengan bitcoin, termasuk perusahaan-perusahaan Digital Asset Treasury yang saham preferennya mendukung apxUSD. Penyimpangan 7-10% dari peg adalah jenis hal yang membuat pengguna DeFi segera mencari tombol keluar, terutama ketika stablecoin yang bersangkutan memiliki pasokan beredar antara $415 juta dan $476 juta.
Bagaimana apxUSD sebenarnya bekerja
Alih-alih cadangan fiat, apxUSD dijamin oleh saham preferen perusahaan Digital Asset Treasury, khususnya saham STRC. Sampai Maret 2026, Apyx Finance memegang sekitar 288.888 saham STRC dengan nilai sekitar $29 juta. Protokol ini mempertahankan rasio over-collateralization melebihi 100%, yang berarti ada nilai yang lebih besar sebagai jaminan stablecoin daripada nilai yang diwakili oleh stablecoin itu sendiri.
Mekanisme stabilitas bergantung pada beberapa lapisan. Pembayaran dividen dari perusahaan DAT dasar menyediakan arus kas berkelanjutan. Cadangan kas menyerap volatilitas jangka pendek. Dan insentif arbitrase mendorong pedagang untuk membeli apxUSD saat harganya murah dan menebusnya saat harganya mahal, secara alami mendorong harga kembali ke $1.
Satu hal penting: penukaran diproses dalam USDC, bukan dalam saham STRC dasarnya sendiri. Apyx juga menawarkan token pendamping bernama apyUSD, yang dirancang untuk mengakumulasi imbal hasil dari dividen yang dihasilkan oleh jaminan.
Pencetakan apxUSD baru dibatasi hanya untuk peserta yang berwenang, yang bertujuan untuk mencegah ekspansi pasokan yang tidak terkendali yang telah menggagalkan eksperimen stablecoin lainnya.
Ini bukan pertama kalinya STRC goyah
Saham preferen STRC telah turun di bawah nilai par pada empat kesempatan sebelumnya sejak Agustus 2025. Setiap kali, mereka pulih.
Apyx Finance sendiri menggambarkan depeg pada 4 Juni sebagai kejadian yang diharapkan, bukan kegagalan model. Tidak terjadi likuidasi luas di pasar pinjaman terkait, yang menunjukkan bahwa ekosistem yang lebih luas menyerap guncangan tersebut tanpa kegagalan berantai.
Apa artinya ini bagi para investor
Komponen dividen menambahkan lapisan yang tidak ditawarkan oleh stablecoin tradisional. Jika perusahaan DAT terus membayar dividen preferen, arus kas tersebut menyediakan sumber nilai nyata yang independen dari spekulasi harga token.
Saham preferen perusahaan bitcoin berkorelasi dengan harga bitcoin. Stablecoin yang dijamin oleh aset yang berkorelasi dengan bitcoin mewarisi korelasi tersebut pada saat-saat paling buruk. Empat pemulihan STRC sebelumnya sejak Agustus 2025 terjadi dalam lingkungan makro yang secara umum menguntungkan untuk kripto.
Pantau rasio over-collateralization dengan cermat dalam beberapa minggu mendatang. Jika saham STRC pulih seperti yang telah terjadi secara historis, apxUSD seharusnya kembali mendekati peg-nya. Jika saham terus menurun, cadangan kas protokol dan mekanisme arbitrase akan menghadapi ujian yang lebih berat.