Stablecoin apxUSD milik Apyx turun ke $0,93 pada 4 Juni, sebuah depeg sekitar 7% yang bersamaan dengan penurunan bitcoin di bawah $63.000 dalam aksi jual pasar yang lebih luas. Protokol ini cepat menempatkan peristiwa ini bukan sebagai kegagalan, tetapi sebagai konsekuensi yang diharapkan dari model jaminan tidak konvensionalnya, yang bergantung pada saham preferen dengan suku bunga variabel daripada cadangan fiat tradisional.
Ini masalahnya: sebagian besar stablecoin didukung oleh dolar yang disimpan di rekening bank atau Surat Berharga AS. apxUSD didukung terutama oleh saham preferen STRC dari Strategy, perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy. Itu membuat perilaku harga apxUSD secara mendasar berbeda dari sesuatu seperti USDC atau USDT, dan depeg singkat tersebut secara tepat menggambarkan bagaimana hal itu terjadi.
Apa yang sebenarnya terjadi
Apyx menggambarkan dirinya sebagai protokol stablecoin pertama yang didukung dividen, atau DBS. Dalam bahasa sederhana: ia mengambil saham preferen yang membayar dividen dari pasar publik dan menggunakannya sebagai jaminan untuk mencetak stablecoin secara on-chain. Dividen yang dihasilkan oleh saham-saham tersebut mengalir ke dalam ekosistem protokol, secara teoritis menyediakan lapisan imbal hasil berkelanjutan yang tidak dapat disaingi oleh pesaing yang hanya didukung fiat.
Protokol melaporkan mempertahankan tingkat overcollateralization sekitar 104%. Artinya, untuk setiap dolar apxUSD yang beredar, terdapat sekitar $1,04 nilai jaminan yang mendukungnya. Buffer ini, dikombinasikan dengan pendapatan dividen dan cadangan kas/Perbendaharaan, dirancang untuk menyerap jenis syok yang terjadi pada 4 Juni.
Saham preferen STRC memiliki nilai nominal $100. Sejak peluncurannya pada Agustus 2025, saham ini telah diperdagangkan di bawah nilai nominalnya empat kali, dan pulih setiap kali.
Pada Maret 2026, Apyx memegang sekitar 288.888 saham STRC senilai sekitar $29 juta, menjadikannya kepemilikan eksternal terbesar protokol ini dengan margin yang signifikan.
Model yang didukung dividen, dijelaskan
Stablecoin yang didukung fiat tradisional seperti USDC mempertahankan pegnya karena satu dolar di akun bank selalu bernilai satu dolar. Sebaliknya, jaminan apxUSD berfluktuasi sesuai kondisi pasar. Protokol mengkompensasi hal ini dengan buffer overcollateralization dan dengan mengintegrasikan mekanisme dividen yang mengurangi ketergantungan pada harga spot murni saat menghitung kesehatan jaminan.
Apyx beroperasi di dalam pasar Morpho, sebuah protokol pinjaman di mana buffer bawaannya dirancang untuk mencegah likuidasi berantai selama lonjakan volatilitas. Alih-alih menilai jaminan secara murni berdasarkan pasar secara real time, sistem ini mengintegrasikan penyesuaian imbal hasil dividen dan cadangan kas untuk meredam dislokasi harga sementara.
Protokol ini juga menjalankan pasangan yang menghasilkan imbal hasil bernama apyUSD, yang menangkap sebagian pendapatan dividen yang dihasilkan oleh jaminan dasarnya. Bersama-sama, kedua token ini membentuk rangkaian produk inti Apyx, dengan apxUSD sebagai satuan stabil dan apyUSD sebagai alat imbal hasil.
apxUSD tersedia untuk perdagangan di Kraken pada April 2026, memberikannya likuiditas tingkat bursa yang banyak proyek stablecoin baru tidak miliki.
Apa artinya ini bagi para investor
USDC dari Circle sempat diperdagangkan di $0,87 selama kejatuhan Silicon Valley Bank pada Maret 2023, dan dianggap sebagai krisis nyata. Sebaliknya, depeg sebesar 7% untuk apxUSD dianggap oleh protokolnya sendiri sebagai perilaku yang diharapkan.
Tingkat overcollateralization 104% memberikan margin keamanan yang tipis dibandingkan beberapa pesaing. DAI MakerDAO, misalnya, secara historis mempertahankan rasio overcollateralization jauh di atas 150%. Buffer lebih rendah Apyx berarti ruang lebih sedikit untuk kesalahan selama penurunan tajam, meskipun protokol berargumen bahwa pendapatan dividen dan cadangan Treasury sebagian mengkompensasi rasio yang lebih ketat.
Saham preferen strategi terkait dengan perusahaan yang memegang posisi bitcoin besar. Ketika bitcoin turun, STRC cenderung mengikuti, yang berarti jaminan apxUSD berkorelasi dengan pasar yang seharusnya memberikan stabilitas.