Saat ini ada hal aneh yang terjadi di dunia Teknologi Besar. Perusahaan yang menghabiskan paling banyak untuk kecerdasan buatan sedang dihukum karenanya, sementara yang menghabiskan paling sedikit secara diam-diam memimpin kinerja saham terbaik tahun ini.
Saham Apple telah naik sekitar 24% hingga 25% sepanjang tahun ini, menutup mendekati $338 pada akhir Juli. Bahan rahasia bukanlah produk baru yang revolusioner atau kuartal yang luar biasa. Ini adalah hal yang diputuskan Apple untuk tidak dilakukan: mengalokasikan sejumlah besar uang ke pusat data AI.
Kesenjangan pengeluaran sangat besar
Inilah saat angka-angka menjadi benar-benar luar biasa. Pengeluaran modal Apple pada tahun fiskal 2025 mencapai $12,7 miliar. Namun dibandingkan dengan pesaingnya, angka ini hanyalah pembulatan. Amazon, Alphabet, Meta, dan Microsoft secara kolektif menghabiskan antara $360 miliar hingga $416 miliar untuk infrastruktur AI dalam periode yang sama. Apple menghabiskan sekitar 3% dari total yang dihabiskan oleh empat pesaing terdekatnya secara gabungan.
Kesenjangan tersebut juga tidak akan menyempit dalam waktu dekat. Untuk tahun 2026, capex Apple diproyeksikan naik sedikit menjadi sekitar $14 miliar. Sementara itu, Amazon diperkirakan akan mengeluarkan antara $180 miliar hingga $200 miliar, Alphabet sekitar $180 miliar hingga $190 miliar, Microsoft sekitar $190 miliar, dan Meta antara $125 miliar hingga $145 miliar.
Mengapa pengekangan menang
Investor yang biasanya menyebarkan taruhan mereka di Big Tech justru beralih ke Apple tepat karena perusahaan ini tidak membuat taruhan semacam itu. Perusahaan memilih strategi AI yang secara fundamental berbeda: kemampuan perangkat, integrasi ekosistem, dan kemitraan cloud selektif, bukan membangun kerajaan pusat data yang luas.
Pendekatan ini memang memiliki trade-off. Apple mengalami penundaan dalam peluncuran beberapa fitur AI yang lebih ambisius, termasuk kemampuan Siri yang ditingkatkan yang telah ditunda hingga 2026. Namun, investor sebagian besar mengabaikan penundaan tersebut, yang memberi tahu Anda sesuatu tentang apa yang sebenarnya dihargai pasar saat ini. Bukan keunggulan AI. Tapi disiplin fiskal.
Strategi Apple juga mencerminkan perbedaan filosofis mengenai di mana pemrosesan AI seharusnya terjadi. Alih-alih mengarahkan semua proses melalui infrastruktur cloud yang mahal, Apple telah mendorong komputasi ke perangkatnya, memanfaatkan keunggulan silikon khususnya. Ini menjaga kapitalisasi tetap rendah sambil tetap menyediakan fitur AI kepada basis pengguna yang sangat besar.
Apa artinya ini bagi para investor
Kita berada dalam periode yang tidak biasa di mana pengeluaran lebih besar untuk inovasi dianggap sebagai beban daripada aset. Pusat data AI dibangun dengan asumsi bahwa permintaan akan terwujud dalam skala yang membenarkan biayanya. Asumsi ini belum terbukti pada tingkat pengeluaran yang kita lihat saat ini.
Ada risiko juga terhadap pendekatan Apple. Jika pengeluaran untuk infrastruktur AI benar-benar memberikan hasil luar biasa, Apple bisa saja menemukan dirinya tertinggal tanpa infrastruktur yang cukup untuk bersaing. Perusahaan ini pada dasarnya mempertaruhkan bahwa ia dapat mengakses kemampuan AI melalui kemitraan dan pemrosesan di perangkat tanpa memiliki infrastruktur dasarnya.
Apa yang harus diwaspadai para trader adalah putaran berikutnya dari panggilan laporan laba dari Amazon, Alphabet, Meta, dan Microsoft. Setiap petunjuk bahwa pendapatan AI muncul lebih cepat dari yang diharapkan dapat dengan cepat mengubah narasi kembali ke pihak-pihak yang mengeluarkan dana besar. Sebaliknya, setiap tanda penurunan return atau penundaan proyek kemungkinan akan mempercepat pergeseran ke Apple dan nama-nama lain yang bermodal ringan. Selisih antara capex Apple dan pesaing-pesaingnya belum pernah sebesar ini.