Anthropic akan membayar Google Cloud sebesar $200 miliar selama 5 tahun dalam kesepakatan AI

Penulis: Ada, Shenchao TechFlow

Pada 5 Mei, menurut laporan The Information, Anthropic berkomitmen untuk membayar Google Cloud sebesar $200 miliar dalam lima tahun mendatang.

Perjanjian jangka panjang ini, yang mulai berlaku pada 2027, akan menyumbang lebih dari 40% dari backlog pendapatan Google Cloud, indikator yang mencerminkan komitmen kontrak dari pelanggan perusahaan.

Sebuah perusahaan AI yang lima tahun lalu belum ada, dengan satu kontrak saja, menguasai hampir separuh pendapatan masa depan Google Cloud.

Pada hari pengumuman pesan, Alphabet naik 2% setelah jam perdagangan.

Namun yang lebih menarik adalah angka lainnya. Alphabet juga melakukan investasi terbalik hingga senilai $40 miliar ke Anthropic.

Uang keluar dari akun Google, berputar-putar, lalu kembali ke akun Google. Di tengahnya muncul satu baris akun akuntansi: "Pengeluaran daya komputasi Anthropic".

Jadi, apakah ini sebenarnya pesan cloud computing terbesar sepanjang masa, atau sulap keuangan paling elegan sepanjang sejarah?

Untuk memahami esensi transaksi ini, lihat sekumpulan data yang tidak terpisah.

Anthropic mengumumkan pada 20 April bahwa mereka memperluas kerja sama dengan Amazon, berkomitmen untuk menghabiskan lebih dari $100 miliar di teknologi AWS selama 10 tahun ke depan, sebagai imbalan untuk mendapatkan daya komputasi hingga 5 gigawatt. Sebagai gantinya, Amazon menambahkan investasi hingga $25 miliar di atas investasi awalnya sebesar $8 miliar.

Sementara itu, pada November tahun lalu, Microsoft setuju untuk berinvestasi hingga 5 miliar dolar AS ke Anthropic, sementara Anthropic berkomitmen untuk membeli 30 miliar dolar AS kekuatan komputasi Azure.

Artinya, Google: investasi 40 miliar, menghasilkan 200 miliar. Amazon: investasi 33 miliar, menghasilkan lebih dari 100 miliar. Microsoft: investasi 5 miliar, menghasilkan 30 miliar.

Tiga raksasa cloud tersebut mengeluarkan sekitar US$78 miliar untuk mendapatkan komitmen kontrak senilai US$330 miliar, dengan arus masuk bersih sebesar US$250 miliar.

Inti dari strategi ini adalah mengubah pengeluaran modal menjadi pendapatan. Dana yang diinvestasikan ke Anthropic dicatat sebagai arus kas dari aktivitas investasi, sedangkan biaya komputasi yang dibayarkan oleh Anthropic dicatat sebagai pendapatan operasional. Uang yang sama keluar dari saku kiri dan masuk ke saku kanan, sehingga laporan keuangan menunjukkan backlog yang terlihat sangat menarik.

Alphabet terus memberikan dukungan ke Anthropic sambil mencatat pembelian daya komputasi Anthropic sebagai pendapatan masa depan, menciptakan siklus umpan balik positif yang memperkuat diri sendiri dalam kemajuan infrastruktur AI.

Wall Street adalah pemenang sejati dalam permainan ini, selama angka backlog cukup besar, rasio harga terhadap laba dapat bertahan.

Cerita tentang menambah posisi di level tinggi belum selesai, tapi komunitas AI telah memperbesar roda yang sama seribu kali lipat.

Logika strateginya adalah, menerbitkan saham untuk mengumpulkan dana, membeli bitcoin, harga bitcoin naik mendorong capitalization, menerbitkan lebih banyak saham, membeli lebih banyak bitcoin.

Logika penyedia cloud adalah, berinvestasi pada perusahaan AI, perusahaan AI membayar untuk kekuatan komputasi, pendapatan tumbuh, harga saham naik, pasar modal menambah investasi, dan terus berinvestasi pada perusahaan AI.

Berbeda dengan bitcoin yang merupakan aset langka, setiap koinnya sesuai dengan pasokan nyata di blockchain. Kekuatan komputasi bukanlah hal itu. "Kapasitas TPU gigawatt" yang baru akan diluncurkan pada tahun 2027 bahkan belum memasang rak server hari ini.

Artinya, sebagian besar dari 200 miliar dolar AS adalah komitmen awal dari Anthropic untuk membeli sejumlah chip yang belum diproduksi, dan Google menggunakan komitmen ini untuk meyakinkan pasar modal.

Bukankah ini kontrak berjangka? Perbedaannya adalah futures komoditas memiliki tanggal penyerahan dan margin, tetapi kontrak ini tidak. Bagaimana jika Anthropic tidak mampu membayar jumlah ini hingga tahun 2027, siapa yang menanggung biaya gagal bayar?

Bukan Google. Sudah memasukkan backlog ke dalam presentasi PPT panggilan laporan keuangan. Alphabet mengungkapkan dalam panggilan laporan keuangan pada 29 April bahwa pendapatan Google Cloud tumbuh 63% secara tahunan, melebihi $20 miliar, dengan backlog bisnis cloud mencapai sekitar $462 miliar. Angka ini mendukung kapitalisasi pasar Alphabet saat ini.

Juga bukan Anthropic. Yang penting terus mendapatkan pendanaan, karena valuasi putaran berikutnya masih terus naik.

Pembeli terakhir mungkin masih mengira mereka membeli cerita "AI Penjual Sekop" yang diperuntukkan bagi ritel.

Apakah ukuran Anthropic sendiri sepadan dengan angka ini?

Menurut laporan media, pendapatan tahunan Anthropic meningkat dari 1 miliar dolar AS menjadi 5 miliar dolar AS pada tahun 2025.

Sebuah perusahaan dengan pendapatan tahunan hanya 50 miliar menandatangani kontrak senilai 200 miliar selama 5 tahun, 100 miliar selama 10 tahun, ditambah 30 miliar dolar AS, dengan total ketiga kontrak tersebut mencapai 330 miliar.

Meskipun pendapatan Anthropic meningkat sepuluh kali lipat, total selama lima tahun tetap tidak mencapai 330 miliar.

Jadi, uangnya dari mana?

Hanya ada satu jalan, terus melakukan pendanaan.

Sedangkan investor potensial terbesar justru ketiga penyedia cloud ini sendiri.

Inilah seluruh rahasia siklus ini. Anthropic tidak perlu benar-benar menghasilkan uang; ia hanya perlu mempertahankan status "terus mendapatkan pendanaan", menggunakan setiap dana segar yang didapat sebagai tagihan komputasi untuk tahun berikutnya. Ketika valuasi pendanaan naik, ia bisa mendapatkan lebih banyak dana lagi.

Terdengar seperti siapa?

Strategi. Itu juga tidak memerlukan bitcoin benar-benar menghasilkan arus kas, hanya perlu mempertahankan status "terus dapat menerbitkan saham dan obligasi". Satu-satunya perbedaan adalah, neraca Strategi juga mencatat aset seperti bitcoin yang harganya ditentukan secara global.

Logika penilaian perusahaan AI kini sudah sangat mirip dengan perusahaan SaaS tahun 2021. Saat itu, orang saling berlomba mengejar ARR, hari ini mereka berlomba mengejar komitmen komputasi. Intinya sama-sama menggunakan diskonto masa depan untuk menilai saat ini, satu-satunya pertanyaannya adalah, apakah masa depan akan terwujud.

Dalam dokumen 8-K yang sama di mana Amazon memberikan investasi kepada Anthropic, OpenAI juga berkomitmen untuk mengonsumsi sekitar 2 gigawatt daya komputasi Trainium melalui infrastruktur AWS, mulai meningkat dari tahun 2027.

Dua bulan lalu, Amazon menginvestasikan $50 miliar ke OpenAI dan menandatangani kontrak komputasi awan senilai $100 miliar.

Naskahnya persis sama.

Artinya, tiga penyedia cloud besar, dua perusahaan model besar, lima pemain telah memainkan permainan yang sama berulang kali. Setiap kali disertai judul seperti "terbesar sepanjang masa", "kemitraan strategis", dan "revolusi komputasi".

Di balik setiap kali itu, uang yang sama terus berputar.

Lalu, siapa yang akan berhenti terlebih dahulu?

Bukan penyedia cloud, karena nilai pasar mereka saat ini bergantung pada narasi ini. Alphabet menaikkan panduan pengeluaran modal untuk tahun 2026 hingga maksimal $190 miliar, pengeluaran sebesar ini harus diimbangi oleh Anthropic dan OpenAI untuk diubah menjadi pendapatan, jika tidak, Wall Street akan menolaknya terlebih dahulu.

Bukan pula perusahaan model, berhenti berarti tidak mendapatkan pendanaan putaran berikutnya, dan berarti kematian.

Yang pertama kali tersingkir mungkin adalah pemain sekunder yang tidak memilih sisi yang tepat.

Kerentanan semua ini tersembunyi dalam dua kata "pencairan".

TPU akan diluncurkan pada tahun 2027. Jika pada saat itu komersialisasi Claude tidak mampu mengikuti kecepatan ekspansi daya komputasi, apa yang akan Anthropic gunakan untuk menyerap 200 miliar ini?

Jika sebuah kontrak ditawar ulang, dibatalkan, atau dialokasikan ulang, daftar backlog senilai $462 miliar milik Google Cloud langsung terungkap.

Tetapi hari ini, tak ada yang mau menjadi yang pertama membongkar kebenaran. Para CFO sedang menyusun panduan, para analis menulis peringkat beli, dan para CEO berhati-hati dalam memilih kata selama panggilan laporan keuangan. Semua orang sedang bertaruh, bahwa sebelum musik berhenti, mereka sudah berdiri di posisi terdekat dengan kursi.

Sekarang bukan masalah apakah ini gelembung atau tidak, tapi bagaimana cara meledakkan gelembungnya. Semua orang tahu ini adalah perdagangan siklikal, tetapi semua orang juga tahu, selama cerita AI masih berlanjut, tidak ada yang berani short backlog.

Kontrak ditulis di atas kertas, uang mengalir di antara tiga perusahaan, dan valuasi berputar di antara pasar primer dan sekunder. Setiap orang mendapatkan satu "janji masa depan", dan setiap orang memperlakukan janji itu sebagai "aset saat ini".

Hingga suatu hari di masa depan, laporan keuangan sebuah perusahaan tidak mampu memenuhi harapan. Pada saat itu, 200 miliar dolar AS akan tiba-tiba memiliki nama lain, atau menjadi kewajiban.

Dan sebelum hari itu tiba, perayaan akan terus berlanjut.