IPO juga ingin mengalahkan OpenAI, Anthropic Ingin Merebut "Hak Penetapan Harga" AI
Penulis asli: Long Yue, Wall Street Horizon
Anthropic terlebih dahulu mengajukan dokumen, mendorong persaingan dengan OpenAI dari aspek model, pendapatan, dan valuasi ke tahap penentuan harga di pasar publik.
Anthropic mengumumkan pada hari Senin bahwa mereka telah mengajukan permohonan IPO AS secara rahasia, mengambil langkah lebih awal daripada pesaingnya, OpenAI, dalam proses go-public. Dalam sebuah pernyataan, Anthropic menyatakan bahwa pengajuan prospectus "memberi kami hak untuk memilih waktu go-public setelah SEC menyelesaikan tinjauan," dan menekankan bahwa "penawaran umum perdana yang diusulkan akan bergantung pada kondisi pasar dan faktor-faktor lainnya."
Ini bukan penawaran umum resmi. Menurut Reuters, waktu go public Anthropic paling awal mungkin pada musim gugur tahun ini, tetapi perusahaan belum mengungkapkan ukuran dan ketentuan penawaran. Pengajuan rahasia berarti perusahaan dapat melanjutkan persiapan IPO sambil sementara tidak mengungkapkan detail keuangan sensitif kepada pesaing dan publik.
Ini membuat kompetisi IPO perusahaan model AI besar menjadi lebih spesifik. Sebelumnya, pasar lebih fokus pada siapa yang memiliki model lebih kuat dan siapa yang memiliki lebih banyak pengguna. Sekarang, pertanyaannya menjadi: siapa yang lebih dulu menghadapi pengawasan pasar publik, dan siapa yang lebih dulu menetapkan harga untuk "perusahaan AI mutakhir".
Pengajuan ini akan menguji sejauh mana antusiasme investor terhadap AI dapat bertahan ujian pasar publik, serta menentukan perusahaan mana yang lebih dulu membangun template valuasi untuk industri AI yang tumbuh pesat.
OpenAI belum mengikuti proses pendaftaran. CEO OpenAI, Sam Altman, menyatakan bahwa ia "tidak memperhatikan waktu kemungkinan IPO" dan perusahaan "akan go public saat waktu yang tepat tiba."
Namun pasar awalnya tidak memperkirakan hal demikian. Di pasar prediksi, sebagian besar peserta sebelumnya memperkirakan OpenAI akan mengajukan permohonan IPO lebih dahulu daripada Anthropic.
IPO window terbuka, tetapi uangnya tidak tak terbatas
Anthropic berlomba waktu, di belakangnya ada jendela pasar yang sangat nyata.
Data Dealogic menunjukkan bahwa pasar IPO kembali memperoleh momentum dalam beberapa minggu terakhir, dengan total pendanaan IPO global mencapai $87,5 miliar per 26 Mei, level tertinggi sejak periode yang sama pada 2021.
Saat ini, jendela IPO jelas telah terbuka. Perusahaan chip AI, Cerebras, naik 68% pada hari pertama listing bulan lalu. Menurut data FactSet, hanya platform desain digital Figma dengan kenaikan 250% pada hari pertama listing tahun lalu yang lebih tinggi daripada perusahaan-perusahaan lain yang melantai dengan valuasi lebih dari 10 miliar dolar AS dalam lima tahun terakhir.
Namun, jendela terbuka tidak berarti dana tak terbatas.
Perlu dicatat bahwa SpaceX juga sedang mempercepat IPO besar-besaran, dengan target pembiayaan sebesar $75 miliar dan valuasi $1,75 triliun, yang kemungkinan dapat ditransaksikan dalam waktu dua minggu. Jika SpaceX, Anthropic, dan OpenAI secara berturut-turut go public, pasar saham AS harus menyerap beberapa aset teknologi berukuran super besar secara bersamaan.
Kat Liu, Wakil Presiden lembaga riset IPOX, mengatakan kepada Reuters: "Mengajukan dokumen segera setelah SpaceX memungkinkan Anthropic memanfaatkan minat kuat investor terhadap AI dan saham pertumbuhan sementara jendela masih menguntungkan."
Dia juga mengatakan: "Dibandingkan dengan SpaceX, permintaan valuasi Anthropic tampaknya tidak seagresif saat dilihat secara terpisah."
Pendiri Issuer Network, Patrick Healy, mengatakan: "Jumlah oksigen di ruangan ini terbatas." Dia juga mengatakan: "SpaceX akan menghabiskan modal dalam jumlah besar; orang kedua yang masuk akan berada di posisi yang lebih baik daripada yang ketiga."
Analis D.A. Davidson Gil Luria mengatakan: "Kebutuhan modal gabungan SpaceX, OpenAI, dan Anthropic akan sangat besar, kemungkinan besar akan mengganggu pasar modal, sehingga go public lebih awal akan menjadi keuntungan besar."
Mengajukan permohonan terlebih dahulu adalah merebut narasi, sekaligus menanggung risiko lebih awal.
Manfaat listing lebih awal sangat jelas: menetapkan harga lebih awal, mengumpulkan dana lebih awal, dan memberikan likuiditas lebih awal kepada karyawan dan investor awal.
Namun, peluncuran lebih awal juga memiliki harga: harus mengungkapkan keuangan lebih awal, menerima pertanyaan ketat dari investor institusional, dan terlebih dahulu mengekspos struktur biaya sebenarnya dari perusahaan AI.
Analis senior PitchBook, Harrison Rolfes, mengatakan: "Interpretasi umum adalah bahwa Anthropic baru saja memperoleh keunggulan naratif dengan mengajukan dokumen terlebih dahulu."
Namun ia juga memberikan pandangan lain: "Interpretasi tidak konvensional adalah, OpenAI justru mendapatkan hasil yang lebih baik: Anthropic secara sukarela menanggung semua risiko pengungkapan terlebih dahulu, sehingga OpenAI sekarang dapat secara gratis mengamati bagaimana investor institusional merespons data keuangan AI mutakhir yang diaudit, sebelum menentukan penetapan harga mereka sendiri."
Kalimat ini menyoroti kunci IPO perusahaan AI. Pasar publik tidak hanya melihat "cerita AI", tetapi juga kualitas pendapatan, biaya komputasi, pembagian layanan cloud, konsumsi kas, struktur pelanggan, dan margin laba.
Menurut The Wall Street Journal yang mengutip penelitian akademis, IPO sering muncul secara berkelompok dalam satu industri, dan perusahaan yang go public di tahap akhir siklus biasanya berkinerja lebih buruk daripada yang go public lebih awal. Laporan tersebut menjelaskan bahwa perusahaan dengan moat yang lebih dalam dan kualitas lebih tinggi cenderung go public lebih awal, baru kemudian diikuti oleh sekelompok pesaing.
Tetapi memulai lebih awal tidak berarti pasti untung.
Lyft go public sebelum Uber pada tahun 2019, tetapi kinerja sahamnya setelah go public tidak memenuhi harapan, yang secara langsung memengaruhi go public Uber dua bulan kemudian. Uber kemudian menurunkan valuasi targetnya, tetapi sahamnya tetap turun setelah go public.
Laporan tersebut juga menyebutkan bahwa saham Facebook turun lebih dari setengahnya dalam tiga bulan setelah go public pada tahun 2012, ketika pasar khawatir apakah perusahaan tersebut mampu beradaptasi dengan transisi ke iklan seluler. Facebook kemudian membuktikan model bisnisnya, tetapi perusahaan lain yang awalnya berniat go public, termasuk Twitter, akhirnya harus menunggu.
Ini berarti Anthropic bergerak lebih dulu, sehingga berpotensi memegang kendali penetapan harga dalam IPO AI, serta menjadi perusahaan model besar pertama yang 'dibongkar bukunya' oleh pasar publik.
Mengapa Anthropic: Pendapatan, valuasi, dan narasi laba sedang berubah
Anthropic sekarang berani maju, terkait dengan perubahan keuangan dalam beberapa bulan terakhir.
Wall Street Journal melaporkan bahwa pendapatan tahunan Anthropic telah mendekati $45 miliar. Pendapatan tahunan OpenAI baru saja melewati $30 miliar, dan saat ini diperkirakan sekitar $33 miliar. Menurut ukuran ini, skala pendapatan Anthropic setidaknya 35% lebih tinggi daripada OpenAI.
Perubahan ini sangat cepat. Laporan menyebutkan, pada akhir 2025, pendapatan tahunan Anthropic hanya 9 miliar dolar AS, kurang dari separuh OpenAI. Dalam lima bulan pertama tahun ini, pendapatan Anthropic meningkat sekitar lima kali lipat; selama periode yang sama, pendapatan OpenAI meningkat lebih dari 50%.
Struktur pendapatan kedua perusahaan juga berbeda. Pendapatan OpenAI sebagian besar berasal dari langganan ChatGPT; sementara Anthropic lebih banyak mengandalkan penjualan akses API ke perusahaan untuk pemrograman AI dan skenario pekerjaan kantor lainnya.
Untuk pasar terbuka, kedua jenis pendapatan ini akan dibandingkan. Pendapatan langganan dilihat dari skala pengguna dan retensi, sedangkan pendapatan API perusahaan dilihat dari keterikatan pelanggan, frekuensi penggunaan, dan efisiensi ekonomi per unit.
Dalam hal valuasi, Anthropic juga telah melewati.
Reuters melaporkan bahwa Anthropic menyelesaikan pendanaan senilai $65 miliar pada akhir Mei, dengan valuasi pasca-pendanaan sebesar $965 miliar, melebihi OpenAI. Valuasi terbaru OpenAI pada Maret tahun ini adalah $852 miliar.
Nilai evaluasi Anthropic juga meningkat dengan cepat. Pada Februari tahun ini, ketika Anthropic mengumpulkan dana sebesar 30 miliar dolar AS, valuasinya mencapai 380 miliar dolar AS. Pada akhir Mei, valuasi telah lebih dari dua kali lipat. Investor putaran terbaru meliputi Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst, dan Insight Partners.
Kenaikan cepat Anthropic awal tahun ini sempat memengaruhi saham perangkat lunak dan TI, karena investor khawatir alat AI yang lebih otonom akan mengubah model bisnis tradisional dan mempercepat gangguan industri.
Pada sudut pandang keuntungan, selisih tersebut lebih menjadi perhatian pasar.
Menurut The Information, Anthropic memperkirakan laba operasional sekitar $559 juta pada kuartal kedua, dengan margin operasional sekitar 5%.
OpenAI tetap berada dalam kondisi kerugian besar. Laporan tersebut menyatakan bahwa tingkat kerugian operasional OpenAI pada kuartal pertama mencapai 122%, angka ini sudah menghilangkan item besar seperti insentif saham. Menurut laporan tersebut, kerugian operasional OpenAI pada kuartal tersebut setidaknya mencapai 7 miliar dolar AS.
Tekanan biaya terutama berasal dari daya komputasi.
Awal tahun ini, OpenAI memperkirakan akan menghabiskan sekitar $25 miliar kas sepanjang tahun, dengan biaya penyewaan server AI mencapai $32 miliar. Selain itu, OpenAI juga harus memberikan 20% dari total pendapatan kepada Microsoft, dengan perjanjian berlaku hingga 2030. Jika pendapatan tahun ini mencapai perkiraan sebelumnya sebesar $30 miliar, pembagian untuk Microsoft sekitar $6 miliar.
Anthropic juga mengalami tekanan biaya. Anthropic juga perlu berbagi pendapatan dengan mitra cloud. Statistik pendapatannya mencakup seluruh jumlah yang dijual melalui penyedia cloud lain, sebagian di antaranya akhirnya dikembalikan kepada mitra cloud.
Status keuntungan Anthropic saat ini juga berisiko. Seiring pertumbuhan pendapatan yang cepat, perusahaan perlu meningkatkan sumber daya server secara signifikan, yang dapat membuatnya kembali mengalami kerugian.
Ini juga akan menjadi pertanyaan yang ditanyakan oleh pasar terbuka: seberapa cepat pertumbuhan pendapatan, apakah biaya komputasi naik lebih cepat atau lebih lambat; berapa banyak dari total pendapatan yang akhirnya dibagikan kepada mitra; apakah klien perusahaan benar-benar bertahan, atau hanya didorong oleh antusiasme jangka pendek terhadap AI.
Pertandingan IPO ini pada akhirnya akan menjadi ujian tekanan bagi pasar terbuka
Dari garis waktu, Anthropic telah mempercepat ritme.
Dari sudut pandang narasi keuangan, ia juga menawarkan kombinasi yang lebih mudah dipahami oleh pasar publik: pendapatan tahunan yang lebih tinggi, valuasi terbaru yang lebih tinggi, dan kinerja laba operasional yang lebih baik setidaknya dalam jangka pendek.
Namun, ini tidak berarti hasil IPO sudah ditentukan. Pengajuan tertutup bukanlah keberhasilan pencatatan, juga bukan penentuan nilai akhir. Ujian sebenarnya akan dimulai setelah prospektus diumumkan.
Pasar terbuka akan membandingkan Anthropic, OpenAI, dan perusahaan AI lainnya dalam satu tabel yang sama: laju pertumbuhan pendapatan, margin keuntungan, pengeluaran kas, pengeluaran untuk komputasi, pembagian pendapatan dari kolaborasi cloud, struktur pelanggan, kemampuan model, dan jalur komersialisasi.
Siapa yang lebih dulu melantai dan bagaimana respons pasar dapat memengaruhi masa depan kedua perusahaan, serta tahap berikutnya dari tren AI: memperkuat kepercayaan pasar terhadap kekuatan transformasi AI, atau memberikan peringatan tentang overheating AI.
Bagi investor, persaingan ini sudah bukan lagi tentang "model siapa yang lebih cerdas". Sekarang, yang penting adalah siapa yang bisa mengubah cerita AI menjadi laporan keuangan yang siap dibeli pasar publik.
Original link
Klik untuk mengetahui posisi yang sedang dibuka oleh BlockBeats
Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:
Grup langganan Telegram: https://t.me/theblockbeats
Grup Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia