Penulis: KarenZ, Foresight News
Di Silicon Valley, nama Naval Ravikant sendiri sudah merupakan jaminan kredit.
Dia adalah co-founder AngelList dan salah satu investor awal paling representatif dalam satu dekade terakhir, yang berhasil menginvestasikan dana pada perusahaan-perusahaan seperti Uber, Twitter, dan Notion. Kini, dalam dana baru bernama USVC Venture Capital Access Fund (USVC), Naval tidak sekadar tampil secara simbolis. Menurut dokumen pengungkapan tambahan dana pada April 2026, ia menjabat sebagai ketua komite investasi, bertanggung jawab atas pembentukan portofolio dan pengawasan strategi.
Pengaturan ini penting karena USVC tidak hanya menjual konsep "dana dengan ambang rendah." Yang sebenarnya ingin mereka tawarkan adalah kemampuan yang sebelumnya hanya terbuka untuk sejumlah kecil orang: akses lebih awal ke perusahaan pertumbuhan yang belum terdaftar.
Jika dilihat sekilas, USVC paling mudah dipahami sebagai "dana modal ventura yang berfokus pada investor ritel." Namun, jika menggabungkan situs web resmi, prospektus, dan halaman portofolio, cerita inti yang ingin disampaikan AngelList justru lebih jelas dan lebih tajam: perusahaan-perusahaan paling inovatif saat ini semakin lambat go public; IPO semakin berfungsi sebagai titik keluar, bukan titik masuk; investor biasa tidak hanya dihalangi oleh risiko, tetapi juga oleh fase pertumbuhan paling "gemuk" tersebut.
Arti USVC adalah bahwa ia ingin membuka sedikit pintu ini.
Inti USVC bukan menjual dana, melainkan menjual akses masuk sebelum go public
Halaman utama USVC secara langsung menyatakan: pertumbuhan berikutnya sedang terjadi di pasar pribadi. Situs web tersebut juga menyajikan sejumlah data perbandingan yang sangat representatif: median usia perusahaan AS yang melakukan IPO pada tahun 1980 adalah 6 tahun, kini meningkat menjadi 13 tahun. Tujuh tahun tambahan ini berarti sejumlah besar penciptaan nilai terjadi di luar pasar publik.
Ini adalah logika produk paling krusial USVC. Prospektus USVC menyatakan bahwa USVC terutama berinvestasi pada dana VC, SPV, dan perusahaan swasta yang belum go public dan berorientasi pertumbuhan (private growth-oriented companies). Kata yang paling mudah diabaikan tetapi paling krusial di sini adalah perusahaan yang belum go public. Definisi dalam dokumen pun sangat langsung: perusahaan swasta yang menurut penasihat investasi memiliki potensi pertumbuhan signifikan pada saat investasi.
Dengan kata lain, keunggulan USVC bukanlah "konfigurasi modal ventura" yang abstrak, melainkan membawa investor umum ke segmen aset paling menarik di pasar primer. Yang ingin dijualnya adalah akses ke perusahaan pertumbuhan yang belum go public.
Ini juga mengapa mereka terus menekankan nama-nama seperti OpenAI, Anthropic, xAI, dan Vercel. Halaman kombinasi situs web menunjukkan bahwa hingga 31 Maret 2026, USVC telah mengalokasikan 44,34% modalnya, dengan 7 perusahaan dalam portofolionya; posisi tunggal terbesar adalah xAI, diikuti oleh Crusoe, Anthropic, Sierra, Legora, OpenAI, dan Vercel. Terlepas dari bagaimana kinerja posisi-posisi ini pada akhirnya, pesan yang ingin disampaikan AngelList kepada investor sudah cukup jelas: Anda dulu hanya bisa melihat nama-nama perusahaan ini di berita, sekarang Anda bisa memiliki eksposur terhadap mereka sebelum go public melalui satu dana.
Bagi investor biasa, daya tarik ini sangat kuat. Karena dalam jalur tradisional, mereka biasanya hanya bisa membeli setelah perusahaan melakukan IPO. Pada titik itu, pertumbuhan paling awal dan paling signifikan kemungkinan sudah diambil terlebih dahulu oleh tim pendiri, karyawan, dana awal, dan pemegang saham institusional.
Dari segi struktur hukum, dana ini terdaftar sebagai perusahaan investasi tertutup yang dikelola sesuai dengan Undang-Undang Perusahaan Investasi Amerika Serikat Tahun 1940. Dana ini pertama kali didirikan pada 8 April 2021, dan pada 7 Agustus 2025 berubah menjadi Delaware statutory trust, dan saat ini mengumpulkan dana melalui penerbitan berkelanjutan. Ambang batas investasi awal adalah $500, dengan tidak ada batas minimum untuk tambahan selanjutnya, bahkan situs web resmi mendukung investasi bulanan otomatis.
Paket ini sangat cerdas. Di satu sisi, ia mempertahankan daya tarik inti pasar pribadi, yaitu perusahaan pertumbuhan sebelum go public; di sisi lain, ia berusaha membuat proses pembelian terasa seperti produk keuangan ritel. Pengguna AS tidak perlu menjadi investor yang memenuhi syarat terlebih dahulu, tidak perlu masuk ke kalangan berkecukupan tinggi, dan tidak perlu menghadapi proses laporan pajak yang rumit seperti dana swasta tradisional—setidaknya di titik pembelian, AngelList berusaha membuatnya terlihat cukup sederhana.
Mengakses perusahaan swasta tidak berarti ini adalah investasi yang sederhana
Karena narasi USVC cukup menarik, yang sebenarnya perlu dijelaskan dengan jelas justru batasan-batasan di baliknya.
Pertama, investor hanya membeli satu unit reksa dana. Reksa dana tersebut secara tidak langsung atau langsung memegang perusahaan pertumbuhan yang belum go public melalui berbagai cara seperti dana VC, SPV, dan investasi langsung. Dengan kata lain, investor mendapatkan kesempatan untuk "terpapar pada perusahaan pertumbuhan yang belum go public", bukan pengalaman kepemilikan yang jelas dan dapat dicairkan kapan saja seperti saat membeli saham.
Kedua, kontak ini memiliki biaya, dan biayanya tidak rendah. Tabel biaya di halaman 20 Prospektus menunjukkan bahwa biaya manajemen USVC adalah 1,00%, biaya layanan pemegang saham 0,25%, biaya dan pengeluaran dana dasar 0,95%, biaya lainnya 1,41%, dengan total biaya tahunan sebesar 3,61%. Setelah pengurangan biaya (setidaknya hingga 29 Oktober 2026), tingkat biaya tahunan bersih menjadi 2,50%. Setelah menembus ke dalam载体 VC dasar dan biaya operasionalnya, investor menghadapi produk dengan tingkat biaya bersih yang saat ini tidak rendah.
Ketiga, dana ini tidak menyediakan saluran keluar yang benar-benar likuid bagi investor umum. USVC tidak terdaftar di bursa, tidak memiliki pasar perdagangan publik, dan likuiditasnya terutama bergantung pada apakah dewan direksi memulai pembelian kembali kuartalan, yang biasanya tidak melebihi 5% dari nilai bersih. Dokumen awalnya menetapkan biaya pembelian kembali 2% untuk pemegang yang memegang kurang dari satu tahun, namun dewan direksi saat ini telah memutuskan untuk memberikan pembebasan (dapat diubah atau dihentikan). Ini berarti dana ini sedikit lebih fleksibel dibandingkan dana VC tradisional, tetapi masih sangat jauh dari konsep "masuk dan keluar kapan saja".
Keempat, USVC tidak memiliki tanggal jatuh tempo dan likuidasi tetap seperti dana modal ventura tradisional 10+2 tahun, tetapi merupakan struktur tertutup jangka panjang tanpa tanggal jatuh tempo yang jelas. Waktu pencapaian nilai aset dasar tetap bergantung pada apakah peristiwa likuiditas seperti IPO, akuisisi, atau transaksi sekunder swasta terjadi. Prospektus juga secara jelas memperingatkan bahwa banyak investasi portofolio mungkin memerlukan bertahun-tahun untuk menunjukkan apresiasi nilai.
Dan bahkan setelah perusahaan investasi melakukan IPO, seringkali masih terikat oleh batasan lock-up, dengan masa lock-up umumnya 180 hari. Selama periode ini, dana itu sendiri, atau manajer VC/SPV dasar yang diinvestasikan oleh dana, mungkin tidak dapat segera menjual.
Mengapa komunitas Web3 memperhatikan dana ini?
USVC mendapatkan perhatian tambahan dari komunitas Web3 juga karena kontribusi berkelanjutan Naval dan AngelList terhadap industri kripto selama bertahun-tahun.
Naval adalah salah satu investor paling terbuka di Silicon Valley yang mendukung aset kripto dan narasi Web3 sejak awal. Pada tahun 2017, dalam wawancara dengan Laura Shin, ia mengatakan bahwa perhatiannya telah banyak beralih ke Crypto; pada tahun 2021, ia kembali membahas secara sistematis Web3, NFT, dan hak kepemilikan digital bersama mitra a16z, Chris Dixon, dalam wawancara panjang bersama Tim Ferriss.
Secara platform, AngelList selama ini tidak memperlakukan Crypto sebagai bisnis tepi; mulai tahun 2022, mereka mendukung investor untuk berinvestasi di platform mereka melalui USDC. Saat ini, halaman solusi Crypto secara terpisah tersedia di situs web AngelList, dengan jelas menyatakan kolaborasi mereka dengan CoinList untuk mendukung Crypto SPVs dan kendaraan dana terkait.
Selain itu, di sisi lain, semakin banyak bursa kripto dan proyek Web3 yang mulai mempercepat peluncuran produk Pre-IPO. USVC mewakili variabel lambat dalam sistem, sementara sebagian besar produk Pre-IPO Web3 mewakili variabel cepat yang didorong oleh efisiensi, dan sebagian besar dapat dikeluarkan kapan saja.
Dua dunia yang awalnya menggunakan bahasa berbeda kini mulai bersaing untuk menarik investor yang sama, memperebutkan narasi yang sama, serta kecemasan yang sama: jika perusahaan besar semakin tertunda dalam melakukan go public, apakah orang biasa masih bisa mendapatkan bagian sebelum go public?
Nama Naval bisa mendorong pintu itu terbuka. Jaringan platform AngelList bisa membawa perusahaan swasta lebih dekat. Namun, dunia di balik pintu itu tidak menjadi jauh lebih mudah.