Layanan komputasi awan terus berkembang pesat, namun sulit menyembunyikan kelesuan inti e-commerce—Amazon sedang mengalami ujian pasar yang serupa dengan Google.
Laporan keuangan kuartal ketiga menunjukkan total pendapatan Amazon meningkat 12% year-over-year menjadi $201,9 miliar, di bawah ekspektasi analis. Pertumbuhan pendapatan AWS meningkat selama enam kuartal berturut-turut, tetapi pertumbuhan penjualan ritel online jatuh ke titik terendah dalam tiga tahun, sementara pertumbuhan bisnis iklan mencatat level terendah sepanjang sejarah. Sementara itu, pengeluaran peralatan dan properti pada kuartal ketiga melebihi $77 miliar, jauh di atas ekspektasi pasar, dan arus kas bebas selama 12 bulan terakhir mencatatkan nilai negatif sebesar $42,4 miliar.
Setelah pengumuman laporan keuangan, saham Amazon turun sekitar 7% dalam perdagangan setelah jam pasar, sebelumnya saham ini telah meningkat sekitar 5,6% sepanjang tahun ini. Penurunan ini sangat mirip dengan yang dialami Alphabet—sahamnya anjlok 13% pada penutupan Kamis karena pendapatan pencarian dan iklan di bawah ekspektasi, mencatat penurunan harian terbesar dalam sejarah saham tersebut.
AWS dipercepat, tetapi ambang batas "melebihi harapan" telah dinaikkan oleh Microsoft
Pendapatan AWS pada kuartal ketiga tumbuh 39% menjadi $46 miliar, lebih tinggi dari pertumbuhan 37% pada kuartal sebelumnya, dan merupakan kuartal keenam berturut-turut yang mempercepat. CEO Andy Jassy dalam panggilan laporan keuangan menyatakan bahwa bisnis penyewaan daya komputasi dan penyimpanan inti AWS tumbuh dengan "kecepatan tercepat dalam beberapa tahun terakhir", dan memperkirakan AWS akan mencapai pertumbuhan tahunan lebih dari 40% setiap tahun selama dua tahun ke depan.
Pertumbuhan AWS sebagian didorong oleh permintaan dari perusahaan AI seperti OpenAI dan Anthropic—keduanya bergantung pada server Amazon untuk menjalankan model mereka. Jassy juga mengungkapkan bahwa chip AI buatan sendiri AWS, Trainium, akan mulai dijual kepada pelanggan eksternal pada akhir 2027.
Namun, kinerja cemerlang AWS tidak sepenuhnya menenangkan pasar. Analis Emarketer, Sky Canaves, mengatakan: "Pertumbuhan AWS yang dipercepat tidak memenuhi harapan yang berlebihan, juga tidak melampaui tolok ukur persaingan yang lebih tinggi yang ditetapkan oleh Microsoft dan Google. Peningkatan margin operasional bisnis cloud merupakan sinyal positif, tetapi ini mungkin tidak cukup untuk menghilangkan kekhawatiran pasar terhadap lonjakan tajam dalam pengeluaran modal serta penurunan signifikan pada arus kas bebas yang menyertainya."
Sebaliknya, Microsoft melaporkan pendapatan bisnis cloud tumbuh 48% pada hari yang sama, dengan pengeluaran modal tetap terkendali, sehingga sahamnya turun kurang dari 1% pada hari Kamis.
Pertumbuhan e-commerce mencapai tingkat terendah dalam tiga tahun, dan perubahan waktu Prime Day tidak bisa dilepaskan dari tanggung jawabnya.
Penjualan online pada kuartal ketiga hanya tumbuh 2% menjadi $68,5 miliar, mencatat laju pertumbuhan terendah sejak awal 2023. Amazon sebagian menyalahkan perubahan jadwal acara promosi Prime Day—tahun ini, Prime Day di sebagian besar pasar utama dipindahkan dari kuartal ketiga ke kuartal kedua, sehingga pendapatan terkait tidak tercatat pada kuartal ini.
Analis dari lembaga riset M Science, John Tomlinson, berpendapat bahwa kelemahan relatif di segmen ritel “sebagian” terkait dengan penyesuaian waktu Prime Day, tetapi ia juga menunjukkan: “Di sini muncul sedikit retakan. Pasar sangat memperhatikan skala pengeluaran AI oleh berbagai perusahaan.”
Sky Canaves selanjutnya menunjukkan bahwa penyesuaian waktu Prime Day "tidak sepenuhnya menjelaskan perlambatan pertumbuhan toko daring dan iklan, yang menunjukkan bahwa tekanan konsumen mungkin semakin nyata—konsumen mulai mengurangi pengeluaran di tempat-tempat yang bisa dihemat, yang berdampak berantai pada keinginan pengiklan untuk berinvestasi."
Dalam hal bisnis iklan, pendapatan kuartal ketiga tumbuh 11%, merupakan pertumbuhan paling lambat sejak Amazon secara terpisah mengungkapkan data ini pada 2020. Sebagai perbandingan, dari kuartal kedua 2025 hingga kuartal kedua 2026, pertumbuhan bisnis iklan Amazon setiap kuartal melebihi 20%.
Pengeluaran modal melonjak, arus kas bebas berubah negatif secara signifikan
Amazon menghabiskan lebih dari $77 miliar pada peralatan dan properti pada kuartal ketiga, jauh melebihi perkiraan analis. Arus kas bebas selama 12 bulan terakhir mencatat minus $42,4 miliar, dibandingkan dengan $14,8 miliar positif pada periode yang sama tahun lalu—pembalikan ini terutama disebabkan oleh peningkatan pembelian properti dan peralatan sebesar $94,8 miliar dibandingkan periode yang sama.
Perusahaan mempertahankan perkiraan sebelumnya tentang pengeluaran modal sekitar $220 miliar pada tahun 2026 yang diberikan pada Juli, tetapi Jassy menyatakan dalam panggilan telepon bahwa pengeluaran modal pada tahun 2027 akan "secara signifikan" meningkat lebih lanjut.
Pola pengeluaran ini membuat investor merasa cemas. Laporan Bloomberg menyatakan bahwa bahkan perusahaan yang sangat terdiversifikasi seperti Amazon, pertumbuhan stabil bisnis cloudnya tidak mampu mengimbangi kekhawatiran pasar terhadap kecepatan investasi di bidang AI.
Panduan kuartal keempat lebih rendah dari ekspektasi, kekhawatiran di sisi konsumen muncul
Amazon memperkirakan pendapatan kuartal keempat (musim belanja liburan) berada di antara $240 miliar hingga $247 miliar, sedangkan perkiraan rata-rata analis sebelumnya adalah $244,5 miliar, dengan median panduan sedikit di bawah perkiraan. Panduan laba operasional kuartal keempat adalah $28,5 miliar hingga $33,5 miliar, sedangkan perkiraan rata-rata analis sekitar $33 miliar, dengan batas bawah panduan jelas di bawah perkiraan pasar.
Laba operasional kuartal ketiga adalah $17,8 miliar, lebih tinggi dari $11,4 miliar pada periode yang sama tahun lalu.
Jassy menekankan kesehatan bisnis inti perusahaan dalam panggilan telepon. Ia menunjukkan bahwa penjualan barang kebutuhan pokok dan barang sehari-hari dalam 12 bulan hingga September mendekati $250 miliar, dengan laju pertumbuhan tiga kali lipat lebih cepat daripada e-commerce secara keseluruhan, dan menyumbang sekitar setengah dari semua unit penjualan barang pada kuartal ketiga. Pengguna chatbot belanja Alexa for Shopping dalam 12 bulan terakhir melebihi 400 juta, lebih tinggi dari 350 juta yang diungkapkan pada kuartal sebelumnya.
Namun, semua sinyal positif di atas gagal membalikkan tren penurunan harga saham setelah jam perdagangan.
Berpapasan dengan Alphabet, sentimen pasar sangat selaras
Reaksi pasar terhadap Amazon kali ini secara jelas sejalan dengan situasi Alphabet pada periode yang sama. Laporan kuartalan ketiga Alphabet menunjukkan pendapatan iklan pencarian tumbuh 12% menjadi $63,3 miliar, di bawah ekspektasi pasar sebesar $64,9 miliar, sedangkan arus kas bebas mencatat minus $9,1 miliar, menyebabkan sahamnya anjlok 13% pada penutupan Kamis.
Manajemen Alphabet pada panggilan telepon mengklasifikasikan keterlambatan monetisasi pencarian AI sebagai pilihan sadar, dengan CEO Sundar Pichai membandingkan tahap saat ini dengan transisi seluler sepuluh tahun lalu: “Seperti sepuluh tahun lalu ketika kami beralih ke seluler, kami berfokus pada membangun pengalaman pencarian terbaik terlebih dahulu, baru kemudian monetisasi.” Namun, pasar tidak menerima hal ini.
Kesulitan bersama kedua perusahaan mencerminkan satu pertanyaan pasar yang sama: investasi AI sedang menekan arus kas dan pertumbuhan bisnis inti dengan cara yang terlihat, sementara jadwal realisasi monetisasi masih belum jelas. Sebaliknya, Microsoft, dengan pertumbuhan cepat di bisnis cloud dan pengeluaran modal yang relatif terkendali, menjadi salah satu raksasa teknologi sedikit yang memuaskan investor selama kuartal laporan ini.