Kapitalisasi Pasar Alphabet Sementara Melebihi Nvidia Amid Ekspansi Infrastruktur AI

Setelah jam perdagangan minggu lalu, kapitalisasi pasar Alphabet sempat sementara melebihi NVIDIA. Dalam enam bulan terakhir, harga saham Alphabet naik 43%, jauh lebih tinggi dibandingkan kenaikan 6,3% NVIDIA pada periode yang sama, sehingga selisih kapitalisasi pasar kedua perusahaan menyempit dengan cepat, kini hanya berbeda sekitar $400 miliar.

Dalam setahun terakhir, Alphabet (GOOGL.O) telah menjalani pembalikan persepsi pasar yang hampir total. Sebelumnya, pasar khawatir chatbot AI akan mengganggu bisnis inti pencariannya, tetapi kini semakin banyak investor yang memandang Alphabet sebagai salah satu pemenang infrastruktur paling komprehensif di era AI.

Dalam perdagangan setelah jam pasar minggu lalu, kapitalisasi pasar Alphabet sempat sementara melebihi NVIDIA (NVDA.O). Hingga penutupan minggu lalu, kapitalisasi pasar Alphabet sekitar $4,8 triliun, sedangkan NVIDIA sekitar $5,2 triliun.

Dalam enam bulan terakhir, kesenjangan antara dua perusahaan telah menyempit dengan cepat. Pada akhir Oktober tahun lalu, kapitalisasi pasar NVIDIA mendekati $4,9 triliun, sementara Alphabet saat itu kurang dari $3,4 triliun; sejak itu, harga saham Alphabet naik 43%, sementara NVIDIA hanya naik 6,3% dalam periode yang sama. Dalam 12 bulan terakhir, harga saham Alphabet telah naik sekitar 160%.

Kunci pendorong penilaian ulang Alphabet terletak pada konsensus yang secara bertahap terbentuk di Wall Street: Google tidak hanya memiliki kemampuan model seperti Gemini dan DeepMind, tetapi juga menguasai saluran distribusi seperti Google Cloud, chip TPU, pintu masuk pencarian, YouTube, dan Android, yang hampir mencakup semua tahap kunci dalam rantai nilai AI.

Mitra Manajemen Deepwater Asset Management, Gene Munster, menyatakan:

Google adalah salah satu dari dua perusahaan dengan strategi paling unggul di bidang AI, karena mereka menguasai sebagian besar rantai industri: chip, model, infrastruktur, serta saluran distribusi. Selain itu, kemampuan mereka untuk menghasilkan keuntungan juga sangat kuat.

Sentimen pasar semakin memanas, didorong oleh berita kerja sama besar antara Anthropic dan Google Cloud.

Minggu lalu dilaporkan bahwa Anthropic berkomitmen untuk menginvestasikan $200 miliar di Google Cloud selama lima tahun ke depan untuk mendapatkan sekitar 5 gigawatt daya komputasi. Setelah pengumuman tersebut, kapitalisasi pasar Alphabet sempat melebihi NVIDIA setelah jam perdagangan.

Investor percaya bahwa ini sekali lagi membuktikan bahwa Alphabet memiliki berbagai cara untuk berpartisipasi dalam persaingan AI dan meraih keuntungan.

Setelah mengumumkan laporan keuangan minggu lalu, JPMorgan (JPM.N) menjadikan Alphabet sebagai "pilihan utama" di sektor teknologi, menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan sedang mempercepat. Laporan keuangan menunjukkan pesanan tertunda Google Cloud hampir berlipat ganda menjadi $462 miliar.

Analis Citizens Andrew Boone memperkirakan bahwa Alphabet akan memperoleh pendapatan sekitar $3 miliar dari infrastruktur terkait TPU pada tahun 2026, meningkat menjadi $25 miliar pada tahun 2027.

CEO Google, Sundar Pichai, juga menyatakan bahwa pelanggan Google Cloud di masa depan akan dapat menjalankan chip TPU Google di pusat data mereka sendiri.

Namun, sebagian analis tetap waspada terhadap gelombang saat ini. Pertanyaan terbesar adalah berapa banyak pesanan tertunda di Google Cloud yang berasal dari Anthropic.

Jika protokol Anthropic yang diklaim senilai $200 miliar dibandingkan dengan pesanan tertunda bisnis cloud Alphabet sebesar $462 miliar, berarti Anthropic mungkin menyumbang lebih dari 40% dari pendapatan yang telah dikontrak di masa depan.

Analis D.A. Davidson, Gil Luria, berpendapat bahwa ini sangat mirip dengan pengalaman sebelumnya Oracle (ORCL.N). Tahun lalu, harga saham Oracle melonjak karena pesanan yang menumpuk, tetapi kemudian pasar menyadari bahwa sebagian besar pertumbuhan tersebut sebenarnya berasal dari OpenAI.

Luria mengatakan: "Mereka melakukan hal yang sama seperti Oracle. Mereka memberi tahu kami bahwa pesanan yang menunggu hampir berlipat ganda, tetapi tidak menjelaskan bahwa hampir seluruh peningkatan berasal dari satu transaksi dengan Anthropic." Saat ini, ia memberikan rating "Hold" pada Alphabet.

Luria juga berpendapat bahwa penyedia cloud besar saat ini umumnya menghadapi risiko konsentrasi pelanggan. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O), dan Google secara bersama-sama memiliki pesanan backlog bisnis cloud mendekati $2 triliun, dengan hampir setengahnya berasal dari OpenAI dan Anthropic, sementara perusahaan AI tersebut sendiri sedang memperoleh pendanaan dari penyedia cloud.

Dia mengatakan bahwa ketika Google dan Amazon mempromosikan permintaan kuat terhadap chip mereka, sebagian besar sebenarnya berasal dari perusahaan yang diinvestasi, bukan permintaan pasar alami yang sejati.

Daripada bisnis pencarian, Wall Street kini lebih fokus pada daya saing Google di tingkat infrastruktur AI.

Mizuho Securities memperkirakan bahwa sekitar $61 miliar dari pesanan tertunda di Google Cloud pada tahun 2027 kemungkinan berasal dari penjualan TPU, dengan sebagian besar pendapatan kemungkinan akan diakui tahun depan.

Ini juga menjadikan Google sebagai mitra penting selain NVIDIA dalam investasi perangkat keras AI. Sejak awal tahun ini, saham AMD (AMD.O), Intel (INTC.O), dan Micron Technology (MU.O) telah naik lebih dari dua kali lipat, dan pasar sedang mencari arah baru yang diuntungkan oleh perangkat keras AI.

Monster berpendapat bahwa bahkan jika Anthropic mengalami masalah di masa depan, perusahaan AI lain akan mengisi permintaan tersebut.

Dia berkata: "Berita tentang skala dan risiko pelanggan tunggal sebenarnya mengabaikan intinya. Jika salah satu pelanggan gagal, dalam jangka panjang akan ada puluhan perusahaan lain yang mengisi posisinya."

Menurutnya, kesepakatan besar Anthropic itu sendiri justru menunjukkan bahwa industri AI masih berada pada tahap sangat awal, dengan permintaan akan daya komputasi yang terus tumbuh secara eksponensial.

Saat ini, risiko terbesar Alphabet bukan lagi ketinggalan dalam AI, tetapi apakah pasar telah terlalu memperkirakan pertumbuhan masa depan.

Saat ini, PER yang diharapkan Alphabet sekitar 28 kali, jelas lebih tinggi dari rata-rata kurang dari 21 kali dalam 10 tahun terakhir, dan mendekati kisaran tertinggi perusahaan sejak 2008.

Menurut data yang disusun oleh Bloomberg, dalam sebulan terakhir, perkiraan konsensus analis terhadap laba bersih Alphabet untuk tahun 2026 naik sekitar 19%. Namun demikian, harga target rata-rata analis untuk 12 bulan ke depan sekitar $422, hanya lebih tinggi sekitar 5% dari harga saham saat ini. Menurut Monstert:

Risiko terbesar memegang Google adalah bahwa perusahaan mungkin sudah sulit lagi mengubah ekspektasi investor melalui narasi baru.

Ini berarti konferensi Google I/O berikutnya menjadi sangat penting. Para investor berharap perusahaan dapat lebih memperjelas strategi Agent Gemini dan menunjukkan bagaimana terus melakukan komersialisasi dari ekosistem AI yang lebih luas.

Saat ini, Alphabet memperkirakan pengeluaran modal tahun ini dapat mencapai hingga $190 miliar, lebih dari dua kali lipat dibandingkan tahun 2025.

Meskipun analis Argus mempertimbangkan risiko pengeluaran modal sebagai hal yang perlu diperhatikan, mereka tetap memberikan peringkat "Beli" dan berpendapat bahwa kemampuan Google untuk menanggung investasi sebesar ini, dibandingkan perusahaan seperti OpenAI, merupakan keunggulan kompetitif tersendiri.

Luke O’Neill, Chief Investment Officer di CooksonPeirce Wealth Management, mengatakan: "Alphabet hampir memiliki posisi penting di setiap sudut ekosistem AI, dan penempatan menyeluruh ini membuatnya berpotensi menjadi pemenang terbesar di era AI."

Dia percaya bahwa bisnis Alphabet lebih beragam dibandingkan NVIDIA yang lebih bergantung pada siklus chip AI, sehingga meskipun satu bisnis melambat, bisnis lainnya dapat mengimbanginya.

Tahun lalu, Berkshire Hathaway (BRK.A) yang dimiliki oleh Warren Buffett juga membeli saham Alphabet. O’Neill mengutip perkataan Buffett: “Membeli perusahaan hebat dengan harga yang wajar jauh lebih baik daripada membeli perusahaan biasa dengan harga yang hebat.”

Dia berkata: "Meskipun harganya sudah tidak lagi murah secara ekstrem, harga ini tetap masuk akal. Tanpa diragukan lagi, ini adalah perusahaan hebat."