Pada Senin, 19 Oktober, indeks semikonduktor Philadelphia di pasar saham AS mengakhiri delapan sesi penurunan berturut-turut, sempat membalikkan keuntungan lebih dari 3% selama sesi, dan akhirnya ditutup naik 1,6%.Penulis artikel, sumber: Wall Street Journal
Sektor AI mengalami reli teknis pada hari Senin setelah serangkaian koreksi tajam, tetapi pasar masih memiliki perbedaan pendapat yang mendalam mengenai apakah reli ini merupakan balik tren atau hanya jeda sementara.
Pada Senin, 19 Oktober, indeks semikonduktor Philadelphia di pasar saham AS mengakhiri delapan sesi penurunan berturut-turut, sempat membalikkan keuntungan lebih dari 3% selama sesi, dan akhirnya ditutup naik 1,6%.
Goldman Sachs meningkatkan peringkat perusahaan komputasi awan CoreWeave dari "Netral" menjadi "Beli" pada hari tersebut, dan sejumlah analis Wall Street juga menyampaikan dukungan terhadap fundamentalnya, sehingga kekhawatiran pasar mengenai "pengeluaran modal AI telah mencapai puncaknya" mulai mereda.
Latar belakang reli ini sama persis dengan pelonggaran leverage yang dipicu oleh kebangkrutan dana Situational Awareness beberapa bulan lalu.
Wall Street Journal menyebutkan, trader trading desk UBS Torsten Sippel secara jelas menunjukkan dalam laporan minggu lalu bahwa pergerakan pasar minggu lalu sangat mirip dengan peristiwa "dewa AI" — keduanya merupakan forced liquidasi posisi yang padat, bukan penjualan sistematis yang didorong oleh fundamental.
Namun, saat reli muncul, para analis memperingatkan bahwa total eksposur hedge fund masih tinggi, dan risiko pelonggaran leverage belum sepenuhnya teratasi; pasar masih berbeda pendapat apakah reli ini merupakan dasar sejati atau hanya jeda sementara.
"God of AI stocks" kembali dikalahkan; ini adalah kedua kalinya Aschenbrenner gagal dalam spekulasi AI dalam waktu kurang dari enam bulan.
Pada Juli tahun ini, dana Situational Awareness yang didirikan oleh Aschenbrenner mengalami kerugian hingga ratusan miliar dolar AS akibat penyesuaian besar-besaran di sektor AI, mencatat rekor kerugian tunggal terbesar dalam sejarah dana hedge, dan akhirnya terpaksa secara signifikan mengurangi leverage serta menjual sebagian besar posisi pasar publiknya kepada Citadel. Dalam surat kepada investor, Aschenbrenner menyatakan akan "berjuang kembali di lain waktu" dan berjanji untuk "mengambil pelajaran yang diperlukan".
Namun hanya beberapa minggu kemudian, ia kembali bangkit.Wall Street Journal menyebutkan, pada September, Aschenbrenner telah mulai membangun kembali posisi inti yang sebelumnya mengalami likuidasi, dengan aset mencakup AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk, dan CoreWeave, namun mengganti model leverage tinggi sebelumnya yang menggunakan total return swap melalui bank investasi besar seperti Goldman Sachs dengan struktur opsi elastis, dengan tujuan membatasi kerugian maksimum hanya pada premi yang telah dibayarkan.
Hasilnya juga menyedihkan. Sejak 8 September, enam dari tujuh saham yang dia pegang secara besar-besaran mengalami penurunan tajam: CoreWeave turun 37,4%, SK Hynix turun 25,8%, SanDisk turun 23,8%, DRAM turun 22,9%, Bloom Energy turun 18,1%, Intel turun 9,4%, sementara hanya AMD yang mencatat kenaikan 9,1%, dengan rata-rata penurunan tujuh saham tersebut mencapai 18,3%.
The Market Ear menyebut peristiwa ini sebagai "Leopold Lows 2.0". Harga DRAM telah jatuh kembali ke titik terendah saat kejadian liquidasi sebelumnya.
RSI CoreWeave juga turun ke level tersebut.
Sedangkan opsi beli CoreWeave dengan harga strike 95 dolar yang jatuh tempo pada November, yang dibelinya pada awal September, telah turun dari tertinggi 18 dolar menjadi hanya sekitar 1 dolar.
Pembersihan posisi dan oversold teknis: kondisi rebound sedang berkumpul. Dari data Goldman Sachs, karakteristik struktural dari penjualan kali ini justru menanamkan benih untuk rebound pada Senin.
Hedge fund telah menjual bersih saham AI global selama lima hari perdagangan berturut-turut, menurut statistik Goldman Sachs, jumlah pembelian bersih akumulatif saham AI sejak 2025 telah sepenuhnya dihapus.
Saham AI global mencatat volume penjualan bersih terbesar kedua dalam hampir satu tahun ini. Proporsi konfigurasi bersih dana hedge terhadap saham AI global turun dari puncak Juni sebesar 31,7% menjadi 26,1%, berada di persentil ke-49 dalam setahun terakhir; rasio panjang-pendek turun dari 4,34 menjadi 3,27, hanya berada di persentil ke-7 dalam setahun terakhir.
Analisis Market Ear menunjukkan bahwa penjualan kali ini terutama didorong oleh pengurangan posisi panjang. Aliran penjualan bersih global minggu lalu mencapai -2,1 standar deviasi, dengan rasio penjualan panjang terhadap penjualan pendek sekitar 3:1, menunjukkan bahwa pasar berada dalam tahap pengurangan eksposur risiko secara aktif. Setelah penjualan paksa secara bertahap habis, logika dukungan teknis mulai menonjol.
Indeks semikonduktor Philadelphia telah menyentuh batas bawah rentang perdagangan, sekaligus mendekati garis dukungan tren jangka panjang, dengan tingkat oversold mencapai ekstrem.
Sementara itu, kepanikan di pasar opsi juga terwujud secara terkonsentrasi minggu ini, dengan VXSMH (indeks volatilitas semikonduktor) melonjak tajam. Namun, analisis berpendapat bahwa menurut prinsip 'sesuatu yang ekstrem akan berbalik', masa-masa kepanikan pasar sering kali merupakan titik dasar.
Perlu dicatat bahwa penutupan posisi pasif opsi juga memperbesar penurunan sebelumnya. Posisi delta hedging yang dibeli oleh market maker saat membuka posisi call option dipaksa ditutup seiring menurunnya nilai opsi, menciptakan tekanan jual tambahan terhadap saham dasar dan memperkuat momentum penurunan.
Analis Wall Street: Fundamental tidak merusak reli; keberhasilan reli pada hari Senin tidak lepas dari dukungan intensif dari para analis.
Goldman Sachs menaikkan CoreWeave dari "Netral" menjadi "Beli", dengan analis Gabriela Borges mengakui adanya kekhawatiran yang wajar terhadap kemampuan perusahaan dalam memperoleh pendanaan, tetapi percaya bahwa valuasi telah menjadi menarik setelah penurunan tajam.
Dia menunjukkan dalam laporan risetnya bahwa biaya utang campuran CoreWeave, bahkan jika naik 100 hingga 200 basis poin, tidak akan melewati kisaran ini; sebenarnya menetapkan batas atas untuk biaya modal rata-rata tertimbang, sehingga struktur pengembalian ekuitas tetap berlaku.
Goldman Sachs menurunkan harga target dari $139 menjadi $106, tetapi masih menyiratkan ruang kenaikan lebih dari 40% dibandingkan harga penutupan Jumat lalu; menurut penghitungan Bloomberg, harga target rata-rata analis untuk CoreWeave saat ini adalah $135,23, dengan potensi kenaikan sekitar 120%.
Analis teknologi terkenal Dan Ives membandingkan penjualan ini dengan momen "SaaS doomsday panic" di bidang infrastruktur AI, mengutip pesanan tertunda sekitar $104 miliar dari CoreWeave pada akhir kuartal kedua, menekankan bahwa komitmen pelanggan di sisi permintaan tidak goyah, dan memperkirakan tren kenaikan yang didorong oleh fundamental akan berlanjut setelah kepanikan mereda.
Pendiri Moor Insights & Strategy, Patrick Moorhead, secara terus terang mengatakan:
Saya pikir ini hanyalah gelombang panik lagi, orang-orang sedang mencari alasan untuk menjual, bukan untuk membeli.Dari sudut pandang total pengeluaran modal, CIO Wealth Management UBS menaikkan proyeksi pengeluaran modal AI global tahun 2026 menjadi $900 miliar, meningkat 84% secara tahunan; pada tahun 2027, angka ini lebih lanjut naik menjadi $1,2 triliun, meningkat 33% secara tahunan, dengan faktor pemicu langsung adalah kenaikan biaya menyeluruh di sepanjang rantai pasokan server AI baru-baru ini.
Yang paling jelas mengalami serangan balik pada Senin adalah aset yang mengalami penurunan terbesar minggu lalu. SanDisk naik 5,5% pada Senin, ADR SK Hynix naik 4,6%, Micron naik 3%, dan Intel naik 2,4%.
Di atas rebound: Deleveraging jauh dari selesai. Namun, rebound kali ini tidak tanpa kekhawatiran; sejumlah analis memperingatkan bahwa struktur pasar masih rapuh.
Sippel dari UBS menunjukkan bahwa meskipun posisi bersih hedge fund telah turun ke persentil ke-30 dalam lima tahun terakhir, total eksposur masih berada di atas persentil ke-90, sehingga masih ada ruang untuk lebih banyak pelonggaran leverage. Ia menggambarkan pasar terkini sebagai "rapuh, bukan benar-benar bearish", dan berpendapat bahwa risiko sedang dialokasikan ulang.
Masalah kredit CoreWeave belum sepenuhnya hilang. Pekan lalu, harga obligasinya jatuh ke level yang biasanya menandai kesulitan keuangan, dan biaya perlindungan terhadap gagal bayar obligasi sempat melonjak ke rekor tertinggi sepanjang masa. Meskipun Goldman Sachs telah menaikkan peringkatnya, sahamnya sempat naik 7,4% pada hari Senin, tetapi akhirnya ditutup turun 0,4%.
Sippel menunjukkan bahwa kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan struktur pembiayaan infrastruktur AI telah membentuk logika penetapan harga yang terpisah dari permintaan perangkat keras, dan fundamental kuat ASML serta TSMC gagal meredakan kekhawatiran ini secara efektif.
Strategis Bank of America Michael Hartnett memperingatkan bahwa dalam beberapa minggu mendatang, sikap aversi terhadap risiko kemungkinan akan mendominasi pasar, seiring para investor mencari cara untuk menghindari volatilitas yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga, pemiluh tengah masa di Amerika Serikat, dan perdagangan tema AI.
Dalam seminggu ke depan, raksasa teknologi seperti Meta dan Tesla akan secara berturut-turut mengumumkan laporan keuangan, sehingga elastisitas pengeluaran modal AI akan diuji oleh data yang lebih langsung. Mengenai reli ini, konsensus pasar mungkin adalah: posisi sudah dibersihkan, tetapi konfirmasi dasar masih perlu menunggu jawaban yang lebih jelas dari fundamental.
Peringatan Risiko dan Klausul Penyangkalan Tanggung Jawab
Pasaran memiliki risiko, berinvestasilah dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Berinvestasi berdasarkan ini adalah tanggung jawab Anda sendiri.