Gangguan AI Memicu Arus Modal ke Saham 'HALO' pada 2026

Penulis: David, Shenchao TechFlow

Pada awal tahun 2026, AI membuat pasar modal ketakutan.

Bukan karena AI tidak mampu, tapi karena AI terlalu mampu. Sampai-sampai setiap kali meluncurkan produk baru, saham satu industri anjlok.

Sebagai contoh, sepanjang Februari, induk perusahaan Claude, Anthropic, secara intensif memperbarui empat kali produk AI. AI kini bisa menjalankan alur kerja perusahaan secara otomatis, saham perangkat lunak SaaS anjlok; AI bisa memindai kerentanan kode secara otomatis, saham keamanan siber anjlok; AI bisa membantu bank menulis ulang kode lama abad ke-20, IBM anjlok 13% dalam satu hari, dengan nilai pasar lenyap sebesar 31 miliar dolar AS dalam sehari, mencatat rekor sejak gelembung internet tahun 2000.

Satu bulan, beberapa industri, disebut satu per satu.

Ketakutan menyebar dengan cepat.

Platform pendidikan daring Duolingo, harga sahamnya pada Mei tahun lalu berada di puncak historis 544 dolar AS, hingga akhir Februari tahun ini jatuh di bawah 85 dolar AS, menghilang lebih dari 80%. ETF perangkat lunak iShares turun 22% sejak awal tahun ini, turun 30% dari puncaknya...

Seorang trader mengatakan kepada Bloomberg bahwa saham perangkat lunak terus dijual, dan judul media seperti "AI akan menggulingkan XX" dapat memicu flash crash kecil.

Uang keluar dari tangan perusahaan-perusahaan ini, tetapi pasti ada tujuannya.

Mengikuti AI adalah satu jalan, misalnya membeli NVIDIA, membeli daya komputasi, membeli infrastruktur... tetapi jalan ini sudah sangat padat dan semakin mahal.

Seseorang mulai memikirkan pertanyaan lain: Apakah ada perusahaan yang tidak bisa dihancurkan seberapa pun AI berkembang?

Pada awal Februari, seseorang bernama Josh Brown menulis sebuah artikel di blognya.

Orang ini adalah CEO perusahaan manajemen aset di Amerika Serikat, serta sering muncul di CNBC, sehingga dianggap sebagai selebritas dunia keuangan. Dia menciptakan sebuah kata dalam artikelnya:

HALO.

Aset Berat, Risiko Ketinggalan Zaman Rendah.

Artinya sederhana, belilah perusahaan-perusahaan yang tidak akan tergantikan oleh AI seberapa pun ia berkembang.

Sementara itu, orang ini juga memberikan metode identifikasi yang sangat sederhana, kriteria pemeriksaan saham HALO hanya satu: “Apakah Anda bisa mengetik beberapa kata di kotak input untuk membuat produk perusahaan ini? Jika tidak, ini adalah saham HALO.”

He gave an example.

Delta Airlines dan Expedia, keduanya termasuk dalam industri perjalanan. Tahun ini, Delta naik 8,3%, sementara Expedia turun 6%. Apa perbedaannya?

AI bisa membantu Anda menemukan tiket pesawat termurah, tetapi Anda tetap harus naik pesawat. Delta memiliki pesawat, Expedia hanya memiliki kotak pencarian.

Dia juga menyatakan bahwa ini adalah logika investasi paling sederhana yang pernah dia lihat.

Selama 15 tahun terakhir, Wall Street paling menyukai bisnis beraset ringan. Perusahaan perangkat lunak tidak memiliki pabrik, tidak memiliki stok, biaya replikasi kode adalah nol, margin keuntungannya sangat tinggi. Tetapi sekarang AI telah datang, dan yang paling mampu digantikan oleh AI justru perusahaan-perusahaan yang menghasilkan uang dari kode dan ketidakseimbangan informasi.

Gengsi bergiliran, sekarang giliran yang "berat" jadi bernilai.

Beberapa minggu setelah HALO muncul, Goldman Sachs merilis laporan riset resmi berjudul “The HALO Effect”; data dalam laporan tersebut menunjukkan bahwa sejak awal 2025 hingga saat ini, portofolio saham “aset berat” yang dipegang Goldman Sachs menghasilkan return 35% lebih tinggi daripada portofolio “aset ringan”.

Selanjutnya, meja perdagangan Morgan Stanley mulai merekomendasikan aset kepada klien menggunakan HALO; istilah ini juga muncul dalam catatan riset Barclays dan Bank of America. Axios, Wall Street Journal, dan CNBC melaporkan secara terfokus...

Sebuah kata yang dibuat secara asal oleh seorang blogger, berubah menjadi tema perdagangan terbesar di Wall Street pada tahun 2026.

Apa artinya ini? Bukan karena Brown sangat hebat, tapi karena semua orang benar-benar panik. Panik sampai perlu satu kata untuk memberi tahu diri sendiri:

Jangan khawatir, AI telah mengguncang banyak hal, tetapi ada satu jenis perusahaan yang tetap aman.

Apakah Anda mengira HALO hanyalah sebuah narasi? Pasar modal sebenarnya sudah mulai memberikan suara.

Dari awal tahun 2026 hingga akhir Februari, sektor energi S&P 500 naik lebih dari 23%, bahan baku naik 16%, konsumsi esensial naik 15%, dan industri naik 13%.

Pada saat yang sama, sektor teknologi informasi turun hampir 4%, sementara sektor keuangan turun hampir 5%.

Sementara itu, tujuh raksasa teknologi AS semuanya melemah. Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, dan Tesla, hanya dua yang naik sepanjang tahun ini.

Kekhawatiran para investor adalah apakah perusahaan-perusahaan ini benar-benar bisa balik modal, mengingat mereka menghabiskan ratusan miliar dolar AS per tahun untuk membangun daya komputasi.

Perusahaan apa saja yang mengalami kenaikan secara spesifik?

McDonald's, Walmart, ExxonMobil... yang menjual hamburger, yang mengoperasikan supermarket, yang memproses minyak. AI bisa menulis puisi, memprogram, dan mengajukan gugatan, tetapi ia tidak bisa menggoreng kentang atau mengebor minyak.

Budweiser juga naik 48% sejak tahun lalu hingga sekarang, karena Anda tidak bisa meminum AI.

Jadi, HALO mewakili pembalikan logika penilaian pasar modal di bawah kecemasan AI. Pembalikan semacam ini terakhir kali terjadi pada tahun 2000.

Pada masa itu juga sama, para investor kabur dari saham teknologi dan beralih ke sektor-sektor "membosankan" seperti energi, industri, dan konsumsi. Nasdaq jatuh dari tahun 2000 hingga 2002, menghilang hampir 80%, sementara sektor energi S&P naik hampir 30% pada periode yang sama.

Tetapi ada perbedaan kunci. Gelembung internet terjadi karena internet tidak menghasilkan keuntungan, ceritanya tidak bisa dilanjutkan. Kali ini sedikit berbeda:

AI terlalu mampu, hingga membuat takut.

Kegagalan teknologi AI tidak akan memicu kepanikan; sekarang adalah kepanikan yang disebabkan oleh keberhasilan teknologi. Ini hampir tidak memiliki preseden dalam sejarah pasar modal.

Lebih ironis lagi, perusahaan AI sendiri juga menjadi lebih berat.

Goldman Sachs secara khusus menyebutkan dalam laporannya bahwa perusahaan-perusahaan yang paling menganut model aset ringan dalam beberapa tahun terakhir kini menjadi pengeluaran modal terbesar dalam sejarah.

Pengeluaran modal lima raksasa teknologi diperkirakan mencapai $1,5 triliun dari 2023 hingga 2026, dengan lebih dari $450 miliar hanya pada tahun 2026, melebihi seluruh total investasi mereka sepanjang sejarah sebelum era AI.

Sumber gambar: Keuangan

Uang ini dihabiskan untuk apa? Pusat data, chip, kabel, sistem pendingin, fasilitas pembangkit listrik. Semuanya adalah barang berat dan mahal di dunia nyata.

Jadi Anda akan melihat adegan yang absurd:

AI menghancurkan model aset ringan orang lain, lalu berubah menjadi aset berat.

Perusahaan-perusahaan yang mengklaim ingin menggulingkan dunia lama akhirnya menyadari bahwa mereka membutuhkan hal yang sama persis seperti dunia lama: pabrik, listrik, pipa...

Selama 15 tahun, Wall Street mengejar "ringan", akhirnya menemukan bahkan AI sendiri tidak bisa lepas dari "berat".

Pada waktu yang sama, kami di seberang memberikan jawaban yang sama sekali berlawanan.

Bloomberg melaporkan pada akhir Februari bahwa pasar Tiongkok sedang melawan kepanikan perdagangan AI global. Ada satu kalimat ringkasan dalam artikel itu yang menurut saya sangat tepat:

Pasar Amerika memperhatikan apa yang bisa diambil oleh AI, sementara pasar Tiongkok memperhatikan apa yang bisa dibantu oleh AI.

Teknologi yang sama, dua emosi yang sama sekali berlawanan.

Saat investor Amerika menciptakan istilah HALO dan bersembunyi di McDonald's dan Walmart, investor Tiongkok sedang berebut saham aplikasi AI.

JPMorgan memberikan peringkat beli untuk MiniMax dan Zhipu pada Februari tahun ini, sementara Goldman Sachs pada periode yang sama memberikan rekomendasi beli baru untuk Birun Technology dan Muxi Integrated Circuit; analis Bank of America menyatakan bahwa AI Agent dan komersialisasinya kemungkinan menjadi tema investasi terbesar di pasar Tiongkok pada tahun 2026.

Perusahaan-perusahaan seperti Tencent dan Alibaba, tidak ada yang khawatir mereka akan mati karena AI, yang menjadi perhatian adalah apakah mereka bisa menghasilkan lebih banyak uang dengan AI.

Goldman Sachs dalam laporan Januari menyatakan bahwa Tencent adalah penerima manfaat terbesar dalam penerapan AI di bidang internet Tiongkok, dengan setiap lini bisnis—game, iklan, fintech, dan cloud—dipercepat oleh AI.

Mengapa gelombang yang sama, reaksinya berlawanan sepenuhnya?

Saham teknologi AS telah naik terlalu tinggi dalam satu dekade terakhir, hingga sedikit perubahan pada margin keuntungan mereka akibat AI saja sudah membuat valuasi mereka tidak bisa bertahan. Sementara itu, saham teknologi Tiongkok baru saja keluar dari lembah rendah selama dua hingga tiga tahun terakhir, sehingga harganya sendiri sudah murah; bagi mereka, AI adalah penambah nilai, bukan ancaman.

Tetapi harga saham saja tidak bisa menjelaskan semuanya, perbedaan yang lebih besar ada di tanahnya.

Sambil narasi HALO sedang populer di pasar saham AS, Tiongkok baru saja merayakan Tahun Baru Imlek dengan konten AI tertinggi sepanjang sejarah:

Volcano Engine menjadi mitra cloud AI eksklusif untuk Gala Tahun Baru Imlek CCTV, DouBao mencapai kerja sama eksklusif dengan Gala Tahun Baru Imlek CCTV; Qwen menjadi sponsor utama Gala Tahun Baru Imlek di empat stasiun televisi besar: Oriental, Zhejiang, Jiangsu, dan Henan; Tencent Yuanbao membagikan 1 miliar yuan dalam bentuk angpao, Baidu Wenxin membagikan 500 juta yuan. Ali lebih berani lagi dengan program "Tahun Baru Imlek Menjamu" senilai 3 miliar yuan, Qwen membantu Anda memesan minuman susu, dalam 3 jam mengirimkan 1 juta pesanan...

Sumber gambar: Sina News | Graphics Room

Empat perusahaan besar, total biaya pemasaran AI selama Tahun Baru Imlek melebihi 4,5 miliar yuan.

Sepuluh tahun lalu, di lokasi ini berdiri WeChat dan Alipay dalam perang hadiah merah di Gala Tahun Baru Imlek. Sekarang digantikan oleh Doubao dan Qianwen. Perusahaan AI bukan hanya menggunakan Gala Tahun Baru Imlek sebagai tempat iklan, tetapi sebagai panggung edukasi untuk memperkenalkan AI ke pasar massal.

Api yang sama, jika membakar kayu kering adalah bencana, tetapi jika menyalakan kayu basah adalah untuk pemanasan.

Gelombang AI yang sama, modal Amerika meninggalkan perusahaan yang diguncang oleh AI, dan masuk ke perusahaan yang "tidak bisa dibunuh oleh AI"; modal Tiongkok mengejar perusahaan yang mampu memanfaatkan AI dengan baik.

Sambil mengejar, sambil melarikan diri, penulis merasa pihak yang melarikan diri agak terlalu mahal harganya.

Situasi saat ini adalah kemampuan AI telah dihargai secara wajar, tetapi dampak destruktif AI dihargai berlebihan. Arus dana mengalir ke saham HALO karena membayangkan siapa yang akan dibunuh oleh AI, lalu kabur lebih awal.

Beralih ke McDonald's, Budweiser, Walmart, dan lainnya, perusahaan-perusahaan ini memang bagus, tetapi seberapa besar kenaikan mereka tahun ini disebabkan oleh kinerja, dan seberapa besar oleh premi ketakutan?

Perubahan di Wall Street selalu berlebihan. Pada tahun 2000, semua .com dianggap bernilai, pada tahun 2002, semua .com dianggap penipuan. Sekarang, mereka percaya bir dan traktor juga bisa melawan AI.

Ketika konsensus ini cukup padat, penyimpangan berikutnya tidak akan lama lagi.

Sedangkan untuk diri saya sendiri, saya melihatnya seperti ini:

AI memang semakin kuat, itu tidak bisa dipungkiri. Namun, jarak antara «menjadi lebih kuat» dan «membunuh satu industri» jauh lebih panjang daripada yang diyakini kebanyakan orang.

Setiap revolusi teknologi memiliki skrip yang sama: awalnya kepanikan, lalu pelarian berlebihan, dan akhirnya menyadari bahwa hal-hal yang dihindari itu tidak mati, malah menjadi lebih murah karena kepanikan.

Internet tidak membunuh Walmart, Walmart belajar e-commerce. Pembayaran seluler tidak membunuh bank, bank belajar membuat aplikasi.

Perusahaan yang benar-benar akan dibunuh oleh AI adalah yang seharusnya memang tidak ada — produk tanpa hambatan, pertumbuhan sepenuhnya bergantung pada pendanaan, dan bertahan hidup hanya karena ketimpangan informasi.

Perusahaan-perusahaan ini tidak perlu dibunuh oleh AI, siklus ekonomi pun akan membunuhnya.

Jadi, masalahnya mungkin bukanlah "Apakah AI akan mengguncang dunia?", kita masing-masing harus bertanya pada diri sendiri: Apakah perusahaan yang Anda investasikan memiliki kemampuan untuk menjadikan AI sebagai senjatanya, bukan sebagai obituarnya?

Orang yang bisa menjawab pertanyaan ini, tidak memerlukan HALO.