LlamaRisk pada 4 September mengajukan usulan penyesuaian parameter Putaran ke-16 untuk Aave V4 ke forum tata kelola Aave. Proposal tersebut menyatakan bahwa setelah penyesuaian putaran sebelumnya dilaksanakan, total simpanan Aave V4 di dua rantai dan lima pusat likuiditas mencapai sekitar $577 juta, dengan Global Dollar Hub sekitar $94 juta dan Plus Hub sekitar $21 juta. Putaran ini mengusulkan penambahan kapasitas jaminan sekitar $7 juta, terutama di Ethereum Plus Hub, serta penyesuaian beberapa garis kredit pinjaman dan model suku bunga.
Pertama-tama, perjelas status ini: ini adalah rekomendasi parameter yang diajukan oleh penyedia risiko, bukan perubahan on-chain yang telah dilaksanakan. Komite tata kelola dan keamanan Aave masih perlu meninjau dan menerapkannya sesuai prosedur yang telah ditetapkan. Semua perubahan batas atas, garis kredit, dan suku bunga dalam artikel ini harus dipahami sebagai nilai yang diusulkan, dan tidak boleh dianggap bahwa pengguna saat ini sudah mendapatkan kuota yang lebih tinggi.
Setelah pertumbuhan deposito, bottleneck berpindah ke sisi peminjaman
LlamaRisk menyatakan bahwa putaran ini hanya memiliki satu peningkatan jaminan utama, dengan fokus lebih pada sisi pinjaman. Beberapa garis kredit yang diberikan Core Hub kepada Prime dan Plus Hub telah mencapai kapasitas penuh, sehingga perlu meningkatkan kapasitas pinjam. Sebagian permintaan berasal dari insentif pinjaman USDC yang sedang berlangsung antara Core dan Prime Hub. USDG juga disarankan sebagai aset pinjam baru untuk Bluechip Spoke Prime Hub, didukung oleh perpanjangan garis kredit dari Core Hub.
Arsitektur Hub-and-Spoke Aave V4 menempatkan likuiditas bersama di Hub, sementara setiap Spoke menetapkan aturan berbeda berdasarkan jaminan dan strategi pengguna. Ini mencegah pemisahan total dana di setiap pasar, sekaligus memungkinkan perbedaan parameter risiko. Garis kredit menentukan seberapa banyak likuiditas yang dapat diambil oleh suatu Spoke dari Hub, sehingga kapasitas penuh tidak selalu berarti protokol secara keseluruhan kekurangan dana, tetapi bisa berarti kuota pada jalur tertentu telah mencapai batasnya.
Kapasitas jaminan yang direncanakan untuk ditambahkan pada putaran ini sekitar $7 juta, yang tidak agresif dibandingkan dengan volume deposit sekitar $577 juta. Penyesuaian kecil ini sesuai dengan pendekatan manajemen risiko setelah peluncuran V4: memantau tingkat pemanfaatan, mengidentifikasi aset yang benar-benar terbatas, lalu secara bertahap menambahkan Add Cap, Draw Cap, atau garis kredit. Keuntungannya adalah dampak pasar yang tidak normal dibatasi dalam batas yang ditetapkan oleh tata kelola, namun konsekuensinya adalah pengguna mungkin sering mengalami batas kuota saat permintaan tumbuh pesat.
Proposal juga mencakup model suku bunga USDC untuk Core/Prime Hub dan model suku bunga USDe untuk Plus Hub. Kurva suku bunga menentukan bagaimana biaya pinjaman berubah saat tingkat pemanfaatan meningkat. Jika kurva terlalu datar, peminjam dapat cepat menghabiskan likuiditas; jika terlalu curam, permintaan normal akan terhambat. Penyesuaian harus mempertimbangkan kampanye insentif, stabilitas deposito, dan penarikan ekstrem secara bersamaan, bukan hanya mengejar tingkat pemanfaatan yang lebih tinggi.
Pertumbuhan yang dihasilkan dari insentif perlu dibedakan dari kebutuhan alami
Hadiah pinjaman USDC dapat secara cepat meningkatkan tingkat pemanfaatan dana, tetapi sebagian permintaan mungkin menghilang setelah hadiah berakhir. Penyedia risiko perlu membedakan antara tingkat pemanfaatan yang didorong oleh permintaan pembiayaan nyata dan strategi siklik yang dihasilkan demi mendapatkan hadiah. Jika batas kredit dinaikkan terlalu tinggi berdasarkan insentif jangka pendek, kapasitas ineffisien mungkin tersisa setelah kegiatan berakhir; jika penyesuaian terlalu lambat, pasar dapat terus-menerus menyentuh batas atas selama periode kegiatan.
Skala Global Dollar Hub sekitar $94 juta dan Plus Hub sekitar $21 juta menunjukkan bahwa berbagai Hub masih berada pada tahap pertumbuhan yang berbeda. Peningkatan total deposit tidak sama dengan distribusi risiko yang merata; konsentrasi aset, arah pinjaman, dan korelasi jaminan lebih penting. Batas kapasitas di halaman tata kelola hanyalah lapisan pertama pertahanan; oracle, mekanisme likuidasi, dan otoritas darurat masih perlu bekerja bersama.
Pengguna biasa tidak boleh memahami "Putaran Peningkatan Kapasitas ke-16" sebagai jaminan imbal hasil. Imbal hasil deposit berasal dari permintaan pinjaman dan model suku bunga, yang berubah sesuai tingkat pemanfaatan dan insentif; tingkat pemanfaatan tinggi dapat meningkatkan imbal hasil, tetapi juga dapat membatasi penarikan besar sementara. Sebelum berpartisipasi, periksa Hub dan Spoke spesifik, bukan hanya total deposit Aave V4.
Transparansi tata kelola merupakan bagian penting dari mekanisme ini. Setiap siklus usulan harus secara terbuka menjelaskan tingkat pemanfaatan saat ini, jumlah yang diusulkan untuk disesuaikan, dan alasannya, agar komunitas dapat memeriksa apakah otorisasi risiko melampaui batas. Setelah usulan disetujui, harus dilakukan verifikasi terhadap transaksi on-chain aktual dan parameter pelaksanaan untuk memastikan bahwa implementasi akhir sesuai dengan teksnya. Pengajuan, pemungutan suara, dan pelaksanaan adalah tiga tahap yang berbeda.
Pembaruan parameter yang sering tidak selalu menandakan peningkatan risiko, tetapi juga bisa menunjukkan bahwa pemantauan otomatis dan tata kelola batas berjalan sesuai desain. Namun, semakin tinggi frekuensinya, semakin sulit bagi pengguna untuk memahami pasar saat ini hanya berdasarkan tangkapan layar lama. Antarmuka pengguna harus menampilkan batas terbaru, tingkat pemanfaatan, dan waktu pembaruan, sementara peneliti harus menyimpan hubungan antara proposal dan transaksi eksekusi. Jika tidak, transparansi tata kelola hanya berhenti pada postingan forum dan tidak berubah menjadi catatan operasional yang dapat diverifikasi.
Putaran ke-16 juga menunjukkan ketergantungan antar Hub: ruang pinjaman satu Spoke mungkin dibatasi oleh garis kredit dari Hub lain. Melihat bahwa aset tertentu masih memiliki kapasitas setoran tidak berarti sisi pinjaman pasti tersedia cukup. Saat mengevaluasi strategi, Anda perlu memeriksa secara bersamaan batas jaminan, likuiditas yang dapat dipinjam, garis kredit, dan kurva suku bunga; siapa pun yang mencapai batasnya dapat mengubah imbal hasil dan syarat keluar.
Saran dalam putaran ini mengungkapkan cara pertumbuhan saat ini Aave V4: setelah total deposit mencapai sekitar $577 juta, protokol tidak langsung melepaskan semua batas atas sekaligus, tetapi melakukan sedikit ekspansi sekitar garis kredit penuh dan aset jaminan tertentu. Pendekatan ini mungkin tidak menghasilkan pertumbuhan tercepat, tetapi lebih bermanfaat dalam mengumpulkan data produksi pada arsitektur baru. Keputusan akhir apakah akan dilaksanakan dan seberapa besar nilainya tetap bergantung pada tata kelola Aave dan catatan on-chain.