Pendiri Aave Menguraikan Peluang DeFi Senilai $100-200T di Energi Surya, Robotika, dan Infrastruktur Luar Angkasa

Penulis: Stani.eth

Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow

Panduan DeepCha: Sebuah makalah investasi kuantitatif yang ditulis langsung oleh pendiri Aave: Ia menghitung secara rinci pengeluaran modal untuk energi surya, pusat data, robot, energi nuklir, dan infrastruktur luar angkasa, dan menyimpulkan bahwa ukuran pasar sebenarnya yang dihadapi DeFi adalah $100-200 triliun, atau 15 kali lipat dari total aset yang dikelola oleh sepuluh bank terbesar di dunia. Apakah argumennya valid adalah hal lain, tetapi kerangka analisis ini layak dibaca secara mendalam oleh setiap orang yang memperhatikan sektor RWA.

Seluruh teks berikut:

Saya sebelumnya menulis bahwa DeFi telah memperbaiki sisi penawaran masalah alokasi modal. Likuiditas on-chain sangat likuid dan dapat dipindahkan secara terprogram ke peluang dengan pengembalian yang disesuaikan risiko lebih tinggi. Aave telah membuktikan kemampuannya menyerap likuiditas ratusan miliar dolar AS, berkat kepercayaan yang telah dikumpulkan selama bertahun-tahun, serta struktur biaya unggul yang ditawarkannya dalam model pinjaman kripto.

Likuiditas ini menciptakan peluang besar bagi primitif keuangan dan skenario penggunaan yang sedang muncul. Evolusi selanjutnya DeFi harus berfokus pada masalah sisi permintaan, menyeimbangkan kembali keseimbangan likuiditas.

Saya sebelumnya juga menulis bahwa infrastruktur surya saja dapat membawa peluang senilai $30-50T bagi Aave. Namun ini jauh dari selesai, peluang masa depan yang dapat dieksplorasi Aave melebihi $200T.

Yang paling mendasar yang membuat semuanya berjalan adalah infrastruktur. Lapisan ini memastikan kendaraan listrik kami memiliki jangkauan untuk berkendara, rumah tetap hangat dan terang, air mengalir dengan lancar, komputer dapat beroperasi, dan dunia tetap terhubung.

Dari sudut pandang alokasi modal, infrastruktur dianggap sebagai pilihan yang aman. Dunia membutuhkan energi, air, daya komputasi, dan komunikasi. Infrastruktur yang sudah mapan juga membawa risiko teknologi yang menurun seiring waktu dan efek skala, perlahan berubah dari peluang teknologi menjadi peluang keuangan seiring kedewasaannya.

Meskipun dianggap stabil dan aman, infrastruktur baru juga menyediakan peluang konfigurasi dengan pengembalian lebih tinggi. Teknologi berada di tahap awal kurva biaya, sehingga premi risikonya lebih besar.

Infrastruktur (jenis yang tepat) adalah produk keuangan yang berkualitas karena biasanya melibatkan pengeluaran modal tinggi yang memerlukan pembiayaan dan pengeluaran operasional rendah—artinya biaya operasional cukup rendah sehingga utang dapat dilunasi selama siklus hidup aset. Dari banyak sudut pandang, infrastruktur yang dibiayai untuk masa depan adalah aset nyata dengan arus kas.

Yang paling penting, ketika struktur dirancang dengan benar, infrastruktur keuangan mengikuti model pinjaman Aave—meminjamkan berdasarkan aset itu sendiri, bukan berdasarkan kredit pengguna, mirip dengan cara Aave beroperasi saat ini.

Aset infrastruktur yang sangat penting bagi transisi dunia menuju kelimpahan meliputi: pertanian surya, baterai, pusat data dan GPU, transportasi listrik, robot, desalinasi air laut, pertambangan mineral, penangkapan karbon, energi nuklir, serta infrastruktur luar angkasa. Jika ada sesuatu yang tidak tercantum dalam daftar ini, bukan karena saya kurang percaya pada hal tersebut, tetapi lebih untuk menunjukkan betapa luasnya kategori ini. Selama suatu aset termasuk dalam "aset kelimpahan" dan bukan infrastruktur yang menuju kemunduran, kemungkinan besar itu adalah pilihan yang masuk akal.

Energi surya dan baterai: Energi surya saja mewakili pengeluaran modal yang memerlukan pembiayaan sebesar $15-30T. Pada skala ini, energi surya akan menggantikan bahan bakar fosil sebelum tahun 2050. Ini dijelaskan secara rinci dalam artikel saya sebelumnya.

Pusat data dan GPU: Pengeluaran modal akumulatif untuk GPU dan pusat data berada di antara $15-35T, tergantung pada sensitivitas adopsi AI. McKinsey memperkirakan hanya hingga 2030, diperlukan pengeluaran modal sebesar $6,7T. Logika saya yang konsisten adalah: jika Anda memberikan lebih banyak daya komputasi ke komputer, mereka akan melakukan lebih banyak perhitungan dan menangani tugas yang lebih kompleks. Hukum Moore memiliki batasannya, tetapi kita memasuki tahap rekayasa tingkat atom dan lapisan vertikal GPU, bahkan kemajuan ini tidak akan menghentikan kita untuk membangun lebih banyak daya komputasi. Ini belum termasuk komputasi kuantum, yang dapat mendorong gelombang ekspansi terdistribusi berikutnya dalam kapasitas komputasi.

Robot: Otomatisasi tugas manusia akan menjadi ciri penentu dari dunia yang sedang kita masuki. Robot, baik sistem gudang khusus maupun robot humanoid untuk tugas fisik sehari-hari, akan menggantikan tenaga kerja manusia dan memberi kita lebih banyak kebebasan. Hanya robot, hingga tahun 2050, mungkin memerlukan pengeluaran modal sebesar $8-35T.

Infrastruktur kendaraan listrik: elektifikasi transportasi (kendaraan listrik, kereta api, pesawat, drone, jaringan pengisian, kapal, pelabuhan) sedang berada di ambang transisi besar dari sistem berbasis fosil ke sistem berbasis listrik. Diperkirakan belanja modal hingga tahun 2050 mencapai sekitar $10-25T. Otomatisasi sendiri akan memastikan tidak ada mobil yang menganggur; mobil-mobil tersebut akan melayani masyarakat sepanjang waktu.

Energi nuklir: Saya memiliki perasaan campur aduk terhadap energi nuklir sebagai aset berlimpah. Ini adalah pilihan yang andal untuk menghasilkan energi dalam jumlah besar. Namun, energi nuklir sangat terikat pada kebijakan, sehingga sulit untuk berinovasi dan lebih sulit lagi untuk memperoleh pendanaan. Proyek-proyek seringkali lebih mahal dan memakan waktu lebih lama dari yang diharapkan. Reaktor modular kecil dan kerangka kebijakan yang lebih baik mungkin mengubah situasi ini. Saya memperkirakan pengeluaran modal untuk tahun 2050 secara konservatif, yaitu $3-8 triliun, terbatas oleh kebijakan.

Pengolahan air laut bertenaga surya: Pengolahan air laut bukanlah hal baru. Sudah ada selama puluhan tahun, dan negara-negara Timur Tengah telah sangat bergantung padanya. Masih mahal, tetapi dengan skala ekonomi dan perkembangan tenaga surya, kita akan dapat memperoleh air hampir gratis di mana saja di dunia. Pengeluaran modal yang dibutuhkan: $6-12 triliun pada tahun 2050.

Penangkapan karbon dioksida: Pertumbuhan akan didorong oleh insentif pemerintah. Perkiraan pengeluaran modal: hingga tahun 2050 sebesar $3-8T.

Mineral kunci: Tembaga, lithium, nikel, dan tanah jarang yang mendorong elektifikasi, robotika, dan bidang lainnya. Pengeluaran modal yang diperkirakan: hingga $5-15 triliun pada tahun 2050.

Jaringan digital: serat optik, menara komunikasi, dan stasiun bumi satelit. Pengeluaran modal yang diharapkan: $6-15 triliun hingga tahun 2050.

Infrastruktur luar angkasa: Luar angkasa sebagai faktor skala akan tumbuh signifikan karena efek skala dalam transportasi dan peluncuran. Luar angkasa akan menjadi peluang investasi infrastruktur dalam beberapa dekade mendatang. Estimasi pengeluaran modal konservatif pada tahun 2050 adalah $2-6T, tetapi angka ini kemungkinan memiliki multiplier yang lebih tinggi. Jika biaya peluncuran turun 10-50 kali lipat sesuai kurva biaya historis, peluangnya akan meluas hingga $10-30T, dan dalam skenario ekstrem mencapai $50T. Ini mencakup: konstelasi satelit $3-8T, infrastruktur peluncuran $1-3T, infrastruktur orbit (kapal penarik bahan bakar, stasiun layanan, pada dasarnya pusat logistik orbit) $2-7T, energi surya berbasis luar angkasa $2-10T, manufaktur luar angkasa $1-5T, serta infrastruktur bulan $1-5T.

Saya melewati produksi hidrogen karena saya tidak yakin bagaimana perkembangannya dalam transisi elektifikasi yang lebih luas.

Secara keseluruhan, pembiayaan infrastruktur berpotensi membawa peluang sekitar $100-200T bagi DeFi. Sebagai perbandingan, sepuluh bank terbesar di dunia secara kolektif mengelola aset senilai sekitar $13T. Berhasil membiayai sebagian besar transisi ini akan menjadikan Aave sebagai jaringan keuangan terbesar sepanjang masa.

Pembiayaan infrastruktur dalam DeFi dapat diwujudkan dalam dua bentuk utama.

Jalur satu: Stabilcoin berbasis pendapatan (YBS)

YBS sedang menjadi contoh kuat dalam mendistribusikan pendapatan off-chain kepada pengguna on-chain. Ethena mencapai hal ini terutama melalui perdagangan basis; USD.ai melalui pembiayaan GPU. APY untuk staking sUSDai adalah 10-15%.

Dari perspektif Aave, pertumbuhan YBS secara langsung menerjemahkan menjadi pertumbuhan protokol. Aave adalah mesin siklikal: jika imbal hasil dari produk infrastruktur YBS lebih tinggi daripada biaya dana Aave (sekitar 4-5%), maka ada peluang siklikal: meminjam likuiditas dari Aave dengan YBS sebagai jaminan, lalu menempatkannya kembali. Saya melihat YBS sebagai wadah distribusi imbal hasil on-chain yang memiliki karakteristik serupa dengan dana off-chain tradisional.

Jalur dua: Langsung menjaminkan

Menggunakan infrastruktur tokenisasi secara langsung sebagai jaminan berarti imbal hasil atau keuntungan ekonomi tetap di luar rantai atau di tangan peminjam, tetapi melalui jaminan dan permintaan pinjaman yang mengalir ke Aave, menghasilkan imbal hasil pasokan stablecoin bagi para deposan. Jalur ini juga tidak bertujuan untuk mengejar nilai bersih yang stabil, sehingga sangat cocok untuk aset-aset yang memiliki nilai bersih volatil dan tidak dapat lulus uji stablecoin.

Jalur mana yang akan menang? Sulit diprediksi. Keduanya memiliki keunggulan masing-masing, dan Aave telah mendukung kedua model ini dengan baik. Contoh YBS meliputi sUSDe dari Ethena dan SyrupUSDT dari Maple. Contoh kolateral langsung meliputi Emas Tether (xAUT), pinjaman berbasis Bitcoin dan Ethereum, serta dana JAAA RWA—di mana manfaat ekonomi dasar menjadi milik pemilik aset, sebagai ganti pembayaran bunga secara tidak langsung kepada deposan on-chain melalui Aave. Perlu dicatat bahwa aToken milik Aave sendiri (seperti aUSDC) secara inheren merupakan bentuk paling awal dari YBS on-chain dalam konteks penggunaan semacam ini.

Dua jalur tergantung pada jenis pengguna. Pengguna pertama mungkin adalah konfigurator on-chain yang memaksimalkan tingkat pengembalian YBS; peminjam kedua kemungkinan adalah operator atau dana yang ingin memperluas konfigurasi likuiditas dan membangun lebih banyak infrastruktur untuk skala yang lebih besar tanpa secara langsung meminta alokasi pengembalian on-chain.

Meskipun DeFi saat ini memang mengalami kelebihan modal dalam lingkungan suku bunga saat ini, pendanaan infrastruktur seharusnya mampu menyediakan ruang naik yang cukup untuk mengalihkan modal tersebut. Tingkat pengembalian internal ekuitas rata-rata di berbagai sektor: tenaga surya 10%, baterai 12%, pusat data 13%, infrastruktur pengisian kendaraan listrik 13%, infrastruktur air 9%, dan infrastruktur luar angkasa sekitar 18%. Semakin tinggi risiko teknologi dan semakin awal posisinya pada kurva biaya, semakin tinggi asumsi pengembalian.

Imbal hasil dapat ditingkatkan lebih lanjut melalui strategi. Vault di atas Aave V4 dapat dikonfigurasi untuk pertanian surya dengan imbal hasil 8-12%, menggunakan aset tersebut sebagai jaminan untuk meminjam GHO (menciptakan ruang keuntungan imbal hasil tinggi untuk Aave), lalu menginvestasikan kembali GHO ke pertanian baterai dengan imbal hasil 12-18%, atau bahkan peluang pusat data GPU dengan return tahunan 10-20%.

Pengguna DeFi biasanya sensitif terhadap risiko penebusan dan periode penguncian (hal ini mungkin berubah di masa depan seiring dengan kedewasaan industri). Produk infrastruktur biasanya menghasilkan arus kas, yang membantu meredakan risiko penebusan. Menggunakan Aave sebagai saluran likuiditas dapat membuat produk-produk ini lebih dapat diakses oleh pengguna—pengguna dapat menyediakan likuiditas ke pusat-pusat profesional yang fokus pada karakteristik ekonomi spesifik dan asumsi kepercayaan ini, sambil mengisolasi dan mengendalikan risiko, serta memastikan akses terhadap peluang infrastruktur. Perbedaan kunci juga terletak pada fakta bahwa tokenisasi langsung terhadap aset itu sendiri memungkinkan pelelangan berbasis lelang, yang meningkatkan karakteristik likuiditas aset-aset ini dibandingkan dengan dana utang berlapis-lapis yang pelan-pelan.

Jalur terbaik Aave untuk memasuki peluang RWA dan infrastruktur adalah sebagai lapisan dasar likuiditas pembiayaan, dimulai dari segmen matang dengan risiko teknis rendah (tenaga surya), lalu secara bertahap beralih ke aset dengan risiko lebih tinggi menggunakan kontrol risiko halus yang disediakan oleh arsitektur hub Aave V4.

Hari ini, sebagian besar tokenisasi RWA berfokus pada aset-aset yang sudah memiliki pasar likuiditas mendalam: treasury, dana pasar uang, dan kredit korporat. Aset-aset ini diperdagangkan dengan lancar, dan pengguna sudah memiliki akses yang cukup untuk meminjam aset-aset ini. Demikian pula, meskipun kredit pribadi tampaknya merupakan kasus penggunaan DeFi yang menarik, ia juga memiliki kelemahan. Kredit pribadi biasanya berupa CLO, pembiayaan perusahaan, dan pembiayaan ekuitas swasta. Jika lapisan infrastruktur adalah dasar yang saya maksud, maka ini adalah lapisan puncak. Di dunia yang bertransformasi lebih cepat dari sebelumnya, terutama di lapisan puncak, aset perlu condong ke masa depan yang sedang kita bangun, bukan ke masa lalu yang sedang kita tinggalkan. Sebuah produk keuangan yang dijamin aset tampaknya sangat mengesankan, mungkin tampil cemerlang dalam laporan keuangan, tetapi bisa kehilangan relevansinya di dunia besok.

Tokenisasi aset keuangan tradisional akan terus tumbuh, dan pasti akan menjadi bagian dari cerita Aave, sebagaimana aset kripto-natif dan pertumbuhannya terus berlanjut. Namun, peluang yang lebih besar terletak pada menjadi lapisan pendanaan infrastruktur masa depan. Inilah yang membuat saya antusias terhadap RWA dan Aave.

Perusahaan teknologi keuangan besar semakin menjadi saluran dan lapisan pengalaman: antarmuka yang membawa produk keuangan berkualitas tinggi kepada pengguna akhir. Saya sebelumnya menulis bahwa memanfaatkan DeFi memungkinkan perusahaan teknologi keuangan untuk membuka struktur biaya yang lebih ringkas untuk produk keuangan baru. DeFi beroperasi hampir otomatis, lebih transparan, dan menjamin eksekusi melalui kontrak pintar. Ini memerlukan lebih sedikit pengeluaran operasional, memungkinkan margin keuntungan yang lebih ketat, dan membuka peluang keuangan baru.

Di dunia di mana akses keuangan dikomersialkan dan tidak lagi menawarkan nilai yang berbeda, kemampuan untuk memperoleh peluang imbal hasil yang unik memberikan nilai baru bagi perusahaan fintech (bahkan bank) serta penggunanya. Keterlibatan aktif perusahaan fintech dalam ruang penerbitan stablecoin juga berarti kemungkinan membuka peluang penggunaan baru, serta permintaan pinjaman nyata dalam bentuk stablecoin yang dijamin dengan aset kolateral infrastruktur.

Perusahaan teknologi keuangan dan bank dapat menjadi saluran distribusi sempurna untuk hasil yang dihasilkan dari jaminan infrastruktur di Aave V4 melalui Aave Kit dan Aave App, jaminan yang terkait dengan masa depan yang sedang kami bangun. Mengintegrasikan Aave ke dalam perusahaan teknologi keuangan dan bank untuk menyalurkan modal dapat mempercepat transisi menuju dunia yang makmur sebesar 10-15 tahun. Ini adalah peluang unik bagi Aave dan berbagai mitra integrasinya untuk menangkap dan membagikan nilai pasar sebesar $200T.