Penulis: a16z Crypto
Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow
Ringkasan DeepCha: Undang-Undang GENIUS membuat pasar stablecoin melonjak 50% dalam enam bulan dan menarik investasi senilai $13 miliar, membuktikan bahwa regulasi yang jelas dapat melepaskan inovasi, bukan mematikannya. Namun, stablecoin hanya menyumbang 15% dari pasar kripto, sementara jaringan blockchain yang mendukungnya masih belum memiliki aturan federal—ini seperti mengatur smartphone tanpa mengatur jaringan seluler. Undang-Undang CLARITY bertujuan mengisi kekosongan ini, menentukan apakah AS dapat mendominasi infrastruktur keuangan generasi berikutnya sebagaimana mendominasi internet.
Setiap generasi memiliki kesempatan untuk meningkatkan infrastruktur.
Dekade 1990-an adalah era internet. Para pembuat kebijakan khawatir bahwa internet akan mengguncang industri yang ada dan menciptakan risiko baru. Namun, mereka tidak memaksakan teknologi ini ke dalam kerangka regulasi yang usang, melainkan membuat aturan yang memungkinkan inovasi berkembang pesat sekaligus melindungi konsumen. Hasilnya adalah salah satu periode pertumbuhan ekonomi terbesar dalam sejarah Amerika Serikat.
Hari ini, kami menghadapi peluang serupa di jaringan blockchain. Stablecoin membuat pembayaran lebih cepat dan lebih murah. Tokenisasi sedang memodernisasi pasar modal. Keduanya bergantung pada infrastruktur blockchain.
Teknologi-teknologi ini akan terus maju, terlepas dari apakah Kongres bertindak atau tidak. Apakah Amerika Serikat dapat menetapkan standar atau menyerahkan wilayah ini kepada pihak lain, tergantung pada dirinya sendiri.
Undang-Undang GENIUS membuktikan bahwa aturan yang jelas efektif
Undang-Undang GENIUS menunjukkan apa yang dapat dicapai oleh kebijakan yang dipikirkan matang. Stablecoin adalah dolar digital yang bergerak mudah di internet seperti bitcoin. Mengirimkan 200 dolar AS dari Amerika Serikat ke Kolombia melalui saluran tradisional bisa memakan biaya lebih dari 12 dolar dan memakan waktu beberapa hari. Dengan stablecoin, transfer yang sama hanya membutuhkan beberapa sen dan dapat diselesaikan dalam beberapa detik.
Ketidakpastian regulasi selama bertahun-tahun menghambat adopsi stablecoin. Undang-Undang GENIUS mengubah hal ini. Dengan menetapkan persyaratan cadangan dan kerangka penerbit, undang-undang ini menghilangkan semua kebingungan dan melepaskan pertumbuhan.
Hasilnya jelas. Pasar stabilcoin mencapai sekitar $315 miliar, tumbuh lebih dari 50% dibandingkan satu tahun lalu, dan token yang didukung dolar menjadi salah satu saluran pertumbuhan tercepat untuk mata uang AS di luar negeri. Menurut data Visa, stabilcoin telah memproses volume transaksi senilai $10 triliun dalam 12 bulan terakhir. Institusi utama—termasuk JPMorgan Chase, Citigroup, Visa, Mastercard, dan BlackRock—sedang semakin dalam terlibat dalam infrastruktur blockchain.
Kuncinya adalah bahwa dolar sedang menang. Jutaan orang di seluruh dunia yang tidak memiliki akses mudah ke rekening dolar tradisional sekarang dapat memegang dan perdagangkan dolar digital melalui dompet perangkat lunak. Aturan yang jelas membantu menempatkan sistem baru ini pada standar dan institusi Amerika Serikat, bukan pada alternatif kompetitif.
GENIUS membuktikan bahwa regulasi cerdas memperluas pasar, bukan membatasi pasar. Namun, itu hanya menyelesaikan sebagian masalah.
Jaringan blockchain masih kekurangan aturan
Stablecoin menyumbang kurang dari 15% dari pasar kripto berdasarkan kapitalisasi pasar, tetapi mereka bergantung pada jaringan blockchain sisanya 85%, yang masih belum memiliki kerangka federal yang koheren. Ini setara dengan mengatur smartphone sambil mengabaikan jaringan seluler.
Undang-Undang CLARITY memperbaiki hal ini.
Inti dari CLARITY adalah memberikan aturan yang jelas bagi jaringan blockchain dan menentukan tanggung jawab regulasi di pasar aset digital. Ia mendorong transparansi, mengurangi risiko, dan meningkatkan persaingan di bawah seperangkat standar bersama. CLARITY membantu mencegah bencana FTX berikutnya dengan memberdayakan otoritas regulasi untuk mengawasi perantara menggunakan prinsip-prinsip matang dari keuangan tradisional—penyimpanan yang tepat, pemisahan aset klien, dan pengungkapan yang memadai. Ia juga membuka gelombang adopsi institusional berikutnya.
Perusahaan utama sudah bertindak. BlackRock meluncurkan dana yang ditokenisasi. JPMorgan sedang membangun sistem pembayaran berbasis blockchain. DTCC yang mengelola aset senilai 114 triliun dolar AS sedang bersiap untuk memperluas skala sekuritas yang ditokenisasi melalui jaringan Canton. CLARITY menghilangkan hambatan masuk dan menyediakan jalur jelas bagi keuangan tradisional untuk berpartisipasi secara patuh. Ini tidak hanya menguntungkan industri kripto, tetapi juga konsumen, investor, dan daya saing jangka panjang pasar modal Amerika Serikat.
Pilihan yang ada di hadapan kita
Sejarah menunjukkan bahwa platform terbuka dan netral yang dikelola oleh aturan yang jelas menciptakan nilai terbesar. Keberhasilan internet karena para pengusaha mengetahui aturan permainan. Mereka dapat membangun, menarik modal, dan bersaing berdasarkan kekuatan, bukan tebakan regulasi. Jaringan blockchain seharusnya mendapatkan kesempatan yang sama.
Ketegangan antara regulasi dan inovasi adalah sebuah pernyataan palsu. GENIUS telah membantah hal ini: pada paruh kedua tahun 2025—setelah GENIUS diundangkan menjadi undang-undang—lebih dari $13 miliar mengalir ke investasi perusahaan rintisan kripto, hampir dua kali lipat dari $6,9 miliar yang diinvestasikan pada paruh pertama tahun tersebut sebelum GENIUS. Sementara itu, prediksi menunjukkan bahwa pasar aset tertokenisasi akan tumbuh 100 kali lipat dalam beberapa tahun mendatang. Pilihan sejati adalah antara kepastian dan ketidakpastian: apakah Amerika Serikat dapat menegaskan kepemimpinannya dan membangun masa depan di dalam negeri, atau hanya menyaksikan secara pasif pembangunan masa depan tersebut terjadi di tempat lain.
Tidak ada undang-undang yang sempurna, dan Undang-Undang CLARITY pun tidak terkecuali. Kenyataannya, kripto saat ini tidak memiliki perlindungan konsumen sama sekali. CLARITY menempatkan perlindungan ini secara resmi. Seperti halnya undang-undang apa pun, tidak semua pihak akan mendapatkan semua yang mereka inginkan, tetapi versi yang dirilis hari ini akan mendorong industri maju. Undang-undang ini mencerminkan negosiasi bipartisan selama berbulan-bulan dan kompromi besar dari industri. Terlepas dari ketidaksempurnaannya, Undang-Undang CLARITY jelas lebih baik daripada melanjutkan tanpa langkah perlindungan apa pun.
Keputusan yang dibuat oleh Kongres tahun ini akan menentukan di mana dan oleh siapa era infrastruktur keuangan berikutnya akan berkembang. Jika undang-undang CLARITY disahkan, ia akan membuat Amerika kembali memimpin, seperti yang pernah dilakukan dalam internet komersial. Tidak bertindak berarti inovasi akan berpindah ke tempat lain, di bawah kerangka yang dirancang oleh pihak lain.