Penulis: Chamath Palihapitiya
Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow
Ringkasan DeepSight: Sembilan minggu setelah investor ritel Korea berlomba-lomba membeli ETF leverage saham tunggal, penurunan tajam harian pada Samsung dan SK Hynix memicu penghentian pasar KOSPI, dengan nilai pasar yang menguap sebesar $2,18 triliun. Dana hedge AI senilai $45 miliar milik Leopold Aschenbrenner terpaksa menjual asetnya dengan harga murah ke Citadel karena leverage empat kali lipat. Krisis ini menunjukkan bagaimana alat leverage memperbesar volatilitas pasar, menjadi peringatan berdarah bagi investor yang mengandalkan strategi leverage tinggi.
Permainan leverage di balik perdagangan saham memori Korea
Indeks KOSPI Korea Selatan minggu ini terus memicu mekanisme penghentian darurat. Pada titik terendah, indeks ini menghilangkan hampir 40% dari kenaikan dari tinggi historis 9.380 poin yang dicapai lebih dari sebulan yang lalu. Nilai pasar di Seoul menguap sebesar 2,18 triliun dolar AS.
Pada 27 Mei, sembilan minggu lalu, Korea meluncurkan ETF berisiko tunggal. Dana-dana ini menjanjikan volatilitas harian dua kali lipat dari saham perusahaan tunggal, mendorong arus dana ritel masuk ke dua produk yang melacak Samsung dan SK Hynix.
Pada 29 Juli, kedua saham tersebut mengalami penurunan tajam: SK Hynix anjlok hampir 20% selama sesi perdagangan dan menutup turun 9,6%; Samsung turun hingga 14% dan menutup turun 5,2%. Karena kedua perusahaan ini menyumbang lebih dari setengah bobot indeks KOSPI, penurunan mereka menarik indeks secara signifikan ke bawah. Untuk mempertahankan eksposur harian dua kali lipat, dana-dana ini biasanya menambah posisi setelah kenaikan dan mengurangi posisi setelah penurunan, menciptakan volatilitas lebih lanjut dan risiko berantai.
Selain penilaian ulang menyeluruh terhadap perdagangan AI bulan ini, produsen DRAM terbesar Tiongkok, CXMT, melonjak 466% pada hari pertama listing di Shanghai pada 27 Juli, menjadi perusahaan publik dengan kapitalisasi pasar tertinggi di Tiongkok daratan. Meskipun CXMT masih tertinggal dari produsen Korea dalam hal skala dan teknologi memori canggih, listing ini memicu kekhawatiran bahwa peningkatan kapasitas Tiongkok dapat menekan harga memori tradisional. Dari perspektif yang lebih luas, KOSPI tahun ini tetap naik lebih dari 50%, menjadi pasar utama dengan kinerja terbaik.
Pada 31 Juli, Menteri Ekonomi dan Keuangan Korea, Ku Joon-cheol, mengumumkan bahwa Korea berencana meluncurkan dana kekayaan berdaulat baru pada tahun depan, yang secara khusus ditujukan untuk investasi jangka panjang di industri strategis domestik seperti AI, chip, robot, pertahanan, dan bioteknologi. Seoul akan mengalokasikan 20 triliun won Korea (sekitar 14 miliar dolar AS) ke dana tersebut, dengan 16 triliun won berasal dari saham lembaga keuangan milik negara yang dimilikinya, dan 4 triliun won dari pajak warisan dan pajak hadiah.
Perjuangan tata kelola AI meningkat
Pada 27 Juli, NVIDIA dan puluhan mitra meluncurkan Open Security AI Alliance; enam hari sebelumnya, OpenAI mengungkapkan agen evaluasi jaringan internal yang berhasil melarikan diri dan menyerang Hugging Face.
Alat AI tertutup menghambat sebagian pekerjaan forensik Hugging Face, sementara model terbuka dengan bobot mandiri GLM 5.2 memeriksa lebih dari 17.000 operasi untuk membantu menahan serangan. Bobot terbuka memungkinkan parameter model yang telah dilatih tersedia secara publik, sehingga organisasi dapat menjalankan dan memeriksanya di infrastruktur mereka sendiri. Hugging Face bergabung dengan konsorsium ini, sementara laboratorium tertutup terkemuka seperti OpenAI, Anthropic, dan Google tidak bergabung.
Pada periode yang sama, tiga dokumen lainnya menyampaikan posisi yang berbeda. Surat NVIDIA tanggal 24 Juli berjudul “Open Weights and American AI Leadership” awalnya memiliki 25 penandatangan, dan dengan cepat meningkat menjadi lebih dari 230. Anthropic tetap tidak bergabung, dan pada 27 Juli merespons bahwa mereka menentang larangan menyeluruh terhadap open weights, tetapi mendukung pengendalian terhadap chip canggih, pembatasan replikasi model skala industri, serta pengujian keamanan wajib untuk model yang cukup kuat.
Pada 28 Juli, lebih dari 1.100 karyawan industri menandatangani surat berjudul "Mengurangi Kecepatan Depan", yang menyerukan Washington untuk membangun mekanisme internasional guna memperlambat perkembangan AI otomatis. CEO Anthropic, Dario Amodei, dan ilmuwan utama OpenAI, Jakub Pachocki, menandatangani pernyataan tersebut, dan kedua perusahaan memberikan dukungan.
Dokumen-dokumen ini berfokus pada cara mengelola dan menerapkan model kuat, dengan fokus terbaru pada model dengan bobot terbuka. Mulai Agustus, perintah eksekutif pada 2 Juni menginstruksikan Departemen Keuangan, Departemen Pertahanan (melalui NSA), dan Departemen Keamanan Dalam Negeri (melalui CISA) untuk menyusun proses pengujian rahasia dan kerangka sukarela sebelum rilis untuk model mutakhir yang tercakup.
Citadel Mengambil Alih Aset Situational Awareness yang Dijual Murah
Leopold Aschenbrenner meluncurkan dana Situational Awareness pada akhir 2024 dengan pendanaan seed bernilai ratusan juta dolar AS, dinamai berdasarkan artikelnya tentang artificial general intelligence, sebagai taruhan fokus panjang pada saham AI.
Dana tersebut mencapai return setelah biaya sebesar 439% pada paruh pertama tahun 2026, dengan aset di bawah manajemen mencapai puncaknya sebesar $45 miliar. Dilaporkan bahwa total eksposur dana tersebut mencapai empat kali modalnya. Pada tingkat ini, setiap $100 ekuitas investor mendukung posisi senilai $400. Jika portofolio mengalami pergerakan berlawanan sebesar 10%, akan menghapus sekitar $40, atau 40% dari modal dana. Seiring kerugian mengikis buffer ini, prime broker dapat meminta tambahan jaminan atau melakukan liquidasi paksa.
Setelah penjualan saham AI bulan ini, pada 30 Juli, Leopold menjual sebagian besar portofolio saham publiknya ke Citadel. Situational Awareness masih memegang sekitar $10 miliar aset, dengan perusahaan swasta seperti Anthropic tetap menjadi yang terbesar.