40% Perusahaan Kustodian Bitcoin Berdagang di Bawah Nilai Aset Bersih Saat Harga BTC Turun

Pandangan Utama:

• Boom akumulasi Bitcoin perusahaan pada 2025 mulai memudar. Hal ini terjadi saat nilai aset bersih perusahaan Bitcoin Treasury anjlok, dengan harga BTC turun ke $87.000.
• Strategi Michael Saylor diprediksi akan menghasilkan kerugian tak terwujud senilai miliaran dolar di kuartal keempat, seiring harga BTC jatuh.
• Sementara sebagian besar perusahaan kekayaan Bitcoin gagal mencapai kinerja S&P 500 pada tahun 2025, Wall Street tetap bullish terhadap proyeksi jangka panjang Strategi.

Bitcoin jatuh di bawah $87.000 pada 2025, menghapus keuntungan bagi pemegang utama. Perusahaan seperti Michael Saylor’s Strategy (MSTR) kini berada di bawah air terkait cadangan Bitcoin mereka.

Artinya, perusahaan-perusahaan ini diperdagangkan di bawah nilai aset bersih dari koin BTC yang mereka miliki. Banyak analis telah mengeluarkan peringatan, menyebutkan bahwa jika BTC terus turun dari posisi saat ini, itu akan tidak terjangkau bagi sebagian besar perusahaan.

Mengikuti playbook Michael Saylor untuk MSTR, tahun 2025 menyaksikan salah satu tren terbesar dengan perusahaan membangun perbendaharaan Bitcoin mereka sendiri. Data dari BitcoinTreasuries.net menunjukkan 37 dari 100 perusahaan perbendaharaan Bitcoin teratas yang berdagang di bawah NAV. Perusahaan-perusahaan ini menghadapi diskon yang mengurangi nilai aset bersih mereka.

Ini menunjukkan bahwa hampir 40% dari kas besar perusahaan berdagang di bawah neraca Bitcoin mereka. Selain itu, antusiasme awal yang mengelilingi aset BTC tampaknya dengan cepat memudar.

Untuk sebagian besar tahun 2025, perusahaan kekayaan Bitcoin, termasuk Strategy (MSTR), mendapat manfaat dari premi saham yang kuat. Hal ini memungkinkan mereka untuk menerbitkan saham di atas nilai kekayaan Bitcoin mereka. Perusahaan-perusahaan ini kemudian menggunakan dana hasil penjualan untuk melakukan pembelian Bitcoin tambahan.

Ini menyebabkan adopsi cepat strategi oleh hampir 200 perusahaan yang sahamnya tercatat di bursa. Perusahaan-perusahaan ini, bersama dengan MSTR, mengumpulkan lebih dari 1 juta Bitcoin senilai hampir 96 miliar dolar.

Namun, model ini bergantung pada premi ekuitas yang berkelanjutan. Setelah premi-premi tersebut menghilang, strategi kehilangan keuntungan finansialnya. Saham MSTR strategi sebelumnya diperdagangkan lebih dari dua kali nilai cadangan Bitcoin-nya. Namun, sekarang diperdagangkan dengan diskon 17%.

Penurunan mulai terlihat pada bulan Oktober. Pada akhir tahun, The Blockchain Group menjadi perusahaan manajemen kekayaan Bitcoin satu-satunya yang mengungguli S&P 500. Mereka memberikan pengembalian sebesar 16% pada tahun 2025.

Perusahaan perbendaharaan Bitcoin lainnya mengalami kinerja di bawah indeks acuan. Sebagian besar perusahaan ini telah menghabiskan 60% dan lebih untuk memperoleh BTC dibandingkan nilai pasar saat ini dari aset yang mereka pegang.

37 perusahaan kuartal Bitcoin yang saat ini diperdagangkan di bawah nilai aset bersih mencakup baik pemain kecil maupun besar.

Perusahaan besar seperti Strategy dan Twenty One Capital, dua dari lima cadangan Bitcoin terbesar, diperdagangkan dengan diskon 17%. Nilai pasar mereka tertinggal dari nilai kekayaan Bitcoin mereka.

Grup H100 yang berbasis di Swedia dinilai dengan diskon 32%. Pada saat yang sama, Vanadi Coffee diperdagangkan dengan diskon 61% terhadap cadangan Bitcoin-nya.

Selain itu, lima hingga enam perusahaan kekayaan Bitcoin diperdagangkan hampir sebanding dengan aset yang mereka pegang. Ini termasuk OranjeBTC yang berbasis di Brasil, yang memiliki valuasi sekitar 1,0x nilai aset bersih.

Strategi kemungkinan akan melaporkan kerugian miliaran dolar untuk kuartal keempat setelah harga Bitcoin turun 24%, Bloomberg melaporkan. Hal ini dapat menyebabkan koreksi dari laba sebesar $2,8 miliar yang dicatat pada kuartal sebelumnya.

Tentu saja, ini akan menjadi kerugian yang belum direalisasikan, sebagaimana penurunan harga BTC, di bawah standar akuntansi nilai wajar yang baru. Proyeksi penurunan tersebut muncul saat kepercayaan investor terhadap model Bitcoin-treasury terus melemah.

Saham MSTR telah turun 48% pada tahun 2025 dan berada hampir 70% di bawah puncaknya pada November 2024. Hal ini juga telah menyebabkan kekhawatiran terhadap kemampuan perusahaan dalam membiayai pembayaran dividen dan membayar beban bunga. Sebagai respons, perusahaan meningkatkan likuiditas tambahan pada Desember melalui penjualan saham.

Melihat ke depan, Strategi memproyeksikan hasil operasional selama setahun berkisar dari kerugian $7 miliar hingga laba $9,5 miliar. Ini tergantung pada harga Bitcoin antara $85.000 dan $110.000. Dengan Bitcoin ditutup di sekitar $87.600 pada akhir tahun, hasil diperkirakan akan berada di ujung bawah dari kisaran tersebut.

Selain itu, penilaian perusahaan kini mulai turun di bawah aset Bitcoin mereka sendiri. Hal ini telah menyebabkan munculnya skeptisisme pasar yang meningkat terhadap strategi Michael Saylor.

Meskipun kinerja buruk MSTR di tengah penurunan Harga Bitcoin, para ahli tetap optimis untuk 2026. Dalam wawancaranya baru-baru ini dengan Fox Business, CEO Strategy Phong Le mengatakan:

Wall Street tetap bullish terhadap perusahaan kekayaan Bitcoin, Strategy, dengan TD Cowen kembali mengkonfirmasi proyeksi positif terhadap saham MSTR. Analis senior Lance Vitanza kembali menegaskan penilaian Buy terhadap Strategy (NASDAQ: MSTR) dengan target harga $500 untuk tahun 2026.

Panggilan ini datang meskipun ada volatilitas terkini pada saham yang terkait Bitcoin. Saham strategi saat ini diperdagangkan sekitar $155, jauh di bawah tingkat target yang diuraikan oleh TD Cowen.

Postingan 40% dari Bitcoin Treasury Tenggelam, Apakah MSTR Saylor Bisa Menghadapi Guncangan? muncul pertama kali pada The Market Periodical.