Mendekati laporan laba tanggal 26 Agustus, saham Nvidia terlihat kuat. Hampir setiap analis yang membahas saham ini memberi peringkat beli. Sahamnya telah naik selama minggu, bulan, dan tahun terakhir, dan perusahaan diharapkan hampir menggandakan labanya.
Tidak ada yang tampak di permukaan yang mengatakan waspada. Namun, risiko sebenarnya sama sekali tidak ada pada grafik harga. Itu berada di dalam permintaan yang semua orang rayakan, dan Michael Burry, investor yang memprediksi krisis perumahan 2008, telah memberikan angka untuknya.
Pengaturan Nvidia Terlihat Sangat Kuat
Tape memberikan semua yang diinginkan oleh bull. Nvidia (NVDA) telah naik hampir 11% sepanjang tahun ini, memulihkan diri dari rendah musim semi sekitar $164 menjadi sekitar $208, meskipun masih berada di bawah rekor $236 yang dicapai pada Mei. Arahnya paling penting.
Saham sekarang naik menuju laporan (mulai 29 Juli) daripada turun menuju laporan, yang biasanya menandakan pasar mengharapkan kabar baik.
Para analis juga sama berkomitmen. Dari 37 perusahaan yang membahas Nvidia, 36 memberi rating beli, satu tetap pada hold, dan tidak ada yang menyatakan jual, sehingga saham ini berada pada konsensus Strong Buy yang langka.
Target harga mereka menunjukkan arah yang sama. Rata-rata berada di dekat $309, sekitar 49% di atas harga saham saat ini. Proyeksi berkisar dari rendah $250 hingga tinggi $500. Dua perusahaan besar melangkah lebih jauh, dengan Bernstein dan Wells Fargo keduanya mempertahankan target $315 beberapa hari sebelum laporan tersebut.
Wall Street juga mengharapkan perusahaan untuk menaikkan labanya hampir dua kali lipat dari tahun lalu. Selain itu, opsi saat ini memperkirakan pergerakan sekitar 6% menjelang rilis.
Pengamatan kami terhadap saham Nvidia pada Juli menemukan optimisme yang sama. Dengan hampir semua orang sudah bersiap untuk kabar baik, bahkan kinerja kuartalan yang solid bisa gagal memukau. Semuanya bergantung pada satu asumsi, bahwa permintaan itu nyata. Itulah asumsi yang diserang Burry.
Risikonya Ada di Dalam Hasil
Burry melihat dari mana sebenarnya permintaan Nvidia berasal. Perusahaan tersebut diduga telah bergerak untuk menjamin sekitar $250 miliar utang yang terkait dengan pusat data OpenAI, membantu membiayai pelanggan-pelanggan yang membeli chip-nya. Dengan kata sederhana, ini seperti toko yang meminjamkan uang kepada Anda untuk membeli barangnya sendiri, sehingga penjualan tetap dihitung sebagai pendapatan meskipun uangnya berasal dari penjual.
Ingin wawasan lebih banyak seperti ini? Daftar untuk Newsletter Harian Editor Harsh Notariya di sini.
Burry memperingatkan bahwa ini adalah pengeluaran melingkar yang mencapai proporsi alkitabiah, sebuah siklus di mana penjualan Nvidia dan jaminan itu sendiri saling mendukung secara diam-diam.
Bagian yang tidak nyaman adalah siapa yang setuju.
Stacy Rasgon dari Bernstein, yang perusahaannya masih memberi peringkat saham ini sebagai beli di $315, telah menandai kekhawatiran yang sama terkait pembiayaan melingkar.
Ketika sang bull paling keras dan sang bear paling keras menggambarkan mesin yang sama, garis pendapatan pada 26 Agustus menjadi lebih sulit untuk diterima secara harfiah. Tekanan ini menggema dengan masalah pembiayaan chip OpenAI awal tahun ini.
Dua retakan kecil berada di bawahnya. Tiongkok masih menyimpan penjualan hingga $5 miliar yang bisa dihapus oleh satu perubahan kebijakan, dan para insider menjual saham senilai sekitar $410 juta selama tiga bulan terakhir sementara harga masih tinggi. Pembiayaan hanyalah separuh kekhawatiran. Separuh lainnya adalah apakah keunggulan teknologi Nvidia seaman tampaknya.
Ancaman terhadap Kepemimpinan Nvidia?
Pendiri DeepSeek Liang Wenfeng berargumen dalam pernyataan yang tersebar di online bahwa alat-alat baru dapat menurunkan hambatan terhadap CUDA, ekosistem perangkat lunak yang membuat pengembang terikat pada perangkat keras Nvidia. Ia menunjuk sistem Huawei Atlas 950 sebagai cara untuk mengambil sebagian beban kerja Nvidia, meskipun kasus tersebut pun mengakui bahwa Huawei masih tertinggal sekitar dua tahun.
Tambahkan chip khusus yang sedang dibangun secara mandiri oleh Google, Amazon, dan Meta, dan dominasi Nvidia menghadapi tekanan perlahan daripada terobosan mendadak.
Ini adalah keraguan yang sama yang baru-baru ini membebani stok semikonduktor yang anjlok. Namun, uang belum pergi, yang mengubah situasi ini menjadi bentrokan daripada keputusan.
Apa yang Masih Dilakukan Uang Besar dengan Saham Nvidia
Meskipun peringatan terus bertambah, data arus memberikan cerita yang lebih tenang. Pembacaan Chaikin Money Flow, ukuran apakah uang institusional bergerak masuk atau keluar dari saham, menunjukkan Nvidia sedang akumulasi bukan mundur.
Ini berarti pembeli masih terus masuk. Juga, pada waktu pelaporan, ini adalah salah satu dari dua saham chip yang menerima dana institusional.
Saham ini juga diperdagangkan berdasarkan jangka waktunya sendiri. Saham ini telah tertinggal dari indeks semikonduktor SOXX yang lebih luas dalam hal kekuatan relatif. Dengan kata sederhana, investor besar terus membeli Nvidia berdasarkan keunggulannya sendiri, meskipun para skeptis mempertanyakan chip-chip tersebut. Dan perpecahan ini adalah seluruh cerita menjelang rilis laporan.
Nvidia telah melebihi perkiraan selama bertahun-tahun dan permintaannya masih sangat besar. Namun, sahamnya diperdagangkan di atas 30 kali laba dengan tidak ada ruang untuk kesalahan, dan harganya terus naik menjelang rilis laporan, bukan menghindar darinya.
Itu tepat saat retakan kecil menyebabkan kerusakan paling parah. Pada 26 Agustus, pertanyaan sebenarnya bukan apakah Nvidia melebihi ekspektasi. Tetapi apakah permintaan di balik kelebihan itu sekuat yang tampak dari 36 peringkat beli.