34,7% ETH yang di-stake seiring Ethereum Staking menjadi manajemen aset utama

Baru-baru ini, ada dua angka menarik lainnya dalam Staking Ethereum.

Satu lagi adalah 34,7%.

Hingga akhir Agustus, sekitar 42,4 juta ETH telah di-stake di seluruh jaringan Ethereum, menyumbang sekitar 34,7% dari pasokan total, mencapai rekor tertinggi baru. Lebih ekstrem lagi, lebih dari 2,2 juta ETH sedang antri di pintu masuk validator, dan dengan kecepatan saat ini, dana staking baru memerlukan waktu hampir 39 hari untuk diaktifkan secara resmi.

Perubahan lainnya berasal dari keuangan tradisional.

Pada Agustus, Fidelity melanjutkan pengaturan Staking untuk dana Ethereum miliknya, FETH, dengan tidak hanya menandatangani perjanjian penitipan terkait dengan Anchorage Digital dan BitGo, tetapi juga secara jelas merancang mekanisme distribusi imbal hasil staking.

Dua perubahan yang tampaknya tidak terkait ini sebenarnya merupakan cerminan, dalam enam bulan terakhir, staking Ethereum sedang mempercepat peralihan dari operasi on-chain yang cenderung geek menjadi cara manajemen aset yang semakin standar.

Bagi pemegang ETH biasa, sebuah pertanyaan yang lebih realistis daripada "haruskah saya staking?" mulai muncul:

Jika memutuskan untuk Staking, sebaiknya Anda menjalankan node sendiri, memilih Native Staking, Lido, atau langsung menempatkannya di bursa?

Mari mulai dari pertanyaan paling dasar.

Setelah The Merge, jaringan Ethereum tidak lagi bergantung pada penambang untuk memelihara jaringan melalui daya komputasi, melainkan oleh node verifikasi yang berpartisipasi dalam verifikasi blok dan konsensus melalui penahanan ETH.

Untuk menjadi node verifikasi independen, ambang dasar yang diperlukan adalah 32 ETH.

Validator yang tetap online, menyelesaikan pembuktian dengan benar, dan berpartisipasi dalam usulan blok akan menerima reward dari lapisan konsensus protokol Ethereum. Sebaliknya, jika offline dalam waktu lama, validator akan dikenai sanksi tertentu, dan jika terjadi pelanggaran serius seperti double signing, berpotensi mengalami Slashing.

Dari sudut pandang ini, imbalan Staking bukanlah "bunga" yang muncul begitu saja, melainkan hadiah protokol yang diterima pengguna karena menyediakan keamanan ekonomi untuk jaringan Ethereum menggunakan ETH mereka sendiri.

Namun selama beberapa tahun terakhir, Staking selalu menghadapi masalah yang tidak terlalu intuitif: hadiah tidak secara alami mengalami compound interest.

Dalam validator 0x01 tradisional, meskipun ia memperoleh bonus lapisan konsensus tambahan sebesar 0,5 ETH atau 1 ETH, bagian yang melebihi 32 ETH akan secara otomatis ditarik oleh jaringan secara berkala ke alamat penarikan dan tidak akan terus berpartisipasi dalam penempatan berikutnya.

Untuk membuat ETH ini menghasilkan imbalan kembali, Anda perlu mengumpulkan kembali jumlah staking yang diperlukan dan menerapkannya lagi.

Pectra mengubah hal ini.

Saldo efektif maksimum untuk validator 0x02 baru telah dinaikkan menjadi 2048 ETH, dan setelah melebihi 32 ETH, saldo dapat terus meningkatkan kuota staking efektif sesuai aturan protokol. Bagi para penstake jangka panjang, proses sebelumnya "mendapatkan imbal hasil—menarik—mendeploy ulang" pertama kalinya dapat diselesaikan secara otomatis di dalam protokol asli Ethereum (baca lanjutan: 当 800 万枚 ETH 开始「搬家」：后 Pectra 时代，Staking 迎来结构性巨变？).

Jika meninjau garis waktu enam bulan terakhir, akan terlihat bahwa staking ETH secara perlahan berubah dari pendekatan awal yang relatif sederhana, yaitu "mengunci 32 ETH untuk mendapatkan imbal hasil", menjadi mekanisme manajemen aset yang lebih matang.

Fidelity menambahkan imbalan Staking ke ETF, yang menyelesaikan masalah pengguna keuangan tradisional tentang "siapa yang melakukan staking untuk saya"; Pectra menyelesaikan efisiensi modal di tingkat validator; protokol staking likuid seperti Lido menyelesaikan masalah likuiditas; dan operator node profesional mulai memisahkan operasional dari kendali aset.

Oleh karena itu, hari ini saat membandingkan Staking, yang perlu diperhatikan tidak lagi hanya APR, tetapi harus dilakukan penilaian komprehensif.

Secara keseluruhan, saat ini ETH Staking yang dapat diakses oleh pengguna biasa secara umum dapat dibagi menjadi empat jalur tipikal.

Secara tampak, tampaknya mereka hanyalah empat cara untuk memperoleh penghasilan yang sama, tetapi perbedaan mendasar pada jalur-jalur ini terletak pada pilihan pengguna untuk menyerahkan sebagian kekuasaan dan risiko kepada pihak ketiga.

1. Jalankan node sendiri: Pendapatan paling "alami", dengan kendali paling lengkap

Staking ETH paling murni adalah menyiapkan 32 ETH sendiri, menjalankan klien lapisan eksekusi dan lapisan konsensus, serta memelihara node verifikasi milik Anda sendiri.

Dalam cara ini, node dideploy, klien apa yang dijalankan, dan kapan keluar semuanya ditentukan sendiri, dan keuntungan yang dihasilkan dari protokol tidak perlu dibagikan lagi ke protokol staking likuid atau platform pertukaran.

Tetapi ambang batasnya juga tinggi, karena Anda tidak hanya memerlukan setidaknya 32 ETH, tetapi juga perangkat yang berjalan stabil, lingkungan jaringan yang baik, serta pemeliharaan jangka panjang terhadap versi klien, status node, dan keamanan kunci.

Pada akhirnya, menjalankan node sendiri berarti menukar tingkat kontrol tertinggi dan pendapatan yang lebih lengkap dengan biaya teknis dan operasional yang lebih tinggi.

2. Staking Asli: Aset dikendalikan sendiri, menyerahkan «operasional» ke pihak luar

Cara kedua dapat dipahami sebagai kompromi antara Solo Staking dan pengelolaan penuh.

Pengguna tetap menggunakan 32 ETH mereka untuk membuat validator independen, ETH akhirnya tetap masuk ke dalam sistem staking asli Ethereum dan tidak akan ditukar menjadi Token lain, tetapi operasi node diserahkan kepada penyedia layanan profesional.

Perbedaan paling penting adalah hak penarikan dan hak operasi node dapat dipisahkan.

Validator sendiri memiliki kunci yang berbeda, di mana Signing Key digunakan untuk penandatanganan dan verifikasi blok sehari-hari node, dan dapat dikelola oleh penyedia layanan node profesional; sementara Withdrawal Credential yang benar-benar menentukan tujuan akhir dari modal dan keuntungan tetap dapat dikuasai oleh pengguna sendiri.

Ini juga merupakan garis pemisah penting antara Native Staking non-custodial dan staking yang dikelola bursa, misalnya staking ETH non-custodial yang saat ini disediakan oleh imToken dirancang berdasarkan pendekatan ini (baca lanjutan: Apakah itu layanan staking ETH non-custodial imToken?):

Pengguna yang memegang lebih dari 32 ETH dapat membuat validator independen, kunci penarikan dikendalikan oleh pengguna, dan operasi node ditangani oleh infrastruktur profesional, sambil menyediakan berbagai pilihan seperti validator dengan bunga majemuk dan validator dengan penarikan otomatis.

Ini lebih cocok untuk pengguna yang memiliki setidaknya 32 ETH, ingin mendapatkan imbalan Staking asli, serta mengutamakan self-custody, tetapi tidak ingin merawat validator secara harian.

Tentu, "non-custodial" tidak berarti "tanpa risih pihak ketiga", operator node masih dapat mengalami gangguan, kesalahan konfigurasi, bahkan Slashing, sehingga yang dipindahkan di sini bukan kepemilikan aset, melainkan risiko operasional node.

3. Lido: Mengorbankan sedikit «keaslian» untuk mendapatkan likuiditas

Jika Anda tidak memiliki 32 ETH, atau sama sekali tidak ingin membuat satu ETH tetap berada dalam antrian keluar validator untuk waktu yang lama, maka staking likuid adalah jalur yang sama sekali berbeda.

Lido adalah contoh paling khas. Setelah pengguna menyetorkan ETH ke Lido, protokol akan mendistribusikan dana tersebut kepada operator node untuk berpartisipasi dalam staking Ethereum, sekaligus memberikan stETH kepada pengguna.

Dengan demikian, ETH yang awalnya dalam keadaan staking dan tidak dapat ditransfer langsung, diubah menjadi aset on-chain yang tetap dapat diperdagangkan, sehingga pengguna masih dapat menggunakan stETH untuk mentransfer, berdagang, serta berpartisipasi lebih lanjut dalam skenario DeFi seperti pinjaman dan likuiditas.

Jika ingin keluar, Anda dapat menukar kembali stETH menjadi ETH melalui proses penebusan protokol Lido, atau menjual stETH langsung di DEX menjadi ETH; yang terakhir bahkan tidak memerlukan menunggu validator benar-benar keluar, tetapi dengan biaya harus menanggung harga pasar saat itu dan slippage.

Sementara itu, stETH secara terus-menerus mencerminkan hadiah staking yang diperoleh pengguna melalui mekanisme seperti Rebase, sehingga bagi pengguna biasa, pada dasarnya tidak perlu menangani sendiri masalah “mengambil keuntungan lalu melakukan staking ulang”.

Sisi lain dari kenyamanan adalah tambahan risiko, Lido saat ini mengenakan biaya protokol tertentu yang didistribusikan di antara operator node dan DAO Treasury, sementara pengguna menerima bagian yang tersisa; lebih penting lagi, hal ini juga memperkenalkan risiko tambahan seperti kontrak pintar Lido, tata kelola protokol, operator node, dan likuiditas pasar sekunder stETH.

Perlu ditekankan bahwa tidak ada ikatan wajib "1:1" seperti stablecoin fiat antara stETH dan ETH. Jika pasar mendadak ingin menjual stETH, stETH sepenuhnya bisa mengalami diskon relatif terhadap ETH; jika stETH terus digunakan untuk berpartisipasi dalam lebih banyak protokol DeFi, ini akan menambahkan risiko kontrak pintar dan likuidasi baru.

Saat ini, pintu masuk staking ETH di imToken juga telah terintegrasi dengan Lido, sehingga pengguna tidak perlu memiliki 32 ETH untuk langsung berpartisipasi dalam staking likuid dan memegang stETH.

4. Staking Bursa: Syarat paling rendah, tetapi yang Anda miliki adalah «janji platform»

Cara terakhir, yang juga paling dikenal oleh banyak pengguna baru, adalah menempatkan ETH di bursa, lalu klik «Staking».

Dari segi pengalaman pengguna, ini jelas yang paling sederhana.

Tidak perlu menyiapkan 32 ETH, tidak perlu memahami validator node, dan tidak perlu mengelola Signing Key, Withdrawal Key, apalagi memikirkan apakah server akan down.

Bursa mengumpulkan sejumlah besar ETH dari pengguna untuk menjalankan validator, lalu membagikan sebagian pendapatan ke akun pengguna sesuai aturan mereka.

Namun karena itu, metode ini memerlukan kepercayaan paling banyak. Yang dilihat pengguna, seperti "1 ETH telah di-stake", sering kali hanyalah catatan dalam sistem akun internal pertukaran; bagaimana validator dideploy di lapisan bawah, berapa banyak aset yang di-stake, bagaimana imbalan di-reinvest, berapa persen yang diambil platform, serta bagaimana likuiditas dipenuhi setelah pengguna mengajukan penarikan, semuanya bergantung pada desain produk platform tertentu.

Lebih penting lagi, aset itu sendiri awalnya berada di bawah pengelolaan platform terpusat, tentu saja ini tidak berarti Staking di bursa pasti「buruk」; bagi pemula yang memang sudah lama menyimpan ETH di bursa dan tidak berniat mengelola dompet on-chain sendiri, ini tetap bisa menjadi cara dengan hambatan operasional terendah.

Kemudahan yang Anda dapatkan pada dasarnya berasal dari penyerahan aset Anda, operasi node, distribusi keuntungan, hingga proses penarikan kepada platform.

Setelah menggabungkan keempat cara tersebut, akan ditemukan fenomena yang menarik.

Evolusi produk staking Ethereum bukanlah semua solusi yang berakhir di titik yang sama, melainkan terus memisahkan kemampuan yang benar-benar dibutuhkan oleh pengguna yang berbeda.

• Menjalankan node sendiri, mengambil kendali hingga maksimal;
• Native Staking memisahkan «kepemilikan dana» dan «operasi node»;
• Lido menggabungkan kembali «imbal hasil staking» dan «likuiditas dana»;
• Bursa selanjutnya menyembunyikan kompleksitas lebih lanjut, menukar托管 terpusat dengan ambang penggunaan terendah;

Sementara itu, Fidelity berencana memasukkan Staking ke dalam ETF, yang sebenarnya melangkah lebih jauh—investor bahkan tidak perlu memegang ETH di rantai, maupun memahami cara kerja validator node, karena produk keuangan tradisional dapat menangani penitipan, operasi node, perolehan imbal hasil, bahkan distribusi imbal hasil akhir atas nama mereka.

Dari sudut pandang ini, Staking semakin menyerupai layanan infrastruktur keuangan yang matang.

Lalu bagaimana pengguna biasa seharusnya memilih?

Jika Anda memiliki setidaknya 32 ETH, memiliki kemampuan teknis tertentu, dan sangat mengutamakan kendali mandiri serta ingin berpartisipasi langsung dalam jaringan Ethereum, maka menjalankan validator sendiri tetap menjadi pilihan dengan kendali paling lengkap.

Jika memiliki 32 ETH yang sama tetapi tidak ingin menanggung beban operasional node jangka panjang, sambil tetap ingin mempertahankan kendali penuh atas hak penarikan, maka Native Staking non-custodial merupakan kompromi yang relatif alami.

Jika Anda memiliki kurang dari 32 ETH, atau memiliki kebutuhan sehari-hari seperti perdagangan, pinjaman, dan kebutuhan DeFi lainnya, maka Liquid Staking yang diwakili oleh Lido memberikan fleksibilitas dana yang jauh lebih tinggi dengan menanggung risiko protokol tambahan.

Untuk Staking di bursa, ini lebih cocok bagi pengguna yang sudah menerima penitipan terpusat dan ingin meminimalkan hambatan operasional sebanyak mungkin, tetapi dengan syarat memahami bahwa risiko platform tidak akan hilang hanya karena ada tombol "Staking" tambahan.

Jadi hari ini, saat memeriksa staking Ethereum, APR justru mungkin angka yang paling tidak seharusnya menjadi perbandingan pertama.

Jika dua produk memiliki imbal hasil tahunan yang hanya berbeda beberapa persen puluhan, tetapi satu memerlukan penyerahan aset sepenuhnya kepada pihak ketiga, sementara yang lain mempertahankan kendali atas penarikan; satu memerlukan menunggu antrian validator saat keluar, sementara yang lain dapat segera dijual di pasar melalui LST; satu dapat melakukan compounding secara native, sementara yang lain bergantung pada bagaimana platform memproses hadiah—perbedaan-perbedaan ini seringkali jauh lebih penting daripada APR yang terlihat secara permukaan.

Setelah semua, imbalan staking tidak pernah ada secara terpisah.

Berapa banyak keuntungan yang Anda dapatkan sebenarnya adalah satu hal yang sama dengan seberapa banyak likuiditas, kendali, serta risiko tambahan yang Anda serahkan demi keuntungan tersebut.