Dana 'Nabi' AI berusia 25 tahun, Leopold Aschenbrenner, runtuh dalam satu bulan

Penulis: Xiao Bing

Yang tahu lebih dulu, yang tahu lebih dulu mati.

30 Juli 2026 diperkirakan menjadi hari paling tak terlupakan dalam seumur hidup Leopold Aschenbrenner.

Sebulan yang lalu, dana miliknya, Situational Awareness LP, masih menjadi bintang paling menonjol di Wall Street. Menurut surat kepada investor yang dilihat oleh FT, hingga akhir Juni, dana ini mencatat pengembalian bersih sebesar 439% untuk paruh pertama tahun ini, menjadikannya salah satu hedge fund dengan kinerja terbaik pada 2026, dengan total aset yang dikelola mencapai puncaknya sebesar 45 miliar dolar AS pada awal Juli.

Pada 24 Juli, Leopold Aschenbrenner menulis surat kepada para investor-nya. Dalam surat itu, ia mengakui bahwa dana miliknya tidak dapat lolos dari penjualan saham AI kali ini. Setelah menulis kalimat itu, ia beralih ke topik lain: ini adalah salah satu jendela beli paling menarik sejak awal 2025. Di akhir surat, terdapat catatan kecil yang menyambut para investor yang sudah ada untuk menambah dana sebelum 1 Agustus.

Uang itu tidak datang.

Sebelum pembukaan pada 30 Juli, tiga broker utama—Bank of America, Goldman Sachs, dan JPMorgan—secara bersamaan mengirimkan notifikasi margin call kepada Situational Awareness. Portofolio saham publik dana ini memiliki leverage sekitar empat kali lipat. Pada pagi hari itu, seluruh buku saham publik, baik posisi long maupun short, dialihkan melalui satu transaksi besar kepada Citadel milik Ken Griffin.

Dari pemecatan tim superalignment dari OpenAI, hingga menulis makalah 165 halaman yang mengguncang Silicon Valley dan Washington, hingga mendirikan dana, membengkak hingga 45 miliar, dan akhirnya dipaksa untuk mencairkan seluruh posisi.

Dalam proses tersebut, ia hanya membutuhkan kurang dari dua tahun.

Dia berusia 25 tahun tahun ini. Lima tahun lalu, dia masih mahasiswa sarjana di Universitas Columbia.

Leopold Aschenbrenner lahir di Jerman, kedua orang tuanya adalah dokter, dan menempuh sekolah menengah di Kennedy School di Berlin. Ia lulus dari Universitas Columbia pada usia 19 tahun dengan gelar ganda dalam ekonomi dan statistik matematika, serta menjadi perwakilan lulusan.

Kisah legendarisnya dimulai sejak April 2024.

Pada waktu itu, ia berada di tim Superalignment di OpenAI, bekerja bersama Jan Leike dan Ilya Sutskever. Tugasnya adalah meneliti cara mencegah AI super masa depan menjadi ancaman bagi manusia. Namun, ia semakin merasa bahwa langkah-langkah keamanan OpenAI bermasalah. Ia menulis memo kepada dewan direksi, menyoroti adanya celah keamanan informasi serius, terutama risiko mata-mata industri asing.

Kemudian ia dipecat, dengan alasan OpenAI "kebocoran informasi", yang ia bantah.

Dua bulan setelah meninggalkan OpenAI, ia menulis esai panjang berjudul "Situational Awareness" yang membuat seluruh dunia AI mengingat namanya.

Dua bulan kemudian, pada Juni 2024, ia menerbitkan makalah berhalaman 165 berjudul《Situational Awareness: The Decade Ahead》.

Makalah ini sedang viral secara bersamaan di Silicon Valley, Washington, dan Wall Street. Argumen intinya sederhana: AGI (Kecerdasan Buatan Umum) akan tiba sekitar tahun 2027, dan pada tahun 2028 hingga 2030 mungkin mengalami peningkatan diri rekursif menjadi kecerdasan super. Hambatannya bukan algoritma, tetapi infrastruktur fisik—listrik, transformator, jalur transmisi, sistem pendingin, dan lahan pusat data.

Putri Presiden AS, Ivanka Trump, secara terbuka memuji makalah ini. Pendiri Stripe, Patrick dan John Collison, mantan CEO GitHub Nat Friedman, serta mantan mitra Y Combinator Daniel Gross, mengumpulkan dana sebesar $225 juta untuk mendirikan dana hedge fund. Nama dana tersebut adalah Situational Awareness LP, sama dengan nama makalahnya.

Dia juga menginvestasikan hampir seluruh kekayaan pribadinya.

Pada akhir 2025 hingga paruh pertama 2026, dana Leopold melonjak seperti roket.

Dana awal 2,25 miliar dolar AS, mencapai puncak aset yang dikelola sebesar 45 miliar dolar AS pada awal Juli 2026, meningkat 200 kali lipat.

Logika posisinya ditulis dalam makalahnya; jika kendalanya adalah listrik, maka siapa pun yang memiliki listrik, lahan, dan fasilitas pendingin adalah infrastruktur AI yang salah penilaian.

Deduksi ini membawanya ke tempat yang tidak akan dikunjungi oleh sebagian besar investor AI: penambang bitcoin.

Setelah halving pada April 2024, ruang keuntungan penambangan tradisional terus terkompresi, sehingga sejumlah besar perusahaan penambangan mulai mengubah pusat data mereka menjadi lokasi hosting untuk AI dan komputasi berkinerja tinggi. Laporan keuangan mereka menyimpan kontrak listrik, tanah, dan pabrik yang siap pakai, sementara pasar masih menilai mereka dengan kerangka penambangan kripto.

Pada 31 Maret 2026, portofolio saham AS dana ini bernilai $5,52 miliar, terdiri dari 29 aset. Pekerja tambang dan bisnis pusat data mereka secara gabungan mencapai $1,38 miliar, atau sekitar seperempat dari total portofolio, dengan Core Scientific terbesar pada $418,7 juta, diikuti IREN pada $328,6 juta, dan Applied Digital pada $278 juta. Lima posisi teratas termasuk CoreWeave, Bloom Energy, Intel, Lumentum, dan Core Scientific, yang secara gabungan menyumbang sekitar 68% dari total portofolio saham.

Harga saham perusahaan-perusahaan ini melonjak selama gelombang infrastruktur AI.

Sisi lain dari buku besar adalah posisi pendek.

Laporan 13F yang sama mengungkapkan opsi jual dengan nilai nominal sekitar $8,46 miliar, dengan dasar VanEck Semiconductor ETF, NVIDIA, Oracle, Broadcom, AMD, Micron, dan TSMC, yang menyumbang 62% dari total $13,68 miliar yang dilaporkan dalam 13F.

Sebagian besar orang membacanya sebagai satu kalimat: Dia sedang short chip.

Nilai opsi dalam 13F merujuk pada nilai sekuritas dasar, bukan jumlah uang yang sebenarnya dikeluarkan; di balik skala nominal sebesar $8,46 miliar, dana sungguhan mungkin hanya beberapa persen dari jumlah tersebut. 13F juga tidak mengungkapkan harga pelaksanaan, tanggal kedaluwarsa, atau hubungan lindung nilai; hanya dengan melihat dokumen ini, tidak ada yang bisa membedakan apakah sebuah opsi jual merupakan posisi short spekulatif atau asuransi untuk posisi long.

Gerakan sebelum crash lebih bisa menjelaskan masalahnya.

Menurut analisis unusual_whales, pembaruan 13F terbaru menunjukkan ia sedang menambah posisi di saham chip, membuka posisi baru di TSMC, Intel, ASML, NVIDIA, dan Corning, sambil menambahkan opsi beli pada Micron, TSMC, dan SanDisk, serta mengurangi posisi di Core Scientific dan Bloom Energy, dengan posisi pendek yang sebenarnya berada pada saham perangkat lunak.

Hingga akhir Juni 2026, dana ini yang berfokus pada "infrastruktur AI multi-kecerdasan buatan, saham perangkat lunak kosong" memberikan return bersih 439%, portofolionya menjadi "buku teks infrastruktur AI" di Wall Street, investor ritel memburu posisinya melalui laporan 13F, dan para analis menjadikan posisinya sebagai indikator tren. Seorang analis dari dana teknologi besar pernah mengatakan dalam wawancara dengan Fortune: "Ketika pasar tegang, rekan-rekan akan berkata, 'Leopold bilang tidak apa-apa,' lalu semua orang berhenti menjual."

Dia menjadi nabi di era AI, nabi berusia 25 tahun.

Satu bulan, double strangulation has arrived.

Pada Juli, sisi long-nya turun. SK Hynix jatuh hampir 40% dari puncak Juni, NVIDIA jatuh di bawah $200, Micron dan CoreWeave semuanya terpukul berat. Sisi short-nya naik, saham perangkat lunak seperti Adobe justru melonjak balik karena ekspektasi penerapan AI.

Kombinasi pembunuhan panjang dan pendek ditambah likuidasi leverage menyebabkan dana di bawah Leopold mengalami kerugian besar, tiga broker utama ikut campur untuk membantu memenuhi persyaratan margin, tetapi permintaan margin terus berlangsung seperti longsoran salju yang tak bisa dihentikan.

Dia sudah mencoba semua cara lainnya.

Surat pada 24 Juli mengundang investor lama untuk menambah dana. Ia telah berbicara dengan pemberi pinjaman. Ia juga membahas kemungkinan menjual sebagian posisi secara terpisah kepada investor perorangan. Millennium dan Jane Street telah mengevaluasi buku ini, tetapi keduanya memutuskan tidak menerima, dengan Jane Street sendiri merupakan investor dalam dana ini.

Pada akhirnya, seluruh saham publik dijual habis, dan pembelinya hanya satu: Citadel, hedge fund milik Ken Griffin. Harga tidak diumumkan, tetapi pasar secara umum menduga ini adalah "harga diskon besar", posisi yang dipaksa dijual tidak mungkin mendapatkan harga yang baik.

Dari imbal hasil 439% hingga penjualan saham, hanya memakan waktu satu bulan.

Hingga titik ini, awalnya hanya kisah seorang manajer dana brilian yang hancur oleh leverage dan volatilitas pasar. Namun, di X mulai beredar garis waktu yang membuat seluruh peristiwa ini tidak lagi semudah itu.

Waktu berjalan seperti ini:

Pada 27 Juli, Bloomberg melaporkan bahwa Frank Flight, kepala strategi makro Citadel Securities, memprediksi dalam laporan kliennya bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin secara tak terduga pada rapat tanggal 29 Juli. Ia adalah salah satu dari sedikit strategis institusi utama yang membuat prediksi semacam ini, dengan probabilitas kenaikan suku bunga di Polymarket hanya 24,3%.

Argumen Frank Flight bukanlah data inflasi tertentu, melainkan kredibilitas. Kevin Warsh (ketua Federal Reserve baru yang diusulkan Trump) perlu melakukan kenaikan suku bunga yang tak terduga untuk memperkuat kredibilitas kebijakan dan mengakhiri era panduan proaktif secara tegas.

Dari 28 Juli hingga 29 Juli, prediksi ini cepat menyebar di kalangan perdagangan. Desas-desus kenaikan suku bunga seperti sumbu peledak yang memicu emosi pasar yang sudah tegang. Saham teknologi langsung anjlok, NVIDIA, AMD, TSMC, dan SK Hynix semuanya mengalami penurunan tajam. Dana Leopold yang sudah goyah akibat tekanan ganda, kehilangan kendali akibat penjualan panik yang dipicu desas-desus kenaikan suku bunga, sehingga margin benar-benar tembus.

On July 30, Citadel acquired the entire listed stock portfolio liquidated by Leopold.

Federal Reserve akhirnya tidak menaikkan suku bunga pada 29 Juli. Tetapi pasar sudah tidak peduli lagi, kerusakan yang disebabkan oleh rumor telah selesai, posisi Leopold telah dipaksa liquidasi.

Garis waktu ini telah dibagikan ribuan kali di X. Pertanyaan utamanya adalah: kepala strategi makro dari Citadel Securities (divisi market maker) merilis prediksi kenaikan suku bunga yang sangat sedikit dua hari sebelum keputusan Federal Reserve; kabar angin ini langsung memicu gelombang penjualan saham teknologi, menyebabkan kebangkrutan Leopold, dan akhirnya Citadel (divisi hedge fund) membeli posisi Leopold dengan harga murah.

Citadel Securities dan dana lindung nilai Citadel adalah dua entitas hukum independen yang berbagi pendiri, Ken Griffin, tetapi beroperasi secara terpisah. Citadel Securities adalah market maker yang menangani sekitar seperempat volume perdagangan saham di seluruh Amerika Serikat dan 35% pesanan ritel, sehingga dapat melihat aliran pesan secara real-time. Sebagai kepala strategi makro Citadel Securities, laporan klien Frank Flight ditujukan kepada siapa? Apakah ia dapat melihat siapa saja di pasar yang terpaksa menjual? Apakah keakuratan desas-desus yang dapat memicu penjualan senilai ratusan miliar terlalu kebetulan?

Pertanyaan-pertanyaan ini tidak memiliki jawaban. Namun, diskusi di X semakin memanas. Ada yang mengatakan ini adalah pemburuan sempurna: pertama melepaskan sinyal kenaikan suku bunga, memicu kepanikan pasar, memaksa keluarnya posisi leverage, lalu membeli kembali dengan harga rendah. Ada juga yang mengatakan ini hanya kebetulan, prediksi kenaikan suku bunga Frank Flight didasarkan pada penilaian independen terhadap kebijakan Warsh, dan kebangkrutan Leopold disebabkan oleh posisi long-short-nya sendiri dan leverage yang terlalu tinggi, rumor-hanya mempercepat sesuatu yang memang akan terjadi.

Apa sebenarnya kebenarannya? Apakah kebetulan, pemburuan, atau logika kejam pasar itu sendiri?

Masih menjadi misteri.

Setelah berita tentang Leopold menjual seluruh posisinya beredar, reaksi pasar sangat menarik.

Saham-saham yang dianggap paling rentan runtuh mengalami kenaikan tajam, Nebius naik 26,3%, IREN naik sekitar 26%, CoreWeave naik 21,8%, Core Scientific naik 21%... Seluruh sektor AI, termasuk penyimpanan, melakukan serangan balik besar-besaran.

Presenter CNBC Jim Cramer memberikan penjelasannya sebelum pasar buka: membersihkan mereka yang terpaksa menjual, maka dasar akan muncul. Ia menambahkan, ada lebih dari satu orang seperti itu, dan banyak posisi berleveraj yang sama masih menekan saham-saham yang sama.

Pernyataan strategis pasar Dan Niles mendekati hal ini, dengan menyebut liquidasi paksa ini sebagai pembersihan, dan menyoroti bahwa prime broker kali ini menangani dengan sangat hati-hati untuk menghindari pengulangan kasus Archegos. Pada 2021, kantor keluarga Bill Hwang mengalami kebangkrutan, menyebabkan kerugian sekitar $5,5 miliar hanya bagi Credit Suisse, bank yang kemudian diakuisisi oleh UBS pada 2023. ZeroHedge bahkan memberi nama peristiwa ini: Archegos 2.0.

Retail investors celebrate on X: "The prophet has fallen, the bull market has begun."

Kebangkrutannya menjadi sinyal bahwa Wall Street memperkirakan AI telah mencapai titik terendah.

Ini sangat ironis. Dia pernah menjadi pendakwah paling gigih terhadap narasi AI, namun akhirnya menjadi korban paling tragis dari narasi AI itu sendiri.

Namun, Leopold belum jatuh, dan dana belum ditutup.

Yang dibersihkan hanyalah portofolio saham publik. Situational Awareness mempertahankan seluruh posisi swasta, dengan yang terbesar adalah saham Anthropic, yang dinilai FT sekitar 5 miliar dolar AS. Perusahaan akan terus beroperasi dalam bentuk entitas investasi swasta. Ada laporan bahwa perusahaan sedang menjual saham Anthropic, tetapi juru bicara dana membantah pernyataan tersebut kepada CNBC.

Satu detailnya, tunangan Leopold, Avital Balwit, adalah kepala staf CEO Anthropic, Dario Amodei.

Dengan dukungan Anthropic, bocah jenius Leopold masih memiliki kemungkinan untuk kembali ke puncak.

Melihat kembali, nama dana-nya, "Situational Awareness," kesadaran situasional, kini menjadi ironi terbesar.

Dia memiliki kesadaran konteks, tetapi tidak memiliki kesadaran pasar. Atau, dia memiliki kesadaran konteks, tetapi tidak memiliki kesadaran Margin Call.

Panjang periode benar, jangka pendek nol, di Wall Street, ini disebut mati karena benar.