Penulis: Gu Yu, ChainCatcher
Remaja jenius yang lahir pada tahun 2001, lulus dari Universitas Columbia pada usia 15 tahun, lulus dengan peringkat pertama di seluruh jurusan pada usia 19 tahun, meraih tiga gelar dalam matematika, statistik, dan ekonomi. Leopold Aschenbrenner pernah menjadi anggota inti tim Superalignment di OpenAI, dipecat karena sebuah memo keamanan, lalu mendirikan dana hedge, dan dalam dua tahun berhasil meningkatkan aset yang dikelola menjadi lebih dari 20 miliar dolar AS.
Pada Juli 2026, pemuda berusia 24 tahun yang pernah dianggap sebagai "nabi AI" oleh Silicon Valley dan Wall Street menutup fase mitosnya dengan kerugian bulanan sebesar 67% dan terpaksa menutup posisi senilai sekitar $16 miliar di pasar publik.
I. Surat kepada Investor: "Kami mengecewakan Anda bulan ini"
Hari terakhir Juli, Aschenbrenner mengirimkan surat singkat namun berat kepada investor LP dana-nya.
Kami mengecewakan Anda bulan ini.” tulisnya dalam surat tersebut.
Di balik surat ini terdapat kerugian besar sekitar 67% pada Juli oleh dana Situational Awareness. Menurut surat kepada investor, meskipun mempertimbangkan kerugian bulan ini, return tahunan dana masih sekitar 80%—namun pada akhir Mei, angka ini masih sekitar 270%. Dalam dua bulan, kejayaan dan kehancuran hanya dipisahkan oleh jatuhnya sektor AI.
Kerugian memaksa Aschenbrenner membuat keputusan sulit: menjual sebagian besar posisi pasar publiknya kepada Citadel, yang dimiliki oleh Ken Griffin, untuk mengumpulkan dana guna memenuhi permintaan margin dari pemberi pinjaman. Dilaporkan bahwa dalam waktu kurang dari 36 jam, Citadel mengambil alih seluruh posisi pasar publik Situational senilai sekitar $16 miliar dengan harga diskon.
Sementara itu, Situational sebelumnya telah mencapai kesepakatan pada dini hari Rabu untuk menjual sahamnya di raksasa AI Anthropic kepada konsorsium investor yang dipimpin oleh Greenoaks dan Sequoia Capital senilai $3,5 miliar—namun pada Kamis pagi, dana akhirnya menarik diri dari transaksi tersebut.
Aschenbrenner dalam suratnya memiliki interpretasi sendiri. Ia menyalahkan sebagian tanggung jawab pada short seller terhadap posisi dana tersebut, menyatakan bahwa mereka memperburuk kerugian, serta membandingkan nasib Situational dengan “penarikan massal bank”. Ia juga memberi tahu investor bahwa dana telah menghapus seluruh leverage dari portofolionya.
Dia secara jelas menyatakan: "Saya bertanggung jawab penuh atas peristiwa-peristiwa ini." Dana tidak ditutup, dilikuidasi, atau diubah menjadi swasta murni, tetapi akan terus beroperasi secara campuran, meskipun posisi publik sementara dibayar penuh. Dia berkomitmen untuk memperkuat manajemen portofolio, tim risiko, dan kewaspadaan, mengubah "luka mahal" menjadi pelajaran berharga, serta menyatakan optimisme terhadap peluang saat ini—fundamental membaik lebih cepat, sementara harga telah turun signifikan.
Dua: Kronologi Margin Call: Penurunan Saham AI Diperparah oleh Efek Kembali Leverage
Kebangkrutan Situational bukanlah tanpa tanda-tanda.
Berbeda dengan sebagian besar hedge fund komprehensif, Aschenbrenner sejak pendirian dana hampir seluruhnya mempertaruhkan modalnya pada revolusi AI. Ia telah beberapa kali menyatakan secara terbuka bahwa AI akan menjadi peluang investasi terbesar di dunia dalam beberapa tahun mendatang, sehingga dana tersebut secara konsisten memegang posisi panjang di sepanjang rantai pasokan AI, termasuk di bidang komputasi AI, pusat data, dan infrastruktur listrik, sekaligus memegang posisi pendek pada sejumlah perusahaan perangkat lunak tradisional yang menurutnya akan terdampak oleh AI, dengan harapan memperoleh keuntungan berlebih melalui strategi “panjang AI, pendek perangkat lunak tradisional”.
Selama periode kenaikan pasar AI yang berkelanjutan, strategi ini menunjukkan kinerja yang sangat menonjol. Hingga akhir Mei, return tahunan Situational sempat mencapai sekitar 270%, dan aset yang dikelola juga cepat melonjak melebihi $20 miliar, menjadikannya salah satu dana paling diperhatikan di Wall Street tahun ini.
Namun, masalahnya adalah dana tersebut dibangun di atas dasar leverage tinggi. Ketika segmen AI mengalami penyesuaian besar pada Juli, sejumlah saham utama turun secara bersamaan, sementara sebagian posisi pendek saham perangkat lunak yang sebelumnya dibangun justru naik, sehingga kedua sisi panjang dan pendek mengalami tekanan simultan. Seiring nilai bersih dana menyusut cepat, lembaga pinjaman mulai menuntut penambahan margin (Margin Call), sehingga Situational terpaksa menjual sebagian aset untuk menambah margin, dan penjualan ini semakin menekan harga saham, menciptakan siklus negatif: "penurunan harga saham—penambahan margin—penjualan paksa—penurunan lebih lanjut".
Lebih penting lagi, banyak saham yang dipegang oleh Situational sendiri memiliki likuiditas terbatas. Setelah pasar menyadari tekanan pelunasan utang yang dihadapi dana tersebut, beberapa institusi mulai membangun posisi pendek pada saham-saham utama mereka, yang semakin memperbesar volatilitas pasar. Aschenbrenner kemudian juga membandingkan peristiwa ini dalam surat kepada investor sebagai "penarikan massal bank", berpendapat bahwa likuiditas akan cepat habis ketika semua mitra transaksi berusaha keluar terlebih dahulu.
Pada akhirnya, dana tidak sempat menunggu pasar stabil. Pada hari berikutnya setelah Situational menyelesaikan pelonggaran besar-besaran (31 Juli), sektor AI mengalami reli kuat, dengan SanDisk naik 25,99% dalam satu hari dan CoreWeave naik 21,51%. Adegan ini menjadi bagian paling dramatis dari seluruh peristiwa tersebut: Aschenbrenner tidak salah menilai nilai jangka panjang AI, tetapi tersingkir lebih awal akibat volatilitas pasar jangka pendek di bawah tingkat leverage yang tinggi.
Tiga, dalam "Sejarah dan Masa Kini" dunia kripto
Yang sedikit diketahui adalah, "Dewa saham AI" ini dulunya juga merupakan bagian dari dunia kripto.
Pada awal 2022, Aschenbrenner bergabung dengan tim Future Fund milik FTX, yang didirikan oleh Sam Bankman-Fried. FTX pernah menjadi bursa kripto terbesar kedua di dunia, dengan valuasi pernah melebihi $32 miliar. Pada saat itu, Aschenbrenner yang berusia 19 tahun terlibat dalam gerakan “effective altruism” (EA), berpartisipasi dalam mengevaluasi proyek pendanaan, dengan harapan dapat mengalokasikan miliaran dolar AS ke bidang-bidang yang memiliki potensi paling besar untuk meningkatkan kesejahteraan manusia.
Namun pada November 2022, FTX mengalami berbagai skandal berturut-turut akibat penyalahgunaan dana pelanggan dan masalah utang, lalu mengajukan kebangkrutan. Pendirinya, SBF, akhirnya dihukum 25 tahun penjara, dan etika yang ia banggakan, "menghasilkan uang untuk memberi", justru ia sendiri sebut sebagai "mostly a front" (hanya sebuah kedok belaka).
Aschenbrenner meninggalkan lembaga tersebut menjelang kejatuhan FTX. Pengalaman berada di pusat penipuan keuangan terbesar di dunia membuatnya segera menyadari kompleksitas dan risiko pasar.
Namun, ironi takdirnya adalah: setelah keluar dari FTX, Aschenbrenner bergabung dengan tim Superalignment di OpenAI untuk meneliti keamanan AI—pekerjaan yang seharusnya bertujuan untuk “menghentikan” kecerdasan super. Pada April 2024, ia dipecat dengan alasan “bocor informasi” karena menulis memo keamanan yang memperingatkan kurangnya keamanan di OpenAI. Sebulan kemudian, tim Superalignment juga mengumumkan pembubaran.
Hanya dua bulan setelah dipecat, Aschenbrenner menerbitkan artikel panjang 165 halaman berjudul “Situational Awareness: The Next Decade.” Kemudian, ia beralih mendirikan dana AI paling agresif di seluruh pasar, mempertaruhkan semua modalnya pada ledakan AI—berubah dari orang yang “menginjak rem” menjadi orang yang paling agresif “menginjak gas.”
Namun, Aschenbrenner saat ini tidak memutuskan semua hubungannya dengan dunia kripto. Sebaliknya, ia menjadikan bidang persilangan antara AI dan infrastruktur kripto sebagai arah investasi penting.
Menurut dokumen SEC, dana Situational Awareness telah menempatkan posisi besar di sektor penambangan bitcoin. Posisinya mencakup perusahaan penambangan bitcoin seperti IREN, Core Scientific, Riot Platforms, CleanSpark, dan Bitfarms. Hingga kuartal pertama 2026, ukuran posisi terbuka dana telah meningkat dari $5,5 miliar menjadi $13,67 miliar.
Logika investasi Aschenbrenner bukanlah karena optimis terhadap kenaikan harga bitcoin, melainkan karena melihat peluang struktural yang lebih mendalam: infrastruktur listrik industri dan akses ke jaringan listrik yang dimiliki oleh penambang bitcoin.
Di Amerika Serikat, koneksi pusat data baru ke jaringan listrik biasanya membutuhkan waktu tiga hingga lima tahun. Sementara itu, penambang bitcoin sudah memiliki kapasitas listrik industri gigawatt siap pakai dan perjanjian pasokan energi jangka panjang. Seiring perusahaan AI bersaing untuk mendapatkan kapasitas listrik, hak akses ke jaringan listrik yang dimiliki penambang kini menjadi aset yang lebih berharga daripada bitcoin itu sendiri.
Empat: Margin, Siklus, dan Penyempitan
Fluktuasi Situational Awareness mencerminkan gaya ekstrem Silicon Valley dalam mempertaruhkan teknologi masa depan dalam gelombang AI global.
Ekonom utama Bitfire Group, Fu Peng, baru-baru ini menulis bahwa industri AI saat ini sedang berada dalam masa transisi dari tahap menengah ke tahap hilir. Lapisan infrastruktur yang diwakili oleh NVIDIA telah memasuki tahap matang dan menunjukkan ciri-ciri "saham tua", tetapi lapisan aplikasi hilir belum mengalami terobosan penting serupa ChatGPT. Dalam 10 hingga 18 bulan ke depan adalah masa transisi siklus industri. Persaingan di babak kedua AI bukan lagi tentang cerita pengeluaran berulang untuk membangun infrastruktur, melainkan apakah AI sebagai alat efisiensi dapat menghasilkan pembayaran stabil, keuntungan, dan penyebaran setelah memasuki industri nyata.
Fu Peng juga secara khusus menekankan risiko leverage: ketika fundamental industri sangat pasti dan volatilitas turun ke tingkat sangat rendah, penumpukan leverage keuangan di luar bursa yang berlebihan sering kali menjadi pembunuh tersembunyi yang memicu penurunan tajam. Saat terjadi pengurangan leverage, bahkan jika fundamental perusahaan tidak bermasalah, harga tetap akan berfluktuasi hebat.
Ini justru pelajaran yang dibeli Aschenbrenner dengan $20 miliar.
Fu Peng juga menunjukkan bahwa dana pasar saat ini mengikuti logika pemangkasan, dengan prioritas membersihkan aset spekulatif di pinggiran, dengan elastisitas tinggi, dan tanpa dukungan arus kas, sambil terus berkonsentrasi pada aset paling inti dan paling pasti. Aset likuiditas murni di sisi penyebut seperti bitcoin cenderung menyerap tekanan valuasi lebih awal daripada pasar saham tradisional. Paksaan Aschenbrenner untuk menutup posisi mungkin tidak hanya menjadi tanda kejatuhan seorang jenius, tetapi juga bisa menjadi titik balik dalam gelombang AI saat ini.
Dalam suratnya, Aschenbrenner mengakui bahwa dana telah menghapus seluruh leverage. Namun, keputusan ini datang terlambat—setelah leverage mulai dikurangi, dampaknya sudah tidak dapat diubah.
Pemuda berusia 25 tahun ini, keluar dari reruntuhan FTX, meninggalkan kontroversi OpenAI, membangun salah satu mitos kekayaan paling menakjubkan di Wall Street dalam dua tahun, lalu menghancurkannya sendiri dalam enam hari. Kisahnya adalah catatan semangat era AI, sekaligus peringatan paling hidup tentang utang dan keserakahan.