Poin-poin utama
Lingkungan makro tetap mendukung, meskipun kecepatannya melambat: M2 global mencapai rekor historis sebesar 13,44 triliun dolar AS, dan arus dana ETF bitcoin berubah menjadi neto masuk untuk pertama kalinya dalam 14 bulan. Namun, goncangan minyak akibat konflik Iran mendorong CPI Maret naik menjadi 3,3%, mempersempit jalur pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve.
Indikator on-chain Bitcoin sedang berpindah dari kondisi undervalued menuju keseimbangan awal: indikator on-chain utama telah keluar dari zona kepanikan kuartal pertama. Saat ini harga berada di $70.500, sekitar 13% lebih rendah dari biaya masuk rata-rata long-term holder di $78.000. Pemecahan level ini akan menjadi sinyal utama pembalikan tren jangka pendek.
Target price of $143,000 and 2x upside potential still stand: Based on a neutral baseline of $132,500, with fundamental adjustment of -10% and macro adjustment of +20%.
Target turun dari $185.500 pada kuartal pertama, tetapi koreksi harga spot yang signifikan berarti ruang kenaikan aktual dari harga saat ini justru membesar.
Tailwinds makro masih ada, tetapi momentum telah melambat
Sejak rilis laporan kuartal pertama, bitcoin telah turun sekitar 27%, dengan harga rata-rata pada awal April berkisar di sekitar $70.500.
Konflik Iran memperkenalkan variabel baru, tetapi lingkungan makro secara keseluruhan tetap menguntungkan. Yang berubah bukan arahnya, melainkan kecepatannya.
Likuiditas mencapai level rekor, tetapi tidak berhasil ditransmisikan secara efektif ke Bitcoin
Pada Februari 2026, M2 global terus mengalami ekspansi hingga mendekati rekor historis sebesar 13,44 triliun dolar AS. Namun, bitcoin turun 27% dibandingkan kuartal pertama. Likuiditas dan harga sedang bergerak berlawanan arah.
Sumber likuiditas menjelaskan perbedaan ini. Lebih dari 60% pertumbuhan M2 dari empat ekonomi utama (Tiongkok, Amerika Serikat, zona euro, Jepang) dalam setahun terakhir berasal dari Tiongkok, berkat pemotongan rasio cadangan wajib oleh Bank Rakyat Tiongkok serta peralihan resmi ke posisi longgar pada kuartal pertama.
Kontribusi Amerika Serikat hanya 10%. Masalahnya adalah, saluran masuknya likuiditas dari sumber Tiongkok ke pasar bitcoin terbatas.
Batasan perdagangan kripto domestik masih berlaku, sementara saluran tidak langsung melalui Hong Kong Tiongkok dan Singapura terutama melayani dana institusional. Likuiditas global berada di puncak sejarah, tetapi porsi yang benar-benar mencapai pasar bitcoin terus menyusut.
Konflik Iran memperlambat langkah pemotongan suku bunga Fed
Karena hambatan dalam transmisi likuiditas dari sumber Tiongkok, likuiditas dolar tetap menjadi faktor utama pendorong bitcoin. Namun, bahkan bagian ini pun tertunda akibat konflik Iran.
Setelah serangan Israel-AS terhadap Iran pada 28 Februari, Selat Hormuz ditutup. Minyak Brent melonjak ke level $118 per barel pada pertengahan Maret, sementara minyak Dubai mencapai rekor tertinggi historis sebesar $166 per barel. Guncangan ini secara langsung mendorong inflasi. CPI AS pada Maret naik dari 2,4% pada Februari menjadi 3,3%, mencapai tertinggi dua tahun. Ruang penurunan suku bunga oleh Federal Reserve pun menyempit. Diagram titik Maret memangkas ekspektasi pemotongan suku bunga pada 2026 menjadi hanya sekali.
Meskipun demikian, arah longgar belum berubah. Pada pertengahan April, Selat Hormuz sebagian dibuka kembali, harga minyak turun drastis mendekati $90. CPI inti stabil di 2,6%, menunjukkan bahwa dampak belum menyebar secara menyeluruh ke seluruh perekonomian.
Presiden Trump secara resmi mencalonkan Kevin Warsh sebagai ketua Federal Reserve berikutnya pada akhir Januari, dan sidang konfirmasi Senat sedang berlangsung. Masa jabatan Powell berakhir pada 15 Mei, dan kecenderungan pelonggaran kemungkinan besar akan berlanjut. Jumlah pemotongan suku bunga mungkin berkurang, tetapi arahnya tetap sama.
Arus dana institusional mulai berbalik
Arus keluar institusional yang mendorong penurunan kuartal pertama telah mulai berbalik. ETF spot bitcoin mencatat arus keluar bulanan terburuk sejak peluncurannya pada November 2025 dan berada dalam keadaan arus keluar bersih selama lima bulan berturut-turut. Namun sejak Maret, arus masuk bersih bulanan berubah menjadi positif. Hingga pertengahan April, aliran dana tahun ini telah menjadi positif, dan total aset yang dikelola kembali meningkat menjadi $96,5 miliar.
Aksi akumulasi bitcoin oleh perusahaan juga semakin cepat. Strategy menghabiskan $2,54 miliar dalam satu minggu (13-19 April) untuk membeli 34.164 bitcoin, sehingga total kepemilikan meningkat menjadi 815.061 BTC. Namun, jumlah perusahaan yang berpartisipasi dalam tren ini tidak meningkat secara signifikan.
Indikator makro diturunkan menjadi +20%
Angin surgis struktural tetap utuh: ekspansi likuiditas, kecenderungan kebijakan longgar, arus dana institusional yang kembali ke jalurnya, serta kemajuan undang-undang CLARITY AS. Angin melawan terkini—guncangan minyak akibat Iran dan perlambatan pemotongan suku bunga Fed—sebagian menyeimbangkan faktor-faktor positif ini. Indikator makro kuartal kedua diturunkan 5 poin persentase dari kuartal pertama, disesuaikan menjadi +20%.
Dari undervalued beralih ke keseimbangan awal
Indikator on-chain telah keluar dari zona ketakutan ekstrem dan sedang bertransisi menuju batas bawah valuasi dan keseimbangan. Indikator kunci seperti MVRV-Z, NUPL, dan aSOPR telah keluar dari zona ketakutan pada kuartal pertama dan memasuki tahap pemulihan awal.
Meskipun kemungkinan besar tidak akan terjadi lonjakan besar saat rebound dari zona kepanikan, data historis menunjukkan bahwa rata-rata pengembalian satu tahun dari zona ini tetap berada di angka dua digit. Rasio risiko terhadap imbalan saat ini masih berada pada posisi paling menguntungkan.
Perlu diperhatikan bahwa biaya rata-rata pemegang jangka pendek (STH) secara bertahap menurun.
Ini menunjukkan bahwa dana spekulatif sedang keluar, sementara pembeli baru mengakumulasi pada harga yang lebih rendah. Titik waktu ini selaras dengan pemulihan arus masuk bersih ETF dan pembelian besar-besaran oleh Strategy, mendukung kesimpulan bahwa investor institusional terus mengakumulasi di kisaran diskon, sehingga menurunkan biaya masuk rata-rata.
Tingkat risiko utama berada di $54.000, yaitu biaya rata-rata seluruh jaringan. Jika level ini ditembus ke bawah, seluruh jaringan akan memasuki kondisi kerugian unrealized, menjadi dasar dalam skenario ekstrem. Tingkat resistensi terkuat berada di $78.000, yang bertepatan dengan biaya masuk rata-rata pemegang jangka panjang.
Harga saat ini sebesar $70.500 berada sekitar 13% di bawah level resistensi ini, sehingga sejumlah dana jangka pendek yang baru masuk berada dalam posisi kerugian belum direalisasi. Pemecahan tegas di atas $78.000 dalam jangka pendek patut menjadi perhatian utama.
Pertumbuhan permukaan, stagnasi dasar
Pada paruh pertama April, volume transaksi harian Bitcoin mencapai 564.000 transaksi, naik 37,9% secara tahunan. Data permukaan tampak menjanjikan, tetapi detailnya menceritakan kisah lain.
Jumlah alamat aktif periode ini turun menjadi 428.000, turun 13,2% secara tahunan dan 4,2% secara bulanan. Rata-rata volume transfer per transaksi turun menjadi 1,19 BTC, turun 34,1% dibandingkan 1,80 BTC pada kuartal sebelumnya. Jumlah transaksi meningkat, tetapi jumlah peserta dan nilai per transaksi keduanya menurun.
Pola ini mencerminkan sejumlah kecil pengguna yang secara berulang melakukan transfer kecil, bukan pemanfaatan ekonomi luas jaringan. Sebagian besar pertumbuhan volume transaksi kemungkinan berasal dari arus mekanis seperti setoran di platform perdagangan, yang tidak terkait dengan pertumbuhan nyata.
Laporan kuartal pertama mempertahankan indikator fundamental pada 0%, berdasarkan ekspektasi ekspansi ekosistem BTCFi. Memasuki kuartal kedua, argumen ini jelas melemah.
Menurut The Block "Prospects for Digital Assets 2026", TVL L2 Bitcoin telah turun 74% sepanjang tahun ini, total TVL BTCFi turun 10%, dan hanya menyumbang 0,46% dari total pasokan Bitcoin (91.332 BTC). Meskipun protokol individu seperti Babylon dan Lombard mengalami pertumbuhan, seluruh ekosistem telah mengalami kontraksi.
Indikator fundamental diturunkan menjadi -10%
Pertumbuhan permukaan gagal diubah menjadi ekspansi jaringan nyata, data dasar yang mendukung argumen BTCFi telah melemah. Keseimbangan sinyal positif dan negatif yang saling menetralkan pada kuartal pertama telah terganggu. Indikator fundamental kuartal kedua diturunkan dari 0% menjadi batas bawah -10%.
Target price of $143,000, still 2x upside potential
Menggunakan metode TVM, basis netral dihitung berdasarkan harga rata-rata awal April 2026 sebesar $132.500. Setelah penyesuaian fundamental -10% dan makro +20%, harga target 12 bulan ditetapkan pada $143.000.
Angka ini 23% lebih rendah dari target $185.500 pada kuartal pertama. Namun, potensi kenaikan sebenarnya justru membesar. Berdasarkan harga rata-rata, ruang naik meningkat dari +93% pada kuartal pertama menjadi +103% pada kuartal kedua.
Penurunan harga target tidak berarti pesimis. Arah makro dan struktur on-chain tetap mendukung logika bull jangka menengah-panjang.
Tiga titik pengamatan jangka pendek:
· Melampaui dengan tegas level keseimbangan menengah seluruh jaringan di $78.000;
· ETF terus mengalami aliran bersih masuk;
· Perubahan kebijakan Fed setelah redanya risiko geopolitik.
Jika ketiga kondisi ini terpenuhi secara bersamaan, target 143.000 dolar AS masih dapat dicapai.